เหตุผลในการนำมุมมืดที่สุดของวอลล์สตรีทมาสู่คริปโต

เทรดเดอร์รายใหญ่ที่สุดมีปัญหา: จะรักษากิจกรรมของตนให้เงียบเพียงพอที่จะไม่ส่งผลต่อราคาตลาดหรือเปิดเผยกลยุทธ์ระยะยาวได้อย่างไร

ในตลาดแบบดั้งเดิมเช่นหุ้น พวกเขามีความสามารถนั้นมานานหลายทศวรรษผ่านสิ่งที่เรียกว่า dark pools และสถานที่ซื้อขายนอกตลาด แม้กระทั่งย้อนไปถึงเดือนมกราคม 2025 การซื้อขายหุ้นสหรัฐกว่าครึ่งหนึ่งเกิดขึ้นนอกตลาดสาธารณะ ตามข้อมูลของ Bloomberg

คริปโตไม่เคยมีสิ่งที่เทียบเท่า และการขาดหายไปนี้ยากที่จะเพิกเฉยได้มากขึ้นเรื่อยๆ ทุกการซื้อขายบน Hyperliquid ทุกคำสั่งซื้อบนตลาดแบบกระจายอำนาจ สามารถมองเห็นได้โดยทุกคนที่ให้ความสนใจ และบริษัทอย่าง DeFiLlama และ Arkham มีอยู่เพื่อรวบรวมและนำเสนอข้อมูลนั้นในรูปแบบที่เข้าใจง่าย

ตลาดคริปโตซึ่งภาคภูมิใจในการทำลายการเงินแบบดั้งเดิม ได้ทำซ้ำปัญหาโครงสร้างที่ยืนยาวที่สุดอย่างหนึ่งของ TradFi: หากคุณใหญ่พอที่จะขับเคลื่อนตลาด ทุกคนจะเห็นคุณมา ผลที่ตามมาคือบริษัทที่ให้สภาพคล่องบนตลาดแบบกระจายอำนาจสาธารณะกล่าวว่ากลยุทธ์ของพวกเขาถูกวิศวกรรมย้อนกลับอย่างรวดเร็ว

"บน Hyperliquid ผู้สร้างตลาดชั้นนำรายหนึ่งบอกเราว่าพวกเขาต้องหมุนเวียนกลยุทธ์การซื้อขายทุกสามสัปดาห์เพราะถูกคัดลอก" Denis Dariotis ผู้ร่วมก่อตั้ง GoQuant บริษัทโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายคริปโตที่ได้รับการสนับสนุนจาก GSR กล่าวในการสัมภาษณ์ "นั่นคือปัญหา alpha"

ยังมีผลที่ตามมาอื่นๆ ด้วย ผู้สร้างตลาด — บริษัทที่ให้สภาพคล่องที่ทำให้ตลาดคริปโตทำงาน — ดำเนินการท่ามกลางความเปิดเผยต่อสาธารณะอย่างเต็มที่ และอุตสาหกรรมได้พัฒนานิสัยในการทำให้พวกเขาเป็นตัวร้ายเมื่อใดก็ตามที่มีบางอย่างผิดพลาด การตรวจสอบล่าสุดเกี่ยวกับการมีส่วนร่วมของ Jane Street ในการล่มสลายของ Terra/Luna เป็นเพียงตัวอย่างล่าสุด กิจกรรม onchain ของบริษัทขนาดใหญ่ถูกติดตาม เรื่องราวก่อตัวขึ้น และบริษัทใช้เวลาหลายสัปดาห์ในการจัดการวิกฤต PR เกี่ยวกับการซื้อขายที่หากอยู่ในสถานที่ซื้อขายแบบดั้งเดิมจะไม่มีอะไรพิเศษเลย

คำตอบของ GoQuant คือ GoDark ตลาดแบบกระจายอำนาจ (DEX) ที่กำหนดจะเริ่มต้นบน Solana ในเดือนพฤษภาคม แพลตฟอร์มนั้นใช้การพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์เพื่อปกปิดรายละเอียดการซื้อขายไม่เพียงจากผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นเท่านั้น แต่ยังจากผู้ดำเนินการโหนดที่รันสมุดคำสั่งซื้อด้วย ความทะเยอทะยานเป็นแบบรุนแรง: เครื่องจับคู่ที่ไม่มีใครในระบบสามารถเห็นสิ่งที่พวกเขากำลังจับคู่

คำถามเร่งด่วนคือว่าสิ่งนั้นสามารถบรรลุได้ทางเทคนิคที่ความเร็วที่มีประโยชน์หรือไม่ การพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์มีค่าใช้จ่ายทางการคำนวณสูง และสถาปัตยกรรมเพิ่มความหน่วงที่ระบบที่ไม่สนใจความเป็นส่วนตัวไม่ต้องรับมือ การทดสอบภายในวางการจับคู่คำสั่งซื้อที่ 25 ถึง 50 มิลลิวินาที — Dariotis กล่าวว่านี่เร็วเมื่อเทียบกับตลาดแบบกระจายอำนาจส่วนใหญ่ ซึ่งการดำเนินการมักใช้เวลาหลายร้อยมิลลิวินาที และเขาพูดถูก แต่มันก็ช้ากว่าสิ่งที่มีให้กับบริษัทที่ตั้งอยู่ร่วมกับตลาดแบบรวมศูนย์หนึ่งลำดับความสำคัญ สำหรับเทรดเดอร์รายย่อย ช่องว่างนั้นอาจไม่สำคัญ สำหรับผู้สร้างตลาดที่ GoDark พึ่งพาเพื่อให้สภาพคล่อง มันอาจสำคัญ

ซึ่งนำมาสู่ปัญหาที่ยากกว่า ตลาดส่วนตัวที่ไม่มีปริมาณการซื้อขายก็เป็นเพียงห้องมืด แผนของ GoDark ในการสร้างสภาพคล่องสะท้อนสิ่งที่ Hyperliquid ทำกับ HLP vault ของมัน — ผู้ใช้ฝากเงิน เงินถูกนำไปใช้เป็นสภาพคล่องในการสร้างตลาด ผู้เข้าร่วมได้รับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมและการเข้าถึงการชำระบัญชีก่อน

มันได้ผลสำหรับ Hyperliquid แต่มันไม่ได้ผลสำหรับ DEXes ส่วนใหญ่ที่พยายามทำซ้ำโมเดลตั้งแต่นั้นมา ซึ่งโดยทั่วไปเห็นปริมาณการซื้อขายล่มสลายเมื่อระยะเวลาแรงจูงใจสิ้นสุด

จากนั้นมีคำถามด้านกฎระเบียบซึ่งทีมได้หลีกเลี่ยงการตอบโดยตรงจนถึงตอนนี้ dark pools แบบดั้งเดิมเป็นส่วนตัวในความหมายแคบที่ปกปิดข้อมูลคำสั่งซื้อก่อนการซื้อขาย แต่พวกเขาดำเนินการภายใต้ข้อกำหนดการรายงานหลังการซื้อขายและการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ

ความเป็นส่วนตัวของ GoDark เป็นแบบสัมบูรณ์มากขึ้นตามการออกแบบ มันไม่สามารถสร้างร่องรอยการตรวจสอบเต็มรูปแบบตามโครงสร้าง การรวมการคัดกรอง OFAC อัตโนมัติเป็นท่าทีต่อการปฏิบัติตามกฎระเบียบ แต่ไม่น่าจะทำให้หน่วยงานกำกับดูแลที่ใช้เวลาสามปีที่ผ่านมาผลักดันให้คริปโตมีความโปร่งใสมากขึ้นไม่ใช่น้อยลงพอใจ ความตึงเครียดนั้นจะคลี่คลายอย่างไร — และมันจะจำกัดการเข้าร่วมขององค์กรไปยังเขตอำนาจศาลที่มีการกำกับดูแลเบาลงหรือไม่ — ยังคงต้องรอดู

GoDark แยกออกจากผลิตภัณฑ์สถาบันที่มีอยู่ของ GoQuant ที่มีชื่อเดียวกัน DEX แบบ spot ที่สร้างขึ้นกับ Copper และ GSR ซึ่งเข้าสู่การผลิตในเดือนหน้าและกำหนดเป้าหมายฐานลูกค้าที่แตกต่างและแคบกว่า การเปิดตัวในเดือนพฤษภาคมเป็นเวอร์ชันที่หันหน้าไปหาผู้ค้าปลีก