以太坊正在重演2019年模式，大多數投資者卻視而不見

根據 Michaël van de Poppe 的觀點,以太坊可能正在重複一個熟悉的早期週期模式,即網絡增長在價格反應之前就已大幅加速。

以太坊目前的價格表現與穩定幣交易活動之間的背離,反映了 2019 年最後一次觀察到的行為,當時鏈上使用量在市場持續重新定價之前數月就已擴大。

關鍵觀察是,在增長週期的第一階段,價格往往滯後於基本面,只有在敘事和資本流動趨於一致時才會做出反應。

圖表顯示的內容

該圖表繪製了以太坊上絕對穩定幣交易量以及 ETH 價格隨時間的變化。

• 彩色區域代表以太坊上主要穩定幣的總交易活動。
• 黑線追蹤 ETH 的美元價格。

在過去 18 個月中,以太坊上的穩定幣交易增加了約 200%,顯示鏈上經濟活動急劇上升。在同一時期,ETH 價格下跌了約 30%,凸顯了使用量和估值之間的明顯背離。

歷史平行:2019 年的以太坊

Van de Poppe 指出 2019 年可作為直接比較。在那段時期,儘管穩定幣使用量上升,以太坊幾乎沒有立即的價格升值。只有在穩定幣交易活動達到高峰,更廣泛的市場注意力轉向以太坊在結算和流動性方面日益增長的作用後,價格才開始有意義地走高。

在那個週期中,價格跟隨敘事,而非相反。網絡活動首先奠定了基礎,而估值隨後才調整。

結構性解讀

穩定幣交易是以太坊經濟吞吐量的代理指標。它們反映了 DeFi、交易所和鏈上應用程序中的結算需求、流動性移動和資本輪換。這一指標的持續上升表明,無論短期價格走勢如何,以太坊越來越多地被用作金融基礎設施。

目前的設置顯示鏈上效用正在擴大,但沒有相應的價格確認。從歷史上看,一旦情緒和定位發生轉變,這種配置往往先於價格趕上基本面的時期。

市場背景

缺乏即時價格反應也是心理層面的。正如 van de Poppe 指出的,當近期價格表現疲軟時,市場往往難以為早期階段的增長定價。這種脫節可能會持續下去,直到敘事催化劑迫使重新評估。

在目前的情況下,以太坊不斷增加的穩定幣吞吐量與負面價格動能形成鮮明對比,創造出類似於早期累積階段的張力。

《以太坊正在重複大多數投資者忽視的 2019 年模式》一文首次發表於 ETHNews。