美國加密貨幣監管規則制定賭注升高，Ripple 向 SEC 發出新信函，就 XRP 和代幣管轄權向 SEC 施壓

隨著國會與監管機構在數位資產問題上發生衝突,Ripple 致華盛頓的最新信函強調了 XRP 分類可能如何塑造美國加密貨幣監管的下一階段。

Ripple 敦促 SEC 將代幣狀態與證券發行分開

在向 SEC 的加密貨幣特別工作組提交的新市場結構文件中,Ripple 正敦促該機構在證券發行與隨後在二級市場交易的基礎代幣之間劃出清晰的法律界線。隨著披露和管轄權爭議加劇,這一框架可能對 XRP 和其他加密貨幣至關重要。

該信函日期為 2026 年 1 月 9 日,在提交後公開,由首席法務官 Stuart Alderoty、總法律顧問 Sameer Dhond 和副總法律顧問 Deborah McCrimmon 簽署。此外,Ripple 明確將該文件定位為對委員會正在進行的規則制定或解釋性指導的意見,而非一次性的倡議文件。

Ripple 將其論點與國會山的平行立法努力聯繫起來,表明監管機構政策與法規現在正處於衝突軌道上。該公司引用了 2025 年 3 月 21 日和 2025 年 5 月 27 日的早期提交文件,並援引眾議院 2025 年 CLARITY 法案以及參議院討論草案,作為分類決定將級聯影響「管轄權、披露和二級市場待遇」的證據。

從去中心化到法律權利作為核心測試

Ripple 的核心論點是監管機構應停止將「去中心化」作為法律標準。該公司稱去中心化「不是二元狀態」,並認為它造成了「無法容忍的不確定性」,當監管機構試圖在執法和規則制定中應用它時,會產生「假陰性」和「假陽性」結果。

Ripple 的主要擔憂之一是,加密資產可能僅僅因為發行人或關聯實體仍持有大量庫存或繼續為生態系統發展做出貢獻,就被無限期地困在證券制度中。這種擔憂與 Ripple 自身的情況有明顯的相似之處:該公司仍控制著託管中所有 XRP 的很大一部分,而開發部門 RippleX 仍然是 XRP 帳本演變的核心貢獻者。

Ripple 敦促 SEC 將其管轄權建立在「法律權利和義務」的基礎上,而不是去中心化指標,重點關注可執行的承諾,而不是關於持續努力的市場敘述。然而,該公司警告說,錨定在「他人努力」上的監管理論可能會將多因素證券法 Howey 分析崩潰為單一標準,在數位資產領域範圍過於廣泛。

時限管轄權和二級市場影響

提交文件中最重要的部分是 Ripple 提議 SEC 的管轄權應與「義務的生命週期」掛鉤,而不是永久附加到資產本身。換句話說,一旦任何相關義務結束或履行完畢,委員會應該監管承諾,而不是代幣。

在針對二級市場的關鍵段落中,該公司寫道:「委員會的管轄權應追蹤義務的生命週期;在承諾存在時監管『承諾』,但在該承諾履行完畢或以其他方式結束後解放『資產』。決定性因素是持有人的法律權利,而不是他們的經濟期望。沒有這條明確界線,證券的定義以及 SEC 的管轄權限將變得模糊和無限。」

這一框架直擊 XRP 訴訟後立場的核心,並提出了更廣泛的問題:在初始分配、營銷活動或開發時代聲明已經消退很久之後,代幣的二級市場交易是否還能繼續受證券法監督?Ripple 致 SEC 的信函堅持認為,活躍的二級交易不應成為 SEC 的獨立管轄權依據。

此外,Ripple 將高速加密貨幣交易與黃金和白銀等現貨商品以及消費硬件的二級交易進行比較。這個類比旨在表明,資產中強勁、流動性強的市場不會自動將該資產轉變為需要委員會永久監督的證券。

資本籌集、合同關係和發行人庫存風險

該公司還對真正的資本形成與常規交易活動之間的界限給予了大量關注。Ripple 認為,資本籌集合同關係應作為明確界線,區分投資者直接與發行人交易的初級分配,與交易對手基本未知且發行人僅作為另一市場參與者出現的交易所交易。

在這種背景下,信函警告說,將每筆發行人關聯銷售都視為永久資本籌集將在整個行業造成「反常結果」。Ripple 創造了「殭屍承諾」和「運營癱瘓」等詞語,來描述發行人持有的代幣庫存成為監管負擔的情況,標準的資金管理和代幣銷售實踐附帶沉重的合規負擔。

然而,這些論點並非純粹出於自身利益。通過關注發行人代幣庫存和資金運作,Ripple 正在將其關切與其他代幣項目的關切保持一致,這些項目推出時擁有大量儲備或基金會控制的供應,其中許多項目現在正努力解決類似的問題,即它們的銷售何時以及如何進入證券領域。

針對性披露而非完整的公司註冊

在披露方面,Ripple 支持在證券法確實適用的情況下採用「適用目的」制度。該公司敦促 SEC 根據向購買者作出的具體承諾以及影響代幣持有者的任何持續控制或決策形式來校準信息要求,而不是強迫發行人進行「為傳統股權設計的完整公司註冊」。

話雖如此,該公司並不主張免披露環境。Ripple 明確支持適用目的披露,即投資者獲得明確的法律權利,或中心參與者繼續對協議參數或代幣供應施加有意義的控制。在其看來,關鍵的區別是義務應附加到發行人的承諾上,而不是作為永遠帶有證券標籤的對象的數位資產。

對於 XRP 持有者和市場參與者來說,這些立場在 XRP 監管狀態方面發出了明確的方向信號。Ripple 正在倡導一個框架,其中義務和報告觸發因素與特定承諾或控制結構相關聯,而一旦這些承諾結束,代幣的日常交易將不在證券管轄範圍內。

立法時機和更廣泛的加密貨幣市場結構鬥爭

提交文件的時機凸顯了高政治風險。Ripple 將信函日期定為 2026 年 1 月 9 日,距離美國參議院銀行委員會關於全面數位資產市場結構立法的定於 1 月 15 日的審議不到一週。該會議預計將塑造分類語言、管轄權界限和披露概念如何被固化為法定文本。

在背景中,2025 年加密貨幣市場結構法案的多個草案和競爭性的參議院加密貨幣市場結構法案提案已讓聯邦機構注意到國會可能很快重新劃定它們的權力。Ripple 的最新干預試圖影響證券監管、商品監督和支付及實用代幣定制框架之間的界線劃分位置。

此外,業界參與者將新興的加密貨幣市場結構立法視為立法者能否在不扼殺創新的情況下協調交易、託管和披露義務的考驗。Ripple 對時限管轄權和明確二級市場規則的強調旨在塑造該立法妥協,特別是圍繞從初始融資工具過渡到廣泛持有的網絡資產的代幣的處理。

市場反應和 XRP 展望

雖然信函本身針對的是政策制定者而非交易者,但市場已經在關注美國規則將如何演變的線索。截至發稿時,XRP 交易價格為 $2.05,反映了市場仍在為監管風險和美國及其他主要司法管轄區更清晰地位帶來的潛在上行空間定價。

然而,技術圖表上的價格走勢顯示阻力仍然強勁。分析師指出,根據 TradingView.com 上的 XRPUSDT 數據,XRP 最近在週線圖上的 0.382 斐波那契水平被拒絕。即使法律和政策發展圍繞二級市場處理創造了更長期的敘述,這種拒絕也可能抑制近期看漲勢頭。

總之,Ripple 於 2026 年 1 月向 SEC 提交的文件試圖重新定義義務而非代幣如何錨定證券管轄權。通過強調法律權利、時限監督和量身定制的披露,該公司希望在美國立法者和監管機構敲定其方法時,為 XRP 和更廣泛的加密貨幣市場確保一個持久的框架。