STRC ของ Strategy ทำปริมาณการซื้อขายสูงสุดเป็นประวัติการณ์หลังจากซื้อ Bitcoin มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ขนาดใหญ่ ขณะที่มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าตั้งแต่วันศุกร์

หุ้นบุริมสิทธิถาวรของ Strategy คือ STRC มีบทบาทสำคัญในกลยุทธ์ Bitcoin ของบริษัทในสัปดาห์นี้ หลังจากมีปริมาณการซื้อขายรายวันมากกว่า 1.1 พันล้านดอลลาร์

ในโพสต์บน X, Strategy ประกาศวันที่ 13 เมษายนเป็นวันบันทึกสำหรับ STRC Michael Saylor ยังระบุด้วยว่าหลักทรัพย์ปิดที่มูลค่าตราไว้โดยมี "ความผันผวนเพียงหนึ่งเพนนี" หลังจากสภาพคล่อง 1.156 พันล้านดอลลาร์เคลื่อนผ่านตลาด

การเพิ่มขึ้นของการซื้อขายนี้เกิดขึ้นหลังจาก Strategy เปิดเผยว่าได้ซื้อ Bitcoin จำนวน 13,927 เหรียญในราคาประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ระหว่างวันที่ 6 ถึง 12 เมษายน

จากการซื้อครั้งนี้ บริษัทถือครอง Bitcoin ทั้งหมด 780,897 เหรียญ ซื้อด้วยเงินทั้งสิ้น 59.02 พันล้านดอลลาร์ โดยเฉลี่ยเหรียญละ 75,577 ดอลลาร์

บริษัทระบุว่าการซื้อได้รับการสนับสนุนทั้งหมดผ่านการขาย at-the-market (ATM) ของหุ้น STRC จำนวน 10.02 ล้านหุ้น สร้างเงินสุทธิประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์

ในขณะเดียวกัน การผสมผสานระหว่างกิจกรรมการซื้อขายสถิติใน STRC และการซื้อ Bitcoin รายสัปดาห์ที่ได้รับทุนสนับสนุนจากโปรแกรมหุ้นบุริมสิทธินั้นเท่านั้น นับเป็นการเปลี่ยนแปลงเน้นย้ำที่สำคัญสำหรับบริษัท

สำหรับนักลงทุนด้านหุ้น การเปลี่ยนแปลงนี้อาจเปลี่ยนแปลงสมดุลของผลกำไรและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ การพึ่งพาหุ้นบุริมสิทธิที่เพิ่มขึ้นอาจลดการเจือจางในทันทีสำหรับผู้ถือหุ้นสามัญ เนื่องจากมีการออกหุ้นสามัญน้อยลงในทันที

อย่างไรก็ตาม มันนำสิทธิเรียกร้องคงที่มากขึ้นมาไว้ก่อนส่วนของผู้ถือหุ้นในโครงสร้างเงินทุน หมายความว่าผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิมีสิทธิ์ได้รับเงินปันผลก่อนที่ผู้ถือหุ้นสามัญจะได้รับอะไร กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิได้รับการจัดลำดับความสำคัญสำหรับการจ่ายเงิน ดังนั้นผู้ถือหุ้นสามัญจะได้รับประโยชน์ก็ต่อเมื่อบริษัทมีกำไรเหลือพอหลังจากปฏิบัติตามภาระผูกพันเหล่านี้

แนวทางนี้อาจเพิ่มผลตอบแทนหาก Bitcoin มีผลงานดี แต่มันเพิ่มการพึ่งพาการเข้าถึงตลาดอย่างต่อเนื่องและการจัดการเงินปันผลอย่างมีระเบียบ ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงอาจเพิ่มกำลังซื้อระยะสั้นและลดการเจือจางหุ้น มันยังเพิ่มการใช้เลเวอเรจทางการเงินและความเสี่ยงในการดำเนินการสำหรับผู้ถือหุ้นสามัญเมื่อเวลาผ่านไป

หุ้นบุริมสิทธิ STRC นำหน้าการซื้อ Bitcoin ของ Strategy อย่างไร

เปิดตัวในเดือนกรกฎาคม 2025 STRC ได้รับการออกแบบให้ดำเนินการแตกต่างจากหุ้นสามัญ MSTR ของ Strategy โดยพื้นฐาน

หุ้นบุริมสิทธิมีอัตราเงินปันผลรายปีแบบผันแปร ปัจจุบันอยู่ที่ 11.50% ณ เดือนเมษายน โครงสร้างอัตราที่ปรับได้มีจุดประสงค์เพื่อกระตุ้นการซื้อขายใกล้กับมูลค่าตราไว้ 100 ดอลลาร์อย่างมาก

จุดยึดราคาที่มั่นคงนี้ช่วยให้ Strategy สามารถใช้โปรแกรมการออก ATM ได้อย่างมีประสิทธิภาพ การออกหุ้น STRC ใหม่ในราคาที่สม่ำเสมอช่วยให้บริษัทสามารถระดมทุนได้อย่างรวดเร็วและแปลงเป็น Bitcoin ลดความขัดแย้งและส่วนลดที่มักเห็นได้ในการเสนอขายรองขนาดใหญ่

ผู้สังเกตการณ์ตลาดระบุว่า STRC มุ่งหวังที่จะให้ผลตอบแทนสองหลักและความผันผวนของราคาน้อยที่สุดแก่นักลงทุน รวมรายได้ผลตอบแทนสูงกับความมั่นคงของเงินทุน

โดยพื้นฐานแล้ว Michael Saylor ประธานกรรมการบริหารของ Strategy กล่าวว่า:

นับตั้งแต่เริ่มต้น STRC ได้ให้ทุนสนับสนุนการซื้อ Bitcoin เกือบ 70,000 เหรียญ ตามข้อมูลจาก STRC.live ปริมาณ 1 พันล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 13 เมษายนอาจให้ทุนสนับสนุนการซื้อ BTC เพิ่มเติมมากกว่า 6,000 เหรียญ

ไม่น่าแปลกใจที่มูลค่าตลาดของ STRC ได้ขยายตัวควบคู่กับประโยชน์ใช้สอยนี้ เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจาก 3.4 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์เป็น 6.36 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ด้วยหุ้น STRC มูลค่า 21.6 พันล้านดอลลาร์ที่ยังได้รับอนุญาตให้ออกในอนาคต ทางวิ่งสำหรับการสะสม BTC เพิ่มเติมยังคงกว้างขวาง

ฝ่ายตลาดหมีชี้ไปที่เงินสำรอง การปรับโครงสร้างหนี้ และความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากกองหุ้นบุริมสิทธิ

แม้จะมีความมองโลกในแง่ดีของตลาด แต่นักวิเคราะห์หลายคนได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของโมเดลนี้ โดยอ้างถึงการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินของ Strategy เอง

เนื่องจากธุรกิจซอฟต์แวร์ของ Strategy ไม่สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพียงพอเพื่อตอบสนองภาระผูกพันทางการเงิน บริษัทจึงจัดตั้งเงินสำรอง 2.25 พันล้านดอลลาร์ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ เงินสำรองนี้ทำหน้าที่เป็นตาข่ายนิรภัยทางการเงิน มีวัตถุประสงค์เพื่อครอบคลุมการจ่ายเงินปันผลสำหรับหุ้นบุริมสิทธิและการจ่ายดอกเบี้ยหนี้คงค้างเป็นเวลาเกือบ 2.5 ปี

เงินสำรองมีความจำเป็นเพราะหากไม่มีรายได้จากธุรกิจปกติที่เพียงพอ บริษัทต้องพึ่งพาเงินสดที่สำรองไว้นี้เพื่อตอบสนองการจ่ายเงินคงที่ หากเงินสำรองนี้หมดลงก่อนที่ Strategy จะสร้างรายได้ใหม่เพียงพอหรือหาแหล่งเงินทุนเพิ่มเติม บริษัทอาจเผชิญแรงกดดันให้ขายสินทรัพย์หรือออกหุ้นเพิ่มเติม ทำให้ทั้งผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิและสามัญเสี่ยง

นักวิจารณ์โต้แย้งว่าโครงสร้างที่พึ่งพาการเข้าถึงตลาดอย่างต่อเนื่องอาจดูมั่นคงจนกว่าสภาวะการเงินจะเปลี่ยนแปลง

นักวิเคราะห์ Bitcoin อิสระ Derin Olenik เพิ่งเผยแพร่การวิเคราะห์เชิงวิพากษ์เกี่ยวกับภาระผูกพันของบริษัท โดยเตือนว่าอัตราการเติบโตของ ATM ในปัจจุบันไม่ยั่งยืน

ตามการคำนวณของ Olenick ภาระผูกพัน STRC กำลังเติบโตอย่างมหาศาล โดยมูลค่าตามตัวตนเติบโตในอัตราทบต้นรายเดือนประมาณ 30%

ในอัตรานี้ ภาระผูกพันของบริษัทอาจเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าทุกสามเดือนและเพิ่มขึ้นสิบเท่าภายในหนึ่งปี เร่งแรงกดดันต่อกระแสเงินสดและเงินสำรองอย่างมาก

หากแนวโน้มนี้คงอยู่ Olenik ประมาณว่า Strategy จะใช้เงินสำรอง 2.25 พันล้านดอลลาร์หมดในเวลาเพียงเก้าถึงสิบเดือน แทนที่จะเป็นสองปีครึ่งตามที่คาดการณ์ไว้

เขาเตือนว่า เพื่อครอบคลุมการขาดดุลดังกล่าวโดยไม่ขาย Bitcoin, Strategy จะต้องเจือจางผู้ถือหุ้นสามัญอย่างมีนัยสำคัญ

แม้ว่า MSTR จะกลับสู่ระดับสูงสุดตลอดกาลก่อนหน้านี้ Olenik คำนวณว่าบริษัทจะต้องออกหุ้นใหม่มากกว่า 1 พันล้านหุ้นเพื่อจ่ายเงินปันผลบุริมสิทธิ เจือจางส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญที่มีอยู่เกือบ 400%

เมื่อพิจารณาจากสิ่งนี้ เขาสรุปว่า:

ฝ่ายตลาดกระทิง MSTR มอง STRC เป็นวิธีที่สะอาดกว่าในการเพิ่ม Bitcoin

อย่างไรก็ตาม ผู้สนับสนุน Strategy โต้แย้งภาพที่น่าหดหู่ที่ Olenik ตั้งสมมติฐานไว้

ตามพวกเขา Strategy ได้เข้าถึงกลุ่มนักลงทุนที่แตกต่างของผู้ซื้อที่มุ่งเน้นรายได้ที่ยินดียอมรับสิทธิเรียกร้องคงที่และข้อได้เปรียบที่จำกัดสำหรับ STRC ได้สำเร็จ

ด้วยการนำเงินจากนักลงทุนที่อนุรักษ์นิยมเหล่านี้ไปลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนระยะยาวและข้อได้เปรียบที่คาดหวังสูง Strategy รักษาการเปิดรับ Bitcoin สำหรับผู้ถือหุ้นสามัญ

นักลงทุนบุริมสิทธิได้รับตราสารที่มุ่งเน้นผลตอบแทนที่ปัจจุบันซื้อขายคล้ายกับเครดิตระยะสั้นมากกว่าตัวแทนคริปโทเคอร์เรนซี ในทางปฏิบัติ 'เครดิตระยะสั้น' หมายถึงหลักทรัพย์หนี้หรือตราสารทางการเงินที่ครบกำหนดในระยะเวลาค่อนข้างสั้น โดยทั่วไปน้อยกว่าห้าปี

การลงทุนเหล่านี้มักถือว่ามีความเสี่ยงน้อยกว่าเพราะมูลค่าของพวกมันไวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าและคาดว่าจะคืนเงินต้นให้นักลงทุนเร็วกว่า สำหรับ STRC นี่หมายความว่าพฤติกรรมการซื้อขายมีความมั่นคงและคาดการณ์ได้มากขึ้น คล้ายกับตราสารหนี้บริษัทระยะสั้น แทนที่จะติดตามความผันผวนของราคาที่เป็นเอกลักษณ์ของคริปโทเคอร์เรนซี

น่าสังเกตว่า Strategy เองได้อ้างถึง STRC อย่างสม่ำเสมอว่าเป็นตราสาร "Digital Credit" ที่สำคัญ

นักวิเคราะห์ Bitcoin, Adam Livingston กล่าวว่า:

ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่าโมเดลมีประสิทธิภาพตราบใดที่ Bitcoin มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเร็วกว่าต้นทุนเงินสดของการจ่ายเงินปันผลบุริมสิทธิ

ในสถานการณ์นี้ การออก STRC ที่ประสบความสำเร็จแต่ละครั้งจะแปลงความต้องการตลาดทุนเป็นการถือครอง Bitcoin เพิ่มเติม ในขณะที่สิทธิเรียกร้องบุริมสิทธิคงที่จะเล็กลงเมื่อเทียบกับฐานสินทรัพย์เนื่องจาก Bitcoin มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป

Saylor ยังทำให้นักลงทุนที่กังวลมั่นใจโดยกล่าวว่า:

ผู้ถือหุ้นสามัญ MSTR ยังคงเป็นกลุ่มเป้าหมายหลัก

สำหรับผู้ถือ MSTR คำถามที่แท้จริงคือโมเดลการระดมทุนนี้ยังคงเพิ่มมูลค่าให้กับหุ้นสามัญเมื่อเวลาผ่านไปหรือไม่

ในระยะใกล้ หลักฐานเป็นบวก STRC มีการหมุนเวียนสถิติ คงอยู่ที่มูลค่าตราไว้ และ Strategy ใช้การเข้าถึงตลาดนี้เพื่อซื้อ Bitcoin มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งสัปดาห์

ผลลัพธ์นี้สนับสนุนมุมมองของฝ่ายบริหารว่า STRC สามารถทำหน้าที่เป็นช่องทางการระดมทุนที่เชื่อถือได้และทำซ้ำได้ แทนที่จะเป็นเครื่องมือระดมทุนครั้งเดียว

เมื่อมองในระยะยาว ภาพมีความซับซ้อนมากขึ้นโดยธรรมชาติ การระดมทุน STRC ที่ประสบความสำเร็จทุกครั้งจะเพิ่มชั้นของสิทธิเรียกร้องคงที่อีกชั้นหนึ่งที่อยู่ข้างหน้าหุ้นสามัญ

การเปิดเผยความเสี่ยงของ Strategy เองยอมรับว่าการออกหุ้นบุริมสิทธิในอนาคตอาจเจือจางผู้ถือหุ้นที่มีอยู่และการเปลี่ยนแปลงในทางลบของสภาวะการเงินอาจทำให้ยากขึ้นในการรักษาเงินสำรองเงินปันผลที่จำเป็น

การเจือจางหมายถึงการลดลงของเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของของผู้ถือหุ้นที่มีอยู่เมื่อมีการออกหุ้นใหม่ จึงลดสิทธิเรียกร้องของผู้ถือหุ้นแต่ละรายต่อสินทรัพย์และผลกำไรของบริษัท สภาวะการเงินมีความสำคัญเพราะหากบริษัทไม่สามารถเข้าถึงเงินทุนที่ถูกหรือมั่นคงได้ อาจมีปัญหาในการระดมทุนเพียงพอเพื่อสนับสนุนการจ่ายเงินปันผลหรือรักษาโครงสร้างทางการเงิน เพิ่มความเสี่ยงโดยรวมสำหรับทั้งผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิและสามัญ

ท้ายที่สุด STRC แสดงให้เห็นทั้งความแข็งแกร่งและความเสี่ยง มันทำงานตามที่ตั้งใจโดยดึงดูดสภาพคล่องที่สำคัญและรักษาราคาใกล้กับมูลค่าตราไว้

แต่มันสร้างความตึงเครียดเพราะการออกหุ้นแต่ละรอบผูกวิทยานิพนธ์ Strategy ในวงกว้างให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้นกับความสามารถของบริษัทในการรักษาการเข้าถึงตลาด รักษาการสนับสนุนเงินปันผล และรักษา Bitcoin ให้มีค่าเพียงพอเพื่อให้เหตุผลรองรับกองทางการเงินที่สร้างขึ้นรอบๆ มัน

บทความ STRC ของ Strategy บรรลุปริมาณการซื้อขายสถิติหลังการซื้อ Bitcoin มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ขนาดใหญ่ ขณะที่มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นสองเท่าตั้งแต่วันศุกร์ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate