जापान ब्लॉकचेन स्टॉक सेटलमेंट की व्याख्या: ऑन-चेन सिक्योरिटीज़ क्यों मायने रख सकती हैं

स्टॉक ट्रेड एक सेकंड के अंश में हो सकता है. उस ट्रेड का सेटलमेंट एक अलग मामला है.

सरल “खरीदें” बटन के पीछे ब्रोकर, कस्टोडियन, सिक्योरिटीज़ डिपॉज़िटरी, बैंक और पेमेंट सिस्टम का एक नेटवर्क होता है, जिसे यह सुनिश्चित करना होता है कि ओनरशिप और पैसा वाकई में एक हाथ से दूसरे हाथ में जाए.

जापान यह प्रयोग कर रहा है कि क्या ब्लॉकचेन उस मशीनरी के एक हिस्से को सरल बना सकता है.

देश की वित्तीय सेवा एजेंसी प्रमुख सिक्योरिटीज़ फर्मों और बैंकिंग समूहों को शामिल करते हुए ऑन-चेन सिक्योरिटीज़ सेटलमेंट के आसपास प्रूफ़-ऑफ़-कॉन्सेप्ट कार्य का समर्थन कर रही है. बैंक ऑफ़ जापान अलग से ऐसे तरीकों के साथ प्रयोग कर रहा है जिनसे सेंट्रल-बैंक मनी को संभावित रूप से ब्लॉकचेन-आधारित सिस्टम्स पर सेटलमेंट के लिए इस्तेमाल किया जा सके.

इन सभी को साथ में देखें, तो ये प्रोजेक्ट्स इस बात की एक उपयोगी झलक देते हैं कि जब “रियल-वर्ल्ड एसेट टोकनाइज़ेशन” सिर्फ टोकन जारी करने से आगे बढ़कर सीधे फ़ाइनेंशियल-मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर को छूना शुरू करता है, तो वह कैसा दिखता है.

सारांश

जापान सरकारी बॉन्ड, कॉर्पोरेट बॉन्ड, इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट और इक्विटीज़ सहित सिक्योरिटीज़ के लिए ब्लॉकचेन-आधारित सेटलमेंट को एक्सप्लोर कर रहा है.

वित्तीय सेवा एजेंसी ने नोमुरा सिक्योरिटीज़, दाइवा सिक्योरिटीज़ और जापान के तीन मेगाबैंक समूहों से जुड़े एक प्रूफ़-ऑफ़-कॉन्सेप्ट का वर्णन किया है.

मुख्य विचारों में से एक ऑन-चेन डिलीवरी बनाम भुगतान, या डिलीवरी बनाम भुगतान है: किसी सिक्योरिटी के ट्रांसफ़र को भुगतान के साथ सिंक्रनाइज़ करना ताकि ट्रांज़ैक्शन के दोनों पक्ष एक साथ हों.

बैंक ऑफ़ जापान भी ब्लॉकचेन-आधारित सिस्टम्स पर सेंट्रल-बैंक मनी के उपयोग के साथ प्रयोग कर रहा है और उसने सिक्योरिटीज़ सेटलमेंट को एक संभावित उपयोग केस के रूप में स्पष्ट रूप से पहचाना है.

ये पहलें अभी प्रयोगात्मक हैं. इन्हें ऐसे नहीं बताया जाना चाहिए कि जापान ने पहले ही अपने स्टॉक मार्केट या सरकारी-बॉन्ड मार्केट को ब्लॉकचेन पर ले आया है.

दिलचस्प हिस्सा “ब्लॉकचेन पर स्टॉक्स” नहीं है

यह वाक्य एक अच्छा हेडलाइन बनता है, लेकिन यह उस समस्या को मिस कर देता है जिसकी जापान वास्तव में जांच कर रहा है.

सवाल सेटलमेंट का है.

कल्पना करें कि इन्वेस्टर A एक सिक्योरिटी इन्वेस्टर B को बेचता है.

अंततः दो चीज़ें होनी चाहिए:

सिक्योरिटी को A से B तक जाना चाहिए.

पैसे को B से A तक जाना चाहिए.

फाइनेंशियल इन्फ्रास्ट्रक्चर इस तरह डिज़ाइन किया गया है कि ये दोनों मूवमेंट भरोसेमंद तरीके से हों. अगर एक पक्ष पूरा हो जाए और दूसरा विफल हो जाए, तो सेटलमेंट जोखिम पैदा होता है.

ब्लॉकचेन सिस्टम्स उन ट्रांसफ़र्स को अलग तरीके से कोऑर्डिनेट करने की संभावना देते हैं.

डिलीवरी बनाम भुगतान क्या है?

डिलीवरी बनाम भुगतान, जिसे आमतौर पर डिलीवरी बनाम भुगतान के रूप में संक्षिप्त किया जाता है, का मतलब किसी एसेट की डिलीवरी को उस एसेट के भुगतान से लिंक करना है.

सरल शब्दों में:

भुगतान के बिना कोई सिक्योरिटी नहीं, और सिक्योरिटी के बिना कोई भुगतान नहीं.

जापान की FSA ने ब्लॉकचेन का उपयोग करके त्वरित डिलीवरी बनाम भुगतान की संभावना को हाइलाइट किया है.

जिस कॉन्सेप्ट को एक्सप्लोर किया जा रहा है, उसके तहत सिक्योरिटीज़ अधिकारों के ट्रांसफ़र और भुगतान को सिंक्रोनाइज़ किया जा सकता है, जबकि संबंधित ओनरशिप बदलाव अभी भी कानूनी रूप से मान्यता प्राप्त बुक-एंट्री अकाउंट्स में रिफ़्लेक्ट होते रहें.

उस आख़िरी हिस्से पर ध्यान देना ज़रूरी है.

यह प्रयोग सिर्फ़ जापान की पूरी सिक्योरिटीज़ सिस्टम को पब्लिक क्रिप्टो टोकन्स से बदलने के बारे में नहीं है.

यह तय करने के बारे में है कि ब्लॉकचेन-आधारित प्रोसेस मौजूदा कानूनी और वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर के साथ कैसे इंटरैक्ट कर सकते हैं.

कौन-से एसेट्स शामिल हो सकते हैं?

FSA की सामग्री कई कैटेगरीज़ पर चर्चा करती है:

रेंज महत्वपूर्ण है.

टोकनाइज़ेशन अक्सर एक ही एसेट से जुड़ा होता है — एक टोकनाइज़्ड ट्रेज़री बिल, स्टॉक या फंड.

सेटलमेंट इन्फ्रास्ट्रक्चर एक लेयर और गहराई में ऑपरेट करता है. अगर कॉमन रेल्स कई सिक्योरिटी टाइप्स को सपोर्ट कर सकें, तो ब्लॉकचेन एक अलग-थलग प्रोडक्ट टेक्नोलॉजी की तरह कम और मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर की तरह ज़्यादा काम करने लगता है.

जापान के एक्सपेरिमेंट में कौन शामिल है?

वित्तीय सेवा एजेंसी का कहना है कि उसके समर्थित प्रूफ़-ऑफ़-कॉन्सेप्ट में नोमुरा सिक्योरिटीज़, दाइवा सिक्योरिटीज़ और तीन मेगाबैंक समूह शामिल हैं.

जापान के मेगाबैंक्स देश की फ़ाइनेंशियल सिस्टम के केंद्र में हैं, इसलिए उनकी भागीदारी इसे किसी क्रिप्टो स्टार्टअप द्वारा चलाए गए स्टैंडअलोन ब्लॉकचेन एक्सपेरिमेंट से अधिक महत्वपूर्ण बनाती है.

साथ ही, प्रोजेक्ट का वर्णन सटीक रूप से किया जाना चाहिए.

यह एक प्रूफ़-ऑफ़-कॉन्सेप्ट है.

प्रूफ़-ऑफ़-कॉन्सेप्ट इस बात का पता लगाने के लिए डिज़ाइन किए जाते हैं कि क्या काम करता है, क्या टूटता है और कौन से कानूनी या तकनीकी बदलाव आवश्यक हो सकते हैं. ये इस बात का सबूत नहीं हैं कि एक देशव्यापी प्रोडक्शन सिस्टम को पहले ही मंज़ूरी मिल चुकी है.

बैंक ऑफ जापान की भूमिका कहाँ फिट होती है

पहेली का एक और हिस्सा है: ब्लॉकचेन-आधारित सिक्योरिटीज ट्रांज़ैक्शन का सेटलमेंट किस पैसे से होना चाहिए?

एक टोकनाइज़्ड सिक्योरिटी ऑन-चेन मूव कर सकती है, लेकिन पेमेंट लेग को अभी भी एक भरोसेमंद सेटलमेंट एसेट की ज़रूरत होती है.

बैंक ऑफ़ जापान के गवर्नर काज़ुओ उएदा ने मार्च 2026 में कहा कि केंद्रीय बैंक ब्लॉकचेन का उपयोग करने वाले सिस्टम पर सेटलमेंट के लिए केंद्रीय-बैंक मनी के उपयोग से जुड़ा एक सैंडबॉक्स प्रोजेक्ट चला रहा था.

BOJ मौजूदा इन्फ्रास्ट्रक्चर के साथ कनेक्शन्स और संभावित एप्लिकेशन्स को एक्सप्लोर कर रहा है, जिनमें घरेलू इंटरबैंक सेटलमेंट और सिक्योरिटीज सेटलमेंट शामिल हैं.

यह इंस्टीट्यूशनल टोकनाइज़ेशन की एक केंद्रीय समस्या तक ले जाता है.

किसी एसेट को ऑन-चेन रखना ट्रांज़ैक्शन का सिर्फ आधा हिस्सा सॉल्व करता है.

अगर एसेट तुरंत मूव हो जाए लेकिन पेमेंट एक अलग लेगेसी प्रोसेस में फंसा रहे, तो एफिशिएंसी का बड़ा हिस्सा गायब हो जाता है.

स्टेबलकॉइन्स बातचीत में क्यों आते हैं

ब्लॉकचेन सेटलमेंट के कैश पक्ष के लिए स्टेबलकॉइन्स एक संभावित जवाब हैं.

FSA का अपना उदाहरण स्टेबलकॉइन्स जैसे पेमेंट तरीकों का उल्लेख करता है.

एक प्रोग्रामेबल सेटलमेंट एसेट संभावित रूप से एक टोकनाइज़्ड सिक्योरिटी के साथ-साथ मूव कर सकता है, जिससे स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट लॉजिक किसी ट्रांज़ैक्शन के दोनों लेग्स को कोऑर्डिनेट कर सके.

लेकिन स्टेबलकॉइन्स ही एकमात्र संभावना नहीं हैं.

टोकनाइज़्ड कमर्शियल-बैंक डिपॉज़िट्स और ब्लॉकचेन से जुड़े सेंट्रल-बैंक मनी को भी अंतरराष्ट्रीय स्तर पर एक्सप्लोर किया जा रहा है.

यही वजह है कि इंस्टीट्यूशनल ब्लॉकचेन फ़ाइनेंस की अंतिम संरचना आज के क्रिप्टो मार्केट जैसी नहीं भी हो सकती है.

रेगुलेटेड मनी के अलग-अलग रूप अलग-अलग उद्देश्यों के लिए साथ-साथ मौजूद रह सकते हैं.

क्या ब्लॉकचेन से सेटलमेंट तेज़ हो सकता है?

संभवतः.

ऑन-चेन डिलीवरी बनाम पेमेंट का एक आकर्षण ट्रेड एक्ज़ीक्यूशन और अंतिम सेटलमेंट के बीच के समय को कम करने की संभावना है.

तेज़ सेटलमेंट उस अवधि को कम कर सकता है जिसके दौरान प्रतिपक्ष एक-दूसरे के प्रति एक्सपोज़्ड रहते हैं. ऑटोमेशन अलग-अलग डेटाबेस में रिकन्सिलिएशन का काम भी कम कर सकता है.

FSA ने इससे आगे बढ़कर यह भी कहा है कि ब्लॉकचेन सेटलमेंट अंततः 24/7 सिक्योरिटीज़ ट्रेडिंग में योगदान दे सकता है और संभावित रूप से जापानी मार्केट को विदेशी निवेशकों के लिए अधिक सुलभ बना सकता है.

ये संभावित दीर्घकालिक लाभ हैं, गारंटी नहीं.

तेज़ सेटलमेंट लिक्विडिटी मैनेजमेंट को भी बदलता है. संस्थानों के पास कैश और सिक्योरिटीज़ की व्यवस्था करने के लिए कम समय हो सकता है, जबकि 24/7 मार्केट नई ऑपरेशनल मांगें पैदा करते हैं.

एक रुकावट हटाने से दूसरी रुकावट सामने आ सकती है.

इसका टोकनाइज़्ड स्टॉक्स से क्या संबंध है?

काफ़ी ज़्यादा, लेकिन इन अवधारणाओं को गड़बड़ नहीं करना चाहिए.

एक टोकनाइज़्ड स्टॉक प्रोडक्ट निवेशक को किसी पारंपरिक इक्विटी से जुड़ा ब्लॉकचेन-आधारित आर्थिक एक्सपोज़र देता है.

ऑन-चेन सिक्योरिटीज़ सेटलमेंट उस इन्फ्रास्ट्रक्चर से संबंधित है जिसका उपयोग वित्तीय एसेट्स को ट्रांसफ़र और सेटल करने के लिए किया जाता है.

ये अलग-अलग लेयर पर होते हैं.

MEXC पहले से ही थर्ड पार्टीज़ द्वारा जारी कुछ टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ प्रोडक्ट्स तक एक्सेस प्रदान करता है. इसकी टोकनाइज़्ड-सिक्योरिटीज़ शर्तें एक महत्वपूर्ण अंतर बताती हैं: ये टोकन अपने-आप यह नहीं दर्शाते कि होल्डर सीधे तौर पर अंतर्निहित लिस्ट में शामिल सिक्योरिटी का मालिक है.

जापान के प्रयोगों के बारे में सोचते समय यह अंतर उपयोगी है.

“ब्लॉकचेन पर स्टॉक्स” कई पूरी तरह अलग-अलग संरचनाओं का वर्णन कर सकता है. निवेशकों को पूछना चाहिए कि वास्तव में क्या टोकनाइज़ किया गया है, अंतर्निहित सिक्योरिटी का कानूनी मालिक कौन है और ब्लॉकचेन रिकॉर्ड किन अधिकारों का प्रतिनिधित्व करता है.

जापान एक व्यापक ऑन-चेन फाइनेंस कहानी बना रहा है

जापान का प्रयोग उल्लेखनीय है क्योंकि कई हिस्से एक ही समय में विकसित हो रहे हैं.

वित्तीय संस्थान टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ को एक्सप्लोर कर रहे हैं.

बैंक पैसे के डिजिटल रूपों की जांच कर रहे हैं.

केंद्रीय बैंक ब्लॉकचेन-लिंक्ड सेटलमेंट कॉन्सेप्ट्स का परीक्षण कर रहा है.

रेगुलेटर्स यह अध्ययन कर रहे हैं कि मौजूदा कानूनी रिकॉर्ड्स डिस्ट्रीब्यूटेड लेजर्स के साथ कैसे इंटरैक्ट कर सकते हैं.

इन हिस्सों को जोड़ें, तो डायरेक्शन और स्पष्ट हो जाता है.

दीर्घकालिक उद्देश्य जरूरी नहीं कि पारंपरिक फाइनेंस को क्रिप्टो इन्फ्रास्ट्रक्चर से बदलना हो. इसके बजाय, यह पारंपरिक फाइनेंस के कुछ हिस्सों को प्रोग्रामेबल बनाना हो सकता है.

क्यों 24/7 सिक्योरिटीज मार्केट्स, जितना लगता है उससे बड़ा बदलाव होगा

क्रिप्टो ट्रेडर्स ऐसे मार्केट के आदी हैं जो कभी क्लोज़ नहीं करते.

पारंपरिक सिक्योरिटीज मार्केट्स को इस तरह डिज़ाइन नहीं किया गया था.

सिक्योरिटीज गतिविधि को 24/7 ऑपरेशन की ओर बढ़ाने से स्टाफिंग, लिक्विडिटी, कॉर्पोरेट एक्शंस, जोखिम मॉनिटरिंग, मार्केट मेकिंग और सेटलमेंट मनी की उपलब्धता प्रभावित होती है.

एक ब्लॉकचेन तकनीकी रूप से रविवार को सुबह 3 बजे भी ऑपरेट कर सकता है.

इसका अपने-आप यह मतलब नहीं है कि उससे जुड़े हर संस्थान भी कर सकते हैं.

यह एक कारण है कि संस्थागत ब्लॉकचेन एडॉप्शन, टोकन लॉन्च की तुलना में, अधिक धीरे-धीरे आगे बढ़ता है. टेक्नोलॉजी सिर्फ एक कंपोनेंट है. कानून, ऑपरेटिंग प्रोसीजर्स और वित्तीय संस्थानों को भी इसके साथ आगे बढ़ना होता है.

क्या यह टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज को रिप्लेस कर सकता है?

ऐसा दावा करने का कोई आधार नहीं है.

जापान की मौजूदा पहलें वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर और सेटलमेंट में प्रयोगों से संबंधित हैं.

ब्लॉकचेन-आधारित सेटलमेंट लेयर पारंपरिक एक्सचेंजों के साथ सह-अस्तित्व में रह सकती है. ट्रेडिंग, क्लियरिंग, कस्टडी और सेटलमेंट संबंधित लेकिन अलग-अलग फ़ंक्शंस हैं.

अधिक यथार्थवादी निकट-अवधि का सवाल यह है कि क्या ब्लॉकचेन, पूरे मार्केट को शुरू से दोबारा बनाए बिना, चुनिंदा प्रोसेसेस में सुधार कर सकता है.

बड़ा RWA सबक

वास्तविक दुनिया की एसेट टोकनाइज़ेशन एक अधिक परिपक्व चरण में प्रवेश कर रही है.

पहला सवाल था:

क्या हम किसी एसेट को टोकन के रूप में दर्शा सकते हैं?

अगले सवाल अधिक कठिन हैं:

क्या संस्थान इसे कुशलता से ट्रेड कर सकते हैं?

क्या कैश और एसेट एक साथ सेटल हो सकते हैं?

क्या ब्लॉकचेन रिकॉर्ड को कानूनी मान्यता प्राप्त है?

क्या मौजूदा वित्तीय संस्थान इससे कनेक्ट हो सकते हैं?

क्या रेगुलेटर्स हर लेगेसी प्रोसेस को फिर से बनाए बिना इसकी निगरानी कर सकते हैं?

जापान के प्रयोग महत्वपूर्ण हैं क्योंकि वे सवालों के उस दूसरे सेट को संबोधित करना शुरू कर रहे हैं.

सामान्य प्रश्न

क्या जापान अपना पूरा स्टॉक मार्केट ब्लॉकचेन पर ला रहा है?

नहीं. जापानी प्राधिकरण और वित्तीय संस्थान ब्लॉकचेन-आधारित सिक्योरिटीज़ सेटलमेंट के आसपास प्रूफ़-ऑफ़-कॉन्सेप्ट काम कर रहे हैं. यह पूरे जापानी स्टॉक मार्केट को किसी ब्लॉकचेन पर ले जाने जैसा नहीं है.

ऑन-चेन सिक्योरिटीज़ सेटलमेंट क्या है?

इसका मतलब ब्लॉकचेन या डिस्ट्रीब्यूटेड-लेजर इन्फ्रास्ट्रक्चर का उपयोग उस प्रोसेस के कुछ या सभी हिस्सों के लिए करना है, जिसके जरिए किसी सिक्योरिटी का ओनरशिप और उस सिक्योरिटी के लिए भुगतान ट्रांसफ़र होकर फ़ाइनलाइज़ होता है.

डिलीवरी बनाम पेमेंट क्या है?

डिलीवरी बनाम पेमेंट किसी सिक्योरिटी की डिलीवरी को संबंधित पेमेंट से जोड़ता है, जिससे यह जोखिम कम होता है कि ट्रांज़ैक्शन का एक पक्ष पूरा हो जाए जबकि दूसरा न हो.

क्या बैंक ऑफ़ जापान स्टॉक ट्रेडिंग के लिए ब्लॉकचेन करेंसी लॉन्च कर रहा है?

मौजूदा प्रयोगों से ऐसा कोई निष्कर्ष नहीं निकाला जाना चाहिए. BOJ इस पर रिसर्च कर रहा है कि सेंट्रल-बैंक मनी का उपयोग ब्लॉकचेन-आधारित सिस्टम्स पर सेटलमेंट के लिए कैसे किया जा सकता है और उसने सिक्योरिटीज़ सेटलमेंट को एक संभावित यूज़ केस के रूप में पहचाना है.

क्या टोकनाइज़्ड स्टॉक्स ऑन-चेन स्टॉक सेटलमेंट के समान हैं?

नहीं. टोकनाइज़्ड स्टॉक प्रोडक्ट्स अपनी कानूनी संरचना के आधार पर, सिक्योरिटीज़ से संबंधित ब्लॉकचेन-आधारित प्रतिनिधित्व या आर्थिक एक्सपोज़र प्रदान करते हैं. ऑन-चेन सेटलमेंट सिक्योरिटीज़ ट्रांज़ैक्शंस को पूरा करने के लिए इन्फ्रास्ट्रक्चर से संबंधित है.

क्या ब्लॉकचेन 24/7 स्टॉक ट्रेडिंग को सक्षम कर सकता है?

तकनीकी रूप से, ब्लॉकचेन इन्फ्रास्ट्रक्चर लगातार ऑपरेट कर सकता है, और जापान की FSA ने 24/7 सिक्योरिटीज़ ट्रेडिंग को एक संभावित दीर्घकालिक लाभ के रूप में पहचाना है. वास्तविक इम्प्लीमेंटेशन के लिए लिक्विडिटी, ऑपरेशंस, रेगुलेशन और मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर में भी बदलाव की आवश्यकता होगी.

अस्वीकरण

यह लेख केवल जानकारी के उद्देश्य से है और यह निवेश, कानूनी या वित्तीय सलाह नहीं है. यहाँ चर्चा किए गए ब्लॉकचेन सेटलमेंट प्रोजेक्ट्स प्रयोगात्मक हैं और हो सकता है कि वे कमर्शियल इम्प्लीमेंटेशन तक आगे न बढ़ें. टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ की कानूनी और आर्थिक संरचनाएँ पारंपरिक शेयरों के प्रत्यक्ष स्वामित्व से काफ़ी अलग हो सकती हैं.