O relatório de dezembro de 2025 do Fundo Monetário Internacional (FMI) alerta que stablecoins indexadas ao dólar americano podem desencadear substituição de moeda e saídas de capital em mercados emergentes vulneráveis (ME), minando moedas locais.

Especialistas, no entanto, afirmaram que o mercado de stablecoins ainda precisa crescer o suficiente para ter um impacto sistémico real.

O relatório de dezembro intitulado "Compreendendo as Stablecoins" aprofunda-se nos casos de uso de stablecoins, impulsionadores de procura, regulamentações globais e riscos financeiros macro, particularmente para mercados emergentes.

"As stablecoins poderiam ser usadas para contornar medidas de gestão de fluxo de capital (CFMs). A implementação de CFMs depende de intermediários financeiros estabelecidos. Ao fornecer uma via para fluxos de capital fora dos trilhos comuns, as stablecoins poderiam ser usadas para minar efetivamente a implementação de CFMs (Cardozo e outros 2024; He e outros 2022; FMI 2023)", disse o relatório.

"De facto, algumas evidências apontam para o uso de criptomoedas, incluindo stablecoins, como um mercado para fuga de capitais", acrescentou o relatório.

A autoridade monetária global argumentou que a penetração de stablecoins em mercados emergentes com alta inflação e moedas fiduciárias voláteis poderia desencadear "substituição de moeda", na qual os locais abandonam a moeda fiduciária volátil por tokens indexados ao dólar americano, erodindo o controlo do banco central.

Equivalentes ao dólar

Estas preocupações não são infundadas, já que as stablecoins, cujos valores estão indexados a referências externas como moedas fiduciárias, facilitam transações fora dos canais bancários tradicionais.

As stablecoins mais populares, USDT e USD Coin (USDC), estão indexadas ao dólar americano e possuem uma capitalização de mercado combinada de 264 mil milhões de dólares, de acordo com dados da CoinDesk. Esse montante é quase igual às reservas cambiais da França e maior que as dos Emirados Árabes Unidos, Reino Unido, Israel, Tailândia e muitas outras nações.

Estes equivalentes ao dólar, alguns dos quais foram aceites como stablecoins de pagamento permitidas sob o GENIUS Act nos EUA, podem ser livremente negociados em blockchains públicas, o que significa que qualquer pessoa, em qualquer lugar do mundo, pode aceder a dólares sem ter que abrir uma conta bancária ou seguir as diretrizes frequentemente tenazes para se envolver em transações forex.

O resultado: Se o pânico atingir os mercados emergentes, os locais podem agora mover capital através das fronteiras de forma perfeita e rápida via stablecoins, enfraquecendo as medidas de gestão de fluxo de capital.

Imagine stablecoins existindo durante o taper tantrum de 2013, quando sinais do Fed desencadearam fortes depreciações de mercados emergentes e saídas massivas – as suas transferências peer-to-peer perfeitas poderiam facilmente ter piorado a crise ao acelerar saídas e declínios de moeda.

E se os mercados emergentes enfrentarem um pânico macro semelhante agora?

Não é grande o suficiente

Tudo isso soa plausível. No entanto, o mercado de stablecoins, apesar de crescer a passos largos nos últimos anos, ainda é muito pequeno para ter esse tipo de impacto na macroeconomia dos mercados emergentes.

"É muito cedo para as stablecoins terem muito impacto nas corridas de moedas de mercados emergentes, e o seu tamanho total de mercado ainda é minúsculo em relação aos fluxos de câmbio - ser legalizado pelo GENIUS Act não será relevante por um bom tempo ainda (a lei foi aprovada mas ainda não está ativa, talvez janeiro de 2027), e pode nunca ser para mercados emergentes cujos traders têm que seguir a legislação local que provavelmente desaprovaria qualquer uso de stablecoins", disse Noelle Acheson, autora da newsletter Crypto is Macro Now, à CoinDesk.

Acheson explicou que, embora as stablecoins lastreadas em moeda fiduciária tenham aumentado de 5 mil milhões de dólares em 2020 para quase 300 mil milhões de dólares hoje, elas permanecem principalmente como rampas de entrada para negociação de criptomoedas usadas para financiar compras de criptomoedas, como evidenciado pelos pares USDT dominando o volume spot nas principais exchanges, incluindo a Binance.

Além disso, o dólar é simplesmente grande demais e profundamente enraizado na economia global. Embora não tenha uma "capitalização de mercado" tradicional como ações ou criptomoedas, sua base monetária global (dinheiro físico + reservas) excede 2,5 biliões de dólares, com medidas mais amplas como M2 em mais de 20 biliões de dólares e passivos internacionais de mais de 100 biliões de dólares, ofuscando as stablecoins.

"Cerca de 80% é usado para negociação de criptomoedas, não para gestão de tesouraria, e o mercado de stablecoins ainda é pequeno em termos relativos", disse Acheson.

David Duong, chefe de pesquisa institucional da Coinbase, expressou uma opinião semelhante, dizendo que a escala limitada das stablecoins e as fricções políticas impedem um impacto sistémico.

"Claro, as stablecoins podem acelerar a fuga para o USD em países onde já são populares, mas sua escala geral permanece pequena em relação aos fluxos de portfólio transfronteiriços. A mecânica em massa de resgates de obrigações/ações, canais NDF [forwards não entregáveis] e saídas de fundos mútuos ainda dominariam os movimentos macro", disse ele.

Estado atual dos fluxos

Dados emergentes do FMI mostram fluxos transfronteiriços de stablecoins—já eclipsando os de ativos cripto não lastreados (como Bitcoin, que não têm lastro fiduciário)—desde o início de 2022, com a lacuna se ampliando apesar da pequena participação geral das stablecoins no mercado cripto.​

A Ásia-Pacífico lidera os volumes absolutos, seguida pela América do Norte, mas quando dimensionados para o PIB, África, Médio Oriente, América Latina e Caribe (economias emergentes e em desenvolvimento, ou EMDEs) destacam-se, impulsionados por entradas líquidas da América do Norte satisfazendo a procura local por estabilidade indexada ao dólar e pagamentos.

As EMDEs dominam estes corredores, reivindicando a maior fatia de 1,5 biliões de dólares em fluxos de 2024, uma mera fração do mercado global de pagamentos de quadrilhões de dólares, mas contrastando fortemente com o foco do SWIFT em economias avançadas.