ตลาดกำลังมุ่งสู่วิกฤตการเงินโลกครั้งใหม่ นี่คือสัญญาณเตือนที่จะยืนยันมัน
วิกฤตการเงินโลกครั้งใหม่ยังไม่ได้รับการยืนยัน แต่เส้นทางที่นำไปสู่วิกฤตนั้นมองเห็นได้ชัดเจนพอที่จะวาดแผนที่ได้แล้ว
ลำดับเหตุการณ์เริ่มจากหนี้และน้ำมันก่อนที่จะลุกลามไปสู่ตลาดสินเชื่อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวและน้ำมันดิบเบรนท์ใกล้ถึงระดับความเครียดแล้วจนทำให้แรงกดดันด้านนโยบายกลายเป็นเรื่องเร่งด่วน
ในการปิดตลาดสัปดาห์นี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.109% พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 30 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.857% เบรนท์อยู่ที่ประมาณ 108.54 ดอลลาร์ และ VIX อยู่ที่ประมาณ 18.53
ตัวเลขเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดกำลังเคลื่อนเข้าสู่บริเวณที่ช็อกจากพันธบัตรและช็อกจากน้ำมันอาจเริ่มบังคับให้ตลาดอื่นตอบสนอง
ความแตกต่างนี้มีนัยปฏิบัติ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีที่สูงกว่า 5.25% พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 30 ปีที่สูงกว่า 6% หรือเบรนท์ที่ยืนเหนือ 115 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง ล้วนจะทำให้ปัญหาการชำระหนี้และเงินเฟ้อเลวร้ายลง
แต่เหตุการณ์แบบปี 2008 ต้องการมากกว่าหนี้รัฐบาลและพลังงานที่มีราคาแพง มันต้องการให้ความเครียดแพร่กระจายไปสู่ตลาดสินเชื่อ ความผันผวน สภาวะทางการเงิน ตลาดระดมทุน และการบังคับขาย
ข้อมูลในวงกว้างยังคงแสดงภาพที่แตกต่างออกไป สเปรดที่ปรับตามตัวเลือกของพันธบัตรผลตอบแทนสูงในสหรัฐฯ ยังคงอยู่ที่เพียง 2.82% เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคม ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 5.19%
การอัปเดต FRED ในภายหลังระบุว่าสเปรดสินเชื่อกลุ่มเดียวกันอยู่ที่ 2.76% สำหรับวันที่ 14 พฤษภาคม ดัชนีสภาวะทางการเงินแห่งชาติของ Chicago Fed ยังคงอยู่ที่ -0.524 สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 8 พฤษภาคม และค่า NFCI ที่เป็นลบบ่งชี้ว่าสภาวะทางการเงินผ่อนคลายกว่าค่าเฉลี่ย
ซึ่งทำให้ตลาดอยู่ในสภาวะแบ่งแยก: สัญญาณเตือนอยู่ใกล้แล้ว แต่สัญญาณยืนยันยังมาไม่ถึง
แดชบอร์ดที่ตลาดควรจับตามอง
| ตัวชี้วัด | ค่าล่าสุด | เส้นสัญญาณ | ระยะห่าง | ความหมายหากถูกทะลุ |
|---|---|---|---|---|
| พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี | 5.109% | 5.25% คำเตือน, 5.50% ความเครียดรุนแรง | ประมาณ 14 bps ถึง 5.25%, 39 bps ถึง 5.50% | แรงกดดันการชำระหนี้ระยะยาวเริ่มดูเหมือนปัญหาทางการคลังและอัตราคิดลด ไม่ใช่แค่การเคลื่อนไหวในตลาดพันธบัตร |
| พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 30 ปี | 5.857% | 6.00% | ประมาณ 14 bps | ความเครียดระยะยาวของอังกฤษเข้าสู่โซนที่น่าเชื่อถือทางการคลัง ซึ่งอาจลุกลามไปสู่ค่าเงินปอนด์ กองทุนบำนาญ และสินทรัพย์เสี่ยง |
| น้ำมันดิบเบรนท์ | $108.54 | ยืนเหนือ $115 อย่างต่อเนื่อง | ประมาณ $6.46 | น้ำมันคงแรงกดดันเงินเฟ้อไว้และจำกัดความสามารถของธนาคารกลางในการเข้าช่วยเหลือตลาดได้อย่างรวดเร็ว |
| VIX | 18.53 | 25 คำเตือน, 30 หลีกเลี่ยงความเสี่ยงรุนแรง | ประมาณ 6.5 จุดถึง 25, 11.5 จุดถึง 30 | ตลาดหุ้นหยุดมองช็อกนี้เป็นเพียงสัญญาณรบกวนพื้นหลัง และเริ่มซื้อการป้องกัน |
| US high-yield OAS | 2.82% เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคม | 4.5%-5.0% | ประมาณ 168 bps ถึง 4.5%, 218 bps ถึง 5.0% | เรื่องราวเปลี่ยนจากความเครียดด้านอัตราดอกเบี้ยไปสู่การยืนยันเหตุการณ์ด้านสินเชื่อ |
| Chicago Fed NFCI | -0.524 สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 8 พฤษภาคม | 0.0 | 0.524 จุดดัชนี | สภาวะทางการเงินในวงกว้างข้ามเข้าสู่อาณาเขตที่ตึงตัวกว่าค่าเฉลี่ย |
จุดที่ใกล้ถูกทะลุมากที่สุดคือพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปี พันธบัตรอังกฤษอายุ 30 ปี และเบรนท์ จุดยืนยันที่สำคัญกว่าคือสเปรดพันธบัตรผลตอบแทนสูง VIX และ NFCI
ตัววัดกลไกรายวันแสดงให้เห็นว่าทำไมกลุ่มแรกจึงสำคัญ หากพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปีเคลื่อนไหว 9.6 basis points ซ้ำอีกครั้ง มันจะแตะ 5.25% ในราว 1.5 วันทำการ และ 5.50% ในราว 4 วัน
หากพันธบัตรอังกฤษอายุ 30 ปีเคลื่อนไหว 20.6 basis points ซ้ำอีกครั้ง ระดับ 6% จะอยู่ห่างออกไปไม่ถึงหนึ่งวันทำการ หากเบรนท์ปรับขึ้น 2.82 ดอลลาร์ซ้ำอีกครั้ง ระดับ 115 ดอลลาร์จะอยู่ห่างออกไปสองถึงสามวันทำการ
ถือว่าตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวชี้วัดระยะทาง ไม่ใช่การพยากรณ์ มันแสดงให้เห็นว่าตลาดใกล้แค่ไหนกับระดับที่จะเปลี่ยนบทเรื่อง
ทำไมพันธบัตรและน้ำมันถึงพังก่อน
อัตราผลตอบแทนระยะยาวเป็นจุดกดดันแรกเพราะมันถ่ายทอดความเครียดไปยังเกือบทุกอย่างอื่น
สำหรับรัฐบาล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนการรีไฟแนนซ์ในช่วงเวลาที่งบประมาณอยู่ภายใต้แรงกดดันอยู่แล้ว รายงาน Fiscal Monitor ของ IMF เดือนเมษายน 2026 ระบุว่าหนี้สาธารณะโลกเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 94% ของ GDP ในปี 2025 และคาดว่าจะแตะ 100% ภายในปี 2029 โดยการเงินสาธารณะตึงตัวจากภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น
ทำให้ทุกครั้งที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวพุ่งขึ้นเป็นมากกว่าเหตุการณ์บนกราฟ มันเพิ่มราคาของเวลาสำหรับรัฐบาล ครัวเรือน ธนาคาร บริษัทประกัน กองทุนบำนาญ และบริษัทที่พึ่งพาการประเมินมูลค่าระยะยาว
การถ่ายทอดอาจเกิดขึ้นโดยไม่มีความล้มเหลวที่น่าตื่นตระหนกแม้แต่ครั้งเดียว อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้นสามารถลดมูลค่าของพอร์ตพันธบัตร กดดันต้นทุนการรีไฟแนนซ์สินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อองค์กร และทำให้การประเมินมูลค่าหุ้นยากต่อการปกป้อง
รัฐบาลยังถูกบังคับให้เลือกระหว่างการตัดงบประมาณ การออกพันธบัตรเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การเคลื่อนตัวจากความเครียดไปสู่วิกฤตอาจเริ่มต้นอย่างเงียบๆ ในตลาด duration ก่อนที่จะปรากฏในการเลิกจ้าง การจัดหาเงินทุนของธนาคาร หรือความเสี่ยงด้านการผิดนัดชำระหนี้
น้ำมันเพิ่มช่องทางกดดันที่สอง EIA อธิบายว่าช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดคอขวดสำคัญ โดยมีปริมาณน้ำมันไหลผ่านในปี 2024 เฉลี่ยประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน หรือประมาณ 20% ของการบริโภคน้ำมันเหลวโลก
ธนาคารโลกกล่าวว่าเบรนท์อาจเฉลี่ยสูงถึง 115 ดอลลาร์ในปี 2026 ภายใต้สถานการณ์การหยุดชะงักรุนแรงที่เกี่ยวข้องกับความเสียหายต่อสิ่งอำนวยความสะดวกด้านน้ำมันและก๊าซที่สำคัญและการฟื้นตัวของการส่งออกที่ช้า
เบรนท์มีความสำคัญต่อคำถามเรื่อง GFC เพราะมันสามารถรักษาเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับสูง บั่นทอนรายได้ที่แท้จริง กดดันอัตรากำไร และลดพื้นที่ที่ธนาคารกลางมีในการลดอัตราดอกเบี้ยหากตลาดเริ่มร่วง
มันไม่จำเป็นต้องทำให้ระบบธนาคารพังโดยตรงเพื่อทำให้เหตุการณ์ด้านสินเชื่อที่ตามมาต่อสู้ได้ยากขึ้น
ในปี 2008 และ 2020 ผู้กำหนดนโยบายสามารถเคลื่อนไหวอย่างหนักไปสู่การช่วยเหลือทางการเงินได้ในที่สุด ในสถานการณ์นี้ ข้อจำกัดแตกต่างออกไป
ช่วยเหลือเร็วเกินไป และความน่าเชื่อถือด้านเงินเฟ้อจะถูกกดดัน รอช้าเกินไป และเสถียรภาพทางการเงินอาจพังก่อน
อะไรจะยืนยันการเปลี่ยนผ่านไปสู่ความเครียดเชิงระบบ
การพังครั้งใหญ่ต้องการมากกว่าพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปีเพียงอย่างเดียว พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีที่ 5.25% หรือ 5.50% จะเป็นคำเตือนสำคัญ แต่ก็ยังเป็นแค่คำเตือน
เช่นเดียวกันกับพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 30 ปีที่ 6% หรือเบรนท์เหนือ 115 ดอลลาร์
การยืนยันจะมาจากการแพร่กระจาย
ประการแรก ความผันผวนต้องหยุดดูเป็นระเบียบ การเคลื่อนไหวของ VIX ทะลุ 25 จะแสดงให้เห็นว่านักลงทุนหุ้นกำลังจ่ายเงินเพื่อป้องกันความเสี่ยง
การเคลื่อนไหวทะลุ 30 จะเป็นสัญญาณหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จริงจังกว่า โดยเฉพาะหากเกิดขึ้นในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวและน้ำมันยังคงเพิ่มขึ้น
ประการที่สอง สินเชื่อต้องมีการกำหนดราคาใหม่ สเปรดพันธบัตรผลตอบแทนสูงที่ประมาณ 4.5% ถึง 5.0% เป็นเส้นที่สำคัญกว่า เพราะจะบ่งชี้ว่านักลงทุนไม่ได้มองช็อกนี้เป็นปัญหาด้านอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป
พวกเขาจะต้องการค่าตอบแทนมากขึ้นสำหรับความเสี่ยงด้านการผิดนัดชำระหนี้และสภาพคล่อง
นั่นคือจุดที่เรื่องราวเปลี่ยนจากแรงกดดันมหภาคไปสู่ความเครียดด้านสินเชื่อ ระยะห่างจาก 2.82% ถึง 4.5% คือประมาณ 168 basis points
ช่องว่างนั้นคือเหตุผลที่หลักฐานปัจจุบันยังขาดคุณสมบัติของเหตุการณ์สินเชื่อแบบปี 2008
ประการที่สาม สภาวะทางการเงินต้องตึงตัวในวงกว้าง NFCI ที่ข้ามเหนือศูนย์จะบ่งชี้ว่าความเครียดไม่ได้จำกัดอยู่แค่อัตราดอกเบี้ย น้ำมัน หรือตลาดหุ้นอีกต่อไป
มันจะหมายความว่าตลาดเงิน ตลาดหนี้ ตลาดหุ้น และระบบธนาคารตึงตัวกว่าค่าเฉลี่ยโดยรวม
หลังจากนั้นเท่านั้นช่องทางเชิงระบบที่แท้จริงจะปรากฏขึ้น: แรงกดดันด้านการจัดหาเงินทุน การเรียกหลักทรัพย์ค้ำประกัน ช่องโหว่สภาพคล่อง ความเครียดของงบดุลธนาคาร และการบังคับลดการก่อหนี้
นั่นคือส่วนที่เปลี่ยนการปรับฐานมหภาคที่รุนแรงให้กลายเป็นวิกฤตการเงิน
จากหลักฐานปัจจุบัน นั่นยังคงเป็นสถานการณ์ลำดับที่สอง ช่วง 12 เดือนที่สมเหตุสมผลยังคงอยู่ที่ประมาณ 10% ถึง 15% เพิ่มขึ้นสู่ 15% ถึง 20% หากพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปีทะลุ 5.25% พันธบัตรอังกฤษอายุ 30 ปีทะลุ 6% เบรนท์ยืนเหนือ 115 ดอลลาร์ และ VIX เคลื่อนสูงกว่า 25
การเคลื่อนไหวของสเปรดพันธบัตรผลตอบแทนสูงทะลุ 4.5% จะมีความสำคัญมากกว่าการพิมพ์พันธบัตรรายวันใดๆ เพราะมันจะแสดงให้เห็นว่าสินเชื่อกำลังรับช็อกนั้น
Bitcoin อยู่ที่ไหนในการทดสอบนี้
Bitcoin มาหลังจากการทดสอบมหภาค
ตลาด crypto ใหญ่พอที่จะตอบสนองต่อแรงสภาพคล่องเดียวกันที่ขับเคลื่อนหุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์ หน้าตลาดของ CryptoSlate แสดงมูลค่าตลาด crypto รวม 2.6 ล้านล้านดอลลาร์ โดย Bitcoin มีส่วนแบ่งตลาดประมาณ 60%
หน้า Bitcoin แสดงว่า BTC อยู่ใกล้ 78,000 ดอลลาร์เมื่อเข้าสู่วันหยุดสุดสัปดาห์ ลดลงประมาณ 2.8% ใน 24 ชั่วโมง
การรายงานล่าสุดของ CryptoSlate แสดงให้เห็นแล้วว่าทำไมสัญญาณ Bitcoin จึงซับซ้อน BTC บางครั้งแยกตัวจากหุ้นสหรัฐฯ ในขณะที่น้ำมัน อัตราผลตอบแทน และดอลลาร์กดดันหุ้น โดย Bitcoin ตอนนี้อยู่ต่ำกว่า 80,000 ดอลลาร์แม้ว่า S&P 500 จะทำสถิติสูงสุดใหม่
อย่างไรก็ตาม การแยกตัวหนึ่งหรือสองช่วงยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์การเปลี่ยนแปลงระบอบที่ยั่งยืน หากนี่ยังคงเป็นช็อกจากพันธบัตรและน้ำมันโดยไม่มีการยืนยันสินเชื่อ Bitcoin อาจซื้อขายในรูปแบบปกติของการคาดการณ์สภาพคล่อง แรงกดดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง การเคลื่อนไหวของดอลลาร์ กระแส ETF และความอยากเสี่ยง
มันสามารถแยกตัวได้หนึ่งหรือสองช่วงโดยไม่พิสูจน์ว่ามันกลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในวิกฤต
หากช็อกลุกลามเข้าสู่ตลาดสินเชื่อมากขึ้น การทดสอบจะยากขึ้น ในช่วงการลดการก่อหนี้ที่แท้จริง นักลงทุนขายสิ่งที่ทำได้ ไม่ใช่แค่สิ่งที่ต้องการขาย
Bitcoin อาจซื้อขายเหมือนหลักทรัพย์ค้ำประกัน high-beta ก่อน โดยเฉพาะหากความผันผวนเพิ่มขึ้นและสภาพคล่องหายาก
กรณีมหภาคเชิงบวกจะต้องผ่านช่วงนั้นได้ BTC จะต้องแสดงความต้องการของนักลงทุนที่มองมันเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากความเครียดทางการคลัง ความวุ่นวายทางการเงิน หรือความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือของนโยบายหลังจากแรงกดดันการขายบังคับลดลง
นั่นเป็นมาตรฐานที่สูงกว่าการทำผลงานเหนือหุ้นในวันมหภาคที่ผสมปนเปกัน
เส้นทางยังขึ้นอยู่กับสิ่งที่ขับเคลื่อนการขาย การกำหนดราคาใหม่ที่นำโดยอัตราดอกเบี้ยมักจะกดดันสินทรัพย์ระยะยาวและการเปิดรับความเสี่ยงเชิงเก็งกำไร
ช็อกเงินเฟ้อที่นำโดยน้ำมันสามารถกดดันความอยากเสี่ยง ในขณะเดียวกันก็ตั้งคำถามเกี่ยวกับอำนาจซื้อของเงิน fiat ด้วย การพังที่นำโดยสินเชื่อรุนแรงกว่าเพราะมันเปลี่ยนสภาพคล่องให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่หายาก
การตอบสนองของ Bitcoin ในสามสถานะนั้นจะบอกตลาดได้มากกว่าการพิมพ์ความสัมพันธ์รายวันใดๆ
เส้นแบ่งระหว่างการปรับฐานและวิกฤต
ตลาดยังไม่ถึงขั้นบอกว่าปี 2008 มาถึงแล้ว แต่บอกว่าเส้นทางสู่เหตุการณ์แบบนั้นมองเห็นได้ชัดพอที่จะติดตามแบบเรียลไทม์
ส่วนแรกของเส้นทางใกล้มาถึงแล้ว: อัตราผลตอบแทนระยะยาวของสหรัฐฯ และอังกฤษ น้ำมัน แรงกดดันเงินเฟ้อ และธนาคารกลางที่มีข้อจำกัด
ส่วนที่สองยังขาดอยู่: สเปรดพันธบัตรผลตอบแทนสูงเหนือ 4.5% ถึง 5.0% VIX เหนือ 25 ถึง 30 และ NFCI เหนือศูนย์
ความแตกต่างนั้นหมายความว่าหากเหตุการณ์แบบ GFC ใหม่กำลังพัฒนา ตัวเลขพันธบัตรและน้ำมันควรพังก่อน
การยืนยันจะมาเมื่อสินเชื่อ ความผันผวน และสภาวะทางการเงินตามมาเท่านั้น
จนกว่าถึงตอนนั้น การจัดหมวดหมู่ยังเป็นความเสี่ยงการปรับฐานมหภาคที่อันตราย ไม่ใช่วิกฤตเชิงระบบที่ได้รับการยืนยัน
บทความ ตลาดกำลังเคลื่อนไปสู่วิกฤตการเงินโลกครั้งใหม่ นี่คือ tripwires ที่จะยืนยันมัน ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate
คุณอาจชอบเช่นกัน
AI, หุ่นยนต์ และการป้องกันประเทศ: กลุ่มหุ้นใดที่อาจให้ผลตอบแทนสูงกว่าตลาดในช่วง 5 ปีข้างหน้า
นักวิจารณ์กังวลว่านักการเมืองพรรคเดโมแครตแห่งโคโลราโดเพิ่งส่ง 'สารที่อันตราย'
