SpaceX ถอยห่างจากจุดสูงสุดแล้ว ประวัติศาสตร์บอกว่านั่นไม่ใช่สัญญาณที่ดี

โพสต์ SpaceX ดึงตัวกลับจากจุดสูงสุดแล้ว ประวัติศาสตร์บอกว่านั่นไม่ใช่สัญญาณที่ดี ปรากฏครั้งแรกบน 24/7 Wall St.

เรื่องราวใหญ่ในตลาดหุ้นมักเริ่มต้นในแบบเดียวกัน: ความตื่นเต้นอย่างล้นหลาม พาดหัวข่าวเกี่ยวกับความต้องการที่ทำลายสถิติ และราคาหุ้นที่พุ่งขึ้นทันทีที่เริ่มซื้อขาย SpaceX ผ่านเงื่อนไขทุกข้อเหล่านั้นเมื่อเปิดตัวบน Nasdaq ในวันที่ 12 มิถุนายน 

หุ้นถูกตั้งราคาที่ 135 ดอลลาร์ เปิดที่ 150 ดอลลาร์ และปิดวันซื้อขายแรกที่ 160.95 ดอลลาร์ ปรับตัวขึ้น 19% การเคลื่อนไหวดังกล่าวดันมูลค่าตลาดของบริษัทขึ้นเกิน 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ และทำให้กลายเป็นหนึ่งในบริษัทจดทะเบียนที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลกทันที อย่างไรก็ตาม หุ้นร่วงลงในแต่ละวันของสามวันซื้อขายที่ผ่านมา ประวัติศาสตร์ชี้ว่านักลงทุนอาจต้องการแยกธุรกิจออกจากหุ้นก่อนรีบเข้าซื้อ

IPO ที่ทำลายสถิติพบกับความคาดหวังที่ทำลายสถิติ

การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชนครั้งแรกของ SpaceX ไม่เหมือนกับที่เคยมีมาก่อน บริษัทระดมทุนได้กว่า 87,000 ล้านดอลลาร์ รวม "greenshoe" options ที่มูลค่า 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้เป็น IPO ที่ใหญ่ที่สุดที่เคยสำเร็จ รายงานระบุว่าความต้องการเกินกว่าหุ้นที่มีอยู่ประมาณสี่เท่า ช่วยหนุนการขึ้นของหุ้นในวันแรก

ความกระตือรือร้นนั้นเข้าใจได้ไม่ยาก ตามเอกสารจดทะเบียน SEC ของบริษัท SpaceX ดำเนินธุรกิจหลักสามด้าน:

• อินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม Starlink
• บริการปล่อยยานอวกาศ
• การดำเนินงานด้านปัญญาประดิษฐ์ที่ได้มาผ่าน xAI

Starlink สร้างรายได้ 11,400 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 และมีกำไรจากการดำเนินงานประมาณ 4,400 ล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นเครื่องยนต์สร้างกำไรหลักของบริษัท จำนวนสมาชิกเพิ่มขึ้นจาก 2.3 ล้านรายในปี 2023 เป็นกว่า 10 ล้านรายในช่วงต้นปี 2026

ขณะเดียวกัน SpaceX ระบุว่าตลาดรวมของตนอาจเป็น โอกาสตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้มูลค่า 28.5 ล้านล้านดอลลาร์ โดย AI คิดเป็นส่วนใหญ่ของตัวเลขดังกล่าว ที่จริงแล้ว SpaceX ระบุตัวเองว่าเป็นบริษัท AI แล้ว

นั่นคือเรื่องราวการเติบโตที่ทรงพลัง ปัญหาคือนักลงทุนดูเหมือนจะจ่ายเงินสำหรับการเติบโตในอนาคตส่วนใหญ่นั้นไปแล้วในวันนี้

ประวัติศาสตร์ไม่ค่อยเอื้อต่อ Mega-IPO

นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นกับ IPO ที่ใหญ่ที่สุดบางรายการในประวัติศาสตร์

รูปแบบนี้ยากที่จะเพิกเฉย ยิ่ง IPO ใหญ่และถูกคาดหวังมากเท่าไร ก็ยิ่งยากที่จะเกินความคาดหวังมากขึ้นเท่านั้น นักลงทุนมักเสนอราคาหุ้นขึ้นอย่างก้าวร้าวก่อนที่ปัจจัยพื้นฐานจะมีเวลาตามทัน

งานวิจัยพบว่าบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุดมักให้ผลตอบแทนต่ำกว่าดัชนีในวงกว้างในช่วงเวลาอันยาวนานตามประวัติศาสตร์ นั่นเป็นเพราะความคาดหวังกลายเป็นสิ่งที่แทบเป็นไปไม่ได้ที่จะตอบสนอง

^{ที่มา: FactSet, V22 Research}

การประเมินมูลค่าเหลือช่องว่างสำหรับความผิดพลาดน้อยมาก

แน่นอนว่า SpaceX ไม่ใช่ Rivian, Uber หรือ Facebook บริษัทครองตลาดการปล่อยยานเชิงพาณิชย์และสร้างธุรกิจอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียมที่ทำกำไรสูง ข้อได้เปรียบเหล่านั้นเป็นของจริง

กระนั้น SpaceX ก็รายงานขาดทุนสุทธิประมาณ 4,900 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 หลังจากรวม xAI เข้ามา บริษัทขาดทุนอีก 4,300 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 เมื่อการลงทุนด้าน AI เร่งตัวขึ้น

ที่มูลค่าประมาณ 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ นักลงทุนจ่ายเงินมากกว่า 100 เท่าของรายได้ย้อนหลัง นั่นคือการประเมินมูลค่าที่สมมติว่าการดำเนินงานเกือบไร้ที่ติหลายปีในด้านจรวด ดาวเทียม และปัญญาประดิษฐ์

มีอีกปัจจัยหนึ่งที่ควรจับตามอง นั่นคือการขายหุ้นของผู้บริหาร SpaceX จัดโครงสร้างข้อตกลงล็อคอัพในลักษณะที่ส่วนหนึ่งของหุ้นที่ผู้บริหารถือครองสามารถพร้อมขายได้เร็วกว่าข้อจำกัด 180 วันแบบดั้งเดิมมาก อุปทานหุ้นเพิ่มเติมอาจสร้างแรงกดดันต่อหุ้นในช่วงปลายปีนี้

บทสรุปสำคัญ

กล่าวโดยสรุป SpaceX อาจกลายเป็นหนึ่งในบริษัทที่สำคัญที่สุดในทศวรรษหน้า ความเป็นผู้นำในด้านบริการปล่อยยาน การสื่อสารผ่านดาวเทียม และ AI ให้โอกาสที่ธุรกิจเพียงไม่กี่แห่งสามารถเทียบได้

แต่บริษัทที่ยอดเยี่ยมไม่ได้เป็นการลงทุนที่ดีเสมอไปในทุกราคา ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า IPO ที่ใหญ่ที่สุดในตลาดหลายรายการให้ผลตอบแทนที่น่าผิดหวังหลังจากความตื่นเต้นเริ่มต้นจางหายไป เมื่อ SpaceX ได้รับการประเมินมูลค่าสูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์แล้วและซื้อขายที่อัตราส่วนรายได้หลักสามหลัก นักลงทุนอาจพบจุดเข้าซื้อที่ดีกว่าโดยปล่อยให้ความตื่นเต้นหลัง IPO คลี่คลายลงก่อน

ท้ายที่สุดแล้ว นักลงทุนที่อดทนมักทำเงินได้มากกว่าจากการซื้อบริษัทที่ยอดเยี่ยมหลังจากที่ฝูงชนหยุดฉลองแล้ว มากกว่าในขณะที่กระดาษโปรยยังคงโปรยอยู่

โพสต์ SpaceX ดึงตัวกลับจากจุดสูงสุดแล้ว ประวัติศาสตร์บอกว่านั่นไม่ใช่สัญญาณที่ดี ปรากฏครั้งแรกบน 24/7 Wall St.