穆迪警告AI熱潮可能引發經濟衰退，機率達45%

人工智慧熱潮可能以衰退告終。 穆迪分析公司的經濟學家目前認為機率達到 45%。

這項警告是在穆迪評級公司的另一份報告揭露該國最大科技公司如何將超過 5,000 億美元的未來債務義務隱藏起來,這些義務並未出現在其財務報表上之際發出的。

穆迪分析公司以嚴峻的措辭描繪了衰退情境。經濟學家表示人工智慧公司使用缺乏透明度的融資方式承擔了危險的債務負擔。當穆迪評級公司揭露情況變得多麼不透明時,這項評估獲得了可信度,發現超大規模運算公司有 6,620 億美元的資產負債表外承諾。

分析部門認為有兩條主要的衰退路徑。

一條涉及由人工智慧技術的膨脹預期引發的股市崩盤。投資者基於未來回報的承諾將資金投入人工智慧股票。如果這些回報沒有實現,急劇的修正可能會抹去數兆美元的市場價值。

另一條路徑集中在自動化淘汰工作的速度快於工人尋找新工作的速度。如果這種工作替代發生得太快,經濟將沒有時間調整。大規模失業可能會拖累消費支出和經濟成長。

這筆隱藏債務相當於這五家公司目前報告的調整後債務的 113%。包括已經入帳的租賃承諾總額達到 9,690 億美元。該數字的三分之二以上對查看標準財務報告的投資者來說仍然是不可見的。

會計漏洞使大量債務義務保持在帳外

David Gonzales 在穆迪評級公司擔任會計分析師。他表示,這些公司並未透過創意記帳來迴避任何要求。這些義務只是尚未觸發,因為服務尚未交付。但它們最終會交付。

查看 Alphabet 的財務披露就能看到這些數字成長得多快。在 2025 年第二季,該公司報告了尚未列入資產負債表的資料中心未來租賃付款為 239 億美元。到第三季,該數字躍升到 426 億美元。這些租約將在 2025 年至 2031 年之間開始。期限從一年到 25 年不等。

這種不尋常的會計處理源於人工智慧設備與傳統技術的差異。標準資料中心租約過去持續 10 到 15 年。但是人工智慧所需的專用晶片和硬體僅在四到六年內就會耗損。科技公司現在希望較短的初始租賃期限,並可選擇稍後續約。

會計規則可追溯到 1930 年代。根據這些規則,只有在合理確定會續約時,公司才需要報告租賃續約。這意味著超過 70% 的確定性。沒有人能預測未來幾年的人工智慧技術需求。這些公司認為他們無法對續約有合理的確定性。這使得這些成本保持在帳外。

Meta 的 280 億美元擔保對投資者保持隱藏

業主在建造數十億美元的設施之前仍然需要擔保。解決方案使用稱為殘值擔保的方式。如果科技公司放棄租約,當資料中心的市場價值降低到約定金額以下時,它需要向房東支付差額。

現行規則允許公司避免報告這些擔保,除非很有可能需要支付。Meta Platforms 簽訂了從 2029 年開始價值約 123 億美元的租約。該公司還提供了門檻為 280 億美元的殘值擔保。Meta 認為支付並不可能。沒有任何關於這 280 億美元承諾的內容出現在其資產負債表上。

Apollo Global Management 試圖展示這項支出的規模。資料中心的資本支出總額達到約 6,460 億美元。這大約是該國整體經濟產出的 2%。它相當於新加坡、瑞典和阿根廷的經濟總和。相比之下,2025 年的國防支出約為 9,170 億美元。

Alastair Drake 是穆迪評級公司的另一位分析師,他與 Gonzales 一起計算未記錄的債務義務。這兩位會計分析師確定,6,620 億美元的數字代表著一個龐大的財務懸置項目,隨著未來幾年租約的開始,最終將落在企業資產負債表上。

如果人工智慧投資沒有如預期般獲得回報,這些公司可能會在隱藏的租賃義務到期時面臨現金短缺。這可能會迫使削減開支、裁員或廉價出售,波及整個科技產業及其他領域。

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