निवेशक एआई से जुड़े स्टॉक मूल्यांकन पर सवाल उठा रहे हैं क्योंकि धीमी वृद्धि प्रमुख टेक कंपनियों को प्रभावित कर रही है

निवेशक कृत्रिम बुद्धिमत्ता से जुड़े स्टॉक मूल्यों पर कड़ा दबाव डाल रहे हैं क्योंकि इस उन्माद के कितने समय तक चलने पर संदेह बढ़ रहे हैं।

ChatGPT द्वारा बूम शुरू करने के तीन साल बाद, बाजार अब बड़े खर्च, धीमी वृद्धि और इस डर के मिश्रण से जूझ रहा है कि लाभ वास्तविकता से आगे निकल गए हैं।

Nvidia की हालिया गिरावट, भारी AI लागतों के बाद Oracle का तेज पतन, और OpenAI से जुड़ी कंपनियों के आसपास कमजोर पड़ती भावना इस तनाव को बढ़ा रही हैं। 2026 में प्रवेश करते हुए सवाल यह है कि क्या बुलबुले के फटने से पहले पैसे को वापस लेना चाहिए या एक और दौर के लिए जगह पर रहना चाहिए।

"हम चक्र के उस चरण में हैं जहां रबर सड़क से मिलती है," कैलोडाइन कैपिटल मैनेजमेंट के जिम मोरो ने कहा। "यह एक अच्छी कहानी रही है, लेकिन हम इस बिंदु पर कुछ हद तक दांव लगा रहे हैं यह देखने के लिए कि निवेश पर रिटर्न अच्छा होगा या नहीं।"

निवेशक इस बात को लेकर बेचैन हैं कि AI का उपयोग कैसे किया जाएगा, इसे बनाने की भारी लागत, और क्या उपयोगकर्ता वास्तव में इसके लिए भुगतान करेंगे। वे जवाब तय करेंगे कि बाजार आगे कैसे बढ़ेगा।

S&P 500 की तीन साल की $30 ट्रिलियन की चढ़ाई Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom और Constellation Energy पर भारी रूप से निर्भर थी। अगर वे धीमे हो जाते हैं, तो पूरा इंडेक्स इसे महसूस करता है।

"ये स्टॉक इसलिए सही नहीं होते क्योंकि विकास दर नीचे जाती है। ये स्टॉक तब सही होते हैं जब विकास दर और अधिक तेज नहीं होती," वैल्यू पॉइंट कैपिटल के समीर भसीन ने कहा।

पूंजी प्रवाह की निगरानी AI निर्माताओं को प्रभावित करती है

OpenAI आने वाले वर्षों में $1.4 ट्रिलियन खर्च करने की योजना बना रहा है, जबकि लागतों की तुलना में बहुत कम राजस्व ला रहा है।

रिपोर्ट्स कहती हैं कि यह 2030 में सकारात्मक नकदी प्रवाह तक पहुंचने से पहले 2029 तक $115 बिलियन जला सकता है। इसने $40 बिलियन जुटाए हैं, जिसमें SoftBank से पैसा शामिल है, और Nvidia ने सितंबर में $100 बिलियन तक का वादा किया, एक ऐसा कदम जिसने परिपत्र वित्तपोषण की बात को जन्म दिया है क्योंकि चिपमेकर उन ग्राहकों में निवेश कर रहा है जो उसके हार्डवेयर भी खरीदते हैं।

अगर निवेशक अधिक पैसा लगाने से इनकार करते हैं, तो दबाव CoreWeave सहित OpenAI से जुड़ी कंपनियों तक फैल जाएगा।

"अगर आप सोचें कि कितना पैसा — अब यह ट्रिलियन में है — विषयों और नामों के एक छोटे समूह में भीड़ लगा रहा है, जब उस विषय के अल्पकालिक मुद्दों का पहला संकेत मिलता है या मूल्यांकन इतने खिंच जाते हैं कि वे संभवतः उस तरह से बढ़ना जारी नहीं रख सकते, वे सभी एक साथ छोड़ रहे हैं," रैशनल डायनामिक ब्रांड्स फंड के एरिक क्लार्क ने कहा।

Oracle उन फर्मों में से एक है जो बाहरी वित्तपोषण पर निर्भर हैं। क्लाउड बुकिंग में वृद्धि के साथ इसके शेयरों में वृद्धि हुई, लेकिन डेटा सेंटर बनाने के लिए भारी नकदी की आवश्यकता होती है, इसलिए कंपनी ने दसियों अरबों के बॉन्ड जारी किए। कर्ज दबाव बढ़ाता है क्योंकि बॉन्डधारक बढ़ते शेयर मूल्यों के बजाय नकद भुगतान की उम्मीद करते हैं।

गुरुवार को Oracle के स्टॉक को झटका लगा जब उसने बहुत अधिक पूंजी खर्च और धीमी क्लाउड वृद्धि की सूचना दी। एक दिन बाद OpenAI से जुड़े डेटा सेंटरों में देरी के बारे में एक रिपोर्ट ने शेयरों को फिर से नीचे भेज दिया। इसके क्रेडिट जोखिम का एक गेज 2009 के बाद से उच्चतम स्तर पर पहुंच गया।

Oracle के एक प्रवक्ता ने कहा कि कंपनी अपनी योजनाओं को पूरा करने के प्रति आश्वस्त है। "क्रेडिट वाले लोग इक्विटी वालों से स्मार्ट हैं, या कम से कम वे सही चीज के बारे में चिंतित हैं — अपना पैसा वापस पाना," बोके कैपिटल पार्टनर्स की किम फॉरेस्ट ने कहा।

बिग टेक खर्च बैलेंस शीट को पुनर्गठित करता हुआ देखना

Alphabet, Microsoft, Amazon और Meta अगले वर्ष पूंजी परियोजनाओं पर $400 बिलियन से अधिक खर्च करने के लिए तैयार हैं, ज्यादातर डेटा सेंटर पर। AI से जुड़ा राजस्व बढ़ रहा है लेकिन उन लागतों के करीब भी नहीं है।

"विकास अनुमानों के किसी भी ठहराव या मंदी के साथ, हम एक ऐसी स्थिति में पहुंच जाएंगे जहां बाजार कहेगा, 'ठीक है, यहां एक समस्या है,'" जोन्सट्रेडिंग के माइकल ओ'रूर्क ने कहा। सात सबसे बड़े टेक नामों — Apple, Nvidia, Tesla सहित — के लिए आय वृद्धि 2026 में 18% तक धीमी होने की उम्मीद है।

डेटा सेंटर वृद्धि से मूल्यह्रास तेजी से बढ़ रहा है। Alphabet, Microsoft और Meta ने 2023 के अंत में लगभग $10 बिलियन का मूल्यह्रास दर्ज किया, फिर सितंबर तिमाही में $22 बिलियन।

अनुमान बताते हैं कि यह संख्या अगले वर्ष $30 बिलियन तक पहुंच जाएगी। वह तनाव बायबैक और लाभांश को प्रभावित करेगा। Meta और Microsoft के 2026 में शेयरधारक रिटर्न के बाद नकारात्मक फ्री कैश फ्लो होने की उम्मीद है, जबकि Alphabet को ब्रेक ईवन होता दिखाई दे रहा है।

यह बदलाव महत्वपूर्ण है क्योंकि बिग टेक पहले कम लागत पर तेज राजस्व पर बनाया गया था। अब वे इस उम्मीद के साथ खर्च बढ़ा रहे हैं कि AI बाद में फायदा देगा।

"अगर हम इस उम्मीद में अपनी कंपनी को उठाने के रास्ते पर चलते रहते हैं कि हम इसे मौद्रिक बना सकते हैं, तो मल्टीपल्स सिकुड़ जाएंगे। अगर चीजें आपके लिए एक साथ नहीं आतीं, तो यह पूरा मोड़ एक भयंकर गलती होगी," ओ'रूर्क ने कहा।

मूल्यांकन उच्च हैं लेकिन अभी भी डॉट-कॉम चरम से दूर हैं। नैस्डैक 100 अनुमानित लाभ के 26 गुना पर ट्रेड करता है, जो बुलबुले के दौरान देखे गए 80-प्लस स्तरों से बहुत नीचे है।

ब्लैकरॉक के टोनी डेस्पिरिटो ने कहा कि ये डॉट-कॉम मल्टीपल्स नहीं हैं, हालांकि सट्टेबाजी के पॉकेट हैं। Palantir अनुमानित लाभ के 180 गुना से अधिक पर ट्रेड करता है, Snowflake 140 के करीब, जबकि Nvidia, Alphabet और Microsoft 30 से नीचे हैं।

निवेशक डर और अवसर के बीच फंसे हुए हैं। जोखिम दिखाई दे रहे हैं, पैसा अभी भी बह रहा है, और कुछ भी घबराहट के लिए मूल्य निर्धारित नहीं है। "इस तरह की समूह सोच टूटने वाली है। यह शायद 2000 की तरह क्रैश नहीं होगा। लेकिन हम एक रोटेशन देखेंगे," भसीन ने कहा।

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