Bitcoin माइनर्स नेटवर्क के इतिहास की सबसे कठिन स्थिति में फंसे हुए हैं, और एक नई Wintermute रिपोर्ट का तर्क है कि अगले बुल रन की प्रतीक्षा करना अब कोई रणनीति नहीं रह गई है।
इसके बजाय, फर्म का कहना है कि अगर माइनर्स अगली हाल्विंग तक पहुंचना चाहते हैं, तो उन्हें खुद को इंफ्रास्ट्रक्चर और ट्रेजरी मैनेजर के रूप में फिर से स्थापित करना होगा।
Wintermute विश्लेषक Jasper De Maere का कहना है कि वर्तमान माइनिंग साइकिल संरचनात्मक रूप से 2018 और 2022 के पिछले साइकिल से अलग है। Bitcoin का डिज़ाइन हर चार साल में ब्लॉक रिवॉर्ड को आधा कर देता है, लेकिन इस बार उसी अवधि में कीमत दोगुनी नहीं हुई है, जिसका मतलब है कि माइनर की आय वास्तविक रूप से सिकुड़ रही है।
चार साल के रोलिंग आधार पर, Bitcoin ने इस युग में केवल लगभग 1.15x रिटर्न दिया है, जो पहले के चक्रों में देखे गए 10x–20x गुणकों से बहुत कम है।
पिछले चक्रों में, भारी मूल्य वृद्धि ने कई समस्याओं को छिपा दिया। माइनर्स हर हाल्विंग के बाद कमजोर मार्जिन को बचाने के लिए बुल मार्केट पर भरोसा कर सकते थे।
आज, संस्थानों, ETF और कॉर्पोरेट ट्रेजरी के मिश्रण के साथ, Bitcoin एक मुख्यधारा मैक्रो एसेट की तरह ट्रेड करता है, और वे विस्फोटक 20x रन की संभावना कम है।
जिन माइनर्स ने स्थायी हाइपरग्रोथ की धारणा पर अपना व्यवसाय बनाया है, उनके लिए Wintermute इसे एक खराब तिमाही नहीं, बल्कि शासन परिवर्तन के रूप में प्रस्तुत करता है।
मार्जिन कुचले जा रहे हैं
अंदर से देखें तो, Bitcoin माइनिंग की लागत संरचना बहुत सरल है: ऊर्जा और कंप्यूट। इस सरलता का मतलब है कि जब राजस्व गिरता है तो लाभ की रक्षा के लिए बहुत से तरीके नहीं हैं। Wintermute के विश्लेषण से पता चलता है कि इस युग में सकल मार्जिन लगभग 30% पर चरम पर पहुंच गया, एक स्तर जो पिछले भालू बाजारों के दौरान शीर्ष नहीं, बल्कि तल को चिह्नित करता था।
पहले के युगों में लंबी अवधि देखी गई जहां माइनर्स ने 70–80% मार्जिन का आनंद लिया; अब, "अच्छे समय" पिछले तनाव बिंदुओं की तरह दिखते हैं।
लेनदेन शुल्क भी दिन नहीं बचा रहे हैं। हाइप साइकिल और मेमपूल कंजेशन से जुड़ी फीस स्पाइक्स चार्ट पर दिखाई देती हैं, लेकिन वे तेजी से फीकी पड़ जाती हैं और समय के साथ कुल माइनर राजस्व में कुछ प्रतिशत से अधिक योगदान शायद ही कभी देती हैं।
Wintermute नोट करता है कि जब आप शुल्क शामिल करते हैं, तब भी प्रत्येक चक्र के लिए मार्जिन लाइनें मुश्किल से अलग होती हैं, विशेष रूप से वर्तमान युग में। दूसरे शब्दों में, प्रोटोकॉल की बिल्ट-इन "दूसरी राजस्व धारा" एक विश्वसनीय बैकस्टॉप के रूप में काम नहीं कर रही है।
AI पिवट कुछ लोगों के लिए एक अवसर है
दबाव से बाहर निकलने का एक रास्ता काफी ध्यान आकर्षित कर रहा है: हाई-परफॉर्मेंस कंप्यूटिंग (HPC) और AI वर्कलोड में पिवट करना। बड़ी टेक फर्में और AI स्टार्टअप पावर और डेटा सेंटर क्षमता को लॉक करने की दौड़ में हैं, और वे नए ग्रिड कनेक्शन और निर्माण के लिए पांच से दस साल इंतजार नहीं करना चाहते हैं।
माइनर्स, जो पहले से ही सस्ती बिजली और बिल्ट-आउट साइट्स को नियंत्रित करते हैं, एक प्राकृतिक शॉर्टकट हैं।
Wintermute बताता है कि शुद्ध माइनिंग ऑपरेशन के रूप में लगभग 1–7 डॉलर प्रति वाट पर मूल्यवान साइटें AI कंप्यूट के लिए पुनर्स्थापित किए जाने के बाद लगभग 18 डॉलर प्रति वाट पर हाथ बदल चुकी हैं, जिसमें HUT के Google और Anthropic के साथ काम जैसे सौदों की मदद मिली है।
पब्लिक-मार्केट निवेशकों ने उन माइनर्स को पुरस्कृत किया है जो इक्विटी और कन्वर्टिबल डेट के माध्यम से उच्च मूल्यांकन और सस्ती पूंजी के साथ विश्वसनीय AI योजनाओं की घोषणा करते हैं।
पकड़ यह है कि हर माइनर के पास डेटा-सेंटर व्यवसाय में बदलने के लिए लोकेशन गुणवत्ता, बैलेंस शीट या ऑपरेशनल क्षमता नहीं है।
"निष्क्रिय" Bitcoin को काम पर लगाना
यहीं पर Wintermute एक दूसरा, कम उपयोग किया गया लीवर देखता है: सक्रिय बैलेंस शीट प्रबंधन। माइनर्स मिलकर सभी Bitcoin का लगभग 1% रखते हैं, जो "HODL" प्लेबुक की विरासत है जो पहले के चक्रों पर हावी थी।
उसी समय, कई सूचीबद्ध माइनर्स कड़े मार्जिन और कर्ज को कवर करने के लिए अपने खजाने के हिस्से बेच रहे हैं, कुछ तो अपनी होल्डिंग्स को पूरी तरह से समाप्त कर रहे हैं।
भंडार को तब तक निष्क्रिय रखने के बजाय जब तक कि वे तरलता संकट में डंप न हो जाएं, Wintermute का तर्क है कि माइनर्स को BTC को एक कार्यशील संपत्ति की तरह व्यवहार करना चाहिए। "सक्रिय" पक्ष पर, इसका मतलब है कवर्ड कॉल और कैश-सिक्योर्ड पुट जैसी डेरिवेटिव रणनीतियों का उपयोग करके होल्डिंग्स पर यील्ड अर्जित करना, कुछ बाजार जोखिम लेने की कीमत पर।
"निष्क्रिय" पक्ष पर, माइनर्स सिक्कों को ऑन-चेन लेंडिंग मार्केट में तैनात कर सकते हैं, जिसमें Wildcat पर एक नया रैप्ड-BTC मार्केट शामिल है जिसे Wintermute ने हाइलाइट किया है, ब्याज आय उत्पन्न करने के लिए।
Wintermute की निचली रेखा यह है कि Bitcoin का डिज़ाइन काम कर रहा है, लेकिन माइनर्स के लिए आसान युग खत्म हो गया है। कठिनाई अभी भी समायोजित हो सकती है, फिर भी यह धीमी कीमत वृद्धि, एक फीस मार्केट जो स्केल नहीं हुआ है, और बढ़ती ऊर्जा लागत को दूर नहीं कर सकता है जो हर ब्लॉक रिवॉर्ड में खा जाती है।
AI पिवट संभवतः उद्योग के शीर्ष स्तर को फिर से आकार देगा, कुछ माइनर्स को पूर्ण रूप से इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों में बदल देगा।
स्रोत: https://bitcoinmagazine.com/news/ai-pivot-wont-save-bitcoin-miners
