ความอยากเสี่ยงในตลาด Crypto Derivatives ดิ่งลง เมื่อกระแสเงินไหลออกจาก ETF กระทบ Bitcoin

TL;DR

• Deribit Insights โดยใช้การวิเคราะห์ของ Block Scholes ระบุว่าความต้องการความเสี่ยงในตลาดอนุพันธ์คริปโตลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากตลาด spot ร่วงลงเกือบ 20% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
• ดัชนีความต้องการความเสี่ยง (Risk Appetite Index) ลดลงต่ำกว่า 0.05 ขณะที่ค่า skew ของออปชัน BTC ฟื้นตัวจากระดับ bearish ที่ลึกกว่ามาก
• รายงานระบุว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับช่วงเวลาที่เงินไหลออกจาก Bitcoin ETF แบบ spot ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว
• อัตราเงินทุน (funding rates) ของ ETH ติดลบตั้งแต่วันที่ 5 มิถุนายน ชี้ให้เห็นถึงการจัดวางตำแหน่งแบบ bearish ในตลาด perpetual swap

นักเทรดอนุพันธ์คริปโตถอยห่างอย่างรวดเร็วหลังจากการขายทิ้งเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดย Deribit Insights รายงานว่าดัชนีความต้องการความเสี่ยง (Risk Appetite Index) ของ Block Scholes ลดลงอย่างมีนัยสำคัญต่ำกว่า 0.05 ขณะที่ตลาด spot พยายามทรงตัวเหนือระดับ $60,000

รายงานการวิเคราะห์ฉบับวันที่ 11 มิถุนายน บรรยายถึงตลาดที่ยังคงรับมือกับผลกระทบจากราคา spot ที่ร่วงลงเกือบ 20% แม้ว่า Bitcoin จะทรงตัวเหนือแนวระดับ $60,000 แล้ว แต่การจัดวางตำแหน่งในตลาดอนุพันธ์บ่งชี้ว่านักเทรดยังไม่รีบกลับเข้ามาเปิดรับความเสี่ยงขาขึ้นอย่างจริงจัง

ความต้องการความเสี่ยงลดลงหลัง Bitcoin ร่วง

ดัชนีความต้องการความเสี่ยง (Risk Appetite Index) เป็นตัวชี้วัดเฉพาะของ Block Scholes แต่ทิศทางของการเคลื่อนไหวนั้นชัดเจน: นักเทรดระมัดระวังมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ค่าที่ต่ำกว่า 0.05 ชี้ให้เห็นถึงตลาดที่ความต้องการความเสี่ยงพังทลายลงเมื่อเทียบกับช่วงเวลาที่มีแนวโน้มเชิงบวกมากกว่า

Deribit กล่าวว่าการลดลงดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับช่วงเวลาที่เงินไหลออกจาก Bitcoin ETF แบบ spot ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์เหล่านั้นเปิดตัว กระแสเงินของ ETF ได้กลายเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดความเชื่อมั่นของสถาบันหลักของตลาด ดังนั้นช่วงเวลาที่เงินไหลออกอย่างต่อเนื่องจึงเพิ่มน้ำหนักให้กับสัญญาณในตลาดอนุพันธ์

รายงานยังกล่าวถึงกิจกรรมคลังของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ Strategy Inc. โดยระบุทั้งการเปิดเผยข้อมูลการขาย BTC จำนวนเล็กน้อย 32 BTC และการประกาศซื้อในภายหลัง 1,550 BTC มูลค่า 103.1 ล้านดอลลาร์ รายละเอียดนี้มีความสำคัญเพราะกิจกรรมของ Strategy มักถูกจับตามองในฐานะตัวแทนของความต้องการ Bitcoin ของบริษัท แม้ว่าภาพรวมของตลาดอนุพันธ์ยังคงระมัดระวัง

ค่า Skew ของออปชันยังบ่งชี้การจัดวางตำแหน่งเชิงป้องกัน

ข้อมูลออปชันแสดงให้เห็นการฟื้นตัวบ้าง แต่ยังไม่กลับสู่สภาวะปกติอย่างสมบูรณ์ ตามรายงาน ค่า BTC 25-delta risk reversals อยู่ที่ต่ำกว่า -9% เล็กน้อย ฟื้นตัวจากระดับประมาณ -19% เมื่อห้าวันก่อนตอนที่ราคา spot ร่วงต่ำกว่า $60,000

ค่า skew ติดลบหมายความว่านักเทรดยังคงให้มูลค่ากับการป้องกันขาลงมากกว่า call ขาขึ้น การปรับปรุงจาก -19% บ่งชี้ว่าความตื่นตระหนกคลายลง แต่ตลาดยังไม่กลับสู่ท่าทีแบบ bullish อย่างมั่นคง

นั่นมีความสำคัญสำหรับแนวโน้มระยะสั้นของ Bitcoin การทรงตัวของราคา spot เหนือ $60,000 อาจดูสงบกว่าบนพื้นผิว แต่นักเทรดออปชันดูเหมือนจะยังคงป้องกันความเสี่ยงไว้ในขณะที่รอการยืนยันที่แข็งแกร่งกว่านี้

อัตราเงินทุน ETH ติดลบ

รายงานยังชี้ให้เห็นแรงกดดันในตลาดอนุพันธ์ Ethereum อัตราเงินทุน (funding rates) ของ ETH ติดลบตั้งแต่วันที่ 5 มิถุนายน ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้ม bearish ในตลาด perpetual swap

การที่อัตราเงินทุนติดลบไม่ได้รับประกันว่าราคาจะลดลงต่อไป บางครั้งอาจสร้างเงื่อนไขสำหรับ short squeeze หากราคาฟื้นตัว แต่มันแสดงให้เห็นว่านักเทรดที่ใช้เลเวอเรจในปัจจุบันยินดีจ่ายมากกว่าเพื่อรักษาตำแหน่ง bearish ใน ETH มากกว่าตำแหน่ง long แบบ bullish

รายงานของ Deribit ยังระบุด้วยว่าราคา ETH แบบ spot ลดลง 66% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนสิงหาคม 2025 การร่วงลงครั้งใหญ่นี้ช่วยอธิบายว่าทำไมความเชื่อมั่นยังคงเปราะบาง แม้ว่าราคาระยะสั้นจะทรงตัวก็ตาม

สิ่งที่นักเทรดกำลังจับตามองขณะนี้

คำถามหลักคือการทรงตัวในปัจจุบันจะกลายเป็นฐานหรือเพียงแค่หยุดพักก่อนที่จะร่วงลงอีกรอบ ตลาดอนุพันธ์ยังไม่ให้สัญญาณ bullish ที่ชัดเจน

สำหรับ Bitcoin การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของกระแสเงินใน ETF และค่า skew ของออปชันที่ defensive น้อยลงน่าจะเป็นสิ่งที่จำเป็นเพื่อแสดงว่าความต้องการความเสี่ยงกลับมา สำหรับ Ethereum นักเทรดอาจจับตาดูว่าอัตราเงินทุนติดลบจะคงอยู่ต่อไปหรือเริ่มกลับสู่ปกติ

จนกว่านั้น การวิเคราะห์ล่าสุดของ Deribit บ่งชี้ว่าตลาดคริปโตยังอยู่ในโหมดฟื้นฟูหลังการขายทิ้ง โดยการจัดวางตำแหน่งของมืออาชีพยังคงระมัดระวังมากกว่าที่จะมีความมั่นใจ