निवेशकों को झटका लगा जब उन्हें एहसास हुआ कि टोकनाइज्ड क्रिप्टो स्टॉक्स उन्हें मानक शेयरधारक अधिकार नहीं देते

Nasdaq का नवीनतम टोकनाइजेशन प्रयास शेयरों को ब्लॉकचेन रेल पर लाने का एक और प्रयास है। फिर भी वास्तविक महत्व संरचना में अधिक निहित है।

स्टॉक रैपर्स और सिंथेटिक इक्विटी एक्सपोजर के ऑफशोर मॉडल का समर्थन करने के बजाय, Nasdaq एक ऐसा संस्करण बनाने की कोशिश कर रहा है जहां टोकन ही शेयर है। परिणामस्वरूप, टोकन समान कानूनी स्थिति, जारीकर्ता के स्वामित्व रिकॉर्ड से सीधा लिंक, और मतदान, प्रशासन और कॉर्पोरेट कार्रवाइयों का मार्ग साझा करता है।

यह इसे क्रिप्टो-अपनाने की कहानी से कम और नियंत्रण की कहानी अधिक बनाता है। यदि टोकनाइज्ड इक्विटी को स्केल करना है, तो कोई यह तय करेगा कि निवेशक कानूनी रूप से समकक्ष ऑन-चेन शेयर के मालिक हैं या केवल एक प्रोग्रामेबल दावा जो उसी तरह व्यवहार करता है।

Nasdaq का डिज़ाइन सुझाव देता है कि वॉल स्ट्रीट उस निर्णय को ऑफशोर रैपर्स या तृतीय-पक्ष टोकन जारीकर्ताओं पर नहीं छोड़ना चाहता।

SEC ने अभी युद्ध की रेखाएं खींची हैं

30 जनवरी को, SEC के कर्मचारियों ने एक बयान जारी किया जो स्पष्ट रूप से जारीकर्ता-प्रायोजित टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों को तृतीय-पक्ष मॉडल से अलग करता है।

जारीकर्ता-प्रायोजित संस्करण में, जारीकर्ता मास्टर सिक्योरिटीहोल्डर फ़ाइल में वितरित लेजर प्रौद्योगिकी को एकीकृत करता है, इसलिए टोकन को स्थानांतरित करना वास्तविक स्वामित्व रिकॉर्ड को अपडेट करता है।

तृतीय-पक्ष मॉडल में, धारकों के पास केवल एक्सपोजर या अप्रत्यक्ष हकदारी हो सकती है और उन्हें अतिरिक्त जोखिमों का सामना करना पड़ सकता है।

Nasdaq की 9 मार्च की घोषणा उस ढांचे में झुकती है। एक्सचेंज आधिकारिक रजिस्ट्री से जुड़े टोकन पेश कर रहा है, जिसमें प्रॉक्सी कार्रवाइयां, कॉर्पोरेट कार्रवाइयां, प्रशासन अधिकार और अंतर्निहित सुरक्षा के साथ कानूनी समानता शामिल है।

कार्यक्रम 2027 की पहली छमाही में परिचालन तत्परता को लक्षित करता है।

Nasdaq का 2025 नियम प्रस्ताव अधिकारों के प्रश्न को स्पष्ट करता है। एक्सचेंज टोकनाइज्ड शेयरों को पारंपरिक शेयरों के बराबर तभी मानेगा जब उनके पास समान CUSIP हो और समान लाभांश, मतदान अधिकार और अवशिष्ट संपत्तियों के दावे प्रदान करें।

यदि किसी टोकन में उन अधिकारों की कमी है, तो Nasdaq इसे एक अलग उपकरण के रूप में मानेगा।

क्रिप्टो रैपर्स ने साबित किया कि निवेशक ऑन-चेन स्टॉक-जैसे एक्सपोजर का व्यापार करेंगे। Nasdaq का मुद्दा यह है कि प्रॉक्सी अधिकार, कॉर्पोरेट कार्रवाइयां और कानूनी स्वामित्व टोकन के साथ यात्रा करनी चाहिए।

अधिकार-हल्के उत्पाद पहले से क्या साबित करते हैं

Kraken के xStocks विपरीत प्रदान करते हैं। प्लेटफ़ॉर्म का FAQ बताता है कि xStocks "मतदान या लाभांश जैसे शेयरधारक अधिकार प्रदान नहीं करते हैं," "अंतर्निहित शेयरों या अवशिष्ट संपत्तियों के लिए कोई कानूनी दावा" के साथ "सिंथेटिक एक्सपोजर" प्रदान करते हैं, और गैर-अमेरिकी खुदरा ग्राहकों तक प्रतिबंधित हैं।

फिर भी मांग मौजूद है। Payward का कहना है कि xStocks ने कुल लेनदेन मात्रा में $25 बिलियन से अधिक को पार कर लिया है, जिसमें ऑन-चेन पर निपटाए गए $4 बिलियन से अधिक शामिल हैं, 85,000 से अधिक अद्वितीय धारकों के साथ। टोकनाइज्ड स्टॉक Solana, Ethereum, और TON बुनियादी ढांचे में तैनात किए गए हैं।

Nasdaq उस मांग को रोकने और इसे अधिक विनियमित, जारीकर्ता-केंद्रित प्रारूप में पुनर्निर्देशित करने की कोशिश कर रहा है।

छिपा हुआ युद्धक्षेत्र यह है कि क्या आधिकारिक स्वामित्व रिकॉर्ड जारीकर्ता-प्रायोजित रेलों के भीतर रहता है या ऐसे रैपर्स में माइग्रेट होता है जो वितरित करने में आसान हैं लेकिन अधिकारों के मामले में कमजोर हैं।

यदि उपयोगकर्ता चौबीसों घंटे व्यापार करने वाले रैपर्स से संतुष्ट हैं, तो वर्तमान बाजारों को यह पता लगने का जोखिम है कि इंटरनेट ने पहले से ही एक वास्तविक इक्विटी उत्पाद चुन लिया है।

स्टैक का विस्तार करते हुए वर्तमान अर्थशास्त्र को संरक्षित करना

Nasdaq का प्रस्ताव मूल्य खोज, सर्वोत्तम निष्पादन, DTC निपटान और विनियमित एक्सचेंज के यांत्रिकी को संरक्षित करता है।

2025 की फाइलिंग पारंपरिक प्रतिभूतियों के समान ऑर्डर बुक पर व्यापार करने वाली और DTC बुनियादी ढांचे के माध्यम से निपटाने वाली टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों का वर्णन करती है।

प्रस्तावित प्रक्रिया एक प्रतिभागी को टोकन निपटान के लिए व्यापार को फ्लैग करने देगी, जिसके बाद DTC स्थिति को टोकन रूप में परिवर्तित करेगा।

यह मौजूदा बाजार स्टैक का विस्तार करता है जबकि उन चीजों को संरक्षित करता है जिन्हें वर्तमान खिलाड़ी मुद्रीकृत करते हैं: तरलता, क्लियरिंग, निपटान, संपार्श्विक और अनुपालन। व्यापक अर्थशास्त्र संभवतः कारोबार, संपार्श्विक पुन: उपयोग, वित्तपोषण, घंटों के बाद की पहुंच, जारीकर्ता सेवाएं और प्रशासन वर्कफ़्लो द्वारा संचालित होंगे।

Payward गेटवे को पूंजी गतिशीलता और संपार्श्विक दक्षता के संदर्भ में फ्रेम करता है।

साझेदारी टोकनाइज्ड इक्विटी को विनियमित बाजारों और ऑन-चेन बाजारों के बीच स्थानांतरित करने में सक्षम बनाने के लिए डिज़ाइन की गई है जबकि जारीकर्ता अधिकारों और मूल्य अखंडता को संरक्षित करती है।

बड़े पैमाने पर अपनाने से पहले भी अवसर बड़ा है

Nasdaq लगभग 4,000 लिस्टिंग का घर है, जिसका मूल्य लगभग $14 ट्रिलियन है। यहां तक कि मामूली टोकन-रेल अपनाने भी रणनीतिक रूप से सार्थक होगा।

एक सरल आकार देने का अभ्यास: यदि उस मूल्य का केवल 0.1% जारीकर्ता-प्रायोजित टोकन रेलों को छूता है, तो इसका तात्पर्य लगभग $14 बिलियन इक्विटी मूल्य है, जबकि 1% का तात्पर्य $140 बिलियन है।

व्यापक टोकनाइजेशन पृष्ठभूमि वॉल स्ट्रीट फ्रेमिंग को उचित ठहराती है।

McKinsey का 2024 मॉडल 2030 तक टोकनाइज्ड वित्तीय परिसंपत्तियों में लगभग $2 ट्रिलियन पर केंद्रित है, क्रिप्टोकरेंसी और स्टेबलकॉइन को छोड़कर। यही बताता है कि एक्सचेंज, ब्रोकर, कस्टोडियन और क्रिप्टो स्थान अब मानकों और वितरण पर क्यों लड़ रहे हैं।

प्रतिस्पर्धी पृष्ठभूमि गर्म हो रही है। ICE ने जनवरी में घोषणा की कि NYSE लगभग चौबीसों घंटे व्यापार, तत्काल निपटान और स्टेबलकॉइन-आधारित फंडिंग के साथ संचालन के साथ एक टोकनाइज्ड-प्रतिभूतियों प्लेटफ़ॉर्म विकसित कर रहा है।

Nasdaq ने यूरोप में Seturion के साथ पोस्ट-ट्रेड साझेदारी की भी घोषणा की। लिगेसी एक्सचेंज अब लिस्टिंग, तरलता और टोकनाइज्ड बाजार पहुंच की वास्तुकला पर प्रतिस्पर्धा करते हैं।

5 मार्च को, Federal Reserve, FDIC, और OCC ने कहा कि पूंजी नियम प्रौद्योगिकी-तटस्थ है और समान कानूनी अधिकारों वाली पात्र टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों को पूंजी उद्देश्यों के लिए गैर-टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों के समान ही माना जाना चाहिए।

स्पष्टीकरण संस्थागत हिचकिचाहट के एक स्रोत को कम करता है जबकि व्यापक कानूनी प्रश्न बने रहते हैं।
Nasdaq जोर देता है कि भागीदारी स्वैच्छिक बनी रहती है और भविष्य के संवर्द्धन साक्ष्य और नियामक समीक्षा द्वारा निर्देशित किए जाएंगे।

एक्सचेंज जारीकर्ताओं, ट्रांसफर एजेंटों, नियामकों और बाजार प्रतिभागियों के साथ संलग्न होने की योजना बना रहा है क्योंकि ढांचा विकसित होता है।

क्या कानूनी डिज़ाइन वितरण को पकड़ सकता है?

अधिकार-हल्के उत्पाद खतरे का वेक्टर हैं।

निर्णायक प्रश्न हैं: क्या Nasdaq अधिकार-संरक्षण संस्करण को इतना आसान बना सकता है कि निवेशक रैपर्स के लिए समझौता करना बंद कर दें? क्या विनियमित बुनियादी ढांचा उन लाभों का समर्थन कर सकता है जो लोग क्रिप्टो-नेटिव उत्पादों से चाहते हैं बिना शेयर की कानूनी विशेषताओं को खोए? क्या जारीकर्ता वास्तव में टोकनाइज्ड शेयरों को प्रायोजित करेंगे?

निकट अवधि में सबसे प्रशंसनीय परिणाम सह-अस्तित्व है। जारीकर्ता-प्रायोजित टोकन आते हैं, लेकिन रैपर्स क्रिप्टो-नेटिव वितरण पर हावी रहते हैं क्योंकि वे सरल हैं और पहले से ही कर्षण रखते हैं।

Nasdaq कुछ जारीकर्ताओं और संस्थानों के लिए एक विनियमित मानक बनाता है, लेकिन सार्वभौमिक डिफ़ॉल्ट नहीं।

बुल केस में SEC वर्गीकरण, बैंक-पूंजी तटस्थता और एक एक्सचेंज-नेतृत्व वाली बुनियादी ढांचा शिफ्ट शामिल है जो बाजार को अधिकार-संरक्षण टोकनाइज्ड इक्विटी की ओर ले जाती है।

टोकनाइज्ड शेयर क्रिप्टो रैपर्स की तरह कम और सामान्य सूचीबद्ध इक्विटी के लिए एक आधुनिक वितरण और निपटान परत की तरह अधिक दिखने लगते हैं।

बियर केस में, अधिकार-हल्के स्टॉक टोकन तेजी से बढ़ते रहते हैं क्योंकि वे विश्व स्तर पर सुलभ हैं, वॉलेट-नेटिव हैं, और पहले से ही क्रिप्टो ट्रेडिंग प्रवाह में एकीकृत हैं। Nasdaq का मॉडल कानूनी रूप से स्वच्छ साबित होता है लेकिन परिचालन रूप से भारी, और बाजार संस्थानों के लिए "वास्तविक शेयर" और अन्य सभी के लिए "पर्याप्त-रैपर्स" के बीच विभाजित हो जाता है।

रैपर-आधारित उत्पाद में एक बड़ी विफलता, या मतदान या परिसमापन अधिकारों पर एक दृश्यमान विवाद, अचानक जारीकर्ता-प्रायोजित मॉडल के मूल्य को बढ़ा सकता है।

विपरीत भी संभव है: यदि एक्सचेंज-नेतृत्व वाली प्रणालियां बहुत धीमी या बहुत बंद साबित होती हैं, तो बाजार यह तय कर सकते हैं कि कानूनी पूर्णता पहुंच से कम मायने रखती है।

Nasdaq का प्रस्ताव समान बाजार वास्तुकला को संरक्षित करता है जबकि इक्विटी अधिकारों को वैकल्पिक के बजाय प्रोग्रामेबल बनाता है।

वास्तविक आर्थिक पुरस्कार संभवतः क्लियरिंग, संपार्श्विक गतिशीलता, जारीकर्ता सेवाओं, प्रशासन वर्कफ़्लो और क्रॉस-नेटवर्क इंटरऑपरेबिलिटी पर नियंत्रण है।

वॉल स्ट्रीट वास्तविक शेयर को प्रोग्रामेबल बनाने के लिए दौड़ रहा है इससे पहले कि ऑफशोर रैपर्स इसे बदलने के लिए पर्याप्त अच्छे हो जाएं। Nasdaq यह सुनिश्चित करने की कोशिश कर रहा है कि, जब इक्विटी इंटरनेट-नेटिव बन जाती है, तो जीतने वाला टोकन वास्तविक शेयर है।

पोस्ट सदमा क्योंकि निवेशकों को एहसास होता है कि टोकनाइज्ड क्रिप्टो स्टॉक उन्हें मानक शेयरधारक अधिकार नहीं देते CryptoSlate पर पहली बार प्रकाशित हुई।