Grayscale's Zach Pandl กล่าวว่า Strategy อาจขาย BTC มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์เพื่อตอบสนองความต้องการเงินสด

Strategy กำลังเข้าสู่ช่วงตึงเครียดสำหรับหุ้นบุริมสิทธิ์ "digital credit" STRC ขณะที่บริษัทกำลังพิจารณาวิธีการปฏิบัติตามภาระผูกพันเงินสดจำนวนมาก ในขณะที่ยังคงบริหารจัดการการถือครอง Bitcoin จำนวนมหาศาล ใน X โพสต์เมื่อวันเสาร์ Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale กล่าวว่าเขาหวังว่า Strategy จะขาย Bitcoin มูลค่าอย่างน้อย 3 พันล้านดอลลาร์เพื่อครอบคลุมภาระผูกพันทางการเงินส่วนใหญ่ในช่วงสองปีข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม ความคิดเห็นของ Pandl ชี้ให้เห็นถึงผลลัพธ์ทางเลือกที่น่าจะเป็นไปได้: เขาคาดว่าอัตราเงินปันผลของ STRC จะเพิ่มขึ้น 50 เบสิสพอยต์ ซึ่งจะเพิ่มภาระผูกพันรายปีประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ในช่วงสองปีข้างหน้า สำหรับนักลงทุนที่เฝ้าดู STRC ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ที่ 100 ดอลลาร์ แนวโน้มดังกล่าวอาจให้ความมั่นใจน้อยกว่าการขาย Bitcoin ที่มุ่งหมายเพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับโครงสร้างเงินทุนของ Strategy

ประเด็นสำคัญ

• Zach Pandl กล่าวว่าเขาหวังให้ Strategy ขาย Bitcoin อย่างน้อย 3 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสองปีข้างหน้าเพื่อปฏิบัติตามภาระผูกพันเงินสดส่วนใหญ่
• Pandl คาดว่าอัตราเงินปันผลของ STRC อาจเพิ่มขึ้น 50 เบสิสพอยต์ ซึ่งจะเพิ่มภาระผูกพันรายปีประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ในช่วงสองปี
• หุ้นบุริมสิทธิ์ STRC ของ Strategy ซื้อขายในราคาส่วนลดที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับมูลค่าที่ตราไว้ที่ 100 ดอลลาร์ สะท้อนถึงแรงกดดันต่อกลุ่ม "digital credit"
• การยื่นเอกสารต่อ SEC ล่าสุดของ Strategy แสดงให้เห็นว่าบริษัทได้ซื้อ BTC จำนวน 520 เหรียญในช่วงกลางเดือนมิถุนายน ในขณะที่เงินสำรองเงินสดยังคงอยู่ภายใต้การตรวจสอบอย่างใกล้ชิด โดยการครอบคลุมเงินปันผลลดลง
• CryptoQuant โต้แย้งว่า Strategy ควรหยุดการซื้อ Bitcoin ใหม่และสร้างเงินสำรองเงินสดขึ้นมาใหม่ ในขณะที่บางคนชี้ให้เห็นถึงกลไกที่อาจปกป้องราคา STRC โดยไม่บังคับให้มีการขาย

คณิตศาสตร์เงินปันผลพบกับแรงกดดันตลาดบน STRC

ความเห็นของ Pandl เน้นย้ำถึงความตึงเครียดหลักในกลยุทธ์การจัดหาเงินทุนของ Strategy: วิธีรักษาสภาพคล่องและปกป้องโปรไฟล์เครดิตของ STRC โดยไม่ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดอ่อนแอลงอีก เขาตั้งข้อสังเกตว่า Strategy เผชิญกับภาระผูกพันเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์รายปีประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งขับเคลื่อนโดย STRC เป็นหลัก

STRC มีโครงสร้างเป็นหุ้นบุริมสิทธิ์ที่ออกแบบมาเพื่อซื้อขายใกล้มูลค่าที่ตราไว้ที่ 100 ดอลลาร์ แต่กำลังลดลงต่อเนื่องมาหลายสัปดาห์ เมื่อวันศุกร์ STRC ลดลงต่ำสุดที่ 71.25 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นส่วนลดประมาณ 28.75% จากมูลค่าที่ตราไว้ ตามตัวเลขที่อ้างถึงในโพสต์ของ Pandl หุ้นสามัญของ Strategy คือ MSTR ก็มีผลการดำเนินงานที่ไม่ดีเช่นกัน โดยปิดตลาดวันศุกร์ที่ 82.31 ดอลลาร์ ลดลง 26.86% ในสัปดาห์นั้น

Pandl ยอมรับว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยน่าจะเกิดขึ้นหาก Strategy ไม่พึ่งพาการขายสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม เขากล่าวว่าการปรับเงินปันผล 50 เบสิสพอยต์ "น่าจะไม่ช่วยความเชื่อมั่นของตลาด" ซึ่งเน้นย้ำถึงความท้าทาย: เงินปันผลที่สูงขึ้นสามารถเพิ่มภาระผูกพันทั้งหมด ซึ่งอาจถูกอ่านว่าเป็นสัญญาณว่าความต้องการสภาพคล่องตึงตัวกว่าที่นักลงทุนต้องการเห็น

การยื่นเอกสารต่อ SEC แสดงให้เห็นการซื้อ Bitcoin อย่างต่อเนื่องในขณะที่เงินสำรองลดลง

Strategy ยังคงเป็นผู้ถือครอง Bitcoin องค์กรที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ที่สุด โดยมีการรายงาน BTC จำนวน 847,363 เหรียญ ขนาดดังกล่าวหมายความว่าทุกการตัดสินใจทางการเงิน ไม่ว่าจะถือ ซื้อ หรือขาย Bitcoin เท่าใด ล้วนมีน้ำหนักเพิ่มเติมสำหรับตลาดที่เฝ้าดูการเปิดรับ crypto ขององค์กร

ตามการยื่น 8-K ล่าสุดของ Strategy ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) บริษัทได้ซื้อ BTC จำนวน 520 เหรียญในมูลค่า 34.9 ล้านดอลลาร์ระหว่างวันที่ 15 ถึง 21 มิถุนายน แม้ว่านั่นจะแสดงให้เห็นการสะสมอย่างต่อเนื่อง แต่ส่วนอื่นๆ ของการยื่นชี้ให้เห็นถึงมาร์จิ้นที่บางลงสำหรับข้อผิดพลาดในการบริหารเงินสด

CryptoQuant ในรายงานวันอังคาร โต้แย้งว่า Strategy ควรหยุดซื้อ Bitcoin และมุ่งเน้นไปที่การเติมเงินสำรองเงินสดแทน บริษัทวิเคราะห์กล่าวว่าเงินสำรองเงินสดของ Strategy ลดลง 38% ในปี 2026 นอกจากนี้ การยื่น 8-K ระบุว่า Strategy เพิ่มเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐ 300 ล้านดอลลาร์เป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์

เงินสำรองดังกล่าวแปลเป็นการครอบคลุมเงินปันผลประมาณ 14 เดือน ตามที่การยื่นระบุ ซึ่งลดลงอย่างรวดเร็วจากช่วงก่อนหน้าที่บริษัทเคยมีเบาะรองรับเจ็ดปี โพสต์วันจันทร์ของ Strategy เองกล่าวว่าบริษัทวางแผนที่จะเติมเงินสำรองเงินสดต่อไปเพื่อสนับสนุนคุณภาพเครดิตของหลักทรัพย์ "digital credit" ของบริษัท โดยเน้นย้ำถึงเจตนาของบริษัทในการบริหาร STRC ผ่านสภาพคล่องแทนที่จะปล่อยให้พื้นฐานเครดิตเสื่อมลง

STRC สามารถปกป้องตัวเองได้โดยไม่ต้องขาย Bitcoin หรือไม่?

CryptoQuant โต้แย้งว่า Strategy ไม่มีภาระผูกพันโดยตรงในการขาย Bitcoin เพื่อสนับสนุนราคาของ STRC แต่แนะนำว่าอาจใช้เครื่องมืออื่นในการปกป้องหุ้นบุริมสิทธิ์ รวมถึงการเพิ่มอัตราเงินปันผลปัจจุบัน โดยอ้างถึงความสามารถในการปรับผลตอบแทน (รายงานอ้างถึงอัตราเงินปันผล 11.5% เป็นเกณฑ์พื้นฐาน) โดยไม่ต้องชำระ Bitcoin

ผู้สนับสนุน Bitcoin Samson Mow นำเสนอกรอบความคิดที่แตกต่างออกไปใน X โพสต์วันจันทร์ โดยอธิบายว่า STRC มี "กลไกการซ่อมแซมตัวเอง" ในตัว ข้อโต้แย้งของเขาคือหาก STRC ซื้อขายต่ำกว่าราคาอ้างอิง 100 ดอลลาร์ Strategy จะหยุดการออก ATM ใหม่ ลดอุปทานของหุ้นใหม่ ในขณะเดียวกัน ราคาตลาดที่ต่ำกว่าจะเพิ่มผลตอบแทนสำหรับผู้ซื้อใหม่โดยอัตโนมัติเมื่อเทียบกับสิ่งที่พวกเขาจ่าย ซึ่ง Mow กล่าวว่าควรดึงดูดความต้องการและค่อยๆ ดึงราคากลับสู่ระดับมูลค่าที่ตราไว้

ในแนวความคิดเดียวกัน พลวัตนี้ชี้ให้เห็นว่าส่วนลดของ STRC อาจลดลงเมื่อเวลาผ่านไปแม้จะไม่มีการขาย Bitcoin โดยต้องให้นักลงทุนเชื่อถือการออกแบบตลาดและเชื่อว่า Strategy จะให้ความสำคัญกับการบริหารสภาพคล่องเพียงพอที่จะรักษาเงินปันผลไว้ได้

อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงของตลาดที่สะท้อนในส่วนลดของ STRC ระบุว่าความเชื่อมั่นไม่ได้เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ ความคิดเห็นของ Pandl เพิ่มความละเอียดอ่อน: แม้ว่ากลไกการป้องกันทางเลือกจะมีอยู่ นักลงทุนอาจตีความการเพิ่มอัตราเงินปันผลว่าเป็นสัญญาณว่าจำเป็นต้องใช้เงินทุนที่มีราคาแพงกว่าหรือทรัพยากรที่ตึงตัวกว่า

สิ่งที่ผู้อ่านควรติดตามต่อไป

ด้วย STRC ที่ซื้อขายต่ำกว่าราคาอ้างอิง 100 ดอลลาร์มากและการครอบคลุมเงินปันผลลดลงเหลือประมาณ 14 เดือนตามการยื่นของ Strategy ตัวเร่งปฏิกิริยาถัดไปน่าจะเป็นการประกาศเพิ่มเติมเกี่ยวกับการปรับอัตราเงินปันผลและว่า Strategy จะเปลี่ยนจังหวะการซื้อ Bitcoin เพื่อเปลี่ยนมาเติมสภาพคล่องตามที่ CryptoQuant เรียกร้องหรือไม่ นักลงทุนควรติดตามว่าแผนเงินสดของบริษัทจะสร้างเสถียรภาพให้กับความคาดหวังด้านเครดิตได้เร็วเพียงใด เพราะตลาดดูเหมือนจะกำหนดราคาไม่เพียงแค่การเปิดรับ Bitcoin แต่ยังรวมถึงต้นทุนระยะใกล้ของการรักษาภาระผูกพัน "digital credit" ด้วย

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในชื่อ Grayscale's Zach Pandl Says Strategy Could Sell $3B Bitcoin to Meet Cash Needs บน Crypto Breaking News – แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ของคุณสำหรับข่าว crypto ข่าว Bitcoin และการอัปเดต blockchain