ประวัติศาสตร์ราคาทองคำตลอด 50 ปี: สิ่งที่แผนภูมิเปิดเผย

ประวัติศาสตร์ตลาดทองคำสมัยใหม่สะท้อนให้เห็นถึงความผันผวนของราคาในช่วงหลายทศวรรษ ซึ่งได้รับอิทธิพลจากอัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย การดำเนินการของธนาคารกลาง และเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์

ในตลาดเปิด ทองคำอยู่ในตลาดเสรีมาเพียงประมาณ 50 ปีเศษ จนถึงเดือนสิงหาคม ปี 1971 มูลค่าของทองคำถูกตรึงไว้ที่ 35 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายใต้ระบบการเงิน Bretton Woods 

อย่างไรก็ตาม รัฐบาลนิกสันยกเลิกการแปลงค่าเงินดอลลาร์เป็นทองคำ ซึ่งทำให้ทองคำเข้าสู่ตลาดที่ไม่เคยรู้จักมาก่อนในประวัติศาสตร์สมัยใหม่ ประวัติศาสตร์ที่เกิดขึ้นเป็นหนึ่งในบทเรียนที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์ราคาทางการเงินสมัยใหม่ ซึ่งขับเคลื่อนโดยภาวะช็อกน้ำมัน นโยบายอัตราดอกเบี้ยที่ตั้งใจไว้ การดำเนินการของสถาบันอย่างพร้อมเพรียง และวิกฤตการณ์เป็นระยะที่ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ไม่ได้คาดการณ์ไว้จนกว่าจะเกิดขึ้นจริง

ทศวรรษ 1970: ทศวรรษแรกของทองคำโดยไม่มีราคาตายตัว

ไม่มีความผันผวนรุนแรงหลังจากการเปลี่ยนไปใช้ราคาที่กำหนดโดยตลาด อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อในโลกตะวันตกเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงการคว่ำบาตรน้ำมันอาหรับปี 1973 และกราฟทองคำเริ่มเคลื่อนไหวในลักษณะที่กำหนดทศวรรษ ราคาทองคำพุ่งขึ้นเกือบ 195 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 1974 ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบห้าเท่าในสามปี ในปี 1975 รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ทำให้การถือครองทองคำส่วนตัวถูกกฎหมายสำหรับพลเมืองอเมริกัน ซึ่งนำไปสู่การเทขายทำกำไรและหยุดแนวโน้มขาขึ้นชั่วคราว แต่ปัจจัยเชิงโครงสร้าง – ดอลลาร์อ่อน ค่าเงินเฟ้อสูง และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น – ยังคงแข็งแกร่ง

ในเดือนมกราคม ปี 1980 ทองคำแตะระดับ 850.00 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เนื่องจากการปฏิวัติอิหร่าน การรุกรานอัฟกานิสถานของสหภาพโซเวียต และเหตุการณ์แรงกดดันด้านเงินเฟ้อหลายครั้งในช่วงรัฐบาลคาร์เตอร์ นั่นจะเป็นครั้งแรกที่ไม่มีการแตะระดับนี้ในรูปดอลลาร์ที่ปรับตามเงินเฟ้อจริงในรอบกว่า 30 ปี ซึ่งเป็นสิ่งที่มักถูกมองข้ามเมื่อผู้คนพูดถึงตลาดกระทิงในทศวรรษ 2000 ในแง่ของราคาตามชื่อเท่านั้น

ทศวรรษ 1980 และ 1990: สองทศวรรษแห่งการลดลงอย่างต่อเนื่อง

ช่วงเวลาตั้งแต่ทองคำแตะจุดสูงสุดในปี 1980 เป็นหนึ่งในช่วงที่มีบทเรียนมากที่สุดในประวัติศาสตร์ทองคำสมัยใหม่ ไม่ใช่เพราะเหตุการณ์ใดเหตุการณ์หนึ่ง แต่เป็นเพราะเงื่อนไขที่ยั่งยืนซึ่งกดดันราคาทองคำให้ต่ำลงเป็นเวลา 20 ปี

สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยของ Volcker

ภายใต้ Paul Volcker ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างหนักเพื่อระงับ "อัตราเงินเฟ้อที่ฝังลึก" ซึ่งได้ผล แต่สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยจริงเป็นบวกอย่างมากและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นซึ่งดึงดูดเงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์สหรัฐฯ นั้น โดยพื้นฐานแล้วไม่ดีต่อสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน ตั้งแต่ปี 1980 ทองคำลดลงอย่างต่อเนื่องและอยู่ในช่วง 300-500 ดอลลาร์ในช่วงส่วนใหญ่ของทศวรรษ สิ่งนี้ไม่ได้เกิดจากปัจจัยใดปัจจัยหนึ่ง แต่เกิดจากปัจจัยมหภาคหลายประการที่ส่งผลเสียต่อทองคำ

การขายโดยสถาบันในทศวรรษ 1990

แรงลบที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือการขายทองคำของธนาคารกลางอย่างพร้อมเพรียงกันในทศวรรษ 1990 รัฐบาลยุโรปหลายแห่งตัดสินใจลดปริมาณทองคำสำรองเนื่องจากไม่สร้างผลผลิตและไม่ให้ผลตอบแทน ซึ่งทราบกันดีล่วงหน้า การประมูลทองคำ 415 ตันของสหราชอาณาจักรระหว่างปี 1999 ถึง 2002 เกิดขึ้นใกล้กับระดับราคาที่ต่ำที่สุดในรอบหลายทศวรรษ และกลายเป็นมาตรฐานในการอภิปรายเกี่ยวกับการจัดการทุนสำรองซึ่งยังคงมีอยู่จนถึงปัจจุบัน ภาพรวมของการขายโดยสถาบันในยุโรปได้เพิ่มแรงกดดันต่อราคา

จุดต่ำสุดในปี 1999 และข้อตกลงวอชิงตัน

ในปี 1999 ทองคำอยู่ที่ระดับเกือบ 252 ดอลลาร์ต่อออนซ์ที่จุดต่ำสุด ข้อตกลงวอชิงตันว่าด้วยทองคำ ซึ่งเจรจาโดยธนาคารกลางยุโรปในเดือนกันยายนของปีเดียวกัน มีขีดจำกัดปริมาณการขายต่อปีและช่วยรักษาเสถียรภาพของจุดต่ำสุดของวัฏจักร ในเวลานั้น ความเชื่อมั่นต่อทองคำเป็นลบอย่างทั่วถึง และดังที่ทศวรรษถัดมาได้พิสูจน์ให้เห็น นี่เป็นตัวชี้วัดสวนทางที่ดี

รูปแบบที่กำหนดยุคนี้

ทศวรรษ 1980 และ 1990 สร้างรูปแบบที่สามารถเห็นได้หลายครั้งในกรอบเวลาที่ dàiกว่า พบว่าทองคำมีผลงานต่ำกว่าเมื่อสิ่งต่อไปนี้เกิดขึ้นพร้อมกัน:

• อัตราดอกเบี้ยเป็นบวกอย่างมีนัยสำคัญเป็นเวลานาน
• ความเชื่อมั่นทั่วไปในระบบการเงินและตลาดหุ้นไม่ได้รับผลกระทบมากนัก
• ดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้นในเชิงโครงสร้างเมื่อถ่วงน้ำหนักตามการค้า
• ผู้ถือทุนสำรองสถาบันเป็นผู้ขายสุทธิ

การผสมผสานนี้ไม่ใช่กฎเชิงกล แต่เกิดขึ้นอย่างสม่ำเสมออย่างน่าประหลาดใจในช่วงสองทศวรรษติดต่อยังแสดงให้เห็นว่าเหตุใดจุดต่ำสุดของทองคำในช่วงปลายทศวรรษ 1990 (ซึ่งดูเหมือนจะผิดปกติในขณะนี้) จึงดูสมเหตุสมผลสำหรับยุคสมัยนั้น

ทศวรรษ 2000: ตลาดกระทิงใหม่ แล้วตามด้วยวิกฤตที่สร้างความประหลาดใจทั้งสองทาง

การดีดตัวของทองคำจากจุดต่ำสุดในปี 1999 นั้นค่อนข้างเงียบงันในช่วงแรก โลหะชนิดนี้เริ่มเพิ่มขึ้นจากประมาณ 270 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี 2001 ฟองสบู่ดอทคอมแตก ทำให้การประเมินมูลค่าหุ้นน่าสงสัย เหตุการณ์ 9/11 ขับดันส่วนเบี่ยงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในทุกตลาด และงบประมาณการคลังของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างมากเพื่อจ่ายสำหรับการปฏิบัติการทางทหารนอกประเทศ แนวโน้มทั่วไปของดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงเป็นธีมพื้นฐาน

ในปี 2007 ทองคำแตะระดับ 800 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1980 จากนั้นวิกฤตการเงินปี 2008 ได้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ ซึ่งสร้างความประหลาดใจให้ผู้สังเกตการณ์หลายคน ทองคำได้รับผลกระทบอย่างหนักในช่วงไม่กี่เดือนสุดท้ายของปี 2008 เมื่อสถาบันเริ่มเทขายสินทรัพย์ในทุกประเภทสินทรัพย์เพื่อชดเชยขาดทุนและตอบสนองการไถ่ถอน และทองคำก็ไม่แตกต่างกัน แต่ด้วยการผ่อนคลายทางการเงินที่เริ่มขึ้นทั่วโลก และธนาคารกลางสำคัญหลายแห่งใช้อัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์พร้อมกับการซื้อสินทรัพย์ในวงกว้าง อัตราดอกเบี้ยจริงจึงติดลบอย่างหนัก และทองคำก็เริ่มพุ่งขึ้นอีกครั้ง โดยแตะระดับประมาณ 1,920 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเดือนกันยายน ปี 2011 ซึ่งสูงกว่าจุดต่ำสุดในปี 1999 มากกว่าเจ็ดเท่า

ตารางต่อไปนี้สรุปช่วงราคาทั่วไปและปัจจัยหลักสำหรับแต่ละทศวรรษ:

ทศวรรษ 2010: การปรับฐานที่รุนแรงและการกลับมาอย่างค่อยเป็นค่อยไป

เมื่อแตะจุดสูงสุดในปี 2011 มีไม่กี่คนที่คาดว่าทองคำจะร่วงลงมากและไกลขนาดนี้ การร่วงลงรายปีของทองคำเลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 1981 หลังจาก Fed ส่งสัญญาณว่าจะเริ่มลดการซื้อสินทรัพย์ ซึ่งส่งให้อัตราผลตอบแทนจริงสูงขึ้นและดึงเสาหลักสำคัญของทองคำออกจากตลาด ณ เดือนธันวาคม ปี 2015 ราคาลดลงเหลือประมาณ 1,050 ดอลลาร์ต่อออนซ์ งบดุลของอุตสาหกรรมเหมืองแร่ตึงเครียดอย่างหนัก และนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่มีมุมมองเชิงลบ

การปรับตัวจากจุดต่ำสุดนั้นเป็นไปอย่างช้าๆ และเกิดขึ้นจากปัจจัยหลายประการ — ส่วนหนึ่งเป็นความต้องการทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อ่อนแอลงจากความไม่แน่นอนของ Brexit ความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีน และความไม่แน่นอนรอบเศรษฐกิจขนาดใหญ่บางแห่งของโลก และอีกส่วนหนึ่งเกิดจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการจัดการทุนสำรองของธนาคารกลาง สถาบันในตลาดเกิดใหม่ยังเริ่มเพิ่มการถือครองทองคำในปริมาณที่ไม่เคยเห็นมาก่อนในประวัติศาสตร์ความต้องการทองคำสมัยใหม่: การซื้อทองคำในประเทศต่างๆ ในชุดข้อมูลสมัยใหม่เกิน 1,000 ตันต่อปีเป็นครั้งแรกในรอบกว่า 55 ปี ภายในกลางปี 2019 ทองคำได้กลับมาอีกครั้ง โดยซื้อขายที่ระดับสูงกว่า 1,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์และทวงคืนพื้นที่ที่สูญเสียไปในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

ทศวรรษ 2020: สถิติใหม่และปัจจัยขับเคลื่อนที่ละเอียดอ่อนขึ้น

โควิด-19 ได้เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์การเงินโลกอย่างรวดเร็วและรุนแรง และราคาทองคำก็ตอบสนองตามนั้น บันทึกประวัติศาสตร์ของโลหะนี้ชี้ให้เห็นว่าเงื่อนไขในรูปแบบของอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ โครงการกระตุ้นการคลังขนาดใหญ่ และการขยายตัวทางการเงินที่สำคัญจะเอื้อต่อโลหะนี้ ราคาทองคำระหว่างวันในเดือนสิงหาคม ปี 2020 ได้ทะลุระดับ 2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ โดยแตะระดับสูงสุดที่ประมาณ 2,075 ดอลลาร์

การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อและเหตุที่การตอบสนองของทองคำค่อนข้างเงียบงัน

ปฏิกิริยาของราคาต่อการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อในปี 2021 และปีต่อๆ มานั้นอ่อนแอกว่าที่ผู้สังเกตการณ์หลายคนคาดไว้ และมีเหตุผลรองรับ ความเชื่อมโยงระหว่างทองคำและเงินเฟ้อมักถูกเข้าใจผิดและตีความผิดในสื่อ ข้อความจากประวัติศาสตร์ที่ยาวนานกว่าคือ โลหะนี้เป็นตัวชี้วัดอัตราดอกเบี้ยจริงที่ดีกว่า กล่าวคือ มันมีแนวโน้มที่จะทำผลงานได้ดีที่สุดเมื่อเงินเฟ้อสูงกว่าอัตราผลตอบแทนตามชื่อและอัตราดอกเบี้ยจริงติดลบ สภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยตามชื่อในหลายตลาดเปลี่ยนไปเมื่อธนาคารกลางตอบสนองอย่างรุนแรงในปี 2022-2023 โดยปรับอัตราดอกเบี้ยตามชื่อให้สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ การชดเชยนั้นยังถ่วงความสามารถในการพุ่งขึ้นของทองคำแม้จะมีระดับเงินเฟ้อทั่วไปสูง โดยโลหะนี้ใช้เวลาส่วนใหญ่ในปี 2022 ซื้อขายระหว่าง 1,700 ถึง 2,000 ดอลลาร์

จาก 2,500 ดอลลาร์สู่ 3,000 ดอลลาร์และสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

ทองคำพุ่งสู่ระดับสูงสุดตามชื่อใหม่ในปลายปี 2023 เนื่องจากความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยผ่อนคลายลง ความแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงดำเนินต่อไป และการซื้อทองคำเชิงโครงสร้างโดยผู้ถือทุนสำรองที่ต้องการลดการถือครองที่อ้างอิงดอลลาร์ยังคงดำเนินต่อไป มันทะลุ 2,500 ดอลลาร์ในปี 2024 และทะลุ 3,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในต้นปี 2025 ทุกวันนี้ ราคายังอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ ณ กลางปี 2026 สัดส่วนของทองคำในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกค่อยๆ ดีขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และพลิกแนวโน้มการเสื่อมโทรมเชิงโครงสร้างในระยะยาวของสัดส่วนโลหะมีค่านี้ เนื่องจากหลายประเทศสำคัญกำลังกระจายทุนสำรองออกจากพอร์ตโฟลิโอที่ครอบงำโดยดอลลาร์อย่างแข็งขัน

สิ่งที่กราฟ 50 ปีเต็มเปิดเผยจริงๆ

มีข้อมูลราคา 50 ปีเพื่อให้บริบทแต่ไม่ใช่ความแน่นอน กราฟนี้ไม่ได้แสดงวัฏจักรที่สม่ำเสมอหรือสูตรที่น่าเชื่อถือเพื่อปฏิบัติตามในอนาคต แต่แสดงให้เห็นว่าเงื่อนไขใดเป็นตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้ของการเคลื่อนไหวของราคาที่สำคัญ และพื้นที่ใดที่เรื่องราวที่มั่นใจมักมองข้ามไป

ปัจจัยทางประวัติศาสตร์ที่ส่งสัญญาณตลาดกระทิงในทองคำคือ:

• เมื่ออัตราดอกเบี้ยจริงติดลบอย่างมาก นั่นคือเมื่ออัตราดอกเบี้ยตามชื่อต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อที่มีนัยสำคัญ
• การสูญเสียความเชื่อมั่นอย่างกว้างขวางในสถาบันการเงินหลักหรือระบบการเงิน
• ดอลลาร์อ่อนค่าลงอย่างมีโครงสร้างและต่อเนื่อง (ถ่วงน้ำหนักตามการค้า)
• วิกฤตการณ์ระยะใกล้ที่ไม่มีแนวโน้มจะแก้ไขได้ทันที (วิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์)
• การซื้อสุทธิอย่างต่อเนื่องและมีนัยสำคัญจากผู้ซื้อทุนสำรองสถาบัน
• การขยายตัวทางการเงินที่ก่อให้เกิดปัญหาเกี่ยวกับกำลังซื้อระยะยาวของสกุลเงิน
• ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแถลงการณ์เส้นทางหนี้สาธารณะในเศรษฐกิจสำคัญ

ปัจจัยที่ถ่วงราคา:

• ด้วยอัตราดอกเบี้ยจริงที่เป็นบวก สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนได้เปรียบในการแข่งขันอย่างชัดเจน
• สถานะทางการเงินที่ดีและยั่งยืนและความเชื่อมั่นอย่างกว้างขวางในหุ้น
• ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นในเชิงโครงสร้างควบคู่ไปกับเงินเฟ้อที่ควบคุมได้และลดลง

จุดเปลี่ยนสำคัญในประวัติศาสตร์ 50 ปี:

1971: การกำหนดราคาแบบตายตัวสิ้นสุดลง การค้นพบราคาทองคำโดยตลาดเริ่มต้นขึ้นที่ 35 ดอลลาร์

1980: จุดสูงสุดที่ 850 ดอลลาร์อันเป็นผลจากวิกฤตการณ์ที่ซ้อนทับกันและเงินเฟ้อที่ฝังลึก

1999: ราคาลงมาแตะจุดต่ำสุดใกล้ 252 ดอลลาร์ และความเห็นพ้องเชิงลบอยู่ในจุดต่ำสุด

2011: 1,920 ดอลลาร์ – สิ้นสุดตลาดกระทิงใหญ่ครั้งที่สอง เมื่อสภาพแวดล้อมทางการเงินกลับสู่ระดับปกติ

2020: ปีที่ทะลุ 2,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกในสภาพแวดล้อมการระบาดใหญ่

2025: ทองคำทะลุ 3,000 ดอลลาร์และมุ่งสู่พื้นที่ราคาตามชื่อใหม่จากแรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างและมหภาค

2026: ความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยของสถาบันแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,600 ดอลลาร์

ประวัติศาสตร์ยังเผยให้เห็นถึงความท้าทายที่เกิดขึ้นกับเรื่องราวภาพรวมในอดีต ในช่วงแรกของวิกฤตการณ์ปี 2008 ทองคำร่วงลง เช่นเดียวกับที่มักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย แล้วจึงพุ่งขึ้นเมื่อนโยบายเข้าดำเนินการ แม้จะมีช่วงเงินเฟ้อสูงในปี 2022 แต่ก็ยังคงทำผลงานได้ต่ำกว่ามาตรฐานเป็นส่วนใหญ่ของปี มันร่วงลงกว่าสิบปีเป็นเวลาสองทศวรรษ และมีการเรียกร้องให้ฟื้นตัวทุกครั้ง แต่การเรียกร้องเหล่านั้นพิสูจน์แล้วว่าเร็วเกินไปเสมอ

การซื่อสัตย์ต่อการอ่านกราฟ 50 ปีหมายถึงการคำนึงถึงช่วงเวลาที่ทองคำเคลื่อนไหวผิดปกติและเมื่อมันทำในสิ่งที่ควรทำ ราคาเป็นการผสมผสานของนโยบายการเงิน กระแสเงินทุนของสถาบัน พลวัตของสกุลเงิน และสถานะของนักลงทุน — ซึ่งทั้งหมดพึ่งพาอาศัยกันและทั้งหมดมีความซับซ้อนและไม่สามารถสรุปได้ด้วยตัวแปรอธิบายแบบเดียวที่ใช้ได้กับทุกช่วงเวลา