NYSE, SEC से टोकनाइज्ड स्टॉक्स और ETFs की लिस्टिंग की अनुमति मांग रहा है – यहाँ इसमें समस्या है

Intercontinental Exchange (ICE) की NYSE, SEC से एक नियम परिवर्तन को मंजूरी देने के लिए कह रही है, जो टोकनाइज्ड स्टॉक्स और एक्सचेंज-ट्रेडेड प्रोडक्ट्स को एक्सचेंज पर ट्रेड करने की अनुमति देगा।

SEC की नोटिस के अनुसार, एजेंसी जनता से टिप्पणियाँ माँग रही है। इसका मतलब है कि निवेशक, ब्रोकर, जारीकर्ता और बाज़ार कंपनियाँ नियामकों को बता सकती हैं कि वे क्या सोचते हैं, इससे पहले कि यह मामला सिस्टम में और गहरा जाए।

NYSE पात्र कंपनियों को नियमित बाज़ार के भीतर टोकन सेटलमेंट के लिए DTC का उपयोग करने की अनुमति देता है

NYSE के अनुरोध से टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज के लिए Rule 7.50 बनेगा और Rules 1.1, 7.36, 7.37 और 7.41 में बदलाव होगा। ये अनुभाग परिभाषाओं, ऑर्डर डिस्प्ले, ऑर्डर रैंकिंग, निष्पादन, रूटिंग, क्लियरिंग और सेटलमेंट को कवर करते हैं। एक्सचेंज का कहना है कि उसका मौजूदा नियम पुस्तक टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज को वहाँ ट्रेड करने की अनुमति नहीं देती। 

इसलिए, पात्र कंपनियों के पास टोकन रूप में सेटल होने वाला ऑर्डर दर्ज करने का कोई स्पष्ट तरीका नहीं है। यह योजना 11 दिसंबर, 2025 के SEC स्टाफ नो-एक्शन लेटर से जुड़े Depository Trust Company पायलट पर निर्भर करती है। NYSE का यह भी कहना है कि यह प्रस्ताव Nasdaq (NDAQ) के समान रास्ते पर चलता है।

यह व्यवस्था सीमित है। केवल वे सदस्य कंपनियाँ जो DTC पायलट में शामिल हो सकती हैं, इसका उपयोग करेंगी। सिक्योरिटीज को भी उस कार्यक्रम के तहत योग्य होना चाहिए। फाइलिंग में कंपनियों को DTC Eligible Participants और संपत्तियों को DTC Eligible Securities कहा गया है। इनमें मंजूर इक्विटी और एक्सचेंज-ट्रेडेड प्रोडक्ट्स शामिल हो सकते हैं। तो यह वॉल स्ट्रीट पर फेंका गया कोई यादृच्छिक क्रिप्टो रैपर नहीं है। यह विनियमित सिक्योरिटीज की एक योजना है जो पहले से ही बाज़ार प्रणाली के भीतर मौजूद है।

NYSE का कहना है कि ये टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज राष्ट्रीय बाज़ार प्रणाली के भीतर ट्रेड होंगी, किसी अलग ब्लॉकचेन वेन्यू पर नहीं। DTC तब टोकन रूप में ट्रेड क्लियर और सेटल करेगा जब कोई पात्र फर्म ऑर्डर एंट्री पर उस हैंडलिंग को चुनती है। ऑर्डर अभी भी NYSE के माध्यम से जाता है। बैक एंड पायलट की टोकन प्रक्रिया का उपयोग करेगा।

एक्सचेंज चाहता है कि टोकनाइज्ड संस्करण और मानक संस्करण एक ही ऑर्डर बुक पर हों। यह तभी हो सकता है जब टोकनाइज्ड सिक्योरिटी महत्वपूर्ण मायनों में सामान्य सिक्योरिटी के बराबर हो। इसका CUSIP, टिकर एक ही होना चाहिए, इसे नियमित क्लास के साथ फंजिबल होना चाहिए, और इसे धारकों को समान अधिकार और विशेषाधिकार देने होंगे।

टोकनाइज्ड स्टॉक्स ऐसे जोखिम पैदा करते हैं जिन्हें नियम परिवर्तन गायब नहीं कर सकते

NYSE का कहना है कि कांग्रेस द्वारा बनाई गई मौजूदा सिक्योरिटीज प्रणाली पहले से ही टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज को कवर करती है। एक्सचेंज का कहना है कि ब्लॉकचेन सेटलमेंट को अलग बाज़ार संरचना, व्यापक छूट या नई ट्रेडिंग लेन की आवश्यकता नहीं है।

यह पुराने बाज़ार परिवर्तनों जैसे दशमलव मूल्य निर्धारण, इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग, ETFs और अन्य उत्पादों की ओर इशारा करता है जो समय के साथ विनियमित बाज़ारों में आए। एक्सचेंज का कहना है कि टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज सामान्य सिक्योरिटीज के साथ ट्रेड कर सकती हैं जबकि राष्ट्रीय बाज़ार सुरक्षाएँ बनी रहती हैं।

समस्या जोखिमों का ढेर है। टोकनाइज़ेशन आसान नहीं है। निवेशकों, ब्रोकरों, कस्टडी टीमों, अनुपालन कर्मचारियों और बैक-ऑफिस कर्मचारियों को नई शर्तें, नए स्टोरेज चरण, नए सेटलमेंट विवरण और नई विफलता के बिंदु सीखने होंगे। यह छोटी कंपनियों को रोक सकता है, ग्राहकों को भ्रमित कर सकता है और लागत बढ़ा सकता है। वॉल स्ट्रीट कह सकता है कि रेलें तैयार हैं। ठीक है। रेलों का उपयोग करने वाले लोगों को अभी भी यह जानना होगा कि ट्रेन कहाँ जा रही है।

मूल्य अस्थिरता एक और मुद्दा है। द्वितीयक बाज़ारों में टोकनाइज्ड संपत्तियाँ बेतहाशा ट्रेड कर सकती हैं, और नुकसान तेजी से आ सकते हैं। मूल्यांकन भी उलझन भरा हो सकता है जब टोकनाइज़ेशन सूचीबद्ध शेयरों से परे उन संपत्तियों में फैलती है जो दुर्लभ, कम ट्रेड वाली या मूल्य निर्धारण में कठिन होती हैं, जैसे संग्रहणीय वस्तुएँ। एक ही तकनीक हर जगह समान गुणवत्ता का मूल्य निर्धारण नहीं बनाती।

कर रिपोर्टिंग भी सिरदर्द बन सकती है। टोकनाइज्ड संपत्तियों के नियम देश के अनुसार भिन्न हो सकते हैं। उन्हें बेचना या ट्रेड करना दर्दनाक रिपोर्टिंग कार्य बना सकता है जब ब्लॉकचेन रिकॉर्ड, ब्रोकर फाइलें और टैक्स फॉर्म साफ तौर पर मेल नहीं खाते। कस्टडी भी उतनी ही गंभीर है। टोकन को मजबूत स्टोरेज की आवश्यकता होती है। यदि चाबियाँ, खाते या आंतरिक नियंत्रण विफल हो जाते हैं, तो संपत्तियाँ खो सकती हैं, चोरी हो सकती हैं या दुर्व्यवहार हो सकता है।

फिर पुरानी प्रणाली की समस्या आती है। पारंपरिक वित्त दशकों में बनाए गए कानूनी रिकॉर्ड, ब्रोकर, ट्रांसफर एजेंट, क्लियरिंग हाउस और सेटलमेंट नियमों पर निर्भर करता है। टोकनाइज्ड संपत्तियाँ उस व्यवस्था के हर हिस्से में फिट नहीं हो सकतीं।

कुछ लिंक बनाना मुश्किल होगा। कुछ दबाव में टूट सकते हैं। कुछ बिल्कुल भी काम नहीं कर सकते। NYSE फाइलिंग के भीतर यही असली मुद्दा है।

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