बिटकॉइन माइनर्स का AI की ओर शिफ्ट नया ओवरहैंग बना सकता है, लेकर कैपिटल CIO ने चेताया

Lekker Capital के CIO Quinn Thompson ने X पर तर्क दिया है कि माइनिंग अर्थशास्त्र के पतन के साथ, सार्वजनिक माइनर्स द्वारा AI और हाई-परफॉर्मेंस कंप्यूट की ओर बढ़ते बदलाव से कॉर्पोरेट BTC ट्रेजरी बाजार आपूर्ति का एक नया स्रोत बन सकती है।

"Bitcoin के लिए एक बड़ी अनदेखी की गई बाधा माइनिंग अर्थशास्त्र की आपदा है। इसे ठीक करने का एकमात्र तरीका हैशरेट में गिरावट है, जिसका नेतृत्व CORZ, WULF, CIFR, IREN आदि जैसे AI कंप्यूट फर्स्ट मूवर्स द्वारा किया जा रहा है," Thompson ने लिखा।

Thompson द्वारा साझा किया गया चार्ट समस्या को दृश्य रूप से प्रस्तुत करता है। यह दर्शाता है कि प्रमुख सूचीबद्ध माइनर्स में कुल bitcoin होल्डिंग्स 2024 और 2025 में तेजी से बढ़ रही हैं और 2026 में कम हो रही हैं। Thompson का तर्क यह नहीं है कि AI की ओर बदलाव संरचनात्मक रूप से मंदी का संकेत है।

इसके विपरीत, कम हैशरेट और कम अलाभकारी प्रतिस्पर्धा समय के साथ माइनिंग उद्योग के स्वास्थ्य में सुधार कर सकती है। उनका मुद्दा यह है कि संक्रमण स्वयं महंगा है, और भारी पूंजी निवेश वाले AI बिल्डआउट्स माइनर्स को उस BTC को बेचने के लिए मजबूर कर सकते हैं जिसे पहले रणनीतिक ट्रेजरी के रूप में माना जाता था।

"जबकि नेटवर्क अर्थशास्त्र के दीर्घकालिक स्वास्थ्य और स्थिरता के लिए सहायक है, यह निकट अवधि में कीमतों के लिए एक दुविधा प्रस्तुत करता है क्योंकि Bitcoin माइनर्स अपनी बैलेंस शीट पर लगभग 80,000 Bitcoin रखते हैं। जैसे-जैसे ये कंपनियां BTC माइनिंग से दूर जाती हैं, उन्हें 1) AI बिल्डआउट पूंजी निवेश आवश्यकताओं के लिए पूंजी की जरूरत है और 2) अपनी बैलेंस शीट पर कोई BTC रखने का कोई कारण नहीं है (हालांकि उन्हें पहले भी नहीं रखना चाहिए था)," उन्होंने तर्क दिया।

Bitcoin माइनर्स AI की ओर बदलाव

2025 की फाइलिंग्स और सार्वजनिक डेटा उस तर्क को अधिक ठोस बनाते हैं। Core Scientific के चौथी तिमाही के परिणामों ने बिजनेस मिक्स को माइनिंग से दूर और AI-संबंधित इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर झुकते हुए दिखाया: सेल्फ-माइनिंग राजस्व एक साल पहले $79.9 मिलियन से गिरकर $42.2 मिलियन हो गया, जबकि कोलोकेशन राजस्व $8.5 मिलियन से बढ़कर $31.3 मिलियन हो गया। प्रबंधन ने कहा कि होस्टेड माइनिंग में गिरावट हाई-डेंसिटी कोलोकेशन के लिए "निरंतर रणनीतिक बदलाव" को दर्शाती है। पूर्ण वर्ष 2025 के लिए, Core ने डिजिटल संपत्ति की बिक्री से $402.5 मिलियन की आय उत्पन्न की और वर्ष की समाप्ति पर अपनी बैलेंस शीट पर 2,537 BTC के साथ समाप्त हुआ।

TeraWulf और भी स्पष्ट तस्वीर प्रस्तुत करता है। कंपनी ने कहा कि 2025 में इसने "HPC होस्टिंग को अपने प्राथमिक विकास इंजन के रूप में मजबूत किया," $12.8 बिलियन से अधिक के दीर्घकालिक ग्राहक अनुबंधों पर हस्ताक्षर किए, और अनुबंध के तहत 522 क्रिटिकल IT मेगावाट के साथ एक प्लेटफॉर्म बनाया। फिर भी लीगेसी माइनिंग बिजनेस को अभी भी मुद्रीकृत किया जा रहा था जैसे वह बिल्डआउट आकार ले रहा था: चौथी तिमाही का डिजिटल संपत्ति राजस्व $26.1 मिलियन था, जबकि HPC लीज राजस्व $9.7 मिलियन था, और कंपनी के वर्ष के अंत में डिजिटल संपत्ति रोलफॉरवर्ड में 1,496 BTC माइन किया गया, 1,500 BTC का निपटान किया गया, और 31 दिसंबर, 2025 को बैलेंस शीट पर केवल 3 BTC बचा था।

Cipher और IREN एक ही रुझान के दो अन्य संस्करण दिखाते हैं। Cipher ने कहा कि इसने 2025 में HPC पर अपना ध्यान बढ़ाया और संयुक्त रूप से 600 MW डेटा सेंटर क्षमता के लिए दो HPC किरायेदारों के साथ हस्ताक्षर किए। इसने वर्ष के दौरान लगभग $214.7 मिलियन में bitcoin भी बेचा। वर्ष के अंत तक, Cipher ने साइट को HPC किरायेदार में बदलने के लिए सबलीज पर हस्ताक्षर करने के बाद $94.9 मिलियन के Black Pearl माइनिंग रिग्स को बिक्री के लिए रखा हुआ वर्गीकृत किया था। इसके विपरीत, IREN ने पहले से ही ट्रेजरी मुद्दे को काफी हद तक खत्म कर दिया है: 31 दिसंबर, 2025 तक लगभग 99,900 GPU इंस्टॉल या ऑर्डर पर होने के साथ, इसने कहा कि यह "आमतौर पर हम जो Bitcoin माइन करते हैं उसे दैनिक रूप से समाप्त कर देते हैं" और इसलिए वर्ष के अंत में इसकी बैलेंस शीट पर कोई bitcoin नहीं था।

MARA एक अलग कारण से महत्वपूर्ण है। यह अभी तक माइनिंग साइटों को पूर्ण AI/HPC बिजनेस में बदलने में Core, TeraWulf, Cipher या IREN जितना आगे नहीं है, हालांकि इसने नवंबर 2025 तक Granbury में अपने पहले दस AI रैक तैनात किए थे और बाद में AI और HPC इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए Starwood साझेदारी की घोषणा की। लेकिन MARA समूह में ट्रेजरी हैवीवेट है, और इसके अपने 2025 के खुलासे Thompson की दिशा में आगे बढ़े: कंपनी ने कहा कि इसने 2025 की दूसरी छमाही में bitcoin बेचना शुरू किया, वर्ष के दौरान लगभग 4,076 BTC को $413.1 मिलियन में बेचा, और फिर भी 2025 की समाप्ति पर लगभग 53,822 BTC के साथ समाप्त हुआ।

यही Thompson की थीसिस में तनाव है। माइनर के नेतृत्व में AI में बदलाव हैशरेट दबाव को कम कर सकता है और bitcoin माइनिंग के दीर्घकालिक अर्थशास्त्र में सुधार कर सकता है। लेकिन माइनिंग से AI तक का पुल पूंजी-गहन है, और 2025 की फाइलिंग्स दिखाती हैं कि वह पुल पहले से ही BTC बिक्री, माइनर निपटान और साइट रूपांतरण से वित्तपोषित किया जा रहा है। Bitcoin के लिए, इसका मतलब है कि एक उद्योग समायोजन जो बाद में रचनात्मक हो सकता है, अभी भी अधिशेष की तरह दिख सकता है।

प्रेस समय पर, Bitcoin $72,322 पर कारोबार कर रहा था।