Michael Burry 用一萬字解釋為何做空 Palantir

Michael Burry 再次做空 Palantir,並撰寫了超過 10,000 字解釋原因。他於週四在 Substack 上發表了這篇文章。

11 月,Michael 披露了針對 Palantir 和 Nvidia 的賣權。這意味著如果這些股票下跌,他就能賺錢。他認為 Palantir 目前估值過高。

Michael 並非從數字開始。他從 Alex Karp 開始說起。

Alex 是 Palantir 的執行長。在 Michael Steinberger 撰寫的《矽谷中的哲學家》一書中,Alex 被引述說:「你認為讓一隻螢光綠色的螳螂走進他們的辦公室,跟他們談論德國哲學會有幫助嗎?你認為這有幫助嗎?我可以告訴你,這一點都沒有幫助。」

Peter 說:「我對 Alex 的看法是,他正在處理一些心理問題,他必須用這種非常、非常困難的方式做事,而不是用直接、簡單的方式。」

Michael 寫道,他的批評並非針對個人。他明確表示:「我曾與 Peter 相處過一段時間。我非常喜歡他。他是個很棒的人。我沒有見過 Alex,但這本書讓我欣賞他。」

Burry 挖掘 Palantir 的虧損歷史和高額支出來支持他的論點

在 2020 年底上市之前,Palantir 在華盛頓和矽谷擁有良好的聲譽。它與政府機構和強大的合作夥伴合作。

與此同時,它正在虧損大量資金。當 Palantir 於 2020 年夏季提交 S-1 文件時,這些數字變得公開。截至 2020 年 6 月 30 日,Palantir 總共虧損了 39.6 億美元。在 2018 年和 2019 年合計虧損了 12 億美元。

融資輪次規模龐大。最大的是 2019 年的 K 輪融資。它以每股 11.38 美元的價格募集了 8.99 億美元。在融資之間,公司使用循環信貸額度來支持現金流。

2020 年 8 月,就在直接上市之前,董事會授予 Alex 價值 11 億美元的股票選擇權。Michael 寫道:「如果你到現在還沒有意識到,這家公司真的很懂得如何揮霍金錢。」

Burry 質疑 AI 平台和 3,000 億美元的估值

Palantir 由 Peter Thiel 和其他矽谷企業家於 2003 年創立,其使命是建立軟體,幫助政府、軍隊和企業處理大型數據集。

2023 年,Palantir 推出了其人工智慧平台,這是一個據稱將 OpenAI 和 Anthropic 的大型語言模型連接到客戶數據的系統。

自那時起,Palantir 的收入增長一直穩定。去年,這家由 Thiel 支持的公司報告年銷售額為 45 億美元。這比前一年增加了 56%。該股票在過去兩年中飆升了約 450%。

該公司目前的市值接近 3,000 億美元。根據 MarketWatch 數據,華爾街分析師平均給予增持評級。當 Michael 去年披露其空頭部位時,Alex 公開回應。他稱做空「賺所有錢」的 AI 公司是「超級奇怪」和「瘋狂至極」。

Michael 不同意這種樂觀態度。他認為 Palantir 依賴於「系統性不可靠」的第三方語言模型。他引用了史丹佛大學的一篇論文,該論文描述了大型語言模型中的推理失敗。

他寫道,這對於「法律推理、科學推理、醫療決策支援、軍事目標定位以及其他真正需要基於真實數據的 100% 精確度和信心的關鍵任務」至關重要。

Burry 指出不均衡的增長並預測較低的估值

Michael 還寫道,許多執行長感到壓力,需要展示他們正在使用 AI。這種壓力推動了今天對 Palantir 軟體的需求。

他警告說,隨著時間推移,AI 工具可能會使數據整合變得足夠便宜,讓公司能夠自行處理。他提到 Salesforce 和 Microsoft 是資金充足的競爭對手。他寫道:「在精明的客戶意識到 Palantir 皇帝沒有穿衣服之前或之後,他們可能會撲上來。」

Michael 檢視了區域增長數字。去年美國商業收入增加了 137%。國際商業收入僅增加了 2%。他認為這表明該業務依賴於工程師和實地的密切關係。他說這看起來更像諮詢而非純粹的 SaaS。

Michael 以直接的預測作結。他寫道,最近的連勝紀錄不會持續。他預測該公司的價值將被證明低於 1,000 億美元。目前,市場對 Palantir 的定價遠高於該水平。Michael 的部位押注相反的結果。

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