क्या यह अब तक का सबसे छोटा बेयर मार्केट है? प्रमुख मेट्रिक्स बताते हैं कि Bitcoin की कीमत अप्रैल से पहले $125,000 से अधिक हो सकती है

क्रिप्टो बाजार पहली तिमाही की रिकवरी के शुरुआती संकेत दिखा रहा है क्योंकि दिसंबर की तीव्र बिकवाली पर अंततः धूल जम गई है।

Coinbase के एक नए विश्लेषण के अनुसार, चार संरचनात्मक संकेतक सुझाव देते हैं कि सुधार एक व्यवस्था परिवर्तन के बजाय एक अस्थायी झटका था। स्पॉट ETF में नए प्रवाह, प्रणालीगत लीवरेज में भारी कमी, बेहतर ऑर्डर बुक तरलता, और विकल्पों की भावना में बदलाव सभी एक स्थिर होते बाजार की ओर इशारा करते हैं।

जबकि व्यापारी सतर्क बने हुए हैं, ये मेट्रिक्स संकेत देते हैं कि पारिस्थितिकी तंत्र हफ्तों पहले की तुलना में काफी कम नाजुक है, जो संभावित उछाल के लिए रास्ता साफ करता है।

ETF के माध्यम से सतर्क पुनः जोखिम लेना

बदलती भावना का पहला और शायद सबसे दृश्यमान संकेतक स्पॉट ETF के व्यवहार में निहित है, जो सार्वजनिक डेटा में संस्थागत जोखिम की भूख का सबसे स्पष्ट मापदंड है।

वर्ष के पहले ट्रेडिंग सप्ताह के दौरान, US-सूचीबद्ध स्पॉट Bitcoin ETF ने एक ऐसा प्रदर्शन दर्ज किया जो मुश्किल से शुद्ध सकारात्मक था। समूह ने दो दिन मजबूत प्रवाह देखा, जो तुरंत तीन लगातार दिनों के बहिर्वाह से ऑफसेट हो गया, जिसके परिणामस्वरूप लगभग $40 मिलियन की शुद्ध वृद्धि हुई।

यह अनियमित, दो-तरफा प्रवाह प्रोफाइल उस तरह की स्थिर, निरंतर बोली नहीं है जो आम तौर पर एक बड़े ब्रेकआउट को रेखांकित करती है। हालांकि, उस दो-दिवसीय प्रवाह का परिमाण सुझाव देता है कि वर्तमान स्थिति अत्यधिक रणनीतिक बनी हुई है।

दूसरी ओर, Ethereum के लिए डेटा थोड़ा अधिक उत्साहजनक तस्वीर पेश करता है। उसी समयावधि में, स्पॉट ETH ETF ने लगभग $200 मिलियन का शुद्ध प्रवाह दर्ज किया, सप्ताह के अंत में रिडेम्पशन के बाद भी सकारात्मक संतुलन बनाए रखा।

यह विचलन महत्वपूर्ण है क्योंकि ETH अक्सर एक उच्च-बीटा संस्थागत प्रॉक्सी के रूप में कार्य करता है, जो निवेशकों के लिए "केवल Bitcoin" आवंटन से परे जोखिम जोड़ने के इच्छुक निवेशकों के लिए एक वाहन है।

इन प्रवाहों में बारीकी वर्तमान बाजार व्यवस्था की व्यापक कहानी बताती है। जबकि पूंजी की वापसी का अर्थ है कि संस्थाएं फिर से प्रवेश कर रही हैं, प्रवाह डेटा में दिन-प्रतिदिन की उथल-पुथल संकेत देती है कि विश्वास अभी भी एकत्रित हो रहा है।

एक सच्चे Q1 उछाल के लिए, बाजार को संभवतः इस अनियमित गतिविधि से शुद्ध प्रवाह के कई लगातार हफ्तों में व्यवस्था परिवर्तन देखने की आवश्यकता होगी।

लीवरेज रीसेट

मानक बिकवाली को विस्तारित बाजार गिरावट में बदलने के लिए एक प्राथमिक उत्प्रेरक ऊंचे लीवरेज की दृढ़ता है, जो कैस्केडिंग लिक्विडेशन के माध्यम से बाजार को "फिर से तोड़" सकता है।

इस नाजुकता का आकलन करने के लिए एक प्रमुख मेट्रिक प्रणालीगत लीवरेज है, जिसे बाजार पूंजीकरण के सापेक्ष फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट के रूप में परिभाषित किया गया है।

जनवरी की शुरुआत में, Bitcoin का फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट लगभग $62 बिलियन के आसपास मंडरा रहा था, जबकि इसका बाजार पूंजीकरण $1.8 ट्रिलियन के करीब था। यह ओपन इंटरेस्ट से बाजार पूंजीकरण के अनुपात को लगभग 3.4% पर रखता है, एक स्तर जो यह तर्क देने के लिए पर्याप्त कम है कि बाजार वर्तमान में अधिक विस्तारित नहीं है।

हालांकि, Ethereum एक अलग प्रोफ़ाइल प्रस्तुत करता है। $374 बिलियन के बाजार पूंजीकरण के मुकाबले लगभग $40.3 बिलियन के ओपन इंटरेस्ट के साथ, ETH का अनुपात 10.8% के करीब है।

यह परिसंपत्ति की अधिक डेरिवेटिव-भारी संरचना को दर्शाता है और इसका तात्पर्य है कि, जबकि स्वचालित रूप से मंदी नहीं है, ETH रैलियां अधिक नाजुक हो सकती हैं यदि लीवरेज को आक्रामक रूप से पुनर्निर्माण करने की अनुमति दी जाती है।

फिर भी, मुख्य थीसिस यह बनी हुई है कि दिसंबर में लीवरेज वॉश-आउट ने मूल्य कार्रवाई के लिए एक स्वस्थ आधार प्रदान किया है।

सट्टा अधिकता को ट्रिम करने के साथ, बाजार सैद्धांतिक रूप से उस तरह के लिक्विडेशन वायर को तुरंत ट्रिप किए बिना चढ़ने के लिए तैयार है जिसने दिसंबर की अस्थिरता को बढ़ा दिया, विशेष रूप से यदि फंडिंग दरें तटस्थ रहती हैं।

तरलता और 'क्लीन स्लेट'

रिकवरी थीसिस का तीसरा स्तंभ बाजार माइक्रोस्ट्रक्चर है, विशेष रूप से, क्या ऑर्डर बुक महत्वपूर्ण मूल्य स्लिपेज के बिना बड़े प्रवाह को अवशोषित करने के लिए पर्याप्त मजबूत हैं। छुट्टियों की सुस्ती के बाद, बाजार की यह "प्लंबिंग" सुधार के संकेत दिखा रही है।

Amberdata के डेटा से पता चलता है कि मिड-प्राइस के 100 आधार अंकों के भीतर Bitcoin की ऑर्डर बुक गहराई बढ़कर लगभग $631 मिलियन हो गई, जो सात-दिवसीय औसत से अधिक है।

महत्वपूर्ण रूप से, स्प्रेड तंग रहे, और खरीदारों और विक्रेताओं के बीच संतुलन लगभग तटस्थ था, Bitcoin की बुक लगभग 48% बोली से 52% पूछ में विभाजित थी।

यह संतुलन बाजार स्थिरता के लिए महत्वपूर्ण है। घबराहट की व्यवस्थाओं में, तरलता वाष्पित हो जाती है, और ऑर्डर बुक पूछने की तरफ भारी हो जाती हैं, हर प्रयास की गई रैली को बिक्री दबाव की दीवार में बदल देती हैं।

दो-तरफा तरलता की वापसी इस संभावना को बढ़ाती है कि कोई भी ऊपर की ओर बढ़ना एक सत्र से आगे बढ़ सकता है।

इसके अतिरिक्त, व्यापक तरलता संकेत, स्टेबलकॉइन आपूर्ति, हरा फ्लैश कर रहा है। DeFiLlama डेटा के अनुसार, स्टेबलकॉइन आपूर्ति $307 बिलियन के करीब है, जो सप्ताह-दर-सप्ताह लगभग $606 मिलियन बढ़ी है।

जबकि नवीनतम वृद्धि संदर्भ में छोटी है, दिशात्मक वृद्धि पारिस्थितिकी तंत्र में फिर से प्रवेश करने वाली ताजा तैनात योग्य पूंजी के अनुरूप है।

विशेष रूप से, Binance, सबसे बड़ा क्रिप्टो ट्रेडिंग स्थल, ने पिछले सप्ताह में $670 मिलियन से अधिक का शुद्ध स्टेबलकॉइन प्रवाह दर्ज किया है।

इसका समर्थन विकल्प बाजार में "क्लीन स्लेट" प्रभाव द्वारा किया जाता है। 26 दिसंबर को एक प्रमुख समाप्ति ने ओपन इंटरेस्ट के एक महत्वपूर्ण हिस्से को साफ कर दिया, Glassnode डेटा उजागर करता है कि लगभग 45% पोजीशन रीसेट हो गईं।

यह विरासत स्थिति के कीमतों को "पिन" करने के जोखिम को कम करता है।

इसके अलावा, स्क्यू, डाउनसाइड पुट बनाम अपसाइड कॉल के लिए भुगतान किया गया प्रीमियम, दृढ़ता से सकारात्मक से हल्के नकारात्मक में स्थानांतरित हो गया है। यह संकेत देता है कि व्यापारी घबराहट-संचालित हेजिंग से दूर और अपसाइड भागीदारी की ओर बढ़ रहे हैं।

Q1 में Bitcoin से हमें क्या उम्मीद करनी चाहिए?

आगे देखते हुए, विकल्प बाजार पहली तिमाही के लिए क्या मूल्य निर्धारित किया जा रहा है, इसके लिए एक ढांचा प्रदान करता है।

मध्य-40% वार्षिक सीमा में मंडराती निहित अस्थिरता के साथ, एक मानक विचलन चाल Bitcoin की अपेक्षित बेसलाइन को $70,000 और $110,000 के बीच रखेगी।

इस बैंड के भीतर, विश्लेषण तीन अलग-अलग परिदृश्यों की रूपरेखा तैयार करता है:

• बुल केस ($105k–$125k): यह परिदृश्य मानता है कि ETF प्रवाह दिनों के बजाय हफ्तों के लिए लगातार सकारात्मक हो जाते हैं, और ऑर्डर बुक की गहराई बड़ी स्पॉट मांग का समर्थन करने के लिए बढ़ती रहती है। यदि स्क्यू तटस्थ-से-नकारात्मक रहता है और कीमत महत्वपूर्ण डीलर "गामा जोन" से आगे बढ़ती है, तो रैली तेज हो सकती है।
• बेस केस ($85k–$105k): यहां, प्रवाह मिश्रित रहते हैं और लीवरेज धीरे-धीरे पुनर्निर्माण करता है। तरलता में सुधार होता है, लेकिन लगातार मैक्रो अनिश्चितता जोखिम की भूख को सीमित करती है, विकल्पों को चरम स्क्यू के बिना "अच्छी कीमत" रखती है।
• बियर केस ($70k–$85k): इस परिणाम में, ETF बहिर्वाह बना रहता है, तरलता बिगड़ती है जिसमें स्प्रेड चौड़े होते हैं, और स्क्यू सकारात्मक में वापस आ जाता है क्योंकि व्यापारी डाउनसाइड सुरक्षा के लिए दौड़ते हैं। एक मैक्रो झटका, जैसे बढ़ती दरें या एक मजबूत डॉलर, संभवतः डीलीवरेजिंग को मजबूर करेगा।

अंततः, जबकि क्रिप्टो अपनी आंतरिक यांत्रिकी पर रैली कर सकता है, एक निरंतर Q1 फॉलो-थ्रू संभवतः मैक्रो वातावरण पर निर्भर करेगा।

जनवरी की शुरुआत का सेटअप असममित विकल्प प्रदान करता है: बाजार कम संरचनात्मक रूप से नाजुक है और अपसाइड के लिए तेजी से खुला है।

हालांकि, जब तक ETF प्रवाह एक विश्वसनीय प्रवृत्ति में स्थिर नहीं हो जाते और मैक्रो स्थितियां अस्थिरता को इंजेक्ट करना बंद नहीं कर देतीं, "रीसेट" एक गारंटीकृत उछाल के बजाय एक आशाजनक सेटअप बना हुआ है।

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