Strategy conteste le plan d'exclusion des actifs numériques de MSCI, avertit que des milliards pourraient quitter les indices crypto

Points clés :

• Strategy s'est formellement opposé au plan de MSCI d'exclure les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DATs) des indices boursiers mondiaux.
• L'entreprise soutient que les DATs sont des entreprises opérationnelles utilisant le Bitcoin comme capital stratégique, et non des fonds d'actifs passifs.
• Strategy avertit que le seuil proposé de 50% d'actifs numériques pourrait nuire à l'innovation crypto américaine et induire en erreur les investisseurs mondiaux.

Strategy (anciennement MicroStrategy) a émis une réponse détaillée à MSCI après que le fournisseur d'indices a lancé une consultation sur l'exclusion potentielle des entreprises détenant plus de 50% d'actifs en jetons numériques de ses indices Global Investable Market. La règle suggérée par MSCI affecterait directement Strategy, largement considérée comme la première trésorerie d'entreprise Bitcoin à grande échelle au monde.

La lettre souligne un fort désaccord et pousse MSCI à retirer la proposition, qui selon Strategy pourrait remodeler l'exposition institutionnelle aux entreprises adossées aux cryptomonnaies et saper le leadership émergent des États-Unis dans l'infrastructure numérique.

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La proposition de MSCI suscite la résistance du plus grand détenteur corporatif de Bitcoin

MSCI évalue les réglementations d'éligibilité après l'émergence d'entreprises détenant des actifs numériques comme capital d'exploitation et réserves de trésorerie. Selon l'entreprise, les participations concentrées présentent des risques d'indice particuliers.

Strategy a répondu que l'approche de MSCI est discriminatoire et non conforme aux classifications traditionnelles. L'entreprise affirme que les actifs numériques sont séparés des bilans d'entreprises similaires qui ont des niveaux élevés de concentration de réserves comme les matières premières énergétiques, l'immobilier, l'or ou le bois.

Strategy souligne que MSCI établirait un tout nouveau précédent qui ne se concentre pas sur la concentration d'actifs, mais uniquement sur l'exposition aux actifs numériques.

Strategy affirme que le seuil de 50% de MSCI caractérise mal le fonctionnement des entreprises de réserve Bitcoin, et les décrit comme des véhicules d'investissement passifs, ce que l'entreprise désavoue fortement.

Les DATs ne sont pas des fonds d'investissement, insiste Strategy

Les trésors Bitcoin fonctionnent davantage comme des entreprises technologiques que des ETPs

Dans sa soumission initiale, Strategy a décrit plusieurs dimensions commerciales destinées à démontrer qu'une structure d'entreprise à forte trésorerie peut toujours fonctionner comme une entreprise opérationnelle conventionnelle.

Strategy a souligné qu'elle :

• Développe des produits de crédit garantis par Bitcoin,
• Utilise Bitcoin activement plutôt que passivement,
• Conserve la flexibilité d'allouer du capital,
• Continue à développer des logiciels d'entreprise et des services d'analyse,
• Et distribue l'exposition via des instruments d'actions et à revenu fixe, et non des unités de fonds.

Du point de vue de Strategy, la décision de MSCI étiquetterait effectivement toute entreprise avec une majorité d'actifs numériques comme un fonds d'investissement, indépendamment du modèle d'affaires ou de l'historique opérationnel.

Strategy soutient que cela est fondamentalement incorrect et pourrait causer de graves distorsions d'indice affectant les méthodologies d'évaluation, les flux d'indexation, les classifications d'entreprises et les modèles d'allocation d'actifs passifs utilisés mondialement par les fonds de pension et les ETF.

Pourquoi la règle des 50% pourrait perturber les marchés de capitaux

Strategy critique le seuil comme arbitraire pour plusieurs raisons :

• L'évaluation des actifs numériques change rapidement, ce qui signifie qu'une entreprise pourrait entrer et sortir de l'éligibilité pendant la volatilité des prix
• Les normes comptables diffèrent mondialement et compliqueraient une classification cohérente
• La méthodologie d'indexation pourrait involontairement être liée aux fluctuations du marché plutôt qu'aux fondamentaux

Dans ces conditions, Strategy estime que MSCI pourrait être forcé à des recalculs constants tandis que les entreprises oscillent autour du seuil uniquement en raison des mouvements de prix des jetons, et non des changements opérationnels.

Strategy avertit que cette incohérence introduirait directement de la volatilité dans la construction de l'indice elle-même, ce qui, selon l'entreprise, contredit le rôle de MSCI en tant que référence de marché "neutre et standardisée".

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Risque pour le leadership et l'innovation américains en matière d'actifs numériques

Strategy mentionne que l'omission d'inclure les DATs minerait le positionnement américain à un moment où le gouvernement s'intéresse activement au développement des actifs numériques. L'entreprise affirme que l'environnement moderne des États-Unis évolue vers des supports d'actifs numériques à l'échelle institutionnelle, avec des références à l'orientation du Trésor, au développement de la politique de la SEC et à l'élan législatif bipartisan tout au long de 2024-2025.

L'entreprise estime que l'offre de MSCI contredit les efforts des États-Unis pour maintenir leur leadership dans la finance numérique mondiale, l'infrastructure des jetons et la formation de capital basée sur la blockchain.

La réponse de Strategy est que les normes d'indexation mondiales ne doivent pas être préjugées en tirant des conclusions structurelles avant que la technologie sous-jacente ne soit suffisamment mature.

Exposition du capital institutionnel en jeu

Outre les questions de politique, Strategy souligne l'effet pratique à court terme : des milliards de capitaux passifs investis dans les indices MSCI seraient forcés de sortir d'entreprises comme Strategy.

L'allocation automatique de capital aux constituants est effectuée par des fonds d'actions qui suivent les indices dérivés par MSCI. Sans cela, l'entreprise n'aurait pas accès à ces flux de passivité, ce qui minerait l'accès à la liquidité institutionnelle.

Strategy souligne également que ses investisseurs achètent de l'intelligence fonctionnelle et une stratégie de gestion, et pas seulement une exposition au Bitcoin. Retirer les DATs des indices mondiaux induirait en erreur les intentions réelles des investisseurs.

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