RWA 權力版圖：五大協議如何吃下兆元級機構資本

機構級 RWA 代幣化市場規模已逼近 200 億美元，RaylsLabs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network 和 Polymesh 五大協議各自針對銀行隱私、資產管理效率與華爾街合規需求，展開基礎設施競賽。本文源自Mesh所著文章，由深潮TechFlow整理、編譯及撰稿。 （前情提要：RWA 爆火背後：是機遇，還是騙局？ ） （背景補充：律師警告中國 RWA 產業只剩兩條路：出海或是徹底放棄 ）   老實說，過去六個月中機構級 RWA 代幣化的發展值得深入關注。市場規模正接近 200 億美元。這不是炒作，而是真正的機構資本正在鏈上部署。 我已經關注這個領域有一段時間了，最近的發展速度令人驚嘆。從國債、私募信貸到代幣化股票，這些資產正以比市場預期更快的速度向區塊鏈基礎設施轉移。 目前有五個協議成為了這一領域的基礎：RaylsLabs、OndoFinance、Centrifuge、CantonNetwork 和 Polymesh。它們並非在爭奪同一類客戶，而是分別針對機構的不同需求：銀行需要隱私，資產管理公司追求效率，華爾街公司則要求合規性基礎設施。 這不是關於誰「胜出」的問題，而是關於機構選擇哪種基礎設施，以及傳統資產如何通過這些工具實現數兆美元的遷移。 被忽視的市場正逼近 200 億美元大關 三年前，代幣化 RWA 幾乎還不算是一個類別。而今天，國債、私募信貸和公開股票的鏈上部署資產已接近 200 億美元。相比 2024 年初的 60 億到 80 億美元區間，這一增長顯著。 說實話，細分市場的表現比總規模更有趣。 根據 rwa.xyz 提供的 2026 年 1 月初市場快照： 國債和貨幣市場基金：約 80 億至 90 億美元，占市場的 45%-50% 私募信貸：20 億至 60 億美元（基數較小但增長最快，占比 20%-30%） 公開股票：超過 4 億美元（迅速增長，主要由 OndoFinance 推動） 三大驅動因素加速 RWA 採用： 收益套利的吸引力：代幣化國債產品提供 4%-6% 的回報率，且支援 24/7 全天候訪問，而傳統市場則有 T+2 的清算週期。私募信貸工具提供 8%-12% 的回報率。對於管理數十億美元閒置資本的機構財務主管來說，這筆帳很好算。 監管框架逐步完善：歐盟的《加密資產市場監管法案》（MiCA）已在 27 個國家內強制實施。SEC 的「加密專案」（ProjectCrypto）正在推進鏈上證券框架。同時，No-ActionLetters（無行動函）使得像 DTCC 這樣的基礎設施提供商得以將資產代幣化。 託管和預言機基礎設施的成熟：Chronicle Labs 處理了超過 200 億美元的總鎖定價值，Halborn 為主要的 RWA 協議完成了安全審計。這些基礎設施已經足夠成熟，能夠滿足受託責任的標準。 儘管如此，行業仍面臨巨大挑戰。跨鏈交易的成本每年估計高達 13 億美元。由於資本流動成本高於套利收益，相同資產在不同區塊鏈上的交易價差達到 1%-3%。隱私需求與監管透明度要求之間的衝突仍未解決。 RaylsLabs：銀行真正需要的隱私基礎設施 @RaylsLabs 將自己定位為連接銀行與去中心化金融（DeFi）的合規優先橋樑。由巴西金融科技公司 Parfin 開發，並獲得 FrameworkVentures、ParaFiCapital、ValorCapital 和 AlexiaVentures 的支持，其架構為專為受監管機構設計的公共許可型、相容 EVM 的 L1 區塊鏈。 我已經關注其 Enygma 隱私技術堆疊開發一段時間了。關鍵不是技術規格，而是其方法論。Rayls 正在解決銀行真正需要的問題，而不是迎合 DeFi 社群對銀行需求的想像。 Enygma 隱私技術堆疊的核心功能：1. 零知識證明：保障交易機密性；2. 同態加密：支援加密數據上的計算；3. 跨公鏈與私有機構網路的原生操作；4. 機密支付：支援原子交換與嵌入式「付款交割」；5. 可程式化合規性：可向指定審計員選擇性披露數據 實際應用案例：1. 巴西中央銀行：用於 CBDC 跨境結算試點；2. Núclea：受監管的應收帳款代幣化；3. 多家未公開節點客戶：用於私有化的付款交割工作流 最新進展 2026 年 1 月 8 日，Rayls 宣布完成由 Halborn 進行的安全審計。這為其 RWA 基礎設施提供了機構級的安全認證，對於那些正在評估生產部署的銀行來說，這一認證尤為重要。 此外，AmFi 聯盟計畫到 2027 年 6 月在 Rayls 上實現 10 億美元的代幣化資產目標，並將獲得 500 萬 RLS 代幣的獎勵支援。AmFi 是巴西最大的私募信貸代幣化平台，為 Rayls 帶來了即刻的交易流量，並設定了為期 18 個月的具體里程碑。這是目前任何區塊鏈生態系統中獲得的最大規模的機構 RWA 承諾之一。 目標市場與挑戰 Rayls 的目標客戶是需要機構級隱私的銀行、中央銀行和資產管理公司。其公共許可型模式限制了驗證者的參與資格，僅允許持牌金融機構參與，同時確保交易數據的機密性。 然而，Rayls 面臨的挑戰在於如何證明其市場吸引力。在缺乏公開的 TVL 數據或試點之外已宣布的客戶部署的情況下，2027 年中期 10 億美元的 AmFi 目標成為其關鍵考驗。 OndoFinance：跨鏈擴張的極速競賽 Ondo 在 RWA 代幣化領域實現了從機構到零售的最快擴張。從最初聚焦國債的協議起步，現在已成為代幣化公開股票領域的最大平台。 截至 2026 年 1 月的最新數據： TVL：19.3 億美元 代幣化股票：超 4 億美元，占市場份額的 53% Solana 鏈上的 USDY 持倉：約 1.76 億美元 我親自測試了 Solana 上的 USDY 產品，用戶體驗流暢無比：將機構級國債與 DeFi 的便捷性結合，這才是關鍵所在。 最新動態 2026 年 1 月 ...