比特幣因需求改善而反彈——鏈上數據提醒保持謹慎

根據本週發布的 CryptoQuant 報告，Bitcoin 最近攀升至約 73,000 美元，這是近一個月來的最高水平,這是由鏈上供需狀況改善所驅動,而非先於持續牛市的結構性轉變。

需求數據實際顯示了什麼

CryptoQuant 的 Bitcoin 表觀需求指標透過比較新供應與長期吸收來估算市場需求。在 2026 年初,該指標降至約負 136,000 BTC,反映現貨需求嚴重收縮。此後已恢復至約負 25,000 BTC。

這種改善是有意義的。需求收縮已大幅緩解,方向性轉變與 Bitcoin 自二月初以來建立價格支撐相吻合。但負 25,000 BTC 仍然是負數。需求在未轉為正數的情況下已顯著改善,這是評估反彈是否具有持久基礎時的重要區別。

美國現貨需求也顯示出早期復甦跡象。追蹤 Coinbase 與全球交易所之間價格差異的 Coinbase 溢價指數,已從二月初的深度負值區域上升至 2025 年十月以來的最高水平。數據中可見美國投資者重新產生買入興趣,這與本週早些時候報導的 3 月 4 日美國市場開盤期間主動買入量激增一致。

賣壓正在緩解

兩個獨立指標顯示市場賣方正在減弱。交易者未實現虧損已達到上次於 2022 年七月出現的水平,這種狀況歷史上會降低賣出動機。持有虧損部位的持有者不太可能透過賣出來實現這些虧損,即使在沒有新需求到來的情況下,這也會消除市場的供應壓力。

長期持有者的分發也大幅放緩。30 天賣出速度從 2025 年十一月的約 904,000 BTC 降至今天的約 276,000 BTC。這是長期持有者賣出在大約四個月內減少了 69%。長期持有者進入市場的供應減少,加上需求收縮緩解,是產生價格復甦的原因。兩者都不等同於強勁的新需求進入市場。

為什麼牛市評分很重要

儘管有上述所有改善,CryptoQuant 的 Bitcoin 牛市評分指數仍為 10 分(滿分 100 分)。從歷史上看,這個水平的讀數與熊市狀況相關,而非牛市狀況。該指數將多個鏈上信號匯總為單一綜合讀數,10 分意味著即使個別指標有所改善,更廣泛的市場結構仍然脆弱。

數據支持的誠實解讀是,這是持續熊市中的反彈,而非新的持續上升趨勢的開始。反彈在幅度和持續時間上可能很顯著。當驅動它們的條件(緩解賣壓和適度需求復甦)走完其進程時,它們也可能在沒有預警的情況下逆轉。

Bitcoin 處於 73,000 美元的位置比 Bitcoin 處於 63,000 美元的位置更好。這與 Bitcoin 恢復牛市並不是同一回事。鏈上數據清楚地說明了這種差異。

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