深度分析 Polymarket 巨鯨超高勝率的假象，對沖套利遠比你想得複雜

深度分析 Polymarket 12 月盈利前十巨鯨的 2.7 萬筆交易，揭露「聰明錢」背後的真相：超高勝率是由大量未平倉「僵屍單」粉飾，真實勝率僅略高於隨機；對沖套利遠比想像複雜，盲目模仿恐成虧損公式。 （前情提要：天地人和，為什麼預測市場用了快 40 年才爆發？ ） （背景補充：2026 年關於預測市場發展的 26 個預測 ）   近期，預測市場的熱度持續上升，尤其是聰明錢的套利策略被奉為圭臬。不少人開始模仿嘗試，似乎又一場新的掘金開始了。 但熱度的背後,這些看起來巧妙又合理的策略真實效果如何？又是具體怎麼執行的？PANews 對 12 月份 Polymarket 上盈利排名前十的巨鯨的 2.7 萬筆操作進行了深度分析，探尋其中的盈利真相。 分析後，PANews 發現，在這些「聰明錢」的實操當中雖然有不少都執行了對沖套利策略，但這種對沖與社交媒體上解讀的簡單對沖有著明顯的差別，實際的策略要更加複雜，絕非簡單的「yes」或「no」組合，而是在體育賽事裡充分利用「大小分」、「勝負」等規則完成組合對沖。 另一個重要的發現是在歷史持倉顯著的超高的勝率背後，是這些巨鯨存在大量的「殭屍單」未平而粉飾出的結果，真實的勝率遠不及歷史勝率。 接下來，PANews 透過實際的案例來揭曉這些「聰明錢」的真實操作。 SeriouslySirius：被「殭屍單」粉飾的 73% 勝率，與複雜的量化對沖網 SeriouslySirius 是 12 月份排名第一的地址，12 月份他的盈利約為 329 萬美元，歷史總盈利為 294 萬美元。如果只看他已完成的訂單記錄，他的勝率高達 73.7%。然而，實際的情況是，該地址到目前為止的持倉仍有 2369 個訂單，已結算的訂單為 4690 筆。 這其中，有 1791 筆當前持倉的訂單實際上是已經完全失敗，但用戶沒有逐一進行平倉。一方面，這可以省下大筆精力和手續費。另一方面，由於他通常平倉的訂單都是盈利的訂單，所以在歷史已結算的訂單數據當中會顯示極高的勝率。而如果考慮到這些未平倉的「僵尸訂單」之後，這個地址的真實勝率則降至 53.3%，這個勝率僅比隨機拋硬幣略高一些。 在他實際的交易當中，有約 40% 的訂單都是針對同一個事件下注多個方向的對沖訂單。然而，這種對沖並不是簡單的「YES」+「NO」。例如，他在購買的 NBA 賽事 76 人 vs 獨行俠盤口中，他同時買入了 Under (小分)、Over (大分)、76ers (主隊)、Mavericks (客隊) 等 11 個方向，最終獲利 1611 美元。在這個過程中，也確實採用了概率不足的套利策略，如他買入 76 人獲勝時的概率為 56.8%，而買入獨行俠的概率為 39.37%，兩者的總成本約為 0.962，實現了無論如何都會獲利的狀態。最終在這場比賽當中，他獲利 1.7 萬美元。 不過，這種策略也並不是一直會獲利，像塞爾提克 VS 國王隊的比賽盤口中，他一共參與了 9 個方向，最終虧損了 2900 美元。 另外，還有很多下單的資金分配比例嚴重失衡，比如雖然兩個方向都完成了下單，但投入的資金比例卻相差 10 倍以上。這種結果的出現很可能是由於市場流動性不足的原因導致，由此也可以看出套利策略雖然看起來很美好，但實際的操作過程中，流動性可能成為最大的問題。即機會雖然出現，但並不一定能讓你實現雙邊同樣倉位的對沖效果。 而且，由於是自動化執行，這種情況下的買入賣出最終都很可能轉化為嚴重虧損。 不過，從結果來說，SeriouslySirius 之所以能透過這套策略實現大額盈利，最核心的原因在於他的倉位管理合格，盈虧比約為 2.52。這也讓他在雖然真實勝率不高，但最終能實現盈利的主要原因。 另外，這套策略並不是總是獲利，在 12 月之前，這個地址的盈虧情況並不樂觀，一度長期處於盈虧平衡線之下，最大虧損額甚至一度達到 180 萬美元。而如今的策略成熟，也不知道是否會一直維持這樣的盈利預期。 DrPufferfish：把小機率買成大機率，極致的「盈虧比」管理藝術 DrPufferfish 是 12 月份盈利第二高的地址，他的當月盈利約為 206 萬美元，他的歷史勝率更加誇張，達到了 83.5%。但綜合手裡大批的「殭屍單」，他的勝率也回歸到了 50.9%。不過，這個地址的策略和 SeriouslySirius 的交易策略卻有著明顯的區別。雖然他也有接近 25% 的訂單是對沖訂單。但這種對沖並不是反方向對沖，而是進行分散下注。 例如，關於美職聯棒球賽的最終冠軍，他同時買進了 27 隻機率較低的球隊，而這些球隊的綜合機率加起來超過了 54%。而他透過這樣的策略，將小機率事件變成了一個大機率事件。 此外，他能夠獲得巨額收益的主要原因就是能夠控制盈虧比，以利物浦為例，這隻英超球隊是他的鍾愛，他曾多次預測這隻球隊 (123 次) 的結果，最終獲得了約 160 萬美元的收益。其中獲利的預測當中，平均的盈利約為 3.72 萬美元，而失敗的預測當中平均的虧損金額約為 1.1 萬美元。並且這些虧損的訂單大多數他會提前賣出，以控制倉位損失。 這樣的操作思路也讓他的總體盈虧比達到了 8.62，具有較高的盈利預期。但總體來看，他的策略並不是簡單的套利對沖，而是經過專業預測分析和嚴格的倉位管理方案實現的巨額收益。還有一個點,他的對沖交易大多數是虧損狀態，這部分的訂單總盈虧為 -209 萬美元。由此來看，這個巨鯨的對沖交易大多數是為了作為一種保險使用的。 3. gmanas：高頻自動化的流水線作業 排名第三的地址 gmanas 與 DrPufferfish 的風格類似，12 月份總體實現了 197 萬美元的收益。其真實的勝率為 51.8% 與 DrPufferfish 接近。只不過他的交易頻次更高，目前已完成了超過 2400 次預測，顯然他的策略是採用自動化程式執行的結果。而投注的風格來看，與上一個地址類似，在此不再贅述。 4. 獵手 simonbanza：把預測機率當「K 線...