SEC 與 CFTC 明確劃界加密監管：多數代幣不屬證券，分類框架正式成形

SEC 與商品期貨交易委員會（CFTC）於週二聯合發布一份長達 68 頁的指引文件，明確指出，大多數加密貨幣並不構成證券。SEC 主席 Paul Atkins 表示，此舉旨在結束長達十餘年的監管不確定性，讓市場參與者能清楚理解監管機構對加密資產的法律定位。Atkins 指出。

「監管機構的責任，就是用清晰的語言劃出明確界線。」Atkins 指出。

此次指引的核心，是建立一套代幣分類體系，將加密資產區分為穩定幣、數位商品與「數位工具」等類別，並明確這些資產原則上不屬於證券。同時，文件亦進一步說明，在特定條件下，原本不屬於證券的加密資產，仍可能因符合投資契約要件而納入證券監管。

在具體適用層面，該指引也釐清聯邦證券法對挖礦、協議質押與空投等常見行為的適用情形，試圖為產業提供更具操作性的合規指引。

監管機構進一步指出，若某類數位資產的價值「內在上與一個具備功能性的加密系統運作緊密相關，並由其程式運行及市場供需所決定」，則應歸類為數位商品，而非證券。此外，代表交易卡、即時事件或其他資產權利的數位收藏品，也不會被視為證券。

然而，SEC 同時強調，一旦發行方在銷售資產時，誘導投資人投入資金於共同事業，並承諾將透過管理或經營行為創造收益，使投資人合理預期獲利，該資產即可能構成投資契約，進而落入證券法規範。

此番政策方向，與拜登政府時期形成鮮明對比。前任 SEC 主席 Gary Gensler 採取較為強硬的監管立場，多次對大型加密企業提起訴訟，並主張多數加密資產應被視為證券。

Atkins 則在近期公開場合強調，SEC 不應再被視為「監管一切的證券機構」，顯示監管思路正由全面納管轉向分類治理。

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