12月FOMC會議紀要顯示Fed為何認為平靜的市場仍可能轉為波動

聯準會2025年12月政策會議紀要顯示,官員們密切關注一項很少成為頭條新聞但可能迅速動搖市場的風險:即使利率幾乎沒有變動,金融系統是否可能悄悄出現現金短缺。

12月30日公布的12月9日至10日聯邦公開市場委員會會議紀要顯示,政策制定者對經濟背景普遍感到滿意。紀要指出,投資者大多預期該次會議將降息一碼,並預期2026年將進一步降息,而會議期間利率預期幾乎沒有變化。

但討論遠遠超出政策利率的範圍。紀要反覆強調短期融資市場——銀行和金融公司在此隔夜借貸現金以促進日常交易——正變得更加緊縮的跡象。

這一擔憂的核心是銀行系統中被稱為準備金的現金水準。紀要指出,準備金已降低到聯準會認為的「充足」水準。雖然這聽起來令人安心,但官員們將這個區域描述為條件可能變得更加敏感的區域:需求的小幅波動可能推高隔夜借貸成本並使流動性緊張。

多個警訊已被標記。紀要引用了隔夜附買回利率升高且波動、市場利率與聯準會管理利率之間的差距擴大,以及對聯準會常設附買回操作的依賴增加。

多位與會者指出,其中一些壓力似乎比聯準會2017-19年資產負債表縮減期間累積得更快,這一比較突顯了融資條件可能迅速惡化的速度。

季節性因素加劇了擔憂。幕僚預測顯示,年底壓力、1月底的變化,尤其是與流入聯準會財政部帳戶的稅收相關的春季大量流入,可能大幅消耗準備金。紀要指出,如果不採取行動,準備金可能降低到舒適水準以下,從而增加隔夜市場中斷的風險。

為應對這一風險,與會者討論了開始購買短期國債以長期維持充足準備金。紀要強調,這些購買旨在支持利率控制和市場平穩運作,而非改變貨幣政策立場。紀要中引用的調查受訪者預期第一年的購買總額約為2,200億美元。

紀要還顯示官員們尋求提高聯準會常設附買回機制的有效性——這是一個旨在壓力期間提供流動性的後盾。與會者討論了取消該工具的整體使用上限並澄清溝通,以便市場參與者將其視為聯準會操作框架的正常組成部分,而非最後手段的信號。

市場現在關注下一個政策決定。聯邦基金目標區間目前為3.50%至3.75%,下次FOMC會議預定於2026年1月27日至28日舉行。截至1月1日,CME Group的FedWatch工具顯示,交易員認為聯準會維持利率不變的機率為85.1%,而降息一碼至3.25%-3.50%區間的機率為14.9%。