CoinShares affirme que les bénéfices et les réserves excédentaires de Tether atténuent les risques de volatilité

CoinShares, l'une des plus grandes sociétés d'investissement en actifs numériques d'Europe, s'oppose aux nouvelles questions concernant la capacité de Tether à couvrir ses dettes USDT après les commentaires du cofondateur de BitMEX Arthur Hayes suggérant que l'émetteur de stablecoin pourrait être vulnérable à une forte baisse de la valeur de certains actifs de réserve.

Dans une note de marché publiée le 5 décembre, le directeur de la recherche de CoinShares, James Butterfill, a déclaré que les dernières préoccupations de solvabilité "semblent déplacées", soulignant la plus récente attestation de Tether, qui montre un excédent d'actifs par rapport aux passifs. Butterfill a soutenu que les chiffres n'indiquent pas, à l'heure actuelle, une vulnérabilité systémique pour USDT.

Cette récente opposition fait suite à l'avertissement de Hayes selon lequel à mesure que Tether augmente son exposition au Bitcoin et à l'or, il devient également de plus en plus probable qu'un fort recul de ces actifs pourrait compromettre son coussin sur les fonds propres. Il a déclaré qu'une baisse d'environ 30% de ces actifs pourrait, en théorie, anéantir le tampon de fonds propres de Tether et rendre USDT "théoriquement insolvable".

Cet argument s'est rapidement répandu sur les sites d'actualités crypto et les flux des médias sociaux. Butterfill a répondu avec une brève évaluation des données. La plus récente attestation de Tether montre 181 milliards de dollars en réserves et environ 174,45 milliards de dollars en passifs, résultant en un excédent de près de 6,55 milliards de dollars. La note d'étude a également souligné la rentabilité anormalement forte de Tether cette année, avec un bénéfice depuis le début de l'année de plus de 10 milliards de dollars, et a constaté que les données disponibles actuellement ne suggèrent pas une faiblesse systémique.

CoinShares affirme que les bénéfices et les réserves excédentaires de Tether atténuent les risques de volatilité 

CoinShares a reconnu qu'il existe des risques associés aux stablecoins qui ne doivent pas être négligés, mais a néanmoins déclaré que les données actuelles de Tether n'ont pas montré de signes de vulnérabilité systémique.

"Tether reste l'une des entreprises les plus rentables du secteur, générant 10 milliards de dollars au cours des trois premiers trimestres de l'année — un chiffre inhabituellement élevé par employé", a écrit le directeur de la recherche de CoinShares.

Les divulgations du troisième trimestre de Tether — confirmées dans une attestation qu'elle a émise et largement rapportées par la presse de l'industrie — décomposent des portions substantielles de ses réserves en importantes détentions de bons du Trésor américain (environ 135 milliards de dollars), ainsi qu'environ 12,9 milliards de dollars d'or et 9,9 milliards de dollars de Bitcoin.

Ces positions en or et en Bitcoin sont exactement celles que Hayes a désignées comme sources potentielles de volatilité; CoinShares a reconnu l'exposition, mais a ajouté que l'écart entre les réserves et les passifs ainsi que la forte rentabilité atténuent le risque de solvabilité à court terme.

Tether contrecarre les craintes de solvabilité alors que les critiques ciblent les actifs à haut risque

Bien que les spéculations sur la santé financière de Tether ne soient guère nouvelles — les médias suivent ses réserves et la couverture de ses actifs depuis des années — la dernière vague de préoccupations concernant la solvabilité semble être apparue grâce à Arthur Hayes. 

La semaine dernière, le cofondateur de BitMEX a déclaré qu'il était "dans les premières manches d'une opération massive sur les taux d'intérêt", affirmant qu'une baisse de 30% de ses avoirs en Bitcoin et en or "anéantirait leurs fonds propres" et rendrait son stablecoin USDt techniquement "insolvable". Ces deux actifs constituent une part substantielle des réserves de Tether, l'entreprise ayant augmenté son exposition à l'or ces dernières années.

Tether fait face à des critiques venant de plus que Hayes. Le PDG Paolo Ardoino a récemment repoussé la dégradation par S&P Global de la capacité d'USDt à défendre sa parité avec le dollar américain, rejetant cette décision comme "Tether FUD" — abréviation de peur, incertitude et doute — et citant le rapport d'attestation du troisième trimestre de l'entreprise pour sa défense.

S&P Global a dégradé le stablecoin en raison de préoccupations de stabilité, citant son exposition à des actifs "à risque plus élevé", notamment l'or, les prêts et le Bitcoin. Selon CoinMarketCap, l'USDt de Tether reste le plus grand stablecoin sur le marché des cryptomonnaies, avec 185,5 milliards de dollars en circulation et une part de marché de près de 59%.

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