Kraken fait une percée : la Fed ouvre ses portes aux cryptos — et la guerre des stablecoins s'intensifie

Kraken — la plateforme d'échange basée à San Francisco qui a passé quinze ans à tenter de prouver que la crypto a sa place à la table des adultes — est devenue la première entreprise d'actifs numériques de l'histoire des États-Unis à recevoir un compte principal de la Réserve fédérale.

C'était le genre de nouvelles qui a fait renverser leur café du matin aux banquiers de Manhattan.

Ce que Kraken a réellement gagné

Un compte principal n'est pas glamour par son nom, mais il est extraordinaire par sa fonction. Il connecte une institution financière directement aux rails de paiement centraux de la Fed — principalement Fedwire, le réseau de règlement brut en temps réel qui traite des milliers de milliards de dollars de transferts chaque jour. Jusqu'à présent, les entreprises crypto comme Kraken devaient acheminer chaque dollar via des banques partenaires intermédiaires, en payant des frais, en subissant des retards et en acceptant le risque que l'un de ces partenaires puisse couper le robinet à tout moment.

L'approbation permet à Kraken Financial de régler les paiements en dollars sans acheminer les transactions via des banques intermédiaires. Jusqu'à présent, la plateforme d'échange s'appuyait sur des institutions partenaires pour envoyer et recevoir des dollars américains. L'accès direct permet à l'entreprise de déplacer des fonds via la même infrastructure utilisée par des milliers d'institutions financières réglementées.

Le compte a été accordé à Kraken Financial, la branche bancaire de la plateforme d'échange constituée en Wyoming Special Purpose Depository Institution (SPDI) — une structure juridique conçue spécifiquement pour les entités financières axées sur la crypto. En tant que Special Purpose Depository Institution constituée dans le Wyoming, Kraken Financial est une banque réglementée par l'État fonctionnant sur une base de réserves complètes, détenant des actifs liquides égaux ou supérieurs à 100 % des dépôts fiat des clients.

Il s'agit, dans le jargon technique de la Réserve fédérale, d'un compte à usage limité de niveau 3 — avec des restrictions significatives attachées. Kraken ne recevra pas l'ensemble complet des services disponibles pour les banques traditionnelles, car elle ne gagnera pas d'intérêts sur les réserves ni n'accédera aux prêts d'urgence de la Fed. Considérez cela comme un pass VIP pour le concert, mais pas la visite des coulisses.

L'accès limité au compte de Kraken semble similaire au concept de compte principal « skinny » proposé par le Conseil des gouverneurs de la Fed fin 2025. Et même le président de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, a choisi ses mots avec soin en l'annonçant : « Comme nous le savons, le paysage des paiements évolue activement. Tout au long de cette transformation, l'intégrité et la stabilité du système de paiement américain restent notre priorité. »

« Une convergence de la crypto et des rails souverains »

Pour le co-PDG de Kraken, Arjun Sethi, ce moment a porté un poids qui allait au-delà de l'efficacité opérationnelle. Dans une déclaration publiée simultanément avec l'annonce de la Fed, il l'a décrit en termes presque civilisationnels :

Sethi a poursuivi : « Cela crée une fondation uniquement résiliente. Cela nous donne la capacité de régler directement sur Fedwire, de réduire la dépendance aux banques correspondantes et d'intégrer la liquidité fiat réglementée directement dans les marchés d'actifs numériques. »

L'approbation fait suite à plus de cinq ans d'engagement réglementaire soutenu, d'examen approfondi et de contrôle opérationnel. Kraken commencera par un déploiement progressif axé sur les clients institutionnels, intégrant les capacités dans son infrastructure plus large au fil du temps.

Le gouverneur du Wyoming, Mark Gordon, dont l'État a misé un énorme capital politique pour devenir la juridiction leader pour la législation bancaire favorable à la crypto, n'a pas retenu son enthousiasme : « Cette nouvelle s'est fait attendre longtemps, mais le Wyoming l'accueille néanmoins. Cette approbation d'un compte principal pour Kraken par la Réserve fédérale signale le soutien aux lois bancaires et sur les actifs numériques du Wyoming. »

Le dégel réglementaire — et ce qu'il signale

Pendant des années, les entreprises crypto se sont heurtées au mur des refus de comptes principaux de la Fed. La Custodia Bank de Caitlin Long — une autre SPDI du Wyoming — s'est battue pendant des années et s'est vu refuser, recourant finalement à une pétition judiciaire fin 2025. La décision fait suite à des années de tentatives des entreprises crypto cherchant une connectivité directe avec l'infrastructure de la banque centrale.

L'approbation reconnaît implicitement que les pratiques de conformité anti-blanchiment d'argent et de sanctions de Kraken répondent aux normes fédérales, et que le cadre réglementaire SPDI du Wyoming est conforme aux exigences bancaires fédérales.

La journaliste Eleanor Terrett, qui a révélé l'histoire sur les réseaux sociaux, l'a qualifiée de « changement historique pour les entreprises d'actifs numériques opérant dans le système financier américain », notant que la décision suggère que la Réserve fédérale considère désormais certaines institutions crypto comme répondant aux critères de participation systémique — un renversement marqué par rapport à la posture que les critiques décrivaient comme ouvertement hostile il y a seulement deux ans.

Le contexte plus large importe ici. Kraken est dans un sprint agressif pré-IPO. Goldman Sachs et Morgan Stanley conseillent sur l'IPO prévue, qui pourrait avoir lieu dès 2026. Le compte principal n'est pas seulement une victoire opérationnelle — c'est un signal aux investisseurs du marché public que Kraken construit quelque chose de plus qu'une plateforme d'échange crypto. Elle construit une banque.

Vous pouvez en savoir plus sur l'expansion rapide de Kraken dans l'infrastructure financière réglementée dans l'analyse approfondie de Brave New Coin : Kraken Acquires CFTC-Regulated Exchange in $100 Million Deal.

La guerre dans laquelle Kraken vient d'entrer

Mais le jalon de Kraken arrive à l'un des moments les plus explosifs de l'histoire des relations crypto-bancaires à Washington. Et les lignes de bataille ne pourraient pas être plus clairement tracées.

Au centre du conflit se trouve une question trompeusement simple : les détenteurs de stablecoins devraient-ils être autorisés à gagner un rendement sur leurs avoirs ?

La réponse, il s'avère, détermine si des milliers de milliards de dollars restent dans les banques américaines ou migrent vers l'écosystème crypto — et cela a fracturé Washington d'une manière que même les lobbyistes chevronnés décrivent comme extraordinaire.

Le GENIUS Act et la « faille » qui n'en était pas une

En juillet 2025, le président Trump a signé le GENIUS Act — le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins de paiement dans l'histoire des États-Unis. Le GENIUS Act exige que les émetteurs de stablecoins maintiennent une couverture de réserve à 100 % avec des actifs liquides comme les dollars américains ou les obligations du Trésor à court terme, publient des rapports de réserve mensuels et suivent des règles anti-blanchiment d'argent strictes.

La loi était bipartite, célébrée à la fois dans l'industrie crypto et dans les coins de la finance traditionnelle, et largement considérée comme un cadre viable. Ensuite, le lobby bancaire a lu les petits caractères — et a crié.

Lorsque le Congrès a adopté le GENIUS Act l'été dernier, la question des récompenses n'était qu'un petit point sur le radar. La mesure interdisait aux émetteurs de stablecoins de payer « toute forme d'intérêt ou de rendement » aux détenteurs de stablecoins. Cependant, alors que les sénateurs tournaient leur attention vers une législation plus large sur la structure du marché, l'industrie bancaire a commencé à faire pression pour des changements — arguant que le GENIUS Act laissait ouverte une « faille » qui permet toujours à l'industrie crypto d'offrir des récompenses aux détenteurs de stablecoins via des tiers.

Cette faille — ou fonctionnalité, selon à qui vous demandez — permet à une entreprise comme Coinbase d'offrir des récompenses sur les avoirs USDC sans être techniquement l'émetteur de stablecoin payant des intérêts. Les banques soutiennent que cela reproduit fonctionnellement un compte de dépôt portant intérêt, sans l'assurance-dépôts, les exigences de capital ou les contraintes réglementaires que les banques doivent supporter.

« Sans langage statutaire clair étendant cette interdiction dans la législation sur la structure du marché actuellement avancée, des milliers de milliards seront déplacés des prêts communautaires, et le tissu financier de l'Amérique sera menacé », ont averti les groupes de lobbying bancaires dans des lettres au Congrès.

Le Clarity Act : un projet de loi au bord du gouffre

Cette bataille a maintenant consumé les négociations sur le CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025) — la vaste législation sur la structure du marché qui répartirait les responsabilités de surveillance entre la SEC et la CFTC. La Chambre l'a adopté avec un soutien bipartite, mais le Sénat est devenu un champ de bataille.

La PDG de la Blockchain Association, Summer Mersinger, s'est attaquée à l'industrie bancaire : « Ce qui menace le progrès n'est pas un manque d'engagement des décideurs politiques, mais la campagne de pression incessante des grandes banques pour réécrire ce projet de loi afin de protéger leur propre position dominante. » Elle a accusé les banques de ne pas agir de bonne foi : « Si elles réussissent à faire exploser cette législation avec des demandes déraisonnables, elles se retrouveront avec le langage du GENIUS Act — un statu quo qu'elles ont elles-mêmes insisté sur le fait qu'il est complètement impraticable. »

Le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a adopté le point de vue opposé, établissant une distinction nette lors de l'événement Future of Finance du Milken Institute : les émetteurs de stablecoins qui paient des intérêts sur les soldes des clients devraient être réglementés comme des banques — répondant aux exigences de capital, de liquidité et d'assurance-dépôts. Pour Dimon, le problème n'est pas l'innovation ; c'est l'équité. Si ça marche comme une banque et que ça caquette comme une banque, ça devrait être réglementé comme une banque.

La Maison Blanche a tenté de tenir la ligne des deux côtés. Le président Trump lui-même est intervenu sur Truth Social juste un jour avant l'annonce de Kraken, livrant une bordée contre le secteur bancaire :

Il a ajouté : « Les banques ne devraient pas essayer de saper le Genius Act, ou de prendre en otage le Clarity Act. Elles doivent conclure un bon accord avec l'industrie crypto car c'est dans le meilleur intérêt du peuple américain. »

La sénatrice Cynthia Lummis (R-WY) — la championne de Kraken dans son État d'origine au Sénat, et l'architecte d'une grande partie de la loi bancaire crypto du Wyoming — a repartagé le message de Trump avec les mots : « L'Amérique ne peut pas se permettre d'attendre. Le Congrès doit agir rapidement pour adopter le Clarity Act. »

Le conseiller de la Maison Blanche Patrick Witt, directeur exécutif du conseil consultatif crypto de Trump, a tenté de rediriger la conversation vers une distinction technique : les stablecoins ne sont pas des dépôts bancaires car les émetteurs ne peuvent pas prêter ou réhypothéquer leurs réserves. « Le problème central n'est pas simplement le paiement d'intérêts. L'acte de prêter ou de réhypothéquer les réserves en dollars soutenant un stablecoin crée le déclencheur réglementaire. » Les deux instruments sont fondamentalement différents, et les traiter comme identiques est intellectuellement malhonnête, a-t-il suggéré.

Malgré l'impasse, les marchés de prédiction restent prudemment optimistes. Sur Polymarket, les parieurs ont attribué environ 74 % de probabilité que le Clarity Act soit promulgué en 2026. De même, 70 % des parieurs sur Kalshi sont positifs que le Clarity Act sera adopté avant 2027.

Pour un aperçu plus large de la façon dont la réglementation mondiale des stablecoins prend forme à la suite du GENIUS Act — de neuf grandes banques européennes lançant un stablecoin adossé à l'euro aux nouvelles règles du Brésil remodelant les flux crypto — lisez l'aperçu complet de Brave New Coin : Global Stablecoin Ecosystem Poised for Major Growth in 2026 as Regulations Take Shape.

Pourquoi le compte principal de Kraken atterrit différemment maintenant

Dans ce contexte, le timing de l'approbation de la Fed pour Kraken est plus qu'une coïncidence — c'est une déclaration.

Une entreprise crypto vient d'obtenir le même accès à l'infrastructure de paiement centrale que JPMorgan. Elle l'a fait grâce à des années de travail de conformité, d'engagement réglementaire et de structure juridique. Elle l'a fait grâce à la loi du Wyoming, non pas malgré le scepticisme fédéral, mais de plus en plus avec le soutien fédéral.

Le compte permet à Kraken de déplacer de l'argent sur des rails généralement réservés aux banques agréées, un privilège que les prêteurs ont longtemps monopolisé. Les entreprises crypto et fintech s'appuient généralement sur des banques partenaires pour l'accès, ainsi que pour l'infrastructure de conformité comme la surveillance anti-blanchiment d'argent. Cette dépendance est maintenant rompue — au moins partiellement.

Pour le secteur bancaire, la question de savoir si le rendement des stablecoins est une « faille » vient de devenir plus complexe. Une entreprise crypto qui peut régler sur Fedwire, détient des réserves complètes, répond aux normes AML et opère sous supervision étatique et fédérale ressemble moins à un acteur voyou et plus à une institution financière réglementée. L'argument selon lequel la crypto mérite moins de latitude réglementaire que les banques devient plus difficile à soutenir lorsque la crypto a gagné une place à la même table.

Inversement, pour l'industrie crypto, le compte principal porte également un avertissement implicite dans sa structure même. La Fed de Kansas City a approuvé un compte à usage limité pour une durée initiale d'un an qui comprend des restrictions et des limitations adaptées au modèle commercial et au profil de risque de Kraken Financial qui sont appropriées pour atténuer les risques identifiés dans les directives. C'est probatoire. La Fed surveille. Le prix de l'accès est la responsabilité.

La route à venir

Ce que Kraken a accompli est réel, significatif et historique. C'est aussi le début d'une négociation beaucoup plus longue — entre une industrie qui a passé une décennie à exiger la légitimité et un système financier qui commence seulement maintenant à décider combien de légitimité accorder.

Le GENIUS Act a établi le plancher. Le Clarity Act fixera le plafond. Et quelque part entre les deux, des entreprises comme Kraken — opérant maintenant sur les mêmes rails que les banques les plus puissantes du pays — prouveront, mois après mois, que l'intégration de la crypto dans le système financier américain n'a jamais vraiment été une question de si. Seulement comment.

La réponse de la Fed de Kansas City, pour l'instant, est : prudemment.

Écrit par Troy Miller, votre correspondant crypto super futur.