Les ETFs sur crypto contournent la fermeture du gouvernement en utilisant une faille dans le système de dépôt de la SEC

TLDR

• La fermeture du gouvernement en octobre a gelé la prise de décision de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges concernant les demandes d'ETF crypto, mais les émetteurs ont trouvé une solution en utilisant des règles d'approbation automatique
• Quatre ETF crypto de Canary Capital, Bitwise et Grayscale ont été lancés cette semaine sans approbation active de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges en utilisant un langage "sans amendement de retard" dans leurs dépôts S-1
• Fidelity a déposé une demande pour un ETF spot Solana et Canary Capital a déposé une demande pour un ETF XRP jeudi, qui pourraient être lancés d'ici le 13 novembre si la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges n'intervient pas
• La Réserve fédérale a injecté 29,4 milliards de dollars dans le système bancaire par le biais d'opérations de repo au jour le jour pour atténuer le stress de liquidité et réduire les taux de repo
• L'injection de liquidités de la Fed est une mesure à court terme pour prévenir le gel des marchés de financement et n'est pas la même chose que l'assouplissement quantitatif

Octobre devait marquer l'arrivée de plusieurs ETF crypto sur les marchés américains. La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges avait plusieurs échéances alignées pour approuver ou refuser les demandes d'ETF crypto spot tout au long du mois. Mais lorsque le gouvernement américain a fermé, la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a cessé de traiter les décisions et ces délais sont devenus sans importance.

Les émetteurs d'ETF n'ont pas attendu. Au lieu de cela, ils ont trouvé une solution procédurale qui leur a permis de lancer des produits sans attendre la réouverture de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges. Quatre ETF crypto ont commencé à être négociés cette semaine en utilisant cette méthode.

Canary Capital a lancé deux fonds, tandis que Bitwise et Grayscale ont chacun mis un produit sur le marché. Ils ont tous utilisé la même approche : déposer des déclarations d'enregistrement S-1 mises à jour avec un langage "sans amendement de retard". Selon la loi américaine sur les valeurs mobilières, ces dépôts deviennent automatiquement effectifs après 20 jours, sauf si la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges émet un sursis ou demande des modifications.

La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges n'a pris aucune mesure pour les arrêter. Ce silence a permis aux ETF d'être lancés par défaut. Maintenant, d'autres émetteurs suivent le même scénario.

Jeudi, Fidelity a soumis un S-1 mis à jour pour son ETF spot Solana. Canary Capital a déposé une demande pour son ETF XRP le même jour. Si la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges continue son approche non interventionniste, le premier fonds XRP pourrait commencer à être négocié le 13 novembre.

Limites à la Solution

La stratégie a des limites. La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a déjà examiné les dépôts pour les ETF Solana, HBAR et Litecoin. Mais l'agence n'a pas encore fourni beaucoup de retours sur les demandes XRP.

Ce manque d'engagement pourrait inciter la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges à bloquer le processus d'approbation automatique pour les fonds XRP. James Seyffart, un analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, a déclaré que certains fonds pourraient ne pas être en mesure de se lancer sans la réouverture du gouvernement. Il s'attend à ce que de nombreux fonds soient lancés le mois prochain, quel que soit le statut de la fermeture, mais pas tous.

La situation marque un changement dans la façon dont les ETF crypto atteignent les marchés américains. Les émetteurs n'attendent plus l'approbation formelle de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges. Ils utilisent des mécanismes procéduraux pour avancer.

Injection de Liquidité de la Fed

Alors que les ETF crypto naviguent à travers les obstacles réglementaires, la Réserve fédérale a pris des mesures pour soutenir les marchés financiers. La Fed a injecté 29,4 milliards de dollars dans le système bancaire vendredi par le biais d'opérations de repo au jour le jour. C'était la plus grande opération de ce type depuis la pandémie de coronavirus de 2020.

La Fed a utilisé sa facilité de repo permanente pour augmenter temporairement les liquidités disponibles pour les négociants primaires et les banques. L'objectif était d'atténuer le stress de liquidité qui a affecté les marchés ces dernières semaines. Les réserves bancaires étaient tombées à 2,8 billions de dollars, provoquant une hausse des taux de repo.

Le marché des repos implique des prêts à court terme entre parties. Un côté a des liquidités inactives et veut gagner du rendement. L'autre côté a besoin d'un prêt en espèces et offre des garanties comme des titres du Trésor américain.

Lorsque les réserves bancaires tombent trop bas, les liquidités prêtables deviennent rares. Plus d'emprunteurs se disputent moins de liquidités, poussant les taux de repo à la hausse. La Fed est intervenue pour empêcher que cela ne cause des problèmes sur les marchés de financement à court terme.

La crise de liquidité provenait de deux sources. La réduction du bilan de la Fed, appelée resserrement quantitatif, a retiré des liquidités du système. Le Trésor a également augmenté son compte courant à la Fed, retirant davantage de liquidités de la circulation.

L'injection de 29,4 milliards de dollars de la Fed fonctionne comme une solution à court terme. Elle élargit temporairement les réserves bancaires, abaisse les taux à court terme et allège les pressions d'emprunt. Cela aide à prévenir les crises de liquidité qui pourraient endommager les marchés financiers.

Cette mesure soutient les actifs à risque comme le Bitcoin, que les traders considèrent comme des jeux sur la liquidité fiduciaire. Mais l'action de la Fed ne signale pas un passage à l'assouplissement quantitatif. L'assouplissement quantitatif implique des achats directs d'actifs par la Fed sur des mois ou des années pour augmenter la liquidité globale.

L'opération de vendredi représente un outil de liquidité réversible à court terme. Andy Constan, PDG de Damped Spring Advisors, a déclaré que la situation se résoudra d'elle-même. Il a noté que si les réserves sont vraiment rares dans l'ensemble du système, la Fed aurait besoin d'une action plus agressive.

Fidelity et Canary Capital ont déposé des formulaires S-1 mis à jour jeudi pour les ETF Solana et XRP qui pourraient être lancés d'ici le 13 novembre sans intervention de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges.

L'article Les ETF Crypto Contournent la Fermeture du Gouvernement en Utilisant une Faille de Dépôt de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges est apparu en premier sur CoinCentral.