特朗普的命令為加密貨幣在401(k)計劃中清除監管障礙 — 這意味著什麼？

川普總統允許加密貨幣進入401(k)計劃的舉措開啟了潛在的9萬億美元資金池，為逐步但意義重大的機構採用奠定了基礎。

開放401(k)計劃接納加密貨幣的命令

唐納德·川普總統於8月7日簽署了一項行政命令，指示勞工部、證券交易委員會和財政部擴大雇主401(k)計劃中對替代資產的准入，明確包括加密貨幣以及私募股權和房地產。

白宮同日發布了情況說明書和命令，將此舉描述為擴大獲取在固定繳款計劃中罕見出現的資產的方式。

新聞報導稱，該命令要求監管機構更新規則並明確受託義務和責任，使雇主和計劃提供商可以考慮增加加密貨幣敞口，同時履行為儲戶最佳利益行事的義務。

如果計劃選單開始包括獲批的加密貨幣工具，已經運營加密貨幣ETF的管理公司，如BlackRock和Fidelity，可能會受益。

投資公司協會數據顯示，截至3月31日，雇主固定繳款計劃持有約12.2萬億美元，其中401(k)計劃約有8.7至8.9萬億美元。

根據最近估計，整個加密貨幣市場約為4萬億美元，因此401(k)計劃中的潛在資金池略大於當今加密貨幣市場規模的兩倍。

在川普前任期間，勞工部允許在專業管理的產品中有限度地接觸私募股權，但由於訴訟風險，採用率較低。

新命令旨在通過要求機構明確規則並減少納入障礙來降低風險。如果計劃提供商選擇加入，可能會加速在401(k)結構內使用已獲批的包裝工具，如現貨Bitcoin ETF。

401(k)計劃解釋及加密貨幣的適配性

401(k)是由雇主贊助的退休計劃，允許員工投資部分薪資，通常有雇主匹配。從規模和參與度來看，它是美國私營部門退休儲蓄的支柱。

投資公司協會估計，超過715,000個活躍的401(k)計劃服務約7,000萬活躍參與者，許多前雇員和退休人員仍在投資。

工作場所計劃的轉移也為IRA市場提供資金，該市場在2024年底持有約15.2萬億美元。從這個意義上說，401(k)系統不僅是儲蓄工具，還是通往更廣泛退休市場的門戶。

繳款遵循每年重置的IRS限制。到2025年，員工可以從薪資中延遲繳納最多23,500美元。50歲及以上的員工可以增加7,500美元的追加繳款，而60至63歲的員工如果計劃允許，可能有權獲得更大的11,250美元追加繳款。

員工和雇主繳款的總上限為70,000美元，受計劃規則和測試的約束。

這一規模現在直接與加密貨幣交叉。加密貨幣在賬戶中的呈現方式取決於計劃設計。

大部分資金存放在專業管理的默認基金中，特別是目標日期基金。在大型EBRI/ICI數據庫中，這些基金持有約38%的資產，約68%的參與者使用。

如果大型管理公司在規則制定後在這些多資產默認基金中添加基於規則的加密貨幣部分，採用率可能會迅速上升，因為默認基金捕獲了大部分新繳款。

在此之前，更近期的途徑是通過贊助商已經可以添加的產品，如現貨Bitcoin ETF。這些可以作為計劃選單上的列出選項出現，或通過計劃提供的自主經紀窗口。

經紀窗口是一項可選功能，允許參與者購買更廣泛的證券。它並非普遍存在，使用率適中，但有意義的少數計劃提供它，為ETF訪問創造了即時的技術路徑。

參與者行為和儲蓄率可以放大即使是小額配置。Fidelity報告稱，2025年第一季度401(k)總儲蓄率達到創紀錄的14.3%，結合了9.5%的員工延遲繳款和4.8%的雇主繳款。

401(k)計劃中約有9萬億美元，加密貨幣市值接近4萬億美元，即使隨著時間推移採用1%至2%的配置，也會為該資產類別創造穩定的需求，特別是如果默認基金或廣泛提供的ETF是載體。

即將出台的勞工部和SEC指導應明確贊助商如何使用現有的"包裝工具"，如ETF，以及謹慎流程所需的文件。

401(k)計劃中加密貨幣的利弊

該命令將401(k)選單與已存在的SEC批准的加密貨幣包裝工具聯繫起來。

美國現貨Bitcoin ETF提供每日定價和交易所流動性，費用約為0.25%。最大的基金，BlackRock的IBIT，持有約700,000個Bitcoin。

這種規模、透明度和低成本的組合為計劃贊助商提供了熟悉的評估對象，而不是定制的加密貨幣產品。

機構化是更大的目標。BlackRock已告知投資者，可以考慮小額Bitcoin配置，通常上限接近2%。

過去兩年的主流研究將加密貨幣視為潛在的多元化工具，與股票和債券的相關性並非始終很高。即使計劃從小規模開始，這也將加密貨幣視為正常的投資組合選擇，而非例外。

然而，風險是真實存在的。Bitcoin的主要熊市曾經歷約70%至80%的高點至低點下跌，包括2021年至2022年，這與旨在穩定複利的退休默認設置相衝突。

費用、流動性和法律風險也很重要。路透社指出，典型401(k)共同基金的費用約為0.26%，而許多替代結構之間存在費用差距，以及對流動性、定價透明度和訴訟風險的擔憂，這些在過去的案例中如英特爾的案例中被突顯。

該命令打開了大門，但贊助商在超越可選訪問之前，仍然希望獲得明確的ERISA指導，這是管理退休計劃的聯邦法律。

接下來會發生什麼？

短期內，該命令似乎已推動了資金流動。CoinShares最新的每週報告顯示，在政策新聞之後，經歷了波動的一週最終實現了淨流入，由Ethereum ETF領頭，Bitcoin再次轉為正面。

第二個近期效應是流動性。美國現貨Bitcoin ETF在7月創下新的認購記錄，期貨未平倉合約達到歷史新高。這表明更多活躍的買家和賣家，以及主要場所更窄的買賣價差。

在中期，將401(k)計劃納入組合將使投資者基礎擴大到交易者和加密貨幣原生公司之外。這通常會改善價格發現並縮小價差，特別是隨著衍生品市場的深化。

同時，如果贖回激增，ETF可能會在壓力期間放大賣出，因此隨著訪問的增長，計劃設計和投資者教育將變得重要。

長期來看，主題是機構化。CME的加密貨幣合約繼續創下活動記錄，美國交易所報告加密貨幣交易量與傳統產品一起強勁。

隨著退休渠道使加密貨幣敞口正常化，該資產類別可能會更多地對經濟週期、指數流動和利率預期等大局勢力量做出反應，而較少對加密貨幣特定新聞做出反應。

這種轉變傾向於降低多年期間的峰值波動性，並使回報與全球風險條件更緊密地聯繫起來。

隨著時間推移，退休訪問可以強化市場的機構核心，改善市場質量，同時增加一個基於規則的需求來源，以及在壓力期間，潛在的賣出。