Hyperliquid RWA Open Interest แตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 3 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ HIP-3 รักษาสถิติรายเดือนต่อเนื่อง

ตลาดอนุพันธ์สินทรัพย์โลกจริงแบบโทเค็นไนซ์เพิ่งได้รับการยืนยันที่ดังที่สุดเท่าที่เคยมีมา สถานะดอกเบี้ยเปิด (Open Interest) RWA ของ Hyperliquid พุ่งทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์ ทำจุดสูงสุดตลอดกาลใหม่ ซึ่งต่อยอดสถิติรายเดือนอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ HIP-3 เปิดตัวในเดือนตุลาคม 2025 ตามที่แพลตฟอร์มเปิดเผย ตัวเลขนี้มีความสำคัญไม่ใช่เพราะขนาดของมัน—แม้ว่า 3 พันล้านดอลลาร์ในมูลค่าตามสัญญาจะมีนัยสำคัญ—แต่เป็นเพราะสิ่งที่มันบอกเกี่ยวกับการไหลเวียนของทุนเข้าสู่การรับความเสี่ยง on-chain ต่อสินทรัพย์ off-chain

HIP-3 คือแรงขับเคลื่อนเบื้องหลังการวิ่งครั้งนี้ ในฐานะตลาด RWA perpetuals โดยเฉพาะของ Hyperliquid มันทำสถิติ open interest สูงสุดใหม่ทุกเดือนโดยไม่มีข้อยกเว้น ความสม่ำเสมอในหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ที่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นเช่นนี้เป็นเรื่องหายาก มันบ่งชี้ว่าความต้องการไม่ใช่ฟองสบู่เก็งกำไรที่ปรากฏขึ้นระหว่างการฟื้นตัวของตลาดและหายไปในภายหลัง แต่ดูเหมือนเป็นการหมุนเวียนเชิงโครงสร้างโดยนักเทรดและสถาบันที่ต้องการเข้าถึงคลังพันธบัตรโทเค็นไนซ์ สินค้าโภคภัณฑ์ หรือตราสารที่เชื่อมโยงกับตราสารทุนด้วยเลเวอเรจ โดยไม่ออกจากระบบ crypto

การเติบโตอย่างต่อเนื่องของ HIP-3

สถาปัตยกรรมของ Hyperliquid ให้ความได้เปรียบในที่นี้ แพลตฟอร์มดำเนินการบน layer-1 chain ของตัวเองที่สร้างขึ้นโดยเฉพาะสำหรับการซื้อขายอนุพันธ์แบบ order book หลีกเลี่ยงสงคราม gas และปัญหา front-running ที่ทำให้แพลตฟอร์ม smart contract อเนกประสงค์ประสบปัญหา สำหรับตลาด RWA นั่นหมายถึงสเปรดที่แคบลงและ latency ที่ต่ำลง เมื่อตลาดอย่าง HIP-3 ทำสถิติรายเดือนติดต่อกัน โครงสร้างพื้นฐานมีความสำคัญพอๆ กับผลิตภัณฑ์ นักเทรดกำลังลงคะแนนด้วย open interest และดูเหมือนสบายใจกับโมเดลการดำเนินการของ Hyperliquid

แต่จุดสำคัญนี้ยังตั้งคำถามเกี่ยวกับการกระจุกตัว Open interest 3 พันล้านดอลลาร์ใน RWA perpetuals บนสถานที่เดียวนั้นน่าประทับใจ แต่ยังรวมความเสี่ยงไว้ด้วย หากส่วนใดส่วนหนึ่งของกลไกการกำหนดราคา—ข้อมูล oracle พฤติกรรมผู้ให้ความสะดวกคล่องตัว หรือชั่วโมงตลาดของสินทรัพย์อ้างอิง—มีพฤติกรรมที่ไม่คาดคิดในช่วงที่ความผันผวนพุ่งสูง กองทุนประกันและเครื่องมือ liquidation ของแพลตฟอร์มจะเผชิญกับการทดสอบความเครียดที่แท้จริง

แรงหนุน RWA tokenization เบื้องหลัง Hyperliquid

การเติบโตของ HIP-3 ไม่ได้เกิดขึ้นโดยโดดเดี่ยว ภาคส่วน tokenization ที่กว้างขึ้นได้ข้ามเกณฑ์ 20 พันล้านดอลลาร์ในมูลค่ารวม on-chain ซึ่งครอบคลุมใน Weekly Tokenization Roundup ของ BlockchainReporter เมื่อบริษัทการเงินดั้งเดิมและโปรโตคอล crypto-native ต่างผลักดันสินทรัพย์โลกจริงเข้าสู่ on-chain มากขึ้น ตลาดอนุพันธ์อย่าง Hyperliquid ก็กลายเป็นชั้นถัดไปตามธรรมชาติ นักเทรดที่ถือพันธบัตรโทเค็นไนซ์หรือลูกหนี้ต้องการป้องกันความเสี่ยง และนักเก็งกำไรต้องการการรับความเสี่ยงแบบมีเลเวอเรจ HIP-3 อยู่ที่จุดตัดกันนั้น

บริบทด้านกฎระเบียบแม้จะยังไม่แน่นอน แต่กำลังเอียงไปในทิศทางที่เป็นประโยชน์ต่อสินทรัพย์ on-chain กฎหมายที่อาจปรับรูปโฉมตลาด crypto ของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการต่อต้านในนาทีสุดท้ายจากธนาคาร ตามที่รายงานในการรายงานของ BlockchainReporter เกี่ยวกับการต่อสู้ร่างกฎหมายวุฒิสภา หากกรอบงานที่รองรับหลักทรัพย์โทเค็นไนซ์ผ่าน ตลาดที่สามารถเข้าถึงได้สำหรับ RWA perpetuals จะขยายตัวในชั่วข้ามคืน Hyperliquid ซึ่งได้พิสูจน์ product-market fit กับ HIP-3 แล้ว จะอยู่ในตำแหน่งที่ดี—แต่ก็จะเผชิญกับคลื่นการแข่งขันจากทั้งแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์และกระจายศูนย์

สิ่งที่ตลาดยังไม่ได้ราคา

แม้จะมีการเติบโตทั้งหมด ข้อมูล open interest ไม่ได้เปิดเผยว่าใครอยู่เบื้องหลังสถานะหรือองค์ประกอบของหลักประกันเป็นอย่างไร หากส่วนสำคัญของ 3 พันล้านดอลลาร์พึ่งพาการ cross-margin กับหลักประกัน crypto ที่ผันผวน การลดลงอย่างรุนแรงในสินทรัพย์หลักอย่าง BTC หรือ ETH อาจก่อให้เกิด liquidation ที่กระเพื่อมผ่านบัญชี RWA แม้ว่าสินทรัพย์โลกจริงอ้างอิงจะยังไม่ได้เคลื่อนไหว เครื่องมือบริหารความเสี่ยงของ Hyperliquid เคยจัดการปริมาณตามสัญญาขนาดใหญ่มาก่อน แต่ตราสาร RWA นำพลวัตมาร์จินที่แตกต่างจากคู่ crypto ล้วนๆ

อีกตัวแปรหนึ่งคือความกว้างของผลิตภัณฑ์ HIP-3 ในปัจจุบันมีตลาดเพียงไม่กี่แห่ง เมื่อแพลตฟอร์มเพิ่มสินทรัพย์อ้างอิงมากขึ้น—โดยเฉพาะที่เชื่อมโยงกับสินเชื่อเอกชนหรืออสังหาริมทรัพย์ ซึ่งข้อมูลการกำหนดราคามีมาตรฐานน้อยกว่า—ความท้าทายด้าน oracle ก็เพิ่มขึ้น ข้อพิพาทเกี่ยวกับมูลค่าที่เป็นธรรมในสินทรัพย์อ้างอิงที่มีสภาพคล่องต่ำอาจกัดเซาะความเชื่อมั่นได้เร็วกว่าที่สถิติ open interest ใดๆ จะสร้างได้

อย่างไรก็ตาม ข้อความจากข้อมูลนั้นชัดเจนเพียงพอ สถานที่ซื้อขายอนุพันธ์ RWA โดยเฉพาะที่ทำสถิติ open interest ใหม่ทุกเดือนไม่ใช่เรื่องบังเอิญ มันสะท้อนตลาดที่กำลังหาจุดยืนและดึงดูดทุนที่ก่อนหน้านี้ไม่มีวิธีง่ายๆ ในการแสดงมุมมองต่อสินทรัพย์โลกจริงโทเค็นไนซ์ด้วยเลเวอเรจ เครื่องหมาย 3 พันล้านดอลลาร์เป็นจุดสำคัญ แต่สถิติที่บอกเล่าได้มากกว่าคือตัวสถิติต่อเนื่องนั้นเอง—แปดเดือนและยังคงนับต่อไปของนักลงทุนที่ขยายการรับความเสี่ยงโดยไม่หยุดชะงัก