As melhores empresas com tesouraria em Bitcoin evoluirão para outliers | Opinião

As empresas de tesouraria de Bitcoin (BTC) estão subutilizando o seu Bitcoin. Por enquanto, isso é aceitável. Os mercados públicos estão ávidos por exposição ao Bitcoin além do spot, alimentando o crescimento de empresas que coletivamente detêm mais de 800.000 Bitcoin, avaliados em aproximadamente 100 mil milhões de dólares. Mas esta era de acumulação passiva não vai durar. Para alcançar o próximo nível, estas empresas beneficiariam em evoluir para além da otimização básica de HODL.

Para ver para onde a estratégia do Bitcoin está se dirigindo, vale a pena dar uma olhada na empresa que redefiniu o manual de tesouraria corporativa: Strategy (anteriormente MicroStrategy). Seu sucesso extraordinário é impossível de ignorar. Nos últimos cinco anos, suas ações subiram mais de 3.000%, impulsionadas pela acumulação de 582.000 BTC, o que representa quase três por cento do fornecimento total. Ao priorizar o Bitcoin acima de tudo, o CEO Michael Saylor parecia construir o ETF de Bitcoin de facto antes mesmo que os ETFs spot fossem aprovados. No entanto, essa estruturação erra completamente o alvo.

Durante a primeira metade de 2025, ficou claro que Saylor estava um passo à frente. Ele não estava preenchendo a lacuna deixada pela falta de ETFs de Bitcoin. Ele estava fornecendo aos mercados públicos algo mais ambicioso: exposição alavancada através de engenharia financeira e um volante só possível graças ao Bitcoin. Saylor trouxe uma demanda credível e sem fundo para um ativo com escassez absoluta.

A urgência de Saylor é contagiosa. Após a aprovação do ETF e o contínuo boom da Strategy, uma onda de empresas, incluindo MetaPlanet, Twenty One, Nakamoto, Matador, Strive, ProCap, e dezenas de outras, começaram a construir sua própria versão do manual de tesouraria de Bitcoin. Elas estão usando a mesma demanda do mercado público por exposição ao BTC acima do spot para subsidiar sua engenharia financeira numa corrida para acumular sua parte do fornecimento escasso de Bitcoin o mais rapidamente possível.

Cofres de tesouro de Bitcoin

Em essência, as empresas de tesouraria de Bitcoin estão cada uma criando seu próprio cofre do tesouro para armazenar ouro digital. Eles vêm em diferentes formas e tamanhos, alguns mais ornamentados que outros, e muitos estão derretendo porções de seu ouro para revestir o próprio cofre.

A engenharia financeira banhada a ouro tem sido um grande sucesso em Wall Street até agora. No entanto, não importa quão ornamentado seja o cofre do tesouro de ouro digital, ele ainda é efetivamente apenas um cofre. Mesmo que manter Bitcoin seja o negócio do século, quando sua proposta de valor final é simplesmente manter Bitcoin, a diferenciação torna-se duvidosa. À medida que mais empresas adotam estratégias de aquisição semelhantes e perfis de alavancagem, a diferenciação está se tornando mais desafiadora, criando uma oportunidade para aqueles que inovam além do manual atual.

Investidores e instituições estão começando a perguntar: O que essas empresas devem fazer a seguir para construir uma diferenciação sustentável de longo prazo?

De cofres a motores: Fazendo o Bitcoin trabalhar

Se sats por ação se tornar o benchmark que essas empresas de tesouraria afirmam ser, então manter sats não será suficiente. O próximo passo natural para as empresas detentoras de Bitcoin é realmente se tornarem empresas de rendimento de Bitcoin. No entanto, esses recém-chegados sabem que não devem repetir as práticas de alto risco que derrubaram os titãs do ciclo anterior como BlockFi e Celsius. Empréstimos imprudentes, fontes de rendimento opacas e pura especulação não podem ser a base deste próximo capítulo. Em vez disso, a prioridade deve ser a geração de rendimento transparente, com confiança minimizada e idealmente on-chain.

Os primeiros sinais dessa mudança já estão surgindo. Na Europa, a Valour Inc. lançou um ETP de BTC com rendimento que entregou um APY histórico de 5,65% através do staking de Bitcoin. Sua empresa-mãe, DeFi Technologies, tem uma ampla gama de produtos e operações e foi recentemente listada na Nasdaq. Se você for mais longe on-chain, a Maple Finance recentemente ultrapassou o IBIT da BlackRock em AUM. Eles estão lançando produtos Bitcoin estruturados como lstBTC, que ganha rendimento através de mecanismos puramente on-chain habilitados pelo emergente setor DeFi do Bitcoin.

Embora ainda em seus estágios iniciais, o DeFi do Bitcoin e outros métodos para aumentar a acessibilidade, utilidade e versatilidade de casos de uso do Bitcoin representam uma enorme oportunidade, particularmente para empresas públicas com tesourarias de Bitcoin consideráveis. Algumas empresas de tesouraria de Bitcoin já indicaram planos para ir além da manutenção passiva e assumir operações mais ativas de construção de negócios. Eventualmente, essa mudança se tornará essencial para qualquer empresa de tesouraria outlier positiva.

Com efeito, as empresas de tesouraria de Bitcoin estão invertendo o manual tradicional de empresas públicas. O manual tradicional é que uma empresa 1) faz produtos, 2) gera receita através do uso, e 3) eventualmente aumenta seu balanço via lucros e otimização de tesouraria. Empresas Bitcoin-first começam no passo três para primeiro obter sua parte do fornecimento escasso de Bitcoin, mas as melhores voltarão aos passos um e dois. Se a ordem tradicional é produto, receita e depois tesouraria, o modelo Bitcoin-first é tesouraria, rendimento e depois produtos.

Em última análise, o caminho sustentável para o status de outlier é que as empresas de tesouraria de Bitcoin se tornem geradores ativos de rendimento e operadores reais. Isso significa evoluir para negócios verdadeiros que entregam valor diferenciado aos usuários para aumentar os sats por ação. De cofres para motores para produtos.

A próxima MicroStrategy

A próxima MicroStrategy não será uma empresa de tesouraria de Bitcoin. Ninguém recriará o sucesso outlier de Saylor simplesmente combinando holding e engenharia financeira.

A próxima empresa de destaque será aquela que torna o Bitcoin produtivo. Ela contribuirá para a infraestrutura que expande a utilidade do Bitcoin como um ativo gerador de rendimento, um intermediário de câmbio, uma forma versátil de garantia, ou algo completamente novo.

Isso não era viável em ciclos anteriores. Mas hoje, um panorama amplo de soluções de escala on-chain emergiu. Empresas públicas detentoras de Bitcoin agora têm a oportunidade de se tornarem tanto benfeitoras quanto beneficiárias de uma nova onda de inovação de produtos habilitados por Bitcoin, desbloqueando seus cofres de tesouro de ouro digital.

Avançamos além da fase de aceitação generalizada de Wall Street do Bitcoin. O próximo desafio é transformar Bitcoin ocioso em capital produtivo. A questão agora é quem se move primeiro: os incumbentes com uma vantagem inicial e um vasto armazenamento de ouro digital, ou os desafiantes com equipes ágeis e uma necessidade premente de se destacar.

Independentemente disso, estamos entrando em uma nova era onde o foco muda da adoção institucional para a participação institucional na construção da economia Bitcoin-first.

Rich Rines

Rich Rines, um contribuidor inicial para o Core DAO e ex-líder de engenharia de movimento de dinheiro da Coinbase, é um engenheiro autodidata e empreendedor de sucesso com empreendimentos como Element Wallet e AutoReach. Sua expertise está na construção 0-1, crescimento e escalabilidade, com uma paixão por Bitcoin e descentralização. Ele ajudou a moldar a direção estratégica da Core, fazendo a blockchain crescer para mais de um milhão de usuários ativos semanais, 500 milhões de dólares em Bitcoin em staking, 75% da taxa de hash do Bitcoin garantindo a rede, e mais de 125 projetos ativos na rede.