加密寒冬壓力加劇！Canaccord 分析師大砍微策略 目標價，調降幅度高達 61%

分析師大砍微策略目標價

Vafi 於週三將 Strategy 的目標價從原先的 474 美元下修至 185 美元，調降幅度高達 61%，反映他對加密資產短期走勢的明顯轉趨保守。

值得注意的是，他在去年 11 月才剛上調 Strategy 的目標價至 474 美元，如今卻大幅反轉。不過，即便目標價遭重砍，Vafi 仍維持該股「買入」評級，並指出新目標價相較於週二收盤價 133 美元，仍隱含約 40% 上行空間。

而 Vafi 最新給出的 185 美元目標價，建立在兩項主要假設之上：

• 比特幣價格將反彈約 20%
• Strategy 的 mNAV（市值對淨資產價值倍數）回升至約 1.25 倍

他認為，一旦比特幣回穩並重拾上行趨勢，Strategy 作為槓桿型持幣公司，仍有機會出現顯著修復行情。

Strategy 距離歷史高點下跌逾七成

Strategy 近期股價表現明顯承壓，今年以來下跌約 15%，年減幅達 62%，並較 2024 年 11 月創下的歷史高點回落 72%。Strategy 作為持幣型公司，其股價走勢幾乎與比特幣高度綁定，因此在 BTC 下跌期間，Strategy 也成為加密市場風險情緒的直接反映。

比特幣陷入「身份危機」

報告中，Vafi 形容比特幣正處於一場「身份危機」之中。他指出，比特幣長期以來被視為價值儲存工具，並常被稱為「數位黃金」，但近期市場交易行為卻越來越將其視為高風險資產，走勢與流動性及風險偏好高度連動。

這種矛盾在去年 10 月的加密市場閃崩事件中尤其明顯，當時因強制清算引發連鎖拋售，加速跌勢擴大。此外，在地緣政治緊張與宏觀不確定性升高的背景下，黃金價格明顯上漲，但比特幣卻未能同步跟進，再次顯示其需求更多仍來自流動性推動與市場風險情緒，而非真正的避險買盤。

財務結構仍可承受波動

儘管市場低迷，但 Vafi 仍認為 Strategy 的財務結構具備一定韌性，能夠在波動環境下維持運作。

目前該公司持有超過 440 億美元的比特幣資產，相對應的可轉換債務約 80 億美元，其中包括一筆 2027 年可回售的 10 億美元債券，目前仍處於「價內」狀態。

此外，公司需支付的特別股股息壓力仍屬可控，即便 Strategy 的市值溢價已不再顯著高於其比特幣淨值，公司仍可透過適度增發股票來支應相關成本。

財報影響有限

Strategy 本週將公布最新季度財報，但 Vafi 認為，在公司幾乎完全與比特幣走勢綁定的情況下，財報本身對市場的重要性已逐步下降。

報告預期，由於比特幣在第四季出現明顯拋售，Strategy 很可能錄得一筆可觀的未實現虧損。

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