भावना, तरलता और संरचनात्मक मांग गहरी लेकिन भिन्न गिरावट में बिटकॉइन बाजार को नया आकार दे रही है

जैसे-जैसे निवेशक डिजिटल परिसंपत्तियों में जोखिम का पुनर्मूल्यांकन कर रहे हैं, bitcoin बाजार गहरी गिरावट से गुजर रहा है, भले ही संरचनात्मक भागीदारी और ऑन-चेन तरलता उल्लेखनीय रूप से लचीली बनी हुई है।

मैक्रो बाधाएं और वर्तमान बाजार रीसेट

क्रिप्टो बाजार निरंतर जोखिम-मुक्ति चरण में हैं, जो मैक्रो बाधाओं, होल्डिंग फेडरल रिजर्व, राजकोषीय अनिश्चितता और AI-संचालित पूंजी रोटेशन द्वारा आकार लिया गया है जिसने BTC को अक्टूबर 2025 के सर्वकालिक उच्च स्तर से लगभग 52% की गिरावट की ओर धकेल दिया है। हालांकि, मुख्य सवाल धीरे-धीरे इस बात से बदल रहा है कि कीमतें कितनी गिर सकती हैं से यह कि नई मांग कब लौटती है।

दो प्रमुख बल इस समायोजन को निर्देशित कर रहे हैं। पहला क्रिप्टो से ध्यान और पूंजी का रोटेशन है और AI और इक्विटी और कमोडिटीज में अन्य रक्षात्मक कथाओं की ओर बढ़ना है। दूसरा नीति है: निरंतर हॉकिश फेड पोजिशनिंग की उम्मीदें, एक और आंशिक अमेरिकी सरकारी शटडाउन का जोखिम, और लगातार भू-राजनीतिक और व्यापार तनाव ने वातावरण को आक्रामक जोखिम लेने के लिए अग्रहणशील बना दिया है।

BTC के 5 फरवरी को उछाल से पहले US$60K के पास निचले स्तर को छूने के साथ, इस चक्र की गिरावट की तुलना पहले के चक्रों से करना तेजी से उपयोगी हो रहा है। अक्टूबर 2025 के शिखर से, गिरावट अब लगभग 50% पर है। ऐतिहासिक रूप से, इस परिमाण के सुधार व्यापक बुल चक्रों के भीतर कई बार हुए हैं। उस ने कहा, आज की बाजार संरचना अधिक संस्थागत है, और केंद्रीकृत स्थानों से लेकर ऑन-चेन रेल तक तरलता चैनल काफी गहरे हैं।

इसके अलावा, जैसे-जैसे Bitcoin समेकित होता है, altcoins बुरी तरह से पिछड़ते जा रहे हैं। उनका खराब प्रदर्शन पूर्व चक्रों की तुलना में अधिक गंभीर रहा है, जो टिकाऊपन की ओर एक विशिष्ट रोटेशन और सट्टा बीटा से दूर जाने को दर्शाता है। पूंजी बाजार मूल्य के आधार पर सबसे बड़ी परिसंपत्तियों में केंद्रित हो रही है, जो छोटे टोकन के लिए दर्दनाक होते हुए भी, आमतौर पर अधिक मजबूत दीर्घकालिक नींव के निर्माण से पहले आती है।

आपूर्ति विस्तार, टोकन थकान और लंबी-पूंछ गतिशीलता

टोकन आपूर्ति वृद्धि ने नुकसान को बढ़ा दिया है। 2025 में लॉन्च किए गए 20.2M टोकन में से लगभग 11.6M अब सक्रिय रूप से कारोबार नहीं किए जाते हैं। इनमें से कई परिसंपत्तियां उपयोगकर्ताओं, राजस्व या रक्षात्मक विभेदीकरण के बिना बाजार में आईं, जिससे मूल्य खोज लगभग पूरी तरह से प्रचार द्वारा संचालित हो गई। आश्चर्य की बात नहीं है कि अधिकांश अब प्रारंभिक मूल्यांकन से काफी नीचे कारोबार कर रहे हैं, तरलता सूख गई है।

जारी करने की विशाल मात्रा ने निवेशक ध्यान को तेजी से भीड़भाड़ वाले परिदृश्य में खंडित कर दिया। परिणामस्वरूप, उपयोगकर्ता थकान तेजी से आई, और वास्तविक बुनियादी बातों वाली परियोजनाओं को अल्पकालिक लॉन्च की निरंतर पाइपलाइन के साथ प्रतिस्पर्धा करने के लिए मजबूर किया गया। हालांकि, लंबी पूंछ के कुछ हिस्सों ने हाल ही में प्रमुख परिसंपत्तियों की तुलना में छोटे प्रतिशत की चालें दिखाई हैं, जो सुझाव देती हैं कि अधिकांश डीलीवरेजिंग और पुनर्मूल्यन चक्र में पहले हुआ था, जिससे वर्तमान चरण में सीमांत आपूर्ति कम हो गई।

उच्च-जोखिम दांव के लिए नए सिरे से भूख का संकेत देने के बजाय, यह पैटर्न धीरे-धीरे समाप्त होने वाले बिक्री दबाव की ओर इशारा करता है। इसके अलावा, हाल की कमजोरी केवल एक क्रिप्टो-विशिष्ट कहानी नहीं है। इक्विटी बाजारों ने भी जोखिम को पुनर्मूल्यांकित किया है, विशेष रूप से सॉफ्टवेयर क्षेत्र के भीतर, AI व्यवधान कथा के तेजी से त्वरण और मार्जिन और व्यापार मॉडल के लिए इसके निहितार्थ के बाद।

डिजिटल परिसंपत्तियों के लिए अंतर महत्वपूर्ण है। इक्विटी अक्सर विशिष्ट कार्यप्रवाह के प्रत्यक्ष व्यवधान के डर पर बिक गई हैं, जबकि क्रिप्टो में AI से प्राथमिक प्रभाव ध्यान और भावना के बारे में अधिक है। पिछले चक्रों में, निवेशक altcoins के नाटकीय रूप से बेहतर प्रदर्शन के आदी हो गए थे जबकि इक्विटी और कमोडिटीज पिछड़ गए थे। इस बार, AI-केंद्रित स्टॉक, उभरते बाजार, कीमती धातुएं, और कुछ मामलों में पारंपरिक कमोडिटीज ने BTC से बेहतर प्रदर्शन किया है, जिससे एक उल्लेखनीय ध्यान और तरलता विभाजन पैदा हुआ है।

उस ने कहा, AI व्यवधान कथा एक अवसर को भी उजागर करती है। वही एजेंटिक AI प्रणाली जो प्रौद्योगिकी स्टॉक में विचलन को चला रही हैं, ऑन-चेन भुगतान रेल और stablecoin बुनियादी ढांचे के सबसे आकर्षक उभरते उपयोगकर्ताओं में से हैं। AI एजेंट सीमाओं के पार मशीन गति से लेनदेन करने के लिए प्रोग्रामेबल, अनुमति रहित पैसे की आवश्यकता होगी, जो सुझाव देता है कि मध्यम अवधि का उपयोग मामला वास्तविक है, भले ही निकट अवधि की आवंटन गतिशीलता टोकन कीमतों पर भार डालती है।

मैक्रो अभी भी क्रिप्टो के लिए टोन सेट करता है

मैक्रो स्थितियां क्रिप्टो बाजार दिशा की प्राथमिक चालक बनी हुई हैं, यकीनन हाल के वर्षों में किसी भी अन्य बिंदु की तुलना में अधिक। इस सप्ताह के डेटा पर जनवरी अमेरिकी रोजगार रिपोर्ट और फेडरल रिजर्व के प्रतिक्रिया कार्य के लिए इसके निहितार्थ का वर्चस्व था।

जनवरी नॉनफार्म पेरोल उम्मीदों से आगे 130,000 पर आया, जबकि बेरोजगारी दर 4.3% तक गिर गई। सतह पर यह रचनात्मक दिखता है, फिर भी बेंचमार्क संशोधनों ने एक कमजोर पृष्ठभूमि चित्रित की। वार्षिक समायोजन से पता चला कि 2025 में केवल 181,000 कुल नौकरियां बनाई गईं, या लगभग 15,000 प्रति माह, शुरू में रिपोर्ट किए गए 584,000 बनाम।

यह 2025 को 2020 के बाद से, या 2003 के बाद से जब मंदी को छोड़कर शुद्ध रोजगार सृजन के लिए सबसे खराब वर्ष बनाता है। उस संदर्भ में, जनवरी की छपाई एक मजबूत रिकवरी की शुरुआत की तुलना में एक नाजुक श्रम बाजार में स्थिरीकरण की तरह दिखती है। हालांकि, यह बारीकियां वह हैं जो बाजारों के लिए महत्वपूर्ण हैं: एक वास्तव में मजबूत अर्थव्यवस्था में एक ठोस नौकरी संख्या फेड को नीति को आसान बनाने के लिए जगह देगी, जबकि एक ठंडे वातावरण में एक मजबूत प्रिंट इसके बजाय नीति निर्माताओं को दरों को स्थिर रखने के लिए प्रोत्साहित करती है।

यह बिल्कुल वही संकेत है जो बाजारों को मिला। दर में कटौती आसन्न नहीं है, और केविन वॉर्श को आने वाले फेड चेयर के रूप में नामित किए जाने के साथ, मध्यम अवधि की तरलता प्रक्षेपवक्र के आसपास अनिश्चितता बढ़ गई है। BTC ऐतिहासिक रूप से वैश्विक तरलता स्थितियों में बदलाव के लिए सबसे संवेदनशील प्रमुख परिसंपत्ति रही है, यहां तक कि इक्विटी या सोने से भी अधिक। एक ऐसी दुनिया में जहां तरलता को विवश किया जा रहा है, वह संवेदनशीलता एक स्पष्ट बाधा है।

हालांकि, वही गतिशीलता एक बार उम्मीदें आसान होने की ओर बदलने के बाद एक टेलविंड बन जाएगी। जब तरलता में सुधार होता है, तो Bitcoin में मूल्य चालें ऊपर की ओर उतनी ही जल्दी बढ़ाई जा सकती हैं जितनी वे नीचे की ओर रही हैं। यह विषमता इस बात को रेखांकित करती है कि तरलता पर्यवेक्षक फेड और व्यापक फंडिंग बाजारों से हर वृद्धिशील संकेत पर ध्यान केंद्रित क्यों रहते हैं।

जहां संरचनात्मक मामला बरकरार है

वर्तमान गिरावट और हेडलाइन शोर के बावजूद, क्रिप्टो के लिए संरचनात्मक टेलविंड गायब नहीं हुई हैं। वास्तव में, यह अवधि पूर्व सुधारों जैसी है जहां उत्पाद और बुनियादी बातों की परत चुपचाप यौगिक करना जारी रखती है जबकि सट्टा ध्यान पीछे हट जाता है। यह आमतौर पर तब होता है जब अगले चरण की नींव बनाई जाती है।

सबसे स्पष्ट उदाहरणों में से एक स्पॉट BTC ETF में है। सर्वकालिक उच्च स्तर से लगभग 50% मूल्य गिरावट के बावजूद, प्रबंधन के तहत कुल ETF परिसंपत्तियों ने केवल मामूली रूप से पीछे हट गया है। यह विचलन सुझाव देता है कि पोजिशनिंग अल्पकालिक गति पूंजी की तुलना में दीर्घकालिक रणनीतिक आवंटन के करीब है, निवेशक आधार तुलनात्मक रूप से चिपचिपा दिख रहा है।

यहां तक कि कई दिनों में शुद्ध प्रवाह की खिड़कियां भी रही हैं, जो मजबूर बिक्री के बजाय वास्तविक अवसरवादी संचय का संकेत देती हैं। इसके अलावा, यह लचीलापन और भी अधिक मायने रखता है क्योंकि इस चक्र में एक और प्रमुख प्रवाह चैनल, डिजिटल एसेट ट्रेजरी (DATs), नरम हो गया है। DAT खरीदार कम वृद्धिशील मांग में योगदान कर रहे हैं, क्योंकि कीमतें कई अधिग्रहण स्तरों से नीचे हैं और इक्विटी प्रीमियम संकुचित हो गए हैं, जिससे बैलेंस-शीट विस्तार को उचित ठहराना मुश्किल हो गया है।

ये संस्थाएं वृद्धिशील संचयक की तुलना में होल्डर्स की तरह व्यवहार कर रही हैं। इस बीच, stablecoin आपूर्ति चक्र के उच्च स्तर के पास बनी हुई है। पूर्व मंदी के दौरान के विपरीत, पूंजी ने ऑन-चेन डॉलर प्रणाली से आक्रामक रूप से बाहर निकलने की कोशिश नहीं की है। तरलता मौजूद है; यह बस स्पष्ट उत्प्रेरक का इंतजार कर रही है।

वास्तविक-दुनिया परिसंपत्तियां और टोकनीकरण गति

वास्तविक-दुनिया परिसंपत्तियां, या RWAs, जोखिम-बंद वातावरण में खड़ी होना जारी रखती हैं, पूंजी संरक्षण प्रमुख थीम के रूप में उभर रहा है। ऑन-चेन RWA बाजार US$25B के करीब पहुंच रहा है, जिसका नेतृत्व टोकनीकृत ट्रेजरी, कमोडिटीज और यील्ड-उन्मुख संरचनाओं द्वारा किया गया है जो स्थिरता, पारदर्शिता और प्रोग्रामेबल निपटान की मांग करने वाली पूंजी को आकर्षित करती हैं। संस्थानों में अपनाना तेज हो रहा है जो सक्रिय रूप से टोकनीकरण मार्गों का परीक्षण कर रहे हैं।

टोकनीकृत कमोडिटीज ने उल्लेखनीय रूप से विस्तार किया है, 2026 की शुरुआत से 50% से अधिक बढ़ रहा है। टोकनीकृत सोना DeFi में एक प्रमुख रक्षात्मक निर्माण खंड के रूप में उभरा है। स्पॉट सोने के US$5K प्रति औंस से ऊपर कारोबार के साथ, मांग ने ऑन-चेन उत्पादों में प्रवाह का एक शक्तिशाली नया स्रोत बनाया है।

Tether Gold (XAUT) इस प्रवृत्ति को दर्शाता है, बाजार पूंजीकरण अब US$2.6B से ऊपर है और आपूर्ति 712K टोकनीकृत औंस से अधिक है। यदि ऊंचे वॉल्यूम विशुद्ध रूप से जोखिम-बंद खिड़कियों से परे बने रहते हैं, तो एक संरचनात्मक फ्लाईव्हील बन सकता है: गहरी तरलता स्प्रेड को कसती है, रूटिंग दक्षता में सुधार करती है, और DeFi संपार्श्विक के रूप में सोने की व्यवहार्यता को बढ़ाती है, अन्य परिसंपत्तियों के लिए स्पिलओवर लाभ के साथ।

अधिक व्यापक रूप से, RWA थीसिस काफी हद तक अपेक्षित रूप से सामने आ रही है। टोकनीकृत अमेरिकी ट्रेजरी ऑन-चेन मूल्य में लगभग US$10.7B के लिए खाते हैं। निजी क्रेडिट, टोकनीकृत इक्विटी, और यील्ड वॉल्ट ताजा आवंटन को आकर्षित करना जारी रखते हैं, जबकि उभरते बाजार आनुपातिक रूप से उच्च प्रवाह और सापेक्ष प्रदर्शन दिखाते हैं। उस ने कहा, जो खड़ा है वह अवसर की वास्तव में वैश्विक प्रकृति है, जिसमें फिनटेक से पारंपरिक परिसंपत्ति प्रबंधकों तक के प्रतिभागी शामिल हैं।

इस पृष्ठभूमि के खिलाफ, bitcoin बाजार इन टोकनीकृत कैश फ्लो धाराओं के साथ तेजी से प्रतिच्छेद कर रहा है क्योंकि निवेशक चक्रीय अस्थिरता को वास्तविक-यील्ड ऑन-चेन इंस्ट्रूमेंट्स और उच्च-विश्वास बुनियादी ढांचा परिसंपत्तियों के जोखिम के साथ संतुलित करने की कोशिश करते हैं।

DeFi अभिसरण और BlackRock का टोकनीकृत फंड कदम

कमजोर मूल्य पृष्ठभूमि के खिलाफ, विकेंद्रीकृत वित्त के लिए सप्ताह का सबसे महत्वपूर्ण विकास BlackRock से आया। टोकनीकरण प्लेटफॉर्म Securitize के साथ काम करते हुए, फर्म अपने टोकनीकृत अमेरिकी ट्रेजरी फंड BUIDL के शेयरों को UniswapX के माध्यम से व्यापार योग्य बनाएगी, Uniswap पारिस्थितिकी तंत्र की संस्थागत आदेश रूटिंग और निपटान परत।

इस निर्णय के महत्व को अतिरंजित करना मुश्किल है। BlackRock अपनी डिजिटल परिसंपत्ति सगाई के हर कदम में पद्धतिगत रहा है, स्पॉट BTC ETF लॉन्च करने से लेकर BUIDL के प्रारंभिक ऑन-चेन जारी करने तक। निपटान के लिए एक DeFi प्रोटोकॉल का चयन करना विकेंद्रीकृत बुनियादी ढांचे की परिपक्वता और विश्वसनीयता में बढ़ते विश्वास का संकेत देता है, और यह एक दोहराने योग्य ब्लूप्रिंट की रूपरेखा तैयार करता है: नियमित प्रविष्टि, अनुपालन एक्सेस नियंत्रण, परमाणु निपटान, और निरंतर बाजार उपलब्धता।

यह संरचना वही है जो इक्विटी, क्रेडिट उत्पादों, कमोडिटीज और ETF को ऑन-चेन स्केल करने के लिए आवश्यक है। इसके अलावा, Uniswap के शासन टोकन की बाद की खरीद प्रासंगिकता की एक और परत जोड़ती है। दुनिया के सबसे बड़े परिसंपत्ति प्रबंधक ने अब एक लाइव DeFi प्रोटोकॉल के लिए आर्थिक जोखिम लिया है, न केवल इसकी टोकनीकृत परिसंपत्तियों के लिए।

UNI टोकन में प्रतिक्रिया शिक्षाप्रद है, न केवल 20-30% मूल्य चाल के कारण बल्कि इसलिए क्योंकि यह प्रदर्शित करता है कि तरलता उपलब्ध है और जब विश्वसनीय उत्प्रेरक उभरते हैं तो तेजी से जुटा सकता है। बाजार मौलिक रूप से बिगड़ा नहीं है; यह सतर्क और धैर्यवान है। यह एपिसोड इस विचार को मजबूत करता है कि वास्तविक उपयोगिता और प्रोटोकॉल राजस्व द्वारा समर्थित टोकन मांग उत्प्रेरक का इंतजार कर रहे हैं जो पुनर्मूल्यन को बढ़ाएगा।

अधिक व्यापक रूप से, यह कदम DeFi बुनियादी ढांचे और पारंपरिक वित्त के बीच अभिसरण में ठोस प्रगति को चिह्नित करता है और अन्य वर्टिकल में क्या अनुसरण कर सकता है इसके लिए एक टेम्पलेट प्रदान करता है। संस्थागत भागीदारी एक बाजार में उभर रही है जो पहले से ही मापने योग्य कैश फ्लो का उत्पादन कर रहा है। Uniswap एक उदाहरण है, लेकिन एक आउटलेयर नहीं: DeFi में उधार, व्यापार और तरलता प्रावधान प्रोटोकॉल उपयोग और राजस्व उत्पादन के सार्थक स्तर का समर्थन कर रहे हैं।

फिर भी, प्रदर्शन फैलाव सतह के नीचे दृश्यमान बना हुआ है। स्पष्ट उपयोगिता और संस्थागत सगाई से जुड़े क्षेत्र, जैसे RWAs और कोर DeFi बुनियादी ढांचा, आमतौर पर सापेक्ष आधार पर बेहतर रहे हैं। हालांकि, पूरे कॉम्प्लेक्स में मूल्य कार्रवाई मुख्य रूप से अजीबोगरीब बुनियादी बातों के बजाय मैक्रो और भावना बलों द्वारा आकार दी जा रही है।

आगे की ओर देखते हुए: स्तर, उत्प्रेरक और भावना बदलाव

बाजार प्रतिभागी संभवतः ऊंची अस्थिरता के एक चरण में प्रवेश कर रहे हैं क्योंकि वे मैक्रो डेटा और ऑन-चेन फ्लो दोनों से स्पष्ट संकेतों की खोज करते हैं। Bitcoin's की साकार कीमत, धारकों में कुल लागत आधार के लिए एक प्रॉक्सी, वर्तमान में लगभग US$55,000 के आसपास है। जब स्पॉट मूल्य इस स्तर की ओर अभिसरण करता है, तो धारकों का एक बड़ा हिस्सा ब्रेकईवन के करीब या नीचे चला जाता है।

यह मनोवैज्ञानिक दबाव को बढ़ाने की प्रवृत्ति रखता है, लेकिन यह उस सीमा को रखने या खोने के अंतिम महत्व को भी बढ़ाता है। पीछे हटते हुए, व्यापक पृष्ठभूमि पहले के चक्रों से सार्थक रूप से भिन्न होती है। बाजार लगभग 50% गिरावट और कुल मूल्य में बहु-ट्रिलियन कमी सहन कर रहे हैं, फिर भी संरचनात्मक भागीदारी पहले से कहीं अधिक गहरी है।

Stablecoin रेल मजबूती से स्थापित हैं, RWAs और टोकनीकरण स्केल कर रहे हैं, भविष्यवाणी बाजार आगे बढ़ रहे हैं, और वैश्विक संस्थान खुले तौर पर डिजिटल परिसंपत्ति होल्डिंग्स का खुलासा कर रहे हैं या ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचे पर उत्पादों का निपटान कर रहे हैं। इसके अलावा, मैक्रो और संरचनात्मक वातावरण 2018 या 2022 का एक सरल रीप्ले नहीं है। गिरावट वास्तविक है, फिर भी इसके आसपास का संदर्भ काफी हद तक बदल गया है।

क्रिप्टो और पारंपरिक बाजार दोनों में, इतिहास एक आवर्ती पैटर्न दिखाता है। जब कीमतें संकुचित होती हैं जबकि बुनियादी बातें सुधार करना जारी रखती हैं, तो सतह के नीचे विश्वास बनता है और उत्पाद परत मजबूत होती है। एक बार जोखिम पुनर्मूल्यांकित होने के बाद, परिसंपत्तियां जो रीसेट के माध्यम से यौगिक होती हैं आमतौर पर अगले चरण का नेतृत्व करती हैं।

अभी के लिए, तरलता मौजूद है लेकिन चयनात्मक है, स्पष्ट उत्प्रेरक का इंतजार कर रही है। आने वाले सप्ताह में, ध्यान FOMC मिनट्स और अमेरिकी कोर PCE मुद्रास्फीति की रिलीज़ की ओर मुड़ेगा। मिनट्स को इस बारे में अधिक जानकारी प्रदान करनी चाहिए कि नीति निर्माताओं ने हाल की स्थितियों का आकलन कैसे किया, जबकि मुद्रास्फीति डेटा निकट अवधि के मैक्रो पृष्ठभूमि को अपडेट करेगा जिसे निवेशकों को नेविगेट करना होगा।

उसी समय, ETHDenver जैसी घटनाएं बिल्डर गतिविधि, पूंजी निर्माण और पारिस्थितिकी तंत्र गति का रीयल-टाइम दृश्य प्रदान करेंगी जब सार्वजनिक बाजार मूल्य निर्धारण सतर्क हो गया है। एक साथ लिए गए, ये संकेत यह निर्धारित करने में मदद करेंगे कि भावना कब रक्षा से वापस डिजिटल परिसंपत्तियों में मापा जोखिम लेने की ओर बदलना शुरू करती है।

सारांश में, वर्तमान रीसेट में एक तेज मूल्य गिरावट है, लेकिन गहरी संरचनात्मक सगाई, लचीली ऑन-चेन तरलता, और त्वरित टोकनीकरण सुझाव देती है कि इस चक्र की नींव मजबूत है, न कि कमजोर, इससे पहले की तुलना में।