加密貨幣行業因最近報導暗示中國可能放寬對人民幣支持的穩定幣立場而充滿猜測，但法律專家警告不要過度解讀這些消息。
路透社週三報導，北京正考慮批准與人民幣掛鉤的穩定幣，作為促進貨幣國際化路線圖的一部分。這是本月的第二份報導，繼8月5日《金融時報》發表類似報導後。儘管有這些消息，中國官員尚未確認是否正在考慮推動穩定幣。
即使中國當局向前推進，分析師強調，這種穩定幣幾乎肯定會在離岸流通，而非在大陸境內。
「關於與中國貨幣掛鉤的穩定幣的消息很可能是真實的，但並非大多數人所假設的那樣。中國不太可能在境內發行穩定幣，但我們可以期待它們在離岸發行，」香港Web3協會聯合主席朱嘉豪告訴Cointelegraph。
中國貨幣在兩個不同市場運作——在岸人民幣（CNY）和離岸人民幣（CNH）——任何穩定幣計劃很可能與後者掛鉤。
CNY和CNH是同一種貨幣，但可以以不同價格交易。來源：TradingView不要期待中國將穩定幣與CNY掛鉤
中國貨幣被刻意分為CNY和CNH。CNY嚴格限制在大陸境內，不是可以自由進出中國的貨幣。與CNY掛鉤的穩定幣將與北京嚴格的資本管制規則相衝突。
CNH和CNY是同一種貨幣，但由於它們在不同市場交易，價格可能會出現差異。簡單來說，如果海外市場對中國持看空態度，CNH可能比CNY貶值更多。如果對中國資產有強烈的外國需求，CNH可能比CNY交易更強勁。
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類似的效應被稱為「泡菜溢價」，在南韓的Bitcoin（BTC）市場可以看到，由於該國封閉的加密貨幣市場，BTC經常以溢價交易。
Bitcoin在南韓交易所的交易價格通常高於全球平均價格。來源：CryptoQuant先前的報導表明，中國互聯網巨頭已遊說批准離岸人民幣穩定幣。在國內市場，北京一直致力於通過發展其中央銀行數字貨幣（CBDC），即數字人民幣（也稱為e-CNY）來實現CNY的數字化。
紐約大學法學院兼職教授、前中國投資有限責任公司北美辦事處董事總經理馬文森表示，如果北京考慮CNY穩定幣，它將不得不與CBDC並行工作。
「在中國大陸，政府通過國有銀行渠道和移動支付界面推動主權CBDC的力度沒有放緩的跡象，」馬文森告訴Cointelegraph。
香港為中國穩定幣「預留」席位
2010年6月，北京將其跨境人民幣貿易結算計劃擴展到20個省份和所有外國交易對手，此舉觸發了香港離岸CNH市場的崛起。
香港迅速成長為CNH最大的流動性池。它開創了以離岸人民幣計價的「點心債券」發行，並成為CNH交易的主要場所。其他中心，如倫敦和新加坡，此後也發展了自己的市場。
近年來香港繼續擴大作為離岸人民幣樞紐的地位。來源：SWIFT這座城市也作為政策橋樑。它允許中國當局測試人民幣國際化，同時保持在岸CNY市場在嚴格控制下。同時，香港為加密貨幣交易提供了法律框架，交易所能夠申請在大陸無法獲得的許可證。據報導，當局甚至利用這座城市作為清算被沒收加密貨幣持有量的場所。
這座橋樑現在延伸到穩定幣領域。8月1日，香港新的穩定幣規則生效，要求發行者獲得許可證。這一推出緊隨華盛頓在GENIUS法案下推動穩定幣主導地位，該法案是強化美元主導地位的聯邦框架。
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「最有可能的是，中國的穩定幣實驗將在香港進行，香港處於獨特位置，可以測試與中國人民幣相關的CBDC和穩定幣，」馬文森說。
美元支持的代幣已佔市場上約98%的穩定幣。來源：DefiLlama中國學者多次警告，美元支持的穩定幣對人民幣構成威脅。6月，兩位學者在《中國經濟時報》（國務院發展研究中心支持的日報）撰文指出，Tether的USDt（USDT）和USDC（USDC）的增長可能侵蝕中國的金融自主權。
中國國際經濟交流中心美歐研究所副所長張茉楠本週也表達了同樣的擔憂，她表示GENIUS法案將強化美元主導地位。但她補充說，香港的穩定幣規則為人民幣掛鉤代幣提供了挑戰這種主導地位的可能性，如果獲得許可的話。
CNH交易量相對較小，難以主導全球穩定幣
目前，在岸CNY仍受資本管制，幾乎沒有空間容納與e-CNY競爭的穩定幣。以香港為測試場的離岸CNH是更可能的候選者。
然而，朱嘉豪認為，與CNH掛鉤的穩定幣可能無法匹配全球交易量，因為離岸人民幣市場相對於在岸市場「相對較小」。
截至7月底，中國廣義貨幣供應量為329.94萬億元人民幣（約45萬億美元）。相比之下，截至6月底，香港的離岸人民幣（CNH）存款池僅為0.88萬億元人民幣——僅佔大陸供應量的0.27%。
「隨著香港的《穩定幣條例》現已生效，CNH支持的穩定幣很可能出現。然而，令一些加密貨幣愛好者失望的是，其規模可能無法匹配更大的全球穩定幣，」朱嘉豪說。
CNH市場仍只是國內人民幣的一小部分。來源：香港金融管理局隨著美元支持的代幣控制了該領域的幾乎全部份額，朱嘉豪將中國推動穩定幣解釋為不太關注追逐零售加密貨幣需求，而更多關注在日益數字化的金融系統中為其貨幣開闢戰略空間。
從這個意義上說，北京的穩定幣實驗看起來不像是在香港的受控試點，而更像是一種在不放鬆國內控制的情況下擴大人民幣影響力的方式。
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