JPMorgan มองว่าการขาดแคลนสำรองของ Strategy เป็นความเสี่ยงสำคัญสำหรับนักลงทุน Bitcoin

Strategy ของ Michael Saylor เผชิญกับความระมัดระวังของ JPMorgan ต่อสินทรัพย์ดิจิทัล โดยธนาคารเตือนว่าบริษัทอาจต้องเสริมสร้างเงินสำรองดอลลาร์ขึ้นใหม่ เนื่องจากภาระเงินปันผลประจำปีอยู่ที่ประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์

จากรายงานวันศุกร์ของนักวิเคราะห์ JPMorgan ที่นำโดย Managing Director Nikolaos Panigirtzoglou ความกังวลของนักลงทุนเพิ่มสูงขึ้นหลังจาก Strategy ขาย Bitcoin จำนวน 32 เหรียญระหว่างวันที่ 26 ถึง 31 พฤษภาคม แม้ธนาคารจะระบุว่าการทำธุรกรรมดังกล่าวเป็นเพียงสัญลักษณ์และเป็นไปโดยสมัครใจ

นักวิเคราะห์ระบุว่าการขายดังกล่าวดูเหมือนมีจุดประสงค์เพื่อแสดงถึงความยืดหยุ่นและความมุ่งมั่นต่อผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์ แม้กระนั้น พวกเขาก็โต้แย้งว่าการดำเนินการดังกล่าวก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับแผนการของ Strategy ในการจัดหาเงินทุนสำหรับการจ่ายเงินปันผลในอนาคตโดยไม่ต้องพึ่งพาการถือครอง Bitcoin

JPMorgan ประเมินว่าเงินสำรองดอลลาร์ที่เหลืออยู่ของ Strategy ครอบคลุมเพียงประมาณ 6.3 เดือนของการจ่ายเงินปันผล โดย Strategy ได้จัดตั้งเงินสำรอง 1.44 พันล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม เพื่อสนับสนุนเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์และชำระดอกเบี้ยจากหนี้คงค้าง

ในรายงาน นักวิเคราะห์ระบุว่าการฟื้นความเชื่อมั่นอาจต้องการให้ Strategy เติมเต็มเงินสำรองเหล่านั้น เพื่อลดความกังวลว่าอาจจำเป็นต้องขาย Bitcoin เพิ่มเติมเพื่อรองรับภาระผูกพันในอนาคต

ไม่กี่ชั่วโมงหลังจากที่ความกังวลเหล่านั้นปรากฏขึ้น Michael Saylor ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานบริหารของ Strategy ได้พาดพิงถึงการซื้อ Bitcoin อีกครั้ง โดยโพสต์บน X ว่านี่คือ "เวลาที่ดีในการเพิ่มจุดอีกสองสามจุด"

ปัจจุบัน Strategy ถือ Bitcoin จำนวน 843,706 เหรียญ ที่ราคาซื้อเฉลี่ย 75,699 ดอลลาร์ JPMorgan ประเมินว่าสถานะดังกล่าวมีผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ประมาณ 1.15 หมื่นล้านดอลลาร์ตามราคาตลาดปัจจุบัน

คาดการณ์ว่าการซื้อ Bitcoin จะดำเนินต่อไป

แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับเงินสำรอง JPMorgan ระบุว่ายังคงคาดว่า Strategy จะยังคงเป็นผู้ซื้อ Bitcoin ที่กระตือรือร้น

จากจังหวะการซื้อกิจการของบริษัทในปีนี้ นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าจะมีการซื้อ Bitcoin ประมาณ 3.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ทั้งในปี 2024 และ 2025 ตัวเลขประมาณการดังกล่าวได้รับการปรับสูงขึ้นจากการคาดการณ์ก่อนหน้าของธนาคารที่ 3.0 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ออกเมื่อเดือนที่แล้ว

การถกเถียงล่าสุดเกี่ยวกับรูปแบบการจัดหาเงินทุนของ Strategy ยังดึงดูดการตอบสนองจากบุคคลในอุตสาหกรรม เมื่อต้นเดือนนี้ Jiang Zhuoer ซีอีโอของ BTCTOP กล่าวว่าเขาไม่คาดว่า Strategy จะกลายเป็นผู้ขายสุทธิ Bitcoin รายใหญ่แม้ในช่วงที่ตลาดตกต่ำอย่างรุนแรง

ในความคิดเห็นที่โพสต์บน X Jiang โต้แย้งว่าชื่อเสียงของ Strategy ในฐานะผู้ถือ Bitcoin ระยะยาวมีมูลค่าอย่างมาก และการขายในวงกว้างจะส่งผลเสียต่อภาพลักษณ์สาธารณะของบริษัท เขายังกล่าวอีกว่าหาก Bitcoin ตกลงสู่ระดับ 30,000 ดอลลาร์ จะทำให้อัตราส่วนเลเวอเรจของ Strategy เพิ่มขึ้นจากประมาณ 5% เป็นประมาณ 10% ซึ่งเขาอธิบายว่าสามารถจัดการได้

Jiang ยังแนะนำเพิ่มเติมว่า Strategy สามารถขาย Bitcoin เก่าที่มีต้นทุนต่ำกว่าเพื่อรับรู้กำไรทางบัญชีและช่วยครอบคลุมภาระเงินปันผล STRC ในขณะที่ยังคงซื้อ Bitcoin ต่อไปผ่านทุนใหม่ที่ระดมได้จากนักลงทุน

ความคิดเห็นดังกล่าวขัดแย้งกับคำเตือนที่ Grayscale เคยออกมาก่อนหน้านี้ ซึ่งระบุว่าความอ่อนแอของทั้งหุ้น MSTR และหุ้นบุริมสิทธิ์ STRC อาจทำให้การระดมทุนยากขึ้นและเพิ่มแรงกดดันต่อรูปแบบการจัดหาเงินทุนของบริษัท

JPMorgan ลดความเชื่อมั่นในแนวโน้มคริปโต

ในส่วนอื่นของแนวโน้มล่าสุด JPMorgan ปรับลดความคาดหวังต่อการพัฒนาตลาดคริปโตที่ก่อนหน้านี้มองว่าเป็นปัจจัยสนับสนุนสินทรัพย์ดิจิทัล

ขณะนี้นักวิเคราะห์กำหนดความน่าจะเป็นน้อยกว่า 50% ที่กฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตของสหรัฐฯ ที่รู้จักกันในชื่อ CLARITY Act จะผ่านในปีนี้ ก่อนหน้านี้ในสัปดาห์นี้ JPMorgan ระบุว่าร่างกฎหมายดังกล่าวเผชิญกับช่องทางนิติบัญญัติที่แคบลง เนื่องจากการเลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามาและการถกเถียงเกี่ยวกับบทบัญญัติผลตอบแทน stablecoin ยังคงดำเนินต่อไป

ตามที่ธนาคารระบุ ครึ่งปีหลังที่เป็นบวกสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลจะขึ้นอยู่กับความชัดเจนเกี่ยวกับแผนการจัดหาเงินทุนเงินปันผลของ Strategy และความคืบหน้าของกฎหมายโครงสร้างตลาด

จุดยืนล่าสุดของ JPMorgan ขัดแย้งกับแนวโน้มในเดือนกุมภาพันธ์ เมื่อนักวิเคราะห์ระบุว่าพวกเขา overweight และมองบวกต่อสินทรัพย์ดิจิทัลสำหรับปี 2026 เพราะคาดว่านักลงทุนสถาบันจะขับเคลื่อนการไหลเข้าที่แข็งแกร่งขึ้นในภาคส่วนนี้

ธนาคารยังชี้ให้เห็นถึงเงินทุนที่ไหลเข้าตลาดคริปโตอ่อนแอลงในปีนี้ JPMorgan ประเมินเงินไหลเข้าสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ที่ประมาณ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ต้นปี ซึ่งแปลเป็นอัตราต่อปีประมาณ 5.2 หมื่นล้านดอลลาร์ เกือบครึ่งหนึ่งของระดับที่บันทึกไว้ในปี 2025 การคำนวณดังกล่าวรวมถึงกระแสเงินทุนคริปโต การจัดตำแหน่ง CME futures การระดมทุน venture capital และการซื้อของคลังองค์กรเช่นการซื้อ Bitcoin ของ Strategy

ต้นทุนการผลิต Bitcoin ยังคงเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการวิเคราะห์ของธนาคาร JPMorgan ระบุว่าการประมาณการหลักลดลงจาก 90,000 ดอลลาร์เมื่อต้นปีเป็น 77,000 ดอลลาร์ก่อนจะฟื้นตัวมาอยู่ที่ประมาณ 87,000 ดอลลาร์เมื่อสภาพการขุดเปลี่ยนแปลงไป ธนาคารระบุว่าในอดีต ต้นทุนการผลิตมักทำหน้าที่เป็นระดับสนับสนุนราคา Bitcoin

แม้จะใช้แนวโน้มที่ระมัดระวังมากขึ้น JPMorgan ระบุว่าความหดหู่ในปัจจุบันในตลาดคริปโตอาจกลายเป็นสัญญาณ contrarian ที่เป็นบวกหากสภาวะตลาดดีขึ้นในช่วงปลายปี