Strategy 在 66,231 BTC 支出狂潮中向投資者支付巨額收益以持續購買 Bitcoin

Strategy 在其比特幣累積引擎中找到了新動力,其 STRC 優先股正發揮著越來越大的驅動作用。

這家前身為 MicroStrategy 的公司截至 3 月 8 日持有 738,731 枚 BTC,高於 2025 年底的 672,500 枚。這代表在 68 天內增加了 66,231 枚比特幣,已超過其 2021 年、2022 年或 2023 年全年的淨購買量。

Strategy (前身為 MicroStrategy) 過去幾年比特幣購買速度 (來源: Adam Argo)

無論以何種標準衡量,這些收購的速度都令人矚目,而 2026 年的不同之處在於資金來源。

多年來,Strategy 主要依靠其普通股 MSTR 和可轉換債券來為比特幣購買提供資金。

通常,MSTR 股票以高於淨資產價值的溢價交易,使公司能夠以有利條件籌集資金,實質上是將投資者對槓桿比特幣敞口的熱情變現。

然而,相對於其比特幣持倉價值 (mNAV) 的溢價在過去一年中大幅壓縮到 1.20,與之前的高點相去甚遠。

Strategy 的 MSTR 關鍵指標 (來源: Strategy)

STRC 如何成為核心融資管道

由於 mNAV 不再那麼慷慨,這家由 Michael Saylor 領導的公司採用了一種名為 STRC 的新型工具,這是一種永續優先股,年股息率為 11.50%,設計目的是在其 100 美元面值附近交易。

通過這種方式,Strategy 正在建立一個更持續的資本籌集系統,可以觸及不同的投資者群體,並在交易日的不同時段運作。

就背景而言,Strategy 在截至 3 月 8 日的一週內出售了 378 萬股 STRC 股票,淨收益約為 3.771 億美元。值得注意的是,這是自去年 7 月推出以來 STRC 股票銷售表現最佳的一週。

這意味著 STRC 約佔該週 12.8 億美元市場融資的三分之一,這一比例足以顯示優先股已從補充工具轉變為資本結構的核心組成部分。

特別重要的是,這筆融資是在 BTC 因中東地緣政治緊張局勢升級而掙扎的一週內獲得的。

此外,STRC.live 的數據顯示這一趨勢持續強勁,僅 3 月 9 日就創下了 STRC 發行紀錄,所得收益預計可用於購買約 1,420 枚 BTC。自推出以來,STRC 已為購買 33,976 枚 BTC 提供資金,價值超過 35 億美元。

STRC 的比特幣融資 (來源: STRC.live)

這些令人印象深刻的數據顯示,STRC 正引起追求收益投資者的極大關注。

就背景而言,資產管理公司 Strive 的首席風險官 Jeff Walton 指出,STRC 產生的交易量和收益率均超過摩根大通的永續優先股 (JPM-PD)。

根據他的說法,摩根大通產品的有效收益率約為 5.8%,每日交易量約為 200 萬美元,而 STRC 的有效收益率為 11.50%,交易量約為 2.135 億美元。

他補充道:

毫不意外,這種強勁表現吸引了大量機構投標,專注於優先股和收益導向的基金出現在 STRC 持有者中,包括 BlackRock iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) 和 Fidelity Capital & Income Fund (FAGIX) 等。

同時,Prevalon Energy 和 Anchorage Digital 最近透露,他們已將部分企業資金配置到 STRC。

由於這些強勁的需求水平,Strategy 正加緊努力加速 STRC 的市場供應。

3 月 9 日,這家專注於比特幣的公司修訂了其綜合銷售協議,允許多個代理商在同一天出售同一類別的證券。這包括在盤前和盤後交易時段,同時保留在美東時間下午 4 點後進行大宗銷售的能力。

對於一家整個企業戰略都建立在盡快將投資者需求轉化為比特幣的公司來說,能夠在更多交易時段以多種執行路徑運作是真正的吞吐量改進。

運營邏輯很簡單。優先股發行為 Strategy 提供了另一種工具,可在普通股需求疲軟、波動或集中在狹窄時段時出售。

因此,修訂後的銷售協議增加了時機和執行的靈活性,這對於建立在反覆將投資者需求轉化為比特幣購買的策略來說很重要。

持續運作機器的成本

同時,使 STRC 對收益投資者具有吸引力的收益率對 Strategy 的持續性來說是有代價的。

STRC 名義未償還金額約為 38.4 億美元,11.50% 的年股息意味著每年約 4.42 億美元的現金義務,或每月約 3680 萬美元。

這意味著 Strategy 正為能夠在不同市場條件下從更廣泛的投資者類型持續購買比特幣支付可觀的溢價。

該公司的批評者提出了這些觀點,長期比特幣懷疑論者 Peter Schiff 認為 Strategy 正在燃燒越來越多的現金來維持其累積速度。

他補充說,Saylor 最終將面臨暫停優先股股息或出售比特幣以支付款項之間的選擇。

同時,持有 MSTR 空頭部位的著名空頭賣家 James Chanos 質疑該公司將 STRC 定義為「數位信貸」的說法。

值得注意的是,Strategy 將其優先證券描述為以比特幣為抵押、產生收益的金融工具,旨在將 BTC 儲備轉化為永續資本引擎。

然而,Chanos 駁斥了這一說法,他表示:

這兩種觀點之間的緊張關係捕捉了圍繞 Strategy 模式的核心辯論。

在建設性市場中,當比特幣升值且優先股需求保持強勁時,公司繼續以加速的速度累積比特幣,同時固定成本相對於資產收益保持可控。

在較弱的市場中,當比特幣下跌且融資窗口縮小時,Strategy 可能需要提供更高的收益率(正如目前所做的那樣)來吸引優先股買家。這可能導致成本結構相對於所購買的價值變得更加沉重。

MSTR 的韌性支持該模式

儘管存在這些擔憂,市場交易者似乎相對平靜地接受了這種權衡。

Strategy Tracker 的數據顯示,MSTR 年初至今下跌約 8.3%,而比特幣本身下跌約 20%。這種相對優異的表現對 Strategy 籌集資金的能力具有實際意義。

MSTR vs. Bitcoin 年初至今價格表現 (來源: Strategy Tracker)

這是因為普通股溢價的縮小將降低發行 MSTR 股票的吸引力,並對優先股發行造成更大壓力。

同時,Strategy 在其證券上仍有大量剩餘的 ATM 容量,2026 年前兩個月表明管理層準備積極部署。

儘管如此,優先股模式能否維持當前速度的問題在很大程度上取決於比特幣從此處的交易位置,以及收益投資者是否繼續認為當前水平的收益率具有吸引力。

Strategy 在 66,231 枚 BTC 購買狂潮中向投資者支付巨額收益以持續購買比特幣這篇文章首次發表於 CryptoSlate。