2022年,分析師和投資者的共識是金融科技的獲利還需要數年時間。大多數主要金融科技公司都在燒錢,增長放緩,利率上升。高盛在一份被廣泛引用的報告中預測,到2026年,只有不到15%的金融科技獨角獸能夠實現獲利。截至2026年3月,實際數字接近40%。獲利的到來比任何人預期的都要快,而其中的原因也解釋了該行業的下一步發展方向,這是根據CB Insights彙編的數據得出的結論。
獲利記分板
在按收入計算的最大型金融科技公司中,2023年至2025年間向獲利的轉變非常顯著。Nubank從2022年的3.64億美元淨虧損轉變為2025年的19.7億美元淨利潤。Revolut從2023年的損益兩平轉變為2025年的5.45億美元稅前利潤。Klarna從2022年的10億美元虧損轉變為2025年的1.2億美元利潤。SoFi報告了4億美元的淨利潤。Monzo首次實現獲利。
這種模式在各個細分領域都成立。在支付領域,Adyen的EBITDA利潤率從49%擴大到53%。在借貸領域,Upstart在連續六個季度虧損後,於2024年第三季度恢復了正EBITDA。在基礎設施領域,Plaid實現了現金流損益兩平。在保險科技領域,Oscar Health在2025年首次報告了正EBITDA。
超過300家金融科技公司實現了數十億美元的估值,而那些已經實現獲利的公司現在是其中最有價值的。獲利能力已成為金融科技估值的主要驅動因素,取代了增長率成為投資者優先考慮的指標。
加速背後的三股力量
第一股力量是融資枯竭所帶來的成本紀律。當風險投資在2022年和2023年枯竭時,那些在客戶獲取、員工人數和產品擴展上自由支出的金融科技公司被迫削減開支。Klarna在2022年和2023年裁員25%。Chime削減了40%的行銷預算。Brex退出了小型企業細分市場,專注於更高價值的企業客戶。
這些削減立即降低了燒錢率。但更重要的影響是文化層面的。那些不惜一切代價追求增長的公司開始優化單位經濟效益。行銷支出從廣泛的品牌活動轉向具有可衡量回報的績效管道。產品團隊專注於提高每位用戶的收入,而不是增加功能。
第二股力量是利率順風。持有客戶存款或提供借貸服務的金融科技公司受益於較高的利率。隨著巴西利率維持在10%以上,Nubank的淨利息收入在2022年至2025年間幾乎增加到三倍。SoFi的銀行子公司從其低成本存款(平均成本0.4%)和借貸產品(平均收益率7.2%)之間賺取利差。全球金融科技收入預計將以23%的年複合增長率增長,而淨利息收入是增長最快的組成部分之一。
第三股力量是營運槓桿。金融科技公司在2019年至2022年的高支出年間建立了技術平台。這些平台現在可以處理明顯更多的交易量,而成本不會按比例增加。Stripe處理1.1兆美元的交易量,但不需要將工程團隊增加到兩倍來處理2兆美元。根據年度報告,Adyen在2025年增加了2,000億美元的支付交易量,而員工人數僅增加了8%。
收入組合已經轉變
早期階段的金融科技公司通常只有一種收入來源。成熟的金融科技公司有三到五種。這種多元化是獲利能力改善的關鍵原因。Revolut從交換費、外匯、加密貨幣交易、高級訂閱和商業帳戶中獲得收入。SoFi從借貸、銀行、投資和技術平台授權中獲得收入。Block從Square(商家支付)、Cash App(消費者支付)和Afterpay(BNPL)中獲得收入。
難以實現獲利的公司往往是那些只有單一收入來源和高客戶獲取成本的公司。Robinhood主要依賴訂單流付款和保證金借貸,在2025年實現了獲利,但利潤率很薄。Lemonade直接承保保險,在毛利率基礎上是獲利的,但由於高賠付率和行銷成本,EBITDA仍為負值。
金融科技正在重塑價值300兆美元的全球金融服務行業,而已經實現獲利的金融科技公司正在通過從每位客戶那裡獲取金融服務收入的多個部分來實現這一目標,而不是依賴單一交易類型。
獲利對IPO管道意味著什麼
獲利能力是當前IPO市場的先決條件。在2021年因未獲利的金融科技IPO而虧損的公開市場投資者,包括Marqeta(較IPO下跌75%)、Robinhood(較IPO下跌40%)和Affirm(一度較IPO下跌60%),現在要求在投資前展示獲利能力。
準備在2026年進行IPO的金融科技公司,包括Stripe、Klarna、Chime和PhonePe,都已經獲利或正走在明確的獲利道路上。這與2021年的那一批不同。金融科技風險投資在過去十年中增長了10倍以上,而IPO管道代表了該投資的回報。在2015年至2019年間為這些公司提供資金的投資者現在正看到他們被承諾的退出路徑。
仍在燒錢的公司
並非所有金融科技公司都實現了獲利。Plaid現金流為正,但由於高額的股票薪酬,尚未實現GAAP獲利。Brex在2025年報告了負EBITDA,儘管其企業業務的單位經濟效益為正。許多新興市場的小型金融科技公司仍在投資於客戶獲取和基礎設施。
獲利和未獲利金融科技公司之間的區別越來越多地映射到商業模式成熟度,而不是行業或地理位置。已達到規模(通常年收入超過5億美元)並擁有多元化收入來源的公司是獲利的。仍處於增長模式或只有單一產品收入的公司則不是。
全球金融科技市場預計到2030年將達到5,560億美元。實現這一數字的路徑是通過獲利公司將盈利再投資於增長,而不是通過風險投資資助的公司燒錢來獲取用戶。從風險投資資助的增長到自我資助的增長的轉變,是金融科技已從創業階段進入行業階段的最明確標誌。高盛關於2026年15%獲利率的預測不僅是錯誤的。它低估了當資金不再自由流動時,金融科技公司適應的速度有多快。
