Saylor สร้าง Playbook สำหรับ Bitcoin, Tom Lee คิดว่า Ethereum แก้ไขได้

ประเด็นสำคัญ:

• Bitmine ซึ่งนำโดย Tom Lee ได้เปิดตัวโครงสร้างหุ้นบุริมสิทธิ์แบบ Saylor โดยระดมทุนได้ประมาณ 280 ล้านดอลลาร์ และนำเงินที่ได้ไปขยายคลัง Ethereum และการดำเนินงาน staking
• BitMine สะท้อนแนวทาง Strategy ของ Michael Saylor โดยการระดมทุนผ่านตราสารทุนที่มีโครงสร้าง และนำไปลงทุนในสินทรัพย์คริปโตเพื่อเพิ่มพูนการถือครองในระยะยาว
• ความแตกต่างสำคัญอยู่ที่ผลตอบแทน: Bitcoin ไม่สร้างรายได้โดยธรรมชาติ ในขณะที่ Ethereum สามารถสร้างผลตอบแทน staking ได้ประมาณ 3%

Bitmine Immersion Technologies ได้เปิดตัวการเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์มูลค่า 280–300 ล้านดอลลาร์ โดยจำลองแบบมาจากกลยุทธ์คลัง bitcoin ของ Michael Saylor อย่างไรก็ตาม มันถูกออกแบบมาสำหรับ Ethereum และผลตอบแทน staking ตามที่บริษัทเปิดเผย

บริษัทกำหนดราคาหุ้นบุริมสิทธิ์ถาวรที่ 9.50% ซึ่งจะซื้อขายบน NYSE ภายใต้ ticker BMNP บริษัทวางแผนนำเงินที่ได้ไปซื้อ Ether เพิ่มเติม และขยายการดำเนินงาน staking และ validator หุ้นมีมูลค่าตามราคาที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ และจ่ายเงินปันผลประจำปีคงที่ 9.50 ดอลลาร์ โดยแจกจ่ายเป็นรายสัปดาห์เป็นเงินสด

Tom Lee นำกลยุทธ์ของ Saylor มาใช้กับ Ethereum

โครงสร้างนี้ปฏิบัติตามแบบแผนที่ใช้โดย Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) อย่างใกล้ชิด บริษัทภายใต้ Michael Saylor ได้ออกตราสารบุริมสิทธิ์ที่คล้ายกัน คือ STRC เพื่อระดมทุนสะสม bitcoin ผลิตภัณฑ์นี้ให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าที่ประมาณ 11–11.5% และอาศัยการถือครอง Bitcoin เป็นหลักประกัน มากกว่าการสร้างรายได้

เวอร์ชันของ Bitmine นำแนวทางการระดมทุนเดียวกันมาใช้กับ Ethereum บริษัทระบุว่าวางแผนออกหุ้นบุริมสิทธิ์ Series A จำนวน 3–3.5 ล้านหุ้น โดยมีเป้าหมายระดมทุนประมาณ 280–300 ล้านดอลลาร์ หลักทรัพย์เหล่านี้อาจเริ่มซื้อขายได้ภายในประมาณ 30 วันหลังการออก

เช่นเดียวกับรูปแบบ Strategy หุ้นบุริมสิทธิ์รวมถึงเงินปันผลสะสมและเงื่อนไขการไถ่ถอนที่มีโครงสร้าง มูลค่าการไถ่ถอนลดลงจาก 110% ของมูลค่าตามราคาที่ตราไว้ใน 18 เดือนแรก เหลือ 100% หลังจากสามปี

การออกแบบนี้สามารถรักษาราคาหลักทรัพย์ให้ใกล้เคียงราคาที่ตราไว้ ในขณะที่นำเงินทุนของนักลงทุนไปสู่สินทรัพย์คริปโต แทนที่จะทำให้หุ้นสามัญเจือจาง

Tom Lee News | Source: X

ความแตกต่างสำคัญระหว่างสองแนวทางอยู่ที่การสร้างผลตอบแทน Bitcoin ไม่สร้างรายได้โดยธรรมชาติ ทำให้ Strategy ต้องพึ่งพาตลาดทุนหรือการขายสินทรัพย์เพื่อปฏิบัติตามภาระผูกพัน Strategy เคยเปิดเผยว่าขาย 32 BTC เพื่อช่วยครอบคลุมการจ่ายเงินปันผลบนหุ้นบุริมสิทธิ์

ในทางกลับกัน Ethereum สามารถ stake เพื่อสร้างผลตอบแทนรายปีประมาณ 3% ถึง 5% Bitmine ได้วางคุณลักษณะนี้ไว้เป็นศูนย์กลางของรูปแบบการจัดหาเงินทุน โดยอ้างว่ารางวัล staking สามารถชดเชยภาระผูกพันเงินปันผลได้บางส่วน และลดความจำเป็นในการขาย Ether ในช่วงที่ตลาดตกต่ำ

ETH สะสมของ Bitmine และขาดทุนบนกระดาษ

ตามการเปิดเผยของ Bitmine บริษัทได้ stake Ether ที่ถือครองไว้ประมาณ 87% และสร้างรายได้ staking รายปีโดยประมาณ 258 ล้านดอลลาร์

บริษัทคาดการณ์ว่าตัวเลขนี้อาจเพิ่มขึ้นเกิน 290 ล้านดอลลาร์เมื่อโครงสร้างพื้นฐาน validator ขยายตัว เทียบกับภาระผูกพันเงินปันผลประจำปีจากหุ้นบุริมสิทธิ์ใหม่ที่ประมาณ 28.5 ล้านดอลลาร์

ขนาดการถือครอง Ethereum ของ Bitmine เป็นรากฐานของกลยุทธ์นี้ บริษัทรายงานว่าถือครอง ETH ประมาณ 5.4 ล้านเหรียญ ณ ปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 4.5% ของอุปทานทั้งหมด ที่ราคาตลาดล่าสุด มูลค่าตำแหน่งอยู่ที่ประมาณ 10–11.6 พันล้านดอลลาร์

แม้จะมีตำแหน่งขนาดใหญ่ Bitmine ยังคงมีขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จำนวนมาก หลังจาก Ethereum ร่วงจากใกล้ 5,000 ดอลลาร์ ลงมาต่ำกว่า 1,800 ดอลลาร์ในต้นเดือนมิถุนายน

ประธานบริษัท Tom Lee ได้ยอมรับถึงขาดทุนบนกระดาษเหล่านี้ พร้อมยังคงมุมมองเชิงบวกในระยะยาวต่อพื้นฐานของ Ethereum

บทความ Saylor Built the Playbook for Bitcoin, Tom Lee Thinks Ethereum Fixes It ปรากฏครั้งแรกบน The Coin Republic