在 10 月達到總市值約 4 兆美元的歷史新高後,加密貨幣市場已進入多年來最劇烈的修正之一。
Bitcoin 在反彈期間曾達到接近 126,000 美元的高峰,此後已回落至 60,000 美元低位區間。數十億美元的槓桿部位已被清算,未平倉合約從年末高點大幅縮減,各交易場所的流動性已變得稀薄。ETF 資金流已轉為負值,強化了機構去風險化的更廣泛階段。
平倉的速度重新喚起了一個熟悉的問題:當波動性激增且流動性緊縮時,機構實際上如何應對?
機構資本如何應對波動性
對 Sheldon Hunt 而言,這次回落所呈現的情況與頭條新聞所暗示的不同。作為 Sundial 的創辦人兼執行長,一個針對機構參與的 Bitcoin Layer-2 協議,他看到機構正在簡化其敞口而非放棄它。
「當你看到這樣的波動性時,首先撤回的是風險、敞口和複雜性,」Hunt 在香港 Liquidity Summit 2026 期間與 BeInCrypto 的對話中表示,並進一步補充:
Hunt 表示,這種回歸基本面最好被理解為向品質靠攏。
當波動性激增時,機構傾向於減少對更複雜或以風險為中心的應用程式的敞口。他們不會追逐新策略,而是縮小關注範圍。他補充道:
錢包活動作為市場晴雨表
除了配置轉移之外,Hunt 也觀察鏈上行為以尋找壓力的早期跡象。
「錢包通常不會說謊,」他說,並將錢包活動描述為市場健康狀況最清晰的晴雨表之一。
在波動期間,他觀察到資產從交易所和 DeFi 平台移出,並重新整合到更少的錢包中。他認為,這種移動反映的是謹慎而非投降。
Hunt 不認為當前的轉變是短暫的停頓。在他的評估中,市場正在真正的流動性壓力下運作。
他指出更廣泛市場的波動性和緊縮的金融條件正在強化這種謹慎態度。對於機構資本而言,這種環境改變了決策的節奏。
Hunt 認為,在當前的流動性限制下,資本配置者可能會更加謹慎地行事。
「仍然存在一個真實的可能性,即這可能是一個相當嚴重的熊市的開端,可能會持續兩年或更長時間,」他說。
如果下跌持續,時機的重要性不如韌性。配置者專注於維持敞口而不引入額外的脆弱性。他將當前階段描述為「最小化風險敞口並著眼於長期」。
從機構角度評估收益
這種框架也影響了機構如何看待 Bitcoin 收益。
Hunt 表示,最常見的誤解之一是機構主要專注於最大化回報。他認為,實際上,這種假設並不反映專業配置者的運作方式。
根據 Hunt 的說法,如果這些回報依賴於層層疊加的複雜性或不明確的交易對手結構,專業配置者不太可能追求其 Bitcoin 20% 或 30% 的收益率。
「現實是機構專注於最小化風險,」他說。「長期穩定且安全的收益,即使是 1% 或 2%,也更符合他們的使命。」
實際上,這決定了產品的評估方式。收益率水準本身並非決定性因素。託管安排、結算機制和下行情境往往在內部審查中具有更大的權重。
儘管圍繞 Bitcoin 原生金融的討論日益增長,Hunt 認為有意義的機構部署仍然有限。Hunt 補充道:
大部分 BTC 繼續處於長期託管中。對 Hunt 而言,這表明基礎設施層仍在發展而非飽和。
「現在仍處於早期階段,」他說。「Bitcoin 最好的日子還在前面。DeFi 最好的日子還在前面。還有太多尚未開發的東西。」
在他看來,機構參與的較慢步伐反映了風險評估的方式。在資本進入結構化收益環境之前,必須以符合現有使命的方式解決有關託管控制、結算保證和敞口集中的問題。
託管、控制與下一個週期
展望下一個週期,Hunt 預期架構將比表面功能更重要。
「我堅信在下一個週期中,一個重要優先事項將圍繞非託管選項,」他說,特別指出了非託管質押和考慮託管風險的結算模型。
在他看來,機構希望在流程的每個階段都清楚誰控制資產。實際上,這意味著保留對結算和託管的單方面權限。加密貨幣產業長期以來一直倡導成為自己的銀行的理念。對於機構配置者而言,這一原則較少表現為意識形態,而更多表現為治理架構。下一階段的採用將取決於該架構能否滿足傳統風險框架。
來源: https://beincrypto.com/institutional-crypto-strategy-sheldon-hunt/
