बिटकॉइन पर ही ध्यान न दें; Hyperliquid सोने और चांदी को "चुरा" रहा है।

लेखक: करी नॉर्थ, डीप टाइड TechFlow

पिछले एक महीने से, क्रिप्टो बाजार का ध्यान Bitcoin के उतार-चढ़ाव वाले ट्रेडिंग पर केंद्रित रहा है, या फिर सिर्फ सोने और चांदी के बुल मार्केट पर। लेकिन इस नीरस साइडवेज़ मूवमेंट के बीच, एक प्लेटफ़ॉर्म चुपचाप आक्रमण शुरू कर रहा है: Hyperliquid।

तीन संख्याएं बताती हैं कि क्या हुआ।

आइए डेटा से शुरू करते हैं। सोमवार, 27 जनवरी को, Hyperliquid का HIP-3 ओपन इंटरेस्ट $793 मिलियन के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर पहुंच गया। बस एक महीने पहले, यह आंकड़ा केवल $260 मिलियन था।

HIP-3 क्या है?

संक्षेप में, यह Hyperliquid द्वारा पिछले अक्टूबर में लॉन्च की गई "अनुमति रहित परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट डिप्लॉयमेंट" सुविधा है। कोई भी 500,000 HYPE टोकन स्टेक करके प्लेटफ़ॉर्म पर परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट जारी कर सकता है। यह तकनीकी लगता है, लेकिन परिणाम ठोस हैं: लॉन्च के चार महीने से भी कम समय में, इस सुविधा ने $25 बिलियन का संचयी ट्रेडिंग वॉल्यूम उत्पन्न किया है।

दूसरा डेटा और भी दिलचस्प है।

Hyperliquid के CEO Jeff Yan ने हाल ही में एक तुलना चार्ट पोस्ट किया: प्लेटफ़ॉर्म पर BTC परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए बिड-आस्क स्प्रेड केवल $1 है, जबकि Binance का स्प्रेड $5.5 है। ऑर्डर बुक डेप्थ के मामले में, Hyperliquid के पास कुछ मूल्य स्तरों पर 140 BTC उपलब्ध है, जबकि Binance के पास केवल 80 है।

इसका क्या मतलब है? इसका मतलब है कि लिक्विडिटी के मामले में, एक विकेंद्रीकृत एक्सचेंज दुनिया के सबसे बड़े केंद्रीकृत एक्सचेंजों के साथ प्रतिस्पर्धा करने में सक्षम होना शुरू हो रहा है।

तीसरा आंकड़ा सबसे आसानी से नजरअंदाज किया जाने वाला है, लेकिन शायद सबसे महत्वपूर्ण: Hyperliquid पर चांदी के परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स ने 24 घंटे में $1.25 बिलियन का ट्रेडिंग वॉल्यूम देखा, जो इसे प्लेटफ़ॉर्म पर तीसरी सबसे अधिक ट्रेड की जाने वाली एसेट बनाता है, BTC और ETH के बाद। सोने के परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स ने भी $131 मिलियन का ट्रेडिंग वॉल्यूम देखा।

क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों पर सबसे लोकप्रिय ट्रेडिंग इंस्ट्रूमेंट्स धीरे-धीरे पारंपरिक कीमती धातुओं द्वारा हावी होते जा रहे हैं।

लिक्विडिटी कैसे आई?

Hyperliquid की लिक्विडिटी वृद्धि एक क्लासिक "फ्लाईव्हील इफेक्ट" का अनुसरण करती है।

शुरुआत में, प्लेटफ़ॉर्म ने HyperBFT कंसेंसस एल्गोरिदम का उपयोग करके 0.2 सेकंड का लेनदेन पुष्टिकरण समय प्राप्त किया, प्रति सेकंड 200,000 ऑर्डर प्रोसेस किया। इस परफॉर्मेंस डेटा ने पेशेवर मार्केट मेकर्स को आकर्षित किया।

एक बार जब मार्केट मेकर्स को पता चल जाता है कि "ऑन-चेन लेनदेन इतने तेज़ हो सकते हैं," तो वे लिक्विडिटी प्रदान करने के लिए अधिक फंड निवेश करेंगे। बढ़ी हुई लिक्विडिटी के साथ, रिटेल और संस्थागत ट्रेडर्स पाएंगे कि स्लिपेज बहुत कम है और ट्रेडिंग अनुभव Binance के करीब है, इसलिए वे अपने ऑर्डर वहां शिफ्ट कर देंगे।

बढ़े हुए ट्रेडिंग वॉल्यूम के साथ, मार्केट मेकर्स ने कमीशन शेयरिंग से पैसे कमाए और निवेश बढ़ाना जारी रखा। अधिक फंड आए, ऑर्डर बुक गहरी हो गई, और व्यक्तिगत ट्रेड का आकार जो संभाला जा सकता था वह बढ़ गया। परिणामस्वरूप, हेज फंड और क्वांटिटेटिव ट्रेडिंग टीमों ने भी Hyperliquid को अपने ट्रेडिंग चैनलों में शामिल करना शुरू कर दिया।

वर्तमान में, Hyperliquid विकेंद्रीकृत परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट बाजार में लगभग 70% ओपन इंटरेस्ट के लिए जिम्मेदार है, जो दूसरे स्थान के प्रतियोगी से कई गुना अधिक है। यह अंतर बढ़ रहा है।

कीमती धातुओं के ट्रेडिंग में "अप्रत्याशित उछाल"

सोने और चांदी के परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स की लोकप्रियता थोड़ी अकथनीय लगती है। एक क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंज कीमती धातुओं के ट्रेडिंग का मुख्य स्थान कैसे बन गया?

2025 में, सोना 67% बढ़ा, जो 45 वर्षों में सबसे बड़ी वार्षिक वृद्धि है। चांदी और भी अधिक बढ़ी, 145% बढ़ी, और तब से 53% और बढ़ गई, $117 प्रति औंस के सर्वकालिक उच्च को तोड़ दिया।

दुनिया भर के केंद्रीय बैंक सोना खरीद रहे हैं, ETF सोना खरीद रहे हैं, और रिटेल निवेशक भी सोना खरीद रहे हैं। "इन्फ्लेशन ट्रेडिंग" एक सहमति बन गई है—हर कोई मानता है कि जैसे-जैसे सरकारें पागलों की तरह पैसे छापती हैं, फिएट मुद्राएं अवमूल्यित होंगी, जबकि हार्ड एसेट्स अपना मूल्य बनाए रखेंगी।

समस्या यह है कि पारंपरिक वित्तीय बाजारों में प्रवेश की बाधाएं अधिक हैं, सीमित लीवरेज है, और सोने के फ्यूचर्स के लिए KYC की आवश्यकता होती है। हालांकि, Hyperliquid पर, आप 50-100x लीवरेज के साथ सोने के परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स का व्यापार कर सकते हैं, बिना पहचान सत्यापन की आवश्यकता के, जिससे पूंजी दक्षता हास्यास्पद रूप से उच्च हो जाती है।

परिणामस्वरूप, हेज फंड्स और कमोडिटी ट्रेडर्स का एक समूह जो मूल रूप से COMEX (शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज) पर सोने का व्यापार कर रहे थे, ने Hyperliquid पर पोजीशन खोलने की कोशिश करना शुरू कर दिया। वे सोने के लिए आए, लेकिन जल्द ही उन्होंने पाया कि "ऑन-चेन पर BTC और ETH का व्यापार करना कितना सुविधाजनक है।"

यह उपयोगकर्ता माइग्रेशन के पीछे का तर्क है: पारंपरिक वित्तीय बाजारों के ट्रेडर्स को ब्लॉकचेन पर लुभाने के लिए एक परिचित एसेट (सोना) का उपयोग करें, और फिर उन्हें अपने आप क्रिप्टो एसेट्स में ट्रेडिंग अवसरों की खोज करने दें।

TradeXYZ, HIP-3 का सबसे बड़ा मार्केट डिप्लॉयर, अब HIP-3 ट्रेडिंग वॉल्यूम का 90% हिस्सा है। इसके तीन सबसे बड़े बाजार हैं: XYZ100 (शीर्ष 100 कंपनियों को ट्रैक करने वाला एक इंडेक्स), चांदी, और Nvidia स्टॉक परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स, क्रमशः $12.7 बिलियन, $3 बिलियन, और $1.2 बिलियन के संचयी ट्रेडिंग वॉल्यूम के साथ।

यह अब "क्रिप्टो-नेटिव" एक्सचेंज नहीं है; यह "पूर्ण एसेट ट्रेडिंग लेयर" जैसा अधिक है।

वैल्यूएशन लॉजिक और जोखिम

HYPE टोकन एक सप्ताह में 50% बढ़े, लगभग $32 पर वापस आ गए। अंतर्निहित तर्क सीधा है: Hyperliquid अपने प्रोटोकॉल फी रेवेन्यू का 97% HYPE को बायबैक और बर्न करने के लिए उपयोग करता है। ट्रेडिंग वॉल्यूम जितना अधिक और उत्पन्न शुल्क जितना अधिक, HYPE बायबैक की मांग उतनी ही मजबूत।

जब HIP-3 ओपन इंटरेस्ट 260 मिलियन से 793 मिलियन तक बढ़ता है, और जब चांदी के परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स का दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम $1.2 बिलियन से अधिक हो जाता है, तो ये आंकड़े वास्तविक लेनदेन शुल्क राजस्व में बदल जाएंगे, जो अंततः HYPE के लिए बाय ऑर्डर बन जाएगा।

हालांकि, जोखिम भी जमा हो रहे हैं। वर्तमान में, HYPE का पूरी तरह से डाइल्यूटेड वैल्यूएशन (FDV) $30 बिलियन से अधिक है, जिसने पहले से ही इस उम्मीद को पूरी तरह से मूल्यांकित कर लिया है कि "Hyperliquid शीर्ष तीन DEX में से एक बन जाएगा।"

अल्पकालिक जोखिमों में शामिल हैं:

नियामक दबाव मंडरा रहा है। U.S. SEC या CFTC दबाव डाल सकता है यदि वे निर्धारित करते हैं कि Hyperliquid के कीमती धातुओं के परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स "अपंजीकृत कमोडिटी फ्यूचर्स" हैं। जबकि विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल सैद्धांतिक रूप से "बंद नहीं किए जा सकते," नियामक दबाव मार्केट मेकर्स और संस्थागत फंडों को डरा सकता है।

प्रतिस्पर्धा तेज हो रही है। एक्सचेंज कमोडिटीज और US स्टॉक मार्केट पर नजर रखे हुए हैं, और किसी भी समय कम शुल्क या उच्च परफॉर्मेंस वाले उत्पाद लॉन्च कर सकते हैं।

हालांकि, एक ट्रेडर के दृष्टिकोण से, जब तक HIP-3 ओपन इंटरेस्ट नए उच्च स्तर तक पहुंचना जारी रखता है, जब तक BTC ऑर्डर बुक डेप्थ Binance के करीब पहुंचना जारी रखती है, और जब तक कीमती धातुओं का ट्रेडिंग वॉल्यूम बढ़ना जारी रहता है, HYPE ऊपर की ओर रुझान में रहेगा जब तक ये तीन संकेतक बने रहते हैं।

अंतर्निहित तर्क: एक विकेंद्रीकृत "दक्षता क्रांति"

Hyperliquid की कहानी अनिवार्य रूप से एक "विकेंद्रीकृत दक्षता क्रांति" है।

अतीत में, विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों का मुख्य बिक्री बिंदु "सुरक्षा" था। जब केंद्रीकृत एक्सचेंज (CEXs) ढह गए, तो ऑन-चेन एक्सचेंज एक शरणस्थली बन गए। यह एक निष्क्रिय, रक्षात्मक मूल्य प्रस्ताव था।

अब, प्रमुख DEX "सक्रिय रूप से हमला करने" की अपनी क्षमता का प्रदर्शन करना शुरू कर रहे हैं: CEXs से सीधे बाजार हिस्सेदारी हासिल करने के लिए तेज़ गति, कम स्लिपेज और उत्पादों की एक व्यापक श्रृंखला का उपयोग करना।

Hyperliquid का दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम dYdX के 3-5 गुना पर स्थिर हो गया है, और कुछ छोटी क्रिप्टोकरेंसी पर, यह Binance की ट्रेडिंग डेप्थ के करीब भी पहुंचता है।

जब ऑन-चेन लेनदेन का अनुभव केंद्रीकृत एक्सचेंजों के अनंत करीब हो जाता है, और जब उपयोगकर्ताओं को अब "विकेंद्रीकरण" के लिए दक्षता का त्याग करने की आवश्यकता नहीं होती है, तो पूरे बाजार की शक्ति संरचना को फिर से परिभाषित किया जाएगा।

कीमती धातुओं के परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स का विस्फोट इस क्रांति में सिर्फ पहला कदम है। जैसे-जैसे अधिक से अधिक पारंपरिक एसेट्स में ऑन-चेन पर्याप्त लिक्विडिटी होती है, और जैसे-जैसे अधिक से अधिक पारंपरिक ट्रेडर्स पाते हैं कि "विकेंद्रीकृत एक्सचेंज इतने उपयोगी हो सकते हैं," अगला कदम स्टॉक, फॉरेक्स और कमोडिटीज का पूर्ण ऑन-चेनिंग होगा।

Hyperliquid जो लड़ रहा है वह एक शांत घुसपैठ युद्ध जैसा अधिक है।

HIP-3 में $793 मिलियन का ओपन इंटरेस्ट इस घुसपैठ युद्ध में सिर्फ एक मील का पत्थर है।