日本公司 MetaPlanet 效仿 MicroStrategy，將其資產負債表轉換為比特幣。雖然日本政府尚未採用現貨加密貨幣 ETF，且其稅收制度對加密貨幣交易徵收了更重的負擔，但像 MetaPlanet 這樣的公司股票被視為比特幣投資的受監管代理。
隨著監管環境的變化，這一優勢正在接受考驗。
從比特幣代理到波動性股票
背景
該公司從酒店業務轉型為比特幣財庫工具。最近被納入富時指數吸引了被動資金流入。由於沒有本地 ETF 且稅負沉重，投資者轉向 MetaPlanet 作為「偽 ETF」。
政策變化迫在眉睫：日本稅務委員會正在討論對加密貨幣收益徵收 20% 的統一稅率，類似於股票，遠低於目前最高 55% 的稅率。這可能會增加直接持有量。同時，由日本政府債券支持的日元穩定幣 JPYC 作為受監管的流動性工具正在獲得關注。
沒有什麼是不可能的
MetaPlanet 股票的交易價格比其比特幣持有量的淨值高出 400% 以上。《金融時報》報導，BTC 下跌 30%-50% 可能會引發更嚴重的股票拋售。重複發行股票和認股權證資金增長，但引發了稀釋擔憂。
BeInCrypto 報導，MetaPlanet 的溢價依賴於自我強化循環：更高的溢價使籌資成為可能，從而購買更多 BTC，維持溢價。如果 BTC 下跌，這個循環可能會被打破。
另一方面，一些分析師指出，MetaPlanet 穩定的 BTC 收益記錄和低負債表明稀釋可能不如擔憂的那麼嚴重，因為其高 mNAV 已允許按比例更大規模地籌資購買 BTC。
最新更新
MetaPlanet 申請了最多 5.55 億股新股的海外股票發行。該公司披露其比特幣持有量已達到 18,991 BTC，價值約 21 億美元。該股票年初至今已上漲了 480%。Benchmark Research 分析實現波動率為 133.9%。
MicroStrategy 也曾遭受影響
歷史視角
MicroStrategy 展示了 NAV 溢價如何通過牛市中的股票銷售為 BTC 提供資金。當更便宜、更簡單的渠道出現時，溢價壓縮且融資窗口縮小——這些都是 MetaPlanet 必須管理的風險。VanEck 已注意到美國市場存在類似動態。
- 重複發行導致的稀釋
- 相對於比特幣 NAV 的溢價壓縮
- 比比特幣本身更高的實現波動率
- 稅改降低摩擦帶來的替代風險
- 如果被動基金調整敞口，資金流向可能逆轉
- 如果 mNAV 循環中斷，可能出現全行業「死亡螺旋」
展望未來
MetaPlanet 的目標是到 2027 年建立一個大型比特幣財庫。隨著 ETF 和直接持有的擴大，證明其股權路線仍然相關是一個挑戰。如果溢價壓縮，資本紀律和現金緩衝將至關重要。
專家意見
Bitwise 歐洲研究主管 André Dragosch 就這些問題向 BeInCrypto 發表評論：
- 關於稅收和 ETF：「股票目前在日本享有更好的稅收待遇，但一旦比特幣 ETF 在 2026 年獲批並且加密貨幣稅改向前推進，MP 作為比特幣代理的角色肯定會失去吸引力。其 mNAV 溢價的最近下降部分與這些發展有關。」
- 關於稀釋：「MP 擁有強勁的正面 BTC 收益記錄，意味著稀釋不如擔憂的那麼嚴重。其低負債和高 mNAV 使其能夠以最小稀釋進行資本籌集，過去的執行表明這種情況可能會繼續。」
「購買 MetaPlanet 股票實際上是在受監管的包裝中購買比特幣敞口。」— Kronos Research 的 Vincent Liu
「許多家族辦公室的第二代和第三代成員正開始了解並參與虛擬貨幣。」— 路透社引述瑞銀中國財富管理高管
文章《日本最大比特幣儲備公司的變革》首次發表於 BeInCrypto。
來源：https://beincrypto.com/metaplanet-bitcoin-proxy/
