近40%的頂級比特幣庫存公司交易價格低於淨資產值,Strategy折價17%,引發整合和併購憂慮。
比特幣庫存公司正面臨估值壓力,前100家公司中有近40%目前的交易價格低於其比特幣持倉的淨資產值。在這種情況下的股權融資具有價值破壞性。宏觀分析師Alex Kruger將當前模式與2020年Grayscale Bitcoin Trust崩盤前的溢價進行比較,表示這是不可持續的。
庫存公司經歷大幅淨資產值折價
根據BitcoinTreasuries.net的數據,前100家比特幣庫存公司中至少有37家的交易價格低於其淨資產值。投資平台Glider聯合創始人Brian Huang表示「第一波炒作已經結束」,迎來溢價時代的終結。
在2025年初,庫存公司發行的股票價值超過了比特幣的價值,所得收益用於購買額外的加密貨幣而不會稀釋股東權益,但這種模式現已崩潰。
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目前近200家上市公司持有超過100萬枚比特幣,價值約960億美元。Strategy等領先公司過去的交易價格曾高於其比特幣價值的兩倍。如今,Strategy股票以約17%的折價交易。
這種下跌始於10月,大多數庫存公司的表現落後於S&P 500等基準指數,後者在2025年取得了16%的收益。法國的The Blockchain Group是當年唯一超越S&P 500的庫存公司。
宏觀分析師Alex Kruger指出,2025年6月與2020年12月的Grayscale交易類似。GBTC在2020年以高溢價交易,因為機構投資者缺乏受監管的比特幣投資途徑。
另一方面,後來出現了現貨比特幣ETF,消除了這種溢價,GBTC最終以高達50%的折價交易。分析師擔心一些庫存公司可能會經歷與其持有的比特幣數量相關的類似崩盤。
資本挑戰威脅庫存擴張模式
當庫存公司股票低於淨資產值時,會稀釋實際股東權益,並且通過發行新股籌集資金的能力有限。這種動態可能導致「末日螺旋」,需求下降推動股價下跌,進一步降低需求。報告顯示60%的比特幣庫存公司在收購比特幣上的投資超過了當前市場價格的價值,使該行業的擴張模式充滿風險。
目前的情況凸顯了使用股權溢價推動庫存增長的陷阱。然而,對於面臨淨資產值折價的公司來說,整合和併購是最佳途徑。該行業對高估值評估的依賴已經降低了,迫使公司修訂其策略並專注於市場穩定性,而非激進的比特幣收購。
總之,隨著淨資產值折價增加了,比特幣庫存公司正面臨結構性問題。Strategy折價17%,近40%的公司低於淨資產值,該模式面臨重複Grayscale式錯位的風險。建議投資者密切關注估值以及整合、併購和戰略調整的可能性。
來源: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
