Bitcoin à 125 000 $ : Arthur Hayes affirme que la configuration devient haussière

Arthur Hayes affirme que la configuration macroéconomique du Bitcoin redevient haussière, soutenant que les dépenses de temps de guerre, les déficits budgétaires américains et la création de crédit menée par les banques pourraient l'emporter sur les craintes liées à une réduction du bilan de la Réserve fédérale. S'exprimant lors de la conférence Bitcoin 2026 à Las Vegas, le co-fondateur de BitMEX a déclaré que le Bitcoin se négocie de plus en plus comme une réponse à « l'inflation de temps de guerre », et pas seulement au cycle de l'intelligence artificielle.

Hayes a cadré ce récent changement autour d'une prémisse simple : les gouvernements se préparent ouvertement à dépenser davantage pour la défense, et ces dépenses doivent en fin de compte être financées. Selon lui, cela replace le Bitcoin en terrain familier en tant qu'actif sensible à la liquidité avec un récit de monnaie solide.

« Depuis le début de la guerre, le Bitcoin a surperformé », a déclaré Hayes. « Il a surperformé le NASDAQ et les actions SaaS. Et fondamentalement, je pense que le Bitcoin se concentre désormais sur l'inflation de temps de guerre. »

L'argument central de Hayes n'était pas que la Fed allait soudainement revenir à un assouplissement quantitatif explicite. Il s'est plutôt concentré sur ce qu'il a décrit comme un probable rééquilibrage des bilans entre la Fed et le système bancaire commercial, ce qui pourrait permettre aux responsables d'affirmer que la Fed se réduit tout en laissant le tableau général de la liquidité en dollars largement intact.

Bitcoin face au discours hawkish de la Fed

Hayes a abordé les inquiétudes du marché concernant Kevin Warsh, que les investisseurs considèrent comme un potentiel président hawkish de la Fed en raison de ses critiques envers le grand bilan de la banque centrale. Hayes a déclaré que ces craintes ignorent les contraintes pratiques auxquelles font face les responsables monétaires lorsque le gouvernement américain émet encore d'énormes quantités de dette.

« Si le marché croit qu'il y aura moins de liquidités en dollars circulant dans le système à cause de ce que Warsh fera avec la Fed, alors il sera baissier sur le Bitcoin et d'autres actifs à risque », a déclaré Hayes. « C'est ce que nous avons vu dans les médias parler d'une Fed hawkish qui entrera en place après mai quand Warsh prendra les rênes. Maintenant, je ne crois pas que ce soit le cas. »

Selon Hayes, Warsh serait contraint par le besoin du Trésor de maintenir le bon fonctionnement du marché obligataire. Il a soutenu que la Fed ne peut pas poursuivre une réduction de son bilan dans le vide alors que le gouvernement américain doit continuer à financer de larges déficits.

« En fin de compte, quand vous avez émis 38 000 milliards de dollars de dette et que vous devez financer le gouvernement, la Réserve fédérale fera ce qu'on lui demande de faire, c'est-à-dire s'assurer que le marché est ordonné afin que les gens puissent acheter cette dette », a déclaré Hayes.

L'échange de bilans bancaires

Le mécanisme central de Hayes est un échange : les banques commerciales réduisent leurs réserves à la Fed et les remplacent par des bons du Trésor et des repos. Dans ce scénario, le bilan de la Fed peut devenir plus petit sur le papier, tandis que le système bancaire absorbe davantage de dette publique.

« Le but de tout cela est que l'effet net sur la liquidité en dollars est neutre », a déclaré Hayes. « Rien n'est vendu, rien n'est acheté. C'est juste un échange. C'est purement une fiction réglementaire en termes de qui est autorisé à détenir quoi. »

Cette distinction importe pour le Bitcoin car Hayes affirme que les investisseurs devraient moins se soucier de la taille déclarée du bilan de la Fed et davantage de savoir si le système global crée ou détruit de la liquidité en dollars. Si la dette migre simplement de la Fed vers les bilans bancaires réglementés, l'impact pourrait être bien moins restrictif que ce que les marchés craignent.

Hayes a lié cette transition à la déréglementation bancaire américaine et a notamment cité les modifications du Ratio de levier supplémentaire amélioré (Enhanced Supplementary Leverage Ratio), qu'il a dit être entré en vigueur le 1er avril. Selon lui, ce changement de règle permet aux grandes banques telles que JPMorgan et Citibank d'absorber davantage de bons du Trésor et de repos, tandis que les banques plus petites peuvent développer les prêts à la construction et à l'industrie.

Il a également cité une estimation de S&P Global selon laquelle la réduction du bilan liée à l'ESLR pourrait générer 1 300 milliards de dollars de nouveaux prêts.

Hayes a soutenu que le côté demande du cycle de prêts est déjà visible. Les dépenses de défense, la production de ressources critiques et l'infrastructure d'IA deviennent toutes des priorités de sécurité nationale, a-t-il déclaré, créant des emprunteurs bénéficiant d'une demande soutenue par le gouvernement et donc des profils de crédit plus attractifs pour les banques.

« Pourquoi les banques auront-elles une demande de prêts ? L'une des critiques de cette analyse de la part de certains de mes autres fans macro est qu'ils affirment que le système bancaire ne crée pas suffisamment de prêts ou qu'il n'y a pas assez de demande », a déclaré Hayes. « Eh bien, nous avons une excellente source de demande qui est le Département américain de la Guerre. »

Il a déclaré que les banques prêteraient aux fournisseurs de défense, aux exploitants de ressources et aux hyperscalers à mesure que les dépenses en capital liées à l'IA font partie du cadre de sécurité nationale. Hayes a décrit les prêts bancaires comme particulièrement importants car, selon lui, ils ont un multiplicateur plus élevé que les prêts de la banque centrale, estimant qu'environ 4 000 milliards de dollars de crédit pourraient finalement être créés.

C'est la base de son optimisme renouvelé. Hayes a déclaré que son graphique de liquidité avait atteint son point bas en novembre de l'année dernière, environ au même moment que le Bitcoin, et a soutenu qu'après une période d'incertitude liée à la guerre, le marché pourrait maintenant être prêt à progresser.

« Je pense que nous avons connu un peu de turbulences. Nous avons eu un peu de guerre. Il est maintenant temps de s'envoler », a déclaré Hayes. « Et c'est pourquoi je crois que le Bitcoin va monter. Je pense que mon objectif de fin d'année est autour de 125 000 $, peu importe, ça n'a putain d'importance, j'ai tort de toute façon. »

Au moment de la rédaction, le Bitcoin se négociait à 76 628 $.