यदि सांसद अंततः प्रस्तावित CLARITY अधिनियम के तहत स्टेबलकॉइन पुरस्कारों पर प्रतिबंध लगाते हैं, तो Coinbase (COIN) अपने प्लेटफ़ॉर्म पर डिजिटल डॉलर रखने के लिए उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले एक उपकरण को खो सकता है — हालांकि विश्लेषकों का कहना है कि एक्सचेंज के व्यवसाय पर प्रभाव सीमित हो सकता है।
जैसे-जैसे सांसद वाशिंगटन में स्टेबलकॉइन विनियमन के भविष्य पर बहस करते हैं, प्रस्तावित CLARITY अधिनियम में एक अनसुलझा सवाल Coinbase और अन्य स्टेबलकॉइन साझेदारों के व्यवसाय मॉडल के लिए महत्वपूर्ण प्रभाव डाल सकता है: क्या कंपनियों को स्टेबलकॉइन धारकों के साथ यील्ड साझा करने की अनुमति दी जाएगी।
यह विधेयक, जो जनवरी से कांग्रेस में रुका हुआ है, स्टेबलकॉइन्स के लिए एक नियामक ढांचा स्थापित करने का प्रयास करता है — डिजिटल टोकन जो आमतौर पर अमेरिकी डॉलर से जुड़े होते हैं। विवाद का एक केंद्रीय बिंदु यह है कि क्या क्रिप्टो फर्मों को उन टोकन का समर्थन करने वाले रिजर्व पर अर्जित यील्ड को पास करने की अनुमति दी जानी चाहिए। बैंकों और कुछ सांसदों ने ब्याज भुगतान को प्रतिबंधित करने के लिए जोर दिया है, जबकि Coinbase सहित क्रिप्टो कंपनियों ने तर्क दिया है कि पुरस्कारों को प्रतिबंधित करना स्टेबलकॉइन्स की उपयोगिता और प्रतिस्पर्धात्मकता को कमजोर करेगा।
हालांकि, इस सप्ताह डी.सी. से कुछ आशा की किरण थी। एक संभावित सौदा यह हो सकता है कि स्टेबलकॉइन जारीकर्ता और उनके साझेदार अपनी पेशकशों की भाषा को बदल दें ताकि वे बैंक जमा से अलग लगें, सीनेटर सिंथिया लुमिस ने बुधवार को कहा।
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फिर भी, Coinbase के लिए, यह मुद्दा महत्वपूर्ण है क्योंकि स्टेबलकॉइन्स, विशेष रूप से USD Coin (USDC), राजस्व और उपयोगकर्ता जुड़ाव का एक महत्वपूर्ण स्रोत बन गए हैं।
CLARITY अधिनियम के वर्तमान मसौदे के तहत, स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को सीधे धारकों को ब्याज देने से रोक दिया जाएगा। लेकिन कानून से परिचित एक उद्योग स्रोत के अनुसार, जो नाम नहीं लेना चाहते थे, भाषा वैकल्पिक संरचनाओं के लिए जगह छोड़ती है जो अभी भी उपयोगकर्ताओं तक पुरस्कार पहुंचने की अनुमति दे सकती हैं।
"जब स्टेबलकॉइन यील्ड की बात आती है तो CLARITY अधिनियम में इतने सारे खामियां हैं कि जिन्न पहले से ही बोतल से बाहर है," स्रोत ने CoinDesk को बताया। जबकि विधेयक जारीकर्ताओं को ब्याज देने से रोकता है, यह स्पष्ट रूप से एक्सचेंजों या प्लेटफार्मों को छूट, क्रेडिट या अन्य पुरस्कारों जैसे प्रोत्साहन वितरित करने पर प्रतिबंध नहीं लगाता है।
"ब्याज" और "पुरस्कार" के बीच का अंतर पतला है, स्रोत ने जोड़ा। मार्केटिंग प्रोत्साहन या लॉयल्टी प्रोग्राम तकनीकी रूप से अनुपालन करते हुए यील्ड के आर्थिक प्रभाव को प्रभावी ढंग से दोहरा सकते हैं। यह GENIUS अधिनियम से जुड़े मार्गदर्शन के आसपास की समान बहसों को प्रतिध्वनित करता है, जहां यील्ड को प्रतिबंधित करने और साझेदारों के माध्यम से इसे कैसे वितरित किया जा सकता है, के बीच की रेखा अस्पष्ट रहती है।
विधेयक में एक अन्य प्रावधान प्रवर्तन को और जटिल बना सकता है। कानून में गतिविधि से जुड़े भुगतानों के लिए एक अपवाद है — जिसका अर्थ है कि यील्ड संभावित रूप से वितरित की जा सकती है यदि स्टेबलकॉइन का उपयोग लेनदेन, उधार या अन्य वित्तीय गतिविधि में किया जाता है। व्यवहार में, यह उन संरचनाओं की अनुमति दे सकता है जहां स्टेबलकॉइन्स को विकेंद्रीकृत वित्त प्रोटोकॉल के माध्यम से रूट किया जाता है ताकि उपयोगकर्ताओं को पुरस्कार देने से पहले रिटर्न उत्पन्न किया जा सके।
यहां तक कि जारीकर्ताओं और एक्सचेंजों के बीच साझेदारी भी संभावित रूप से समान परिणाम प्राप्त कर सकती है। उदाहरण के लिए, एक जारीकर्ता ट्रेजरी रिजर्व पर यील्ड अर्जित कर सकता है, उस राजस्व का कुछ हिस्सा एक्सचेंज साझेदार के साथ साझा कर सकता है और एक्सचेंज को उपयोगकर्ताओं को पुरस्कार वितरित करने दे सकता है — एक व्यवस्था जो नियामकों ने चेतावनी दी है कि यह चोरी का गठन कर सकती है लेकिन जो विधेयक के वर्तमान स्वरूप में स्पष्ट रूप से प्रतिबंधित नहीं है।
"ऐसा लगता है कि एक औसत मार्केटिंग पेशेवर भी कई रचनात्मक संरचनाओं के साथ आ सकता है जो अनुपालन करेंगी," स्रोत ने कहा।
'अस्तित्वगत' नहीं
वॉल स्ट्रीट विश्लेषकों का कहना है कि बहस का Coinbase के लिए निहितार्थ है लेकिन कंपनी के व्यापक व्यवसाय मॉडल को खतरा होने की संभावना नहीं है।
Clear Street के एक विश्लेषक Owen Lau ने कहा कि स्टेबलकॉइन यील्ड साझा करने की क्षमता कंपनी द्वारा अपने प्लेटफ़ॉर्म पर उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करने के कई तरीकों में से केवल एक है।
"यह महत्वपूर्ण है, लेकिन यह अस्तित्वगत के करीब भी नहीं है," Lau ने कहा। Coinbase पहले से ही ट्रेडिंग, डेरिवेटिव्स और अपने Base ब्लॉकचेन इकोसिस्टम से राजस्व उत्पन्न करता है, और कई उपयोगकर्ता स्टेबलकॉइन पुरस्कारों से परे सेवाओं के लिए प्लेटफ़ॉर्म पर आते हैं।
2025 में, लेनदेन राजस्व एक्सचेंज का मुख्य राजस्व स्रोत बना रहा, हालांकि स्टेबलकॉइन राजस्व पिछले वर्ष से तेजी से बढ़ा था, 2024 में $910 मिलियन की तुलना में 2025 में $1.35 बिलियन लाया, जो इसे राजस्व का दूसरा सबसे बड़ा चालक बनाता है, हाल ही की फाइलिंग के अनुसार।
Coinbase का 2025 राजस्व (Coinbase)हालांकि, Coinbase इस बहस पर थोड़ा अलग दृष्टिकोण रखता है।
"विडंबना यह है कि अगर क्रिप्टो पुरस्कार प्रतिबंध कानून बन जाता है, तो यह हमें अधिक लाभदायक बना देगा क्योंकि हम USDC रखने वाले अपने ग्राहकों को बड़ी मात्रा में पुरस्कार देते हैं," Coinbase के CEO Brian Armstrong ने फरवरी में X पर एक पोस्ट में लिखा। "लेकिन हम नहीं चाहते कि ऐसा हो, ग्राहकों के लिए पुरस्कार प्राप्त करना बेहतर है, और अमेरिका के लिए वैश्विक मंच पर विनियमित स्टेबलकॉइन्स को प्रतिस्पर्धी रखना बेहतर है।"
हालांकि, स्टेबलकॉइन प्रोत्साहन एक रणनीतिक भूमिका निभाते हैं।
Clear Street के Lau ने कहा कि जब ग्राहक अपने प्लेटफ़ॉर्म पर USDC रखते हैं तो Coinbase को लाभ होता है क्योंकि कंपनी टोकन का समर्थन करने वाले रिजर्व द्वारा उत्पन्न यील्ड का पूरा हिस्सा कैप्चर कर सकती है। यदि उपयोगकर्ता उन परिसंपत्तियों को बाहरी वॉलेट या विकेंद्रीकृत प्लेटफार्मों पर ले जाते हैं, तो Coinbase को उस राजस्व का केवल एक हिस्सा प्राप्त हो सकता है।
"यदि वे ग्राहकों को पर्याप्त प्रोत्साहन नहीं दे सकते हैं, तो ये लोग USDC को Coinbase वॉलेट से दूर ले जा सकते हैं," Lau ने कहा, जो कंपनी के स्टेबलकॉइन-संबंधित आय के हिस्से को कम कर सकता है।
उसी समय, निकट अवधि का वित्तीय प्रभाव सीमित हो सकता है। Lau ने नोट किया कि Coinbase बड़े पैमाने पर स्टेबलकॉइन यील्ड को उपयोगकर्ताओं को पास करता है, जिसका अर्थ है कि राजस्व अक्सर खर्चों से ऑफसेट होता है।
"आय के दृष्टिकोण से, यह वास्तव में ज्यादा नहीं बदलता है," उन्होंने कहा, यह जोड़ते हुए कि बड़ा सवाल यह है कि क्या प्रतिबंध USDC अपनाने की दीर्घकालिक वृद्धि को धीमा कर सकते हैं।
यदि अंतिम नियम गतिविधि-आधारित पुरस्कार या लॉयल्टी-शैली के प्रोत्साहन की अनुमति देते हैं, तो Lau ने कहा कि Coinbase अभी भी उन कार्यक्रमों का उपयोग अपने प्लेटफ़ॉर्म पर USDC को रखने और उपयोग करने के लिए ग्राहकों को प्रोत्साहित करने के लिए कर सकता है, जो संभावित रूप से स्टेबलकॉइन के लिए उच्च बाजार पूंजीकरण को बढ़ाता है और Coinbase द्वारा Circle के साथ साझा किए गए राजस्व को बढ़ाता है।
अभी के लिए, परिणाम अनिश्चित है क्योंकि सांसद विधेयक की भाषा पर बातचीत जारी रखते हैं।
लेकिन भले ही यील्ड पर सख्त सीमाएं जीवित रहती हैं, विश्लेषक और उद्योग प्रतिभागी कहते हैं कि क्रिप्टो कंपनियां अनुकूलन करने की संभावना रखती हैं, यह सुनिश्चित करते हुए कि स्टेबलकॉइन्स डिजिटल भुगतान इकोसिस्टम की एक प्रतिस्पर्धी विशेषता बनी रहें।
Coinbase के शेयर वर्ष-दर-तारीख में लगभग 12% नीचे हैं, जबकि bitcoin 19% नीचे है।
