หุ้น GameStop (GME): Moody's ส่งสัญญาณเตือนภาระหนี้จากการซื้อกิจการ eBay

ประเด็นสำคัญ

• Ryan Cohen นำข้อเสนอซื้อกิจการ eBay มูลค่า 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ไปยังผู้ถือหุ้นโดยตรง หลังคณะกรรมการปฏิเสธข้อเสนอ
• สถาบันจัดอันดับเครดิต Moody's เตือนว่าบริษัทที่รวมกันจะมีหนี้สินรวมประมาณ 3.14 หมื่นล้านดอลลาร์ — สูงกว่าระดับปัจจุบันของ eBay กว่า 400%
• อัตรากำไรกระแสเงินสดจะเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก แม้ GameStop จะคาดการณ์ว่าจะประหยัดต้นทุนได้ 2 พันล้านดอลลาร์ต่อปีจากการรวมกิจการ
• ผู้บริหาร eBay ปฏิเสธข้อเสนอดังกล่าวว่าขาดความน่าเชื่อถือ โดยชี้ให้เห็นถึงความไม่แน่นอนด้านการเงินและความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน
• นักลงทุน Michael Burry ได้ขายหุ้น GameStop ทั้งหมดออกไปแล้ว พร้อมแสดงความกังวลเกี่ยวกับอัตราเลเวอเรจและการเจือจางหุ้น

ความพยายามอันทะเยอทะยานของ GameStop ในการซื้อ eBay มูลค่า 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ได้เผชิญกับอุปสรรคสำคัญ นั่นคือภาระหนี้สินที่หนักอึ้ง

GameStop Corp., GME

หุ้น GME ครองการสนทนาในหมู่นักลงทุนนับตั้งแต่ CEO Ryan Cohen เปิดเผยข้อเสนอซื้อกิจการโดยไม่ได้รับการร้องขอ หลังจากคณะกรรมการ eBay ปฏิเสธข้อเสนออย่างเด็ดขาด โดยระบุว่าขาดทั้งความน่าเชื่อถือและความน่าสนใจ Cohen ได้ประกาศเจตนาที่จะดำเนินการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตรด้วยการยื่นข้อเสนอโดยตรงต่อผู้ถือหุ้น eBay

กรอบการทำธุรกรรมที่เสนอกำหนดให้แบ่งสัดส่วน 50-50 ระหว่างเงินสดและหุ้น โดยมีมูลค่า 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ นับเป็นหนึ่งในดีลที่มีมูลค่าสูงที่สุดในประวัติศาสตร์การค้าดิจิทัล และเป็นการก้าวกระโดดทางการเงินครั้งใหญ่สำหรับผู้ค้าปลีกในฐานะที่ปัจจุบัน GameStop มีฐานะทางการเงินเช่นนี้

ความจริงทางการเงินเบื้องหลังดีลนี้

การวิเคราะห์ตัวเลขของ Moody's สะท้อนภาพที่ท้าทาย ปัจจุบัน eBay มีหนี้คงค้างประมาณ 7.2 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ EBITDA ย้อนหลัง 12 เดือนที่ประมาณ 3.1 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นอัตราเลเวอเรจรวมประมาณ 2.3 เท่า ซึ่งยังคงอยู่ในระดับที่ยั่งยืนหากพิจารณาแยกกัน

อย่างไรก็ตาม เมื่อรวมเงินทุนสำหรับการซื้อกิจการ 2 หมื่นล้านดอลลาร์เข้ากับภาระหนี้ปัจจุบันของ GameStop ที่ประมาณ 4.2 พันล้านดอลลาร์ ภาระหนี้รวมจะพุ่งขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 3.14 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่า 400% เมื่อเทียบกับโครงสร้างเงินทุนที่มีอยู่ของ eBay

ตามการคาดการณ์ของ Moody's ดอกเบี้ยจ่ายรายปีจากหนี้ใหม่นี้อาจสูงเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ เพื่อให้เข้าใจบริบท eBay สร้างกระแสเงินสดอิสระประมาณ 900 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ขณะที่ GameStop มีส่วนร่วมประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณล่าสุด

แม้จะรวมกันแล้ว การคำนวณทางการเงินก็ยังคงเป็นความท้าทาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคำนึงถึงการลงทุนล่วงหน้าที่จำเป็นเพื่อให้ได้รับผลประโยชน์จากการรวมกิจการที่ GameStop ได้ระบุไว้

GameStop คาดการณ์ว่าจะประหยัดต้นทุนได้ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ต่อปีภายในสิบสองเดือนหลังปิดดีล โดยส่วนใหญ่ของการประหยัดเหล่านี้ — 60% — จะมาจากการลดค่าใช้จ่ายด้านการขายและการตลาด ส่วนที่เหลือกระจายระหว่างค่าใช้จ่ายด้านการบริหารทั่วไปและการพัฒนาผลิตภัณฑ์ Moody's ประเมินว่าอัตราเลเวอเรจอาจปรับตัวดีขึ้นเป็นประมาณ 3.25 เท่า โดยสมมติว่าบรรลุผลการรวมกิจการอย่างเต็มที่ แม้ว่าความเสี่ยงในการดำเนินการจะยังคงมีนัยสำคัญ

คำถามเกี่ยวกับการจัดอันดับระดับการลงทุนกำลังเป็นประเด็นใหญ่

การรักษาสถานะเครดิตระดับการลงทุนสำหรับองค์กรที่รวมกันได้รับการระบุว่าเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นที่จำเป็นสำหรับการปิดดีล Bloomberg รายงานว่าผลลัพธ์นี้ยังคงเป็นเรื่องที่น่าสงสัยเนื่องจากระดับเลเวอเรจที่สูงมาก

ความคลุมเครือนี้มีผลกระทบที่แท้จริง หากไม่ได้รับการจัดอันดับระดับการลงทุน ต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น ซึ่งจะยิ่งกดดันกระแสเงินสดอิสระที่ถูกบีบอัดอยู่แล้ว

GameStop ได้สะสมหุ้น eBay อย่างเงียบ ๆ ประมาณ 5% เพื่อใช้เป็นแต้มต่อในการผลักดันข้อเสนอโดยตรงต่อผู้ถือหุ้น การวางตำแหน่งนี้สร้างพื้นฐานสำหรับการแข่งขัน proxy ที่อาจเกิดขึ้นในการประชุมผู้ถือหุ้นประจำปีของ eBay ที่กำลังจะมาถึง

ในพัฒนาการที่น่าจับตามอง นักลงทุนชื่อดัง Michael Burry ได้ขายหุ้น GameStop ทั้งหมดออกไปแล้ว พร้อมแสดงความกังวลเกี่ยวกับอัตราเลเวอเรจและการเจือจางหุ้นที่อาจเกิดขึ้น รายงานกิจกรรมการขายหุ้นของผู้บริหารยิ่งทำให้ภาพรวมของธุรกรรมนี้ซับซ้อนยิ่งขึ้น

GameStop ยื่นเอกสารเพื่อขยายจำนวนหุ้น Class A ที่ได้รับอนุญาตก่อนการเสนอซื้อครั้งนี้ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่ผู้เข้าร่วมตลาดบางรายตีความว่าเป็นการวางรากฐานสำหรับการจัดหาเงินทุนธุรกรรมโดยใช้หุ้น

สถานการณ์ยังคงพัฒนาต่อไป พัฒนาการสำคัญที่ควรติดตาม ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในเงื่อนไขข้อเสนอของ GameStop ความคืบหน้าของความพยายาม proxy solicitation หรือการประกาศเกี่ยวกับพันธมิตรร่วมจัดหาเงินทุน

The post GameStop (GME) Stock: Moody's Sounds Alarm on eBay Acquisition Debt Burden appeared first on Blockonomi.