川普的加密貨幣「黃金時代」蒸發2兆美元利潤，持有美元者成為贏家

因唐納德·川普競選承諾對加密貨幣採取更友善的美國立場而飆升的加密市場,現在已回到起點附近,經歷了 18 個月的往返旅程,期間增加了近 2 兆美元的價值,然後又抹去了大致相同的金額。

根據 CryptoSlate 彙編的數據,2024 年 10 月,即美國大選前幾週,加密市場總價值約為 2.4 兆美元。

到 2024 年 11 月,市場已推升至 3.2 兆美元,交易員將「政策溢價」計入價格,預期親加密貨幣的白宮將意味著更輕的執法壓力、更清晰的規則,以及零售和機構投資者更廣泛的准入。

到 2025 年 10 月初,市場達到了 4.379 兆美元的峰值。

截至發稿時,CryptoSlate 的市值頁面顯示,在急劇拋售後,全球市場約為 2.37 兆美元。

該行業的風向標比特幣本週一度跌至約 60,000 美元,隨後回升至約 65,894 美元。第二大加密資產以太坊在本週早些時候跌至接近 1,752 美元後,交易價格接近 1,921 美元。

執政辦公室的親加密貨幣轉向

川普上任後,政府迅速採取行動發出重置信號,但這些步驟被證明只是語氣的轉變,而非即時解決方案。

2025 年 1 月下旬,川普下令成立一個加密貨幣工作小組,為數位資產起草監管框架,並評估潛在的國家數位資產儲備。

該命令還針對美國央行數位貨幣,反映出早期強調限制聯邦參與零售數位貨幣,同時擴大私營部門代幣的空間。

銀行政策也有所變動。證券交易委員會(SEC)撤銷了第 121 號員工會計公告,加密和銀行業曾辯稱該指引提高了託管客戶加密資產的成本。

2025 年 3 月,貨幣監理署(OCC)發布了第 1183 號解釋函,重申國家銀行可以提供加密資產託管服務。

這允許這些機構參與某些穩定幣活動並與分散式帳本網路互動,取消了之前在進行前需要獲得監管無異議的要求。

同時,聯邦存款保險公司(FDIC)撤銷了 2022 年對 FDIC 監管機構的通知要求,並澄清銀行可以在未經 FDIC 事先批准的情況下從事允許的加密相關活動。

到 2025 年 4 月,聯邦儲備委員會撤回了關於銀行加密資產和美元代幣活動的某些指引,包括撤銷了 2023 年一封建立此類活動無異議程序的監管函。

值得注意的是,FDIC 和聯準會還撤回了兩份關於銀行組織加密資產相關活動的聯合聲明。

與此同時,穩定幣迎來了一個核心立法里程碑,這種與美元掛鉤的代幣在加密市場中被廣泛用作結算軌道。

2025 年 7 月 18 日,國會通過並由川普簽署成為法律的《美國穩定幣國家創新指導和建立法案》(GENIUS 法案)。

該法律為支付穩定幣建立了聯邦監管框架,定義了允許的發行方類別,並為穩定幣發行設定了要求和監督。

有趣的是,穩定幣並不是川普政府的唯一目標。

2025 年 7 月,美國眾議院通過了業界支持的 CLARITY 法案,這是一項市場結構法案,旨在為數位資產創建更清晰的聯邦框架,並擴大商品期貨交易委員會(CFTC)的監管範圍。

所有這些發展都有助於創造一個比特幣和加密產業蓬勃發展的環境。

因此,BTC 的價值達到了超過 126,000 美元的新歷史高點,更廣泛的加密產業市值達到了超過 4 兆美元的峰值。

從峰值到回調,隨著槓桿和資金流轉向

自加密產業達到峰值以來,市場已蒸發了約 2 兆美元,過去一個月損失超過 1 兆美元。

市場參與者和分析師在很大程度上將最新一輪下跌描述為機械性平倉,而非對單一標題的重新定價。

Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 認為,應將回調解讀為多種力量的堆積,而非單一罪魁禍首。據他說,市場很複雜,回調通常是多種因素共同作用的結果。

考慮到這一點,Hougan 的出發點是週期性的,而非政治性的。他說,長期投資者一直在拋售,以搶先許多人對加密貨幣四年模式的預期,即三個大幅上漲年份之後是一個下跌年份。

他說,這種動態可能會變成自我實現,因為擔心週期會重演的投資者可能會決定提前獲利,而不是持有度過潛在的回調。

雖然他承認測量並不完美,但 Hougan 估計這些投資者去年出售了遠超 1,000 億美元的比特幣。

同時,他描述了零售式「關注」資金流的消退,這些資金流在好時光中往往支撐著市場的投機角落。

在他看來,加密貨幣在爭奪聚光燈方面面臨更激烈的競爭,AI 股票以及最近的貴金屬吸引了原本可能輪動到最具波動性的數位資產的資本。

雖然這些投資者可以回歸,但他們目前是部分退出該產業的需求來源。

與此同時,Hougan 還指出槓桿如何將這種下滑變成懸崖。他引用了 10 月 10 日 200 億美元的清算事件,這是加密貨幣歷史上最大的槓桿爆倉。

據他說,這是由川普在週五東部時間下午 5:30 突然宣布對所有中國商品徵收 100% 關稅引起的,當時許多傳統市場已經關閉,交易員使用加密貨幣對沖風險。

這引發了全市場拋售,加密市場至今尚未從中恢復。

同時,華盛頓更廣泛的政策和宏觀背景也影響了比特幣。

Hougan 引用了川普 1 月 30 日提名 Kevin Warsh 擔任下一任聯準會主席,他說這一人選被視為鷹派。

他還標記了比特幣內部的另一個猶豫來源,一些倡導者日益擔憂社群在應對量子運算帶來的未來風險方面行動不夠快。

Hougan 說,量子是一個長期風險和一個可解決的問題,但他認為,在開發社群採取具體步驟之前,部分長期資本將保持謹慎。

最後,他說回調因廣泛的風險規避情緒而得到強化,他指出在一個交易時段中,BTC 與黃金和白銀的大幅下跌同步下跌,大型科技股也大幅下跌。

在這種環境下,加密貨幣仍然表現得像風險偏好的高貝塔代理,當投資組合減倉時變得脆弱。

繁榮中的贏家和崩潰中的受害者是誰?

繁榮階段獎勵了加密貨幣的核心管道,即當價格和交易量上升時將活動貨幣化的企業。

隨著投機活動回歸,交易所和衍生品場所受益。CoinGecko 的 2025 年年度報告估計,2025 年中心化交易所處理了 86.2 兆美元的永續期貨交易量,而去中心化永續期貨達到了 6.7 兆美元。

在繁榮時期,這種結構就像收費公路一樣運作,更大的波動性帶來更高的費用和更多的清算。

穩定幣發行方也成為贏家,因為即使代幣價格下跌,它們也有望繼續增長。這是因為交易員和機構仍然需要以美元計價的軌道來轉移現金、結算交易,並在波動期間停放資金。

事實上,財政部長 Scott Bessent 認為,隨著這些資產繼續快速擴張,它們將在未來幾年成為美國國債的重要買家。

與此同時,崩潰階段對具有嵌入式金融槓桿的企業和接觸該產業的零售投資者更為嚴酷。

作為策略囤積 BTC 和其他代幣的上市公司隨著價格下跌成為焦點。

Strategy(前身為 MicroStrategy)的股票,作為企業比特幣交易的風向標,從 2025 年 7 月的 457 美元跌至週四的低點 111.27 美元,這是自 2024 年 8 月以來的最低點。

Strategy 持有 713,502 枚比特幣,平均成本為每枚 76,052 美元,並公布了 124 億美元的季度虧損,因為比特幣的下跌迫使其加密貨幣重的資產負債表重新定價。

其他上市買家也下跌,包括英國的 Smarter Web Company、Nakamoto Inc. 和日本的 Metaplanet,以及與 Ethereum 和 Solana 策略相關的公司,以及一家表示將囤積川普家族代幣的公司。

這種動態捕捉了週期的核心矛盾。

川普的親加密貨幣姿態通過早期行政行動、銀行指引的轉變和穩定幣法律,幫助錨定了選後競標並驗證了部分政治論點。

但市場的飆升也加速了使加密貨幣對宏觀經濟狀況、ETF 資金流和槓桿驅動的泡沫更加敏感的結構。因此,當這些力量轉向時,提升估值的同一個「政策溢價」被證明很容易被取消定價。

川普的加密貨幣「黃金時代」拋棄了 2 兆美元的利潤,讓持有美元的人成為贏家,這篇文章首次出現在 CryptoSlate 上。