ทำไม Bitcoin ถึงร่วง? ข้อมูล On-Chain ชี้ให้เห็นถึงองค์ประกอบที่ขาดหายไปอย่างหนึ่ง

Bitcoin กำลังดิ้นรนขณะที่ราคาทดสอบแนวรับที่ $62,000 — ระดับที่จะถือเป็นการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากจุดสูงสุดของรอบและเป็นการทดสอบฐานโครงสร้างที่ฝ่ายขาขึ้นชี้ให้เห็นตลอดช่วงการปรับตัว ความอ่อนแอนี้เป็นเรื่องจริงและแรงกดดันด้านการขายยังคงต่อเนื่อง — และ XWIN Research Japan ได้เผยแพร่การวิเคราะห์ที่ตัดผ่านเรื่องเล่าทางมหภาคที่แข่งขันกัน เพื่อระบุว่าข้อมูล on-chain บ่งชี้ว่าอะไรคือตัวขับเคลื่อนที่แท้จริงของการปรับตัวในปัจจุบัน

คำอธิบายที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดมีตั้งแต่ความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ไปจนถึงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการขาย Bitcoin จำนวนเล็กน้อยล่าสุดของ Strategy การวิเคราะห์ CryptoQuant ของ XWIN Research Japan ชี้ให้เห็นคำอธิบายที่เรียบง่ายกว่าและเป็นพื้นฐานกว่า: ผู้ซื้อหายไป

เครื่องยนต์ที่ขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของ Bitcoin ในปี 2024 ถึง 2025 ไม่ใช่การใช้เลเวอเรจ ไม่ใช่แรงโมเมนตัมของนักลงทุนรายย่อย และไม่ใช่การเก็งกำไรเกินควร แต่เป็นกระแสเงินไหลเข้าที่สม่ำเสมอและต่อเนื่องใน US spot Bitcoin ETFs — แหล่งอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่ดูดซับอุปทานอย่างเป็นระบบและสร้างแรงซื้อที่รองรับราคาที่สูงขึ้นเรื่อยๆ ในปี 2026 เครื่องยนต์นั้นกลับทิศ เงินไหลออกจาก ETF เพิ่มขึ้นขณะที่ Coinbase Premium ติดลบเป็นเวลานาน ยืนยันว่าอุปสงค์เชิงสถาบันของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นประเภทผู้ซื้อที่ทนทานและสำคัญที่สุดที่ตลาดเคยเห็น ได้ถอนตัวออกจากการสะสมอย่างแข็งขัน

ข้อมูล Realized Cap แสดงให้เห็นผลลัพธ์ที่เป็นรูปธรรม Realized Cap ของ Bitcoin ลดลงจากประมาณ $1.12 ล้านล้านเหลือ $1.08 ล้านล้าน — การลดลงที่แสดงถึงเงินทุนเกือบ $40 พันล้านที่ออกไปจากเครือข่าย เมื่อตัวชี้วัดที่วัดเงินทุนที่ลงทุนจริงลดลงในขนาดนั้น ตลาดไม่ได้กำลังประสบกับการปรับแก้ด้านความเชื่อมั่น แต่กำลังประสบกับการถอนตัวของอุปสงค์อย่างแท้จริง

40 พันล้านออกจากเครือข่าย

การวิเคราะห์ของ XWIN Research Japan ติดตามว่าเงินทุนไปที่ไหนหลังจากออกจาก Bitcoin หุ้นสหรัฐฯ — โดยเฉพาะบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่มีการเติบโตของกำไรอย่างแข็งแกร่ง ดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนอย่างก้าวร้าว และขับเคลื่อน S&P 500 ไปสู่จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ — นำเสนอทางเลือกการจัดสรรที่สถาบันหลายแห่งพบว่าน่าสนใจกว่า Bitcoin ในทันทีในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน เงินทุนไม่ได้ระเหยหายไป แต่หมุนเวียนไปสู่สินทรัพย์ที่มีการเติบโตของกำไรที่มองเห็นได้และตัวเร่งระยะสั้นที่โครงสร้างที่พึ่งพาสภาพคล่องของ Bitcoin ไม่สามารถแข่งขันได้ในขณะนี้

ตลาดฟิวเจอร์สขยายการลดลงของราคาโดยไม่ได้เป็นสาเหตุ Open Interest ลดลงอย่างรวดเร็ว Funding Rates กลับสู่ระดับปกติ และสถานะ long ที่ใช้เลเวอเรจมูลค่ากว่า $150 ล้านถูกบังคับปิดระหว่างวันที่ 3 ถึง 4 มิถุนายน การถูกบังคับปิดเหล่านั้นเป็นผลจากอุปสงค์ที่อ่อนแอลงไม่ใช่ต้นตอ — อนุพันธ์ที่คลี่คลายในตลาดที่ขาดแรงซื้อ spot ที่จำเป็นในการรองรับการขายที่ถูกบังคับ

การเปรียบเทียบกับปี 2022 คือจุดที่การวิเคราะห์ให้ความมั่นใจที่สำคัญที่สุด ผู้ถือระยะยาวยังคงอยู่เป็นส่วนใหญ่ ยอดคงเหลือบนกระดานแลกเปลี่ยนยังคงต่ำเป็นประวัติการณ์ การปรับตัวในปัจจุบันไม่ได้คล้ายกับการล้นตลาดของอุปทานที่ขับเคลื่อนด้วยความตื่นตกใจซึ่งเป็นลักษณะของการล่มสลายในรอบก่อน ปัญหาไม่ใช่การขายมากเกินไป แต่เป็นการซื้อน้อยเกินไป

เงื่อนไขการฟื้นตัวที่รายงานระบุไว้มีความเฉพาะเจาะจง กระแสเงินของ ETF ที่กลับสู่ดินแดนบวก Coinbase Premium ที่ฟื้นตัวขึ้นเหนือศูนย์ Realized Cap ที่กลับมาเติบโต และการกระจุกตัวของเงินทุนในหุ้น AI ที่เริ่มชะลอตัว — สิ่งเหล่านี้คือสัญญาณที่จะยืนยันว่าอุปสงค์กำลังกลับมาแทนที่จะหมุนเวียนออกไปมากขึ้น การปรับตัวในเดือนมิถุนายนถูกขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์ แนวโน้มหลักของ Bitcoin ครั้งต่อไปจะถูกกำหนดโดยพลังเดียวกับที่ทำให้เกิดขึ้น

Bitcoin ยึดแนวรับ $62K ขณะที่การพังทลายถึงแนวรับวิกฤต

Bitcoin ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างหนักหลังจากการขายที่รุนแรงลบการฟื้นตัวทั้งหมดในเดือนเมษายน-พฤษภาคมและผลักราคากลับไปสู่โซนแนวรับเดียวกับที่เป็นจุดต่ำสุดของการยอมแพ้ในเดือนกุมภาพันธ์ กราฟรายวันแสดงให้เห็น BTC ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ $62,500 หลังจากดิ่งลงใกล้ $61,000 ชั่วคราว ทำให้ตลาดอยู่ในโซนอุปสงค์ที่สำคัญที่สุดของปี

ในเชิงเทคนิค โครงสร้างเสื่อมลงอย่างมีนัยสำคัญ Bitcoin สูญเสียโซนแนวรับ $72,000-$74,000 ที่เคยทำหน้าที่เป็นจุดหมุนสำคัญตลอดเดือนเมษายนและพฤษภาคม พื้นที่นั้นได้กลับกลายเป็นแนวต้านและเป็นอุปสรรคสำคัญแรกหากมีการพุ่งขึ้นเพื่อบรรเทา ที่สำคัญกว่านั้น การพังทลายเกิดขึ้นพร้อมกับปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวถูกขับเคลื่อนด้วยการขายที่ก้าวร้าวมากกว่าสภาพคล่องที่ขาดหายชั่วคราว

ตลาดกำลังทดสอบบริเวณก้นของเดือนกุมภาพันธ์ใกล้ $61,000-$64,000 ต่างจากการดึงกลับครั้งก่อน แนวรับนี้กำลังถูกท้าทายหลังจากชุดของจุดสูงสุดที่ต่ำลงและจุดต่ำสุดที่ต่ำลง ยืนยันโครงสร้างตลาดที่เป็นขาลงในกรอบเวลารายวัน BTC ยังคงอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน 100 วัน และ 200 วัน เสริมความแข็งแกร่งให้กับฝ่ายขาย

อย่างไรก็ตาม พื้นที่นี้มีความสำคัญทางประวัติศาสตร์ การยอมแพ้ในเดือนกุมภาพันธ์ในที่สุดได้เป็นจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวหลายเดือน หากผู้ซื้อปกป้องโซนปัจจุบัน Bitcoin อาจพยายามสร้างฐานและมีเสถียรภาพ หากแนวรับพังทลายอย่างเด็ดขาด เป้าหมายขาลงถัดไปจะกลายเป็นระดับทางจิตวิทยาที่ $60,000 ตามด้วยบริเวณ $50,000 ปลายๆ

Featured image from ChatGPT, chart from TradingView.com