穩定幣最大陷阱：99% 的公司發幣都是「自嗨」

穩定幣發行看似是金融科技公司的下一個增長引擎，但實際上對絕大多數企業而言可能是一個燒錢陷阱。本文深入分析 PayPal 的 PYUSD、Klarna 的策略轉向，以及 Stripe 收購 Bridge 的不同路徑，揭示為何「自己發幣」對 99% 的公司來說並非明智選擇——真正的價值在於基礎設施，而非發行代幣本身。本文源自Mario Stefanidis，由比推 BitpushNews整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Stripe 收購穩定幣平台 Bridge，引爆金融科技與區塊鏈融合新篇章） （背景補充：PayPal 推出 PYUSD 穩定幣獎勵計畫，年化收益率高達 3.7%）   穩定幣正以參差不齊卻毋庸置疑的方式,滲透進傳統金融領域。Klarna 剛剛在 Stripe 專為支付構建的第一層網路 Tempo 上推出了 KlarnaUSD;PayPal 在以太坊上發行的 PYUSD,其市值在三個月內增長了兩倍,穩定幣市場份額突破 1%,供應量逼近 40 億美元;Stripe 如今已開始使用 USDC 向商戶支付款項;Cash App 在 2026 年初已將其服務從比特幣擴展至穩定幣,允許其 5800 萬用戶在其法幣餘額中無縫收發穩定幣。 儘管每家公司切入的角度不同,但它們都在回應同一個趨勢:穩定幣讓資金流動極其簡單。 數據來源:Artemis Analytics 市場敘事常常直接跳到「每個人都會發行自己的穩定幣」。但這種結果並不合理。一個擁有幾十種廣泛使用的穩定幣的世界尚且可控,但若存在成千上萬種,則將陷入混亂。用戶並不希望自己的美元 (是的,美元,其主導地位超過 99%) 分散在眾多品牌代幣的長尾中,每種代幣都位於自己的鏈上,擁有不同的流動性、費用和兌換路徑。做市商賺取點差,跨鏈橋收取費用——這種中間環節層層「分一杯羹」的局面,恰恰是穩定幣試圖解決的問題。 《財富》500 強公司應當意識到,穩定幣極其有用,但發行穩定幣並非穩贏之舉。少數精選的公司將能藉此獲得分發渠道、降低成本並強化其生態系統。而其他許多公司則可能在承擔運營負擔的同時,無法獲得明確的回報。 真正的競爭優勢來自於如何將穩定幣作為「支付導軌」嵌入產品,而不是僅僅在代幣上貼個自家品牌的標籤。 為何穩定幣在傳統金融中獲得青睞 穩定幣為傳統公司解決了遺留支付軌道未能解決的具體運營問題。這些好處很容易理解:結算成本更低、資金到帳更快、跨境覆蓋更廣、中間環節更少。當一個平台每天處理數百萬筆交易,年交易總額 (TPV) 達數十億甚至數兆美元時,微小的改進會複合成顯著的經濟效益。 1. 更低的結算成本 大多數消費者平台接受卡支付,並為每筆交易支付交換費。在美國,這些費用可能占交易金額的約 1%-3%,加上三大卡組織 (美國運通、Visa、萬事達卡) 每筆約 0.10-0.60 美元的固定交易費。如果支付保持在鏈上,穩定幣結算可將這些費用降至僅幾美分。對於交易量大、利潤率低的公司來說,這是一個極具吸引力的槓桿。請注意,它們無需用穩定幣完全替代卡片支付,只需覆蓋一部分交易量即可實現成本節約。 數據來源:A16z Crypto 一些公司選擇與像 Stripe 這樣的服務提供商合作,接受以美元結算的穩定幣支付。雖然這不是必要步驟,但大多數企業希望零波動性和即時法幣到帳。商戶通常希望美元進入其銀行帳戶,而不是管理加密託管、私鑰或處理對帳問題。即使 Stripe 收取的 1.5% 浮動費用,也顯著低於信用卡替代方案。 可以想像,大型企業最初可能會先與穩定幣處理解決方案合作,隨後再權衡是否投入資本支出自建固定基礎設施。最終,對於希望保留幾乎全部產出經濟效益的中小企業來說,這種權衡也將變得合理。 2. 全球可達性 穩定幣可以跨境流動,無需與每個國家的銀行進行談判。這一優勢對消費應用、市場平台、零工平台和匯款產品具有吸引力。穩定幣讓它們能夠觸達那些尚未建立金融關係的市場中的用戶。 信用卡的終端用戶外匯 (FX) 費用通常為每筆交易的額外 1%-3%,除非使用不收取此類費用的卡片。穩定幣不收取跨境費用,因為其支付層根本不識別國界;從紐約錢包發送的 USDC 到達歐洲的方式,與本地發送完全相同。 對於歐洲商戶來說,唯一的額外步驟是決定如何處理收到的美元計價資產。如果他們希望銀行帳戶收到歐元,則必須進行兌換。如果他們願意在資產負債表上持有美元,則無需兌換,甚至如果將餘額閒置在 Coinbase 等交易所,還可能賺取收益。 3. 即時結算 穩定幣在幾分鐘內結算,通常是秒級,而傳統的支付轉帳可能需要數天。此外,前者 7×24 小時運行,不受銀行假期、截止時間以及其他傳統銀行系統固有障礙的限制。穩定幣消除了這些限制,可以極大地減少處理高頻支付或管理緊張運營資金週期的公司的運營摩擦。 傳統公司應如何對待穩定幣 穩定幣既創造了機會,也帶來了壓力。一些公司可以利用它們來擴展產品覆蓋範圍或降低成本,而其他公司如果用戶轉向更便宜或更快的軌道,則可能面臨部分經濟效益流失的風險。正確的策略取決於公司的收入模式、地理分布以及其業務對遺留支付基礎設施的依賴程度。 一些公司受益於添加穩定幣軌道,因為它強化了其核心產品。已經服務跨境用戶的平台可以更快地結算資金,並避免與當地銀行建立關係的摩擦。如果它們處理數百萬筆交易,當支付保持在鏈上時,可以降低結算成本。 許多大型平台的交易利潤率極薄。如果穩定幣允許平台在部分資金流上繞過即使 1-3 個基點的成本,節省的金額也將非常可觀。在 1 兆美元的年交易總額下,降低 1 個基點的成本就價值 1 億美元。採取攻勢的公司主要包括金融科技原生、資本密集度低的支付軌道,如 PayPal、Stripe 和 Cash App。 其他公司採用穩定幣,則是因為競爭對手可能利用它們來繞過其商業模式的部分環節。例如,銀行和託管機構高度面臨穩定幣的風險,穩定幣可能從傳統存款中奪取份額,導致它們失去低成本資金來源。發行代幣化存款或提供託管服務,可能為它們提供抵禦新進入者的早期防線。 ...