การตัดสินใจของประธานเฟดคนใหม่ Kevin Warsh ที่จะยกเลิก forward guidance อาจเป็นการเพิ่มอำนาจให้แก่ผู้กำหนดนโยบายคนอื่นๆ ของธนาคารกลาง

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เดินหน้าอย่างต่อเนื่องมาหลายทศวรรษ จากการเป็นหน่วยงานรัฐบาลที่ห่างไกลและทึบแสง ซึ่งไม่ค่อยเปิดเผยสิ่งที่ทำหรือเหตุผลใด ๆ สู่การเป็นสถาบันที่โปร่งใสมากขึ้น พร้อมอธิบายกระบวนการตัดสินใจและมุมมองต่อเศรษฐกิจ

แต่ใน การแถลงข่าวครั้งแรก เมื่อวันพุธ ประธานคนใหม่ Kevin Warsh เริ่มย้อนกลับบางขั้นตอนเหล่านั้น Warsh เช่นเดียวกับนักเศรษฐศาสตร์หลายคน มองว่าตลาดการเงินพึ่งพาการชี้นำของเฟดมากเกินไป และการชี้นำดังกล่าวมีประสิทธิภาพมากกว่าในช่วงวิกฤตการเงินหรือเศรษฐกิจถดถอย

Warsh ดำเนินการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว: แถลงการณ์ของเฟดเกี่ยวกับการตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยถูกลดลงเหลือ 132 คำ จาก 341 คำในเดือนเมษายน และ Warsh ระบุอย่างชัดเจนว่าแถลงการณ์ดังกล่าวไม่มีการบอกใบ้ใด ๆ หรือ "การชี้นำล่วงหน้า" เกี่ยวกับแนวทางการดำเนินการครั้งต่อไปของเฟด

โดยสรุป Warsh ปฏิบัติตามคำมั่นสัญญาในการลดการสื่อสารของเฟดอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะการชี้นำที่มอบให้ตลาดการเงินเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์กล่าวว่าแนวทางดังกล่าวมีความเสี่ยงที่จะทำให้ราคาหุ้นและพันธบัตรผันผวนรุนแรงขึ้น และอาจนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสำหรับผู้บริโภคและธุรกิจในท้ายที่สุด

"การชี้นำล่วงหน้าโดยทั่วไปช่วยลดความผันผวนและยึดความคาดหวังของตลาดได้" George Pearkes นักกลยุทธ์เศรษฐกิจมหภาคระดับโลกของ Bespoke Investment Group กล่าว "และนั่นนำไปสู่อัตราการกู้ยืมที่ต่ำลงเมื่อเทียบกับทางเลือกอื่น"

อย่างไรก็ตาม Pearkes เสริมว่าผลกระทบต่อผู้บริโภคน่าจะมีไม่มาก โดยอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านอาจสูงกว่าที่ควรจะเป็นประมาณหนึ่งในสี่จุด

ตลาดการเงิน ผันผวน แล้วปรับตัวลดลง เมื่อวันพุธหลังจากแถลงการณ์และการแถลงข่าว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งมีอิทธิพลอย่างมากต่ออัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้าน พุ่งขึ้นในวันพุธสู่ระดับ 4.49% จาก 4.43% แม้จะปรับตัวลดลงในการซื้อขายวันพฤหัสบดี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี ซึ่งติดตามความคาดหวังต่อการดำเนินการของเฟดอย่างใกล้ชิด อยู่ที่ 4.16% ในวันพฤหัสบดี เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 4.05% ก่อนการประชุมของเฟด ดัชนีหุ้น S&P 500 ปรับตัวลดลง 1.2% ในวันพุธ

Warsh อาจกำลังพาองค์กรกลับสู่ยุค 1990

ความผันผวนดังกล่าวอาจเป็นสัญญาณของสิ่งที่จะตามมา ประธานคนก่อน ๆ ได้ส่งสัญญาณการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของเฟดอย่างชัดเจน จนตลาดการเงินส่วนใหญ่คาดการณ์การดำเนินการของธนาคารกลางได้ล่วงหน้า แต่ Warsh อ้างถึงอดีตประธาน Alan Greenspan เป็นต้นแบบบ่อยครั้ง ซึ่ง Greenspan มักแสดงความคิดเห็นอย่างระมัดระวังจนนักลงทุนต้องเดาทิศทาง

Greenspan ซึ่งดำรงตำแหน่งประธานตั้งแต่ปี 1987 ถึง 2005 ได้ริเริ่มแถลงการณ์ที่เฟดออกหลังการประชุมแต่ละครั้งเพื่อประกาศการตัดสินใจ แถลงการณ์ฉบับแรกออกเมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ 1994 โดยระบุว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักเป็นครั้งแรกในรอบห้าปี การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้นักลงทุนตกใจ และดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ร่วงลง 2.4% ในวันนั้น

การลดทอนการสื่อสารของเฟดเป็นส่วนหนึ่งของแพ็กเกจการปฏิรูปที่เป็นไปได้ขนาดใหญ่ต่อการดำเนินงานของธนาคารกลาง ที่ Warsh ส่งสัญญาณเมื่อวันพุธ เขาประกาศว่าเฟดจะจัดตั้งคณะทำงาน 5 ชุดเพื่อตรวจสอบการสื่อสารของเฟด งบดุล วิธีการวิเคราะห์และรวบรวมข้อมูลเศรษฐกิจ ผลกระทบของ AI ต่อผลิตภาพและการจ้างงาน และกรอบการวิเคราะห์เงินเฟ้อ

Warsh กล่าวว่าคณะทำงานด้านการสื่อสารจะพิจารณาการเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์เศรษฐกิจรายไตรมาสที่เฟดออก รวมถึงพิจารณานวัตกรรมล่าสุดอื่น ๆ รวมถึงการแถลงข่าว อดีตประธาน Ben Bernanke เป็นคนแรกที่จัดการแถลงข่าว แม้ว่าเขาจะทำเช่นนั้นเฉพาะหลังการประชุมเฟดทุก ๆ ครั้งเว้นครั้ง ผู้ดำรงตำแหน่งก่อน Warsh คือ Jerome Powell ได้เปลี่ยนมาจัดหลังการประชุมทุกครั้ง

ขั้นตอนดังกล่าวแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับยุค 1990 เมื่อ Greenspan ไม่เคยอธิบายการตัดสินใจของเฟดอย่างเป็นทางการต่อนักข่าว Warsh อาจลดความโปร่งใสที่เพิ่มขึ้นของเฟดลงในท้ายที่สุด

"นี่คือการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในวิธีที่เฟดดำเนินการตัวเองนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก (ปี 2008-2009)" Matthew Luzzetti หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของ Deutsche Bank กล่าว "นับจากนั้นมีเส้นทางเดียวสู่การสื่อสารที่มากขึ้น ความโปร่งใสมากขึ้น และการชี้นำล่วงหน้ามากขึ้น ตอนนี้ Warsh ได้หันรถไฟขบวนนั้นกลับทิศแล้ว"

ประธานเฟดเห็นประโยชน์ของการชี้นำล่วงหน้า

ประธานเฟดคนก่อน ๆ เริ่มตั้งแต่ Bernanke มองเห็นประโยชน์ที่ชัดเจนจากการสื่อสารที่มากขึ้น: ช่วยนำทางตลาดไปในทิศทางที่เฟดต้องการ เจ้าหน้าที่เฟดควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แต่อัตราที่ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ เช่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากความคาดหวังของนักลงทุนต่อเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ด้วยการส่งสัญญาณการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป ผู้กำหนดนโยบายสามารถทำให้อัตราระยะยาวเหล่านั้นเปลี่ยนแปลงได้แม้ก่อนที่เฟดจะปรับอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงของตนเอง

อย่างไรก็ตาม มุมมองของ Warsh คือตลาดการเงินพึ่งพาการชี้นำของเฟดมากเกินไป แต่เขาต้องการให้นักลงทุนประเมินทิศทางการเคลื่อนไหวของเฟดด้วยการตรวจสอบข้อมูลเศรษฐกิจและตัดสินใจเอง ซึ่งเฟดสามารถนำมาพิจารณาเป็นส่วนหนึ่งของการประเมินทิศทางเศรษฐกิจได้

"ราคาในตลาดการเงินน่าจะเป็นแหล่งข้อมูลที่สำคัญที่สุดในการชี้นำนายธนาคารกลาง" Warsh กล่าวในการแถลงข่าววันพุธ

การชี้นำช่วยรับมือเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดได้

David Andolfatto ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยไมอามีและอดีตนักเศรษฐศาสตร์ของเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ กล่าวว่าเขาเห็นด้วยกับ Warsh ว่าการชี้นำล่วงหน้ามีข้อบกพร่อง มันสามารถถูกพลิกคว่ำได้ง่ายโดยเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด เขากล่าว เช่น การรุกรานยูเครนของรัสเซียหรือสงครามในอิหร่าน

แต่ประธานควรกำหนดแนวทางว่าเฟดจะตอบสนองต่อเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดอย่างไร Andolfatto กล่าว หรือต่อความท้าทายเช่นเงินเฟ้อที่ยังคงสูงอยู่ในปัจจุบัน แต่ Warsh ยังไม่ได้ทำเช่นนั้น

"ฉันเห็นด้วยกับเขาในการเลิกใช้การชี้นำล่วงหน้า แต่คุณต้องแทนที่ด้วยแผนรับมือฉุกเฉิน" Andolfatto กล่าว "การบอกว่า เชื่อฉันเถอะ เราจะควบคุมเงินเฟ้อให้อยู่ในเป้าหมาย นั้นไม่เพียงพอ"

ที่น่าขันคือ การตัดสินใจของ Warsh ที่จะยกเลิกการชี้นำล่วงหน้าอาจทำให้สมาชิกอีก 18 คนในคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของเฟดมีอำนาจมากขึ้น Pearkes กล่าว เจ้าหน้าที่เหล่านั้น ซึ่งได้แก่ สมาชิกกรรมการบริหารของเฟด 6 คน บวกกับประธานธนาคารเฟดระดับภูมิภาค 12 แห่ง มักกล่าวสุนทรพจน์สาธารณะ และคำพูดของพวกเขาจะได้รับความสนใจมากขึ้น เนื่องจากตลาดการเงินต้องการเบาะแสเกี่ยวกับสิ่งที่เฟดอาจทำต่อไป

ความท้าทายใหญ่ต่อแนวทางของ Warsh จะเกิดขึ้นหากมีการตกต่ำทางการเงินหรือวิกฤตเศรษฐกิจอย่างรุนแรง เช่นที่เกิดขึ้นในช่วงการระบาดของโควิด ในสถานการณ์เหล่านั้น นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่า การชี้นำล่วงหน้าสามารถมีบทบาทสำคัญในการทำให้ตลาดสงบลงได้

"คำถามว่าแนวทางนี้จะยืนหยัดผ่านการทดสอบของเวลาและเขาจะประพฤติตัวเช่นนี้ไปอีกห้าปีหรือไม่ นั้นเป็นคำถามที่แตกต่างกันมาก แต่เป็นคำถามที่เราต้องรอให้เหตุการณ์คลี่คลายเพื่อหาคำตอบ" Pearkes กล่าว

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกบน Fortune.com