Ripple 表示合規控制將釋放 DeFi 潛力,但 XRPL 流動性仍過於薄弱無法證明

Ripple 正致力於讓去中心化金融更受監管機構的認可,並將 XRP 置於這項努力的核心。

DeFi 早期的增長週期是圍繞開放的、面向散戶的流動性池以及相關的風險承受能力建立的。主要協議的總鎖倉價值攀升到數百億美元,並在先前的高峰時期超過了 1000 億美元。

Ripple 的主張是,下一階段將較少由無需許可的流動性池塑造,而更多地由受控訪問、合規結算以及機構能夠識別為市場基礎設施的代幣化現金和抵押品所塑造。

在二月的藍圖中,Ripple 描述了在 XRP Ledger (XRPL) 上的機構 DeFi 堆疊,該堆疊以穩定幣結算、代幣化抵押品、合規控制和帳本上的信貸層為中心,計劃在今年稍後推出。

Ripple 並未在原始總量上與最大的 DeFi 中心競爭,而是強調與機構已經組織市場的方式相一致的基礎要素,包括身份、訪問控制、現金流和抵押品結算。

現金和抵押品正在擴展

Ripple 框架的一個關鍵部分是,最持久的活動可能位於傳統 DeFi 總量之外。代幣化現金等價物和高等級抵押品已充分擴展,即使投機活動降溫,仍繼續吸引關注。

追蹤代幣化真實世界資產的 RWA.xyz 報告稱,代表資產價值約為 214.1 億美元,分佈資產價值接近 238.7 億美元。其代幣化美國國債儀表板顯示總價值約為 100 億美元。

Ripple 正在定位 XRPL 以更緊密地與這些資金流保持一致。該藍圖強調了支援代幣化工具和貨銀對付工作流程的功能,同時將訪問控制和合規工具保持在接近基礎層的位置。

與此同時,大規模代幣化的程度仍存在爭議。

McKinsey 估計,到 2030 年,跨資產類別的代幣化市值可能達到約 2 兆美元。

另一方面,BCG 和 ADDX 的另一份報告預測了更大的機會,預計到 2030 年代幣化可能達到約 16.1 兆美元。

XRPL 上已上線的功能以及仍在路線圖上的功能

Ripple 的機構論點取決於網路目前已能支援的功能與仍需推出的功能之間的明確區分。

XRPL 已經運行了可觀的交易量並擁有原生交易軌道。

Messari 表示,2025 年第四季度平均每日交易量環比增加了 3.1%,達到約 183 萬筆,而平均每日活躍地址降至約 49,000 個。

支付交易降低了 8.1%,降至約 909,000 筆,而報價創建增加到約占交易組合的 42%。

這些數字本身並不能顯示機構參與。但它們對 Ripple 的主張很重要,因為它們表明結算和交易層已經大規模使用,這減輕了機構將 XRPL 視為運營軌道而非全新實驗的負擔。

Ripple 表示,幾個組件已經上線,包括多用途代幣(Multi-Purpose Tokens),這是一種旨在攜帶限制等元數據的代幣標準,以及憑證(Credentials),它將其描述為用於向參與者附加 KYC 狀態等證明的身份層。

Ripple 還列出了許可域(Permissioned Domains),以及 Simulate 和 Deep Freeze 等工具,以及 XRPL EVM 側鏈。

它還制定了其他部分的時間表,包括第二季度的許可去中心化交易所、第二季度的智能託管和多用途代幣 DEX 整合,以及第一季度使用零知識證明的多用途代幣機密轉帳。

路線圖還包括基於 XLS-65 和 XLS-66 規範的借貸協議。

近期的報告測試是在後續功能推出之前,可衡量的流動性是否加深。

DefiLlama 數據顯示,在 XRPL 上流通的穩定幣約為 4.18 億美元,其中 RLUSD 約占總量的 83%。它還顯示 XRPL DEX 的總鎖倉價值約為 3,821 萬美元,24 小時交易量約為 1,508 萬美元,累計交易量約為 20.19 億美元。

相對於最大的 DeFi 場所,這些基準並不大,但它們為評估一旦路線圖項目推出後,許可市場是否加深、訂單簿是否增厚以及路由交易量是否增加提供了具體的起點。

XRP 在基礎設施中的重要性

Ripple 的主張是,XRP 的相關性較少來自銷毀敘事,更多來自帳本如何路由價值。

在 XRPL 上,交易費用以 XRP 支付並銷毀,這種設計旨在阻止垃圾訊息。網路的基本交易成本很小,通常描述為 10 drops,當交易被包含在已驗證的帳本中時,協議會銷毀指定的確切費用。

作為背景,Messari 量化了費用管道的實際規模。它表示,第四季度以美元計算的交易費用降至約 133,100 美元,原生交易費用降至約 57,600 XRP。

它還表示,自帳本成立以來,已經銷毀了大約 1,430 萬 XRP,這是一個低銷毀率,與低單筆交易成本相關。

XRPL 還使用儲備金,隨著使用量的增加,可以為 XRP 創造結構性需求。官方 XRPL 文檔列出每個帳戶的基本儲備金為 1 XRP,每個項目的所有者儲備金為 0.2 XRP,適用於信任線和報價等物件。

也就是說,Ripple 的論點暗示費用銷毀和儲備金不是主要槓桿。更重要的故事是流動性路由。

XRPL 的去中心化交易所支援自動橋接,當它降低成本時,可以使用 XRP 作為中介,而不是直接交易兩種代幣。

這是機構主張變得可測試的地方。如果受監管的穩定幣和外匯對在許可 DEX 上發展,XRP 可能成為做市商持有的庫存以中介資金流。

但這種設計並不能保證這種結果。自動橋接是有條件的,如果直接的穩定幣對穩定幣交易對提供更好的執行,則可能占主導地位。

Ripple 的論點建立在 XRP 足夠頻繁地成為首選中繼的基礎上,使其作為市場結構基礎設施而非被動的費用代幣發揮作用。

穩定幣切入點和信貸問題

Ripple 正依賴穩定幣作為機構的入口,而對該市場可能增長速度的預測存在分歧。

JPMorgan 分析師預測,到 2028 年穩定幣可能達到 5,000 億美元,稱更高的預測過於樂觀。然而,渣打銀行發布了更激進的展望,預計到 2028 年底穩定幣市值將達到 2 兆美元。

Ripple 的 RLUSD 是這一賭注的一部分。CryptoSlate 的數據顯示 RLUSD 的市值約為 14.9 億美元。特別是在 XRPL 上,DefiLlama 數據顯示 RLUSD 占主導地位,該鏈上約有 3.48 億美元的穩定幣。

第二個切入點是信貸。Ripple 的路線圖要求今年稍後推出原生借貸協議,承保風險管理仍保持在鏈下。

早期的興趣信號來自 Evernorth,這是一家 Ripple 支持的公司,表示打算使用即將推出的 XRP 借貸協議 XLS-66 作為其策略的一部分。

在 1 月 29 日的博客文章中,Evernorth 表示該協議旨在實現固定期限、固定利率的貸款,並包含風險披露,指出該借貸協議是一項擬議修訂,可能不會被批准或實施。

對 XRP 而言,信貸層很重要,因為它可以在不離開帳本的情況下將持有量轉化為資產負債表工具,但它也引入了機構將視為不可談判的績效問題,包括承保標準、違約管理、運營控制以及貸款啟動後的損失結果。

在 Ripple 論點受到考驗時需要關注的內容

Ripple 的賭注是可衡量的,它不會由單一的 TVL 數據來決定。

一條路徑是狹窄的合規結果。

在這種情況下,許可市場軌道存在,但流動性保持稀薄,活動仍然是間歇性的,大多數穩定幣交易繼續集中在更大的場所。

XRP 的角色將傾向於協議機制,包括儲備金和小額費用銷毀,幾乎沒有證據表明做市商持有 XRP 作為庫存來中介資金流。

第二條路徑是穩定幣和外匯灘頭陣地。在這裡,RLUSD 和其他穩定幣成為 XRPL 上受監管通道的現金部分,許可 DEX 在少數幾個交易對中產生一致的訂單簿深度。

問題是 XRP 是否真正贏得路由份額。自動橋接可以使用 XRP 改善執行,但這並不能保證。如果直接的穩定幣對穩定幣交易對更便宜或提供更深的流動性,則可能占主導地位。

最清晰的 KPI 是路由交易量份額,特別是當交易者在穩定幣和代幣化工具之間移動時,XRP 成為首選中繼的頻率。

第三條路徑是 Ripple 隱含針對的路徑,即抵押品和信貸飛輪。

如果代幣化抵押品工作流程增長並且借貸以可預測的績效上線,XRPL 將看起來不像是帶有附加組件的支付網路,而更像是機構可以接入的結算堆疊。

在那個世界中,XRP 的重要性較少在於它被銷毀,更多在於它被持有、質押、借入、借出,並在類似於外匯和有擔保融資的資金流中用作中介庫存,而不是散戶追逐收益。

本文 Ripple 表示合規控制將釋放 DeFi,但 XRPL 流動性仍然太薄弱無法證明這一點 首次出現在 CryptoSlate。